股价暴跌，Coinbase上市之路真的选对了吗？

本文来自 Forbes，原文作者：Trefis Team

Odaily 星球日报译者 | Moni 

自 4 月 14 日登陆纳斯达克之后，Coinbase 股价就一路走低，上市当天股价为 350 美元/股，但到了 5 月 6 日，现已跌至约 256 美元，最低时一度触及 250.51 美元。人们不禁要问，为什么上市后的 Coinbase 体现如此之差？到底是什么导致 Coinbase 股价暴降呢？

首要，Coinbase 并不是通过 IPO 方法、而是挑选了直接上市（direct listing），这意味着公司内部人员能够当即出售自己的股票。要知道，在传统初次揭露募股状况下，通常会设定一个原始股供应锁定期，这样能够确保公司内部人员不会在上市后立刻兜售股票。但 Coinbase 没有挑选这种方法，依据 Coinbase 官方消息，截止 4 月 28 日，该公司大多数高管均兜售了手中持有的股票，详细如下： 

1、首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）只出售不到 2% 已发行股本，而非此前盛传的 71％；

2、首席财务官亚历西娅·哈斯（Alesia Haas）出售持有 15% 已发行股本，而不是某些报道中所说的 100％；

3、总裁兼首席运营官埃米莉·崔（Emilie Choi）出售其已发行股本的 24％；

4、首席产品官 Surojit Chatterjee 出售了其已发行股本的 8％；

5、首席会计官詹妮弗·琼斯（Jennifer Jones）出售了其已发行股本的 38％。 

尽管 Coinbase 高管兜售的股票数量并不多，但很或许由此引发了商场兜售心情，也给公司股票造成压力。相同的状况 2020 年也有发生过，比方作业场所管理软件制造商 Asana 和大数据播放器 Palantir Technologies 都通过直接上市方法登陆证券商场，结果均在上市后的几个月中呈现横盘调整或跌落趋势。 

其次，自 Coinbase 上市以来，加密钱银商场遭遇了一波“跌落潮”。加密钱银市值排名榜首的比特币价格现在现已下挫近 15%。Coinbase 的业务收入与加密钱银定价关联性较高，因而其业绩对币价动摇相当灵敏，因为价格会对渠道上的买卖用户数量和买卖总价值产生直接影响。假如加密钱银商场价格继续走低，很或许还会涉及到 Coinbase 的全年收入和盈余能力。 

终究，Coinbase 面临的商场竞争压力越来越大。现阶段，Coinbase 的首要收入来历是渠道买卖费（占到总收入的 80% 以上）。相比于其他加密钱银买卖服务供给商，Coinbase 的收费算是比较高的，他们除了向散户用户收取 0.50% 的买卖差价之外，还会额外收取 1.5%-4% 的费用——详细取决于用户为买卖供给资金的方法。相比之下，Robinhood 为用户供给了加密钱银免佣钱投资服务，另外在某些状况下，PayPal 和 Square 的收费规范也比 Coinbase 要低。不仅如此，因为加密钱银商场仍然处于前期开展阶段，这意味着之后肯定还会有更多参与者入场，导致竞争加剧并进一步下降 Coinbase 的买卖费收入和赢利率。 

Coinbase 能够应对加密熊市吗？ 

如上文所属，Coinbase 绝大部分收入都来自于买卖收入，因而对加密钱银（尤其是比特币）的价格动摇十分灵敏。2021 年一季度，比特币价格不断走高并屡次创下前史新纪录，继而推进 Coinbase 公司当季买卖额激增至 3,350 亿美元，超越了 2019 年和 2020 年两年买卖额之和。但问题是，假如比特币价格下降，Coinbase 的买卖额和买卖量或许也会呈现急剧下降，作为一家上市公司，这种状况明显十分晦气。 

当时比特币商场或许会遭到下面两个要素的影响，继而导致后续不断走低—— 

榜首，跟着美国新冠疫苗接种人数不断添加，实体经济将会进一步开放，投资者或许会将资金从投机性较高的加密钱银转移到实体经济财物；

第二，有报道称，拜登政府正在寻求将有钱人的本钱利得税从现在的 20% 提高到 39.6%，这或许也会对加密钱银上涨带来晦气，因为多数加密钱银在过去一年中都呈现了较大增加，有人从中牟利，现在假如被征收重税，他们很或许会挑选加速兜售。 

尽管 Coinbase 上一年收入增加率达到 139%，但假如按当时水平把加密钱银价格和买卖收入的内涵周期性计入 Coinbase 股票价格，就会发现，其股票远期收益买卖额仅为其收入的 11 倍左右。 

Coinbase 能像过去那样挣钱吗？ 

Coinbase 的商业模式其实比较简单，便是为散户客户和机构客户供给包含比特币和以太坊在内的加密钱银购买、出售和存储服务。该公司首要通过 Coinbase、Coinbase Pro 和 Coinbase Wallet 应用程序及其网站来招引客户，截止 2021 年一季度，Coinbase 散户用户总数约为 5600 万。到到 2020 年，该公司大约 90% 的收入来自于买卖、以及通过加密钱银存储和分析等服务取得的买卖费，包含：

 1、保证金费用，也便是所谓的价差，Coinbase 对加密钱银的购买和销售收取约 0.50％ 的费用，该费率会依据商场状况而有所不同。终究要付出的保证金费用取决于用户取得报价和实际完结订单之间的价格变化。

2、Coinbase Fee，这是对一切加密买卖征收的佣钱，也是除价差之外，你还要被收取的一笔费用，用户实际付出的 Coinbase Fee 金额取决于所在地和买卖总额。 

Coinbase 的收费模式基本上能够概括为：买卖量较小的客户费率较高（估量约为 0.5%），买卖量较大的客户则收取较低的费率。鉴于比特币和其他加密钱银的买卖成本较高，Coinbase 佣钱高于传统买卖所，另外该公司 10% 的收入来自向客户出售自己的加密财物。依据美国证券买卖委员会（SEC）最近发表的一份文件显示，Coinbase 在 2020 年总收入约为 13 亿美元，是2019年收入的两倍多。

尽管股价受挫，但 Coinbase 未来会变好吗？ 

Coinbase 的买卖收入在很大程度上取决于加密钱银的定价趋势（尤其是对商场领头羊比特币的价格走势十分应按），不仅如此，币价趋势也还会影响渠道上每月买卖用户的数量以及买卖的总价值。 

假如加密钱银价格较高，则有助于 Coinbase 取得更多收入，以 2020 年为例，该公司总收入从 2019 年的约 5.34 亿美元增加到 12.8 亿美元，同期渠道月均买卖用户数量也从约100 万添加到约 280 万，总买卖额从约 800 亿美元增至 1930 亿美元。

2021年榜首季度，Coinbase 体现相同十分出色，预计收入会增加至 18 亿美元，当季渠道买卖额上升至 3350 亿美元，原因是比特币价格几乎翻了一番，导致月均活泼买卖者数量三连跳：上一年年末从 100 万增加到 280 万，今年榜首季度又从 280 万激增到 610 万。 

可是，鉴于加密商场开展的周期性，期望 Coinbase 在 2021 年下半年维持与榜首季度类似的增加或许不太现实。此外，跟着传统债券收益率的上升、以及比特币价格潜在的调整，好像加密钱银商场在短期内很容易遭到修正。 

假如您正在寻觅更平衡的投资组合，该怎么办呢？不可否认，自2016年以来，比特币的投资回报确实击败了传统商场，其回报率超越100％，而规范普尔 500 指数则为55％。可是，规范普尔 500 指数由收入增加强劲、赢利丰盛、现金富余且风险低的公司组成，假如你不想担心受怕，看看规范普尔 500 指数或许也是个不错的主见。

视野开拓

另一位资深的经济学家千家驹在1988年4月的全国政协全体会议上批评价格问题处理失当：一方面“物价上涨超过了工资增长的幅度，引起了部分群众的不满”；另一方面“价格不合理”，“既不反映价值，也不反映市场供求关系叫”。生产资料“实行价格的双轨制度，计划价格（牌价）与议价两种价格，议价比牌价高好几倍“，“这就给了不法分子以可乘之机。为获得牌价物资的优待，走后门，批条子，请客送礼，贿赂成风。他们以牌价购进各种物资，转手间以市价出售，即可获取厚利。甚或主管部门与不法分子相互勾结，串通一气，狼狈为奸，坐地分赃，这是目前社会风气不易好转的原因之一“。他还指出，改革价格体制，放开价格的最大障碍在于基建投资膨胀和货币超发。为此，他尖锐地批评了”某些主管部门一惯的好大喜功，急于求成，认为只有上基本建设才是经济发展的标志和动力的传统观念与习惯势力“，主张坚决压缩基建投资，消灭赤字财政，把省下来的钱用在支持价格改革，“提高职工工资和教育文化卫生科技事业上“。由于千家驹道出了人们的心声，他的30分钟发言竟获得了全国政协委员们31次掌声响应。然而他的这次切中时、深得人心的发言，从领导人那里得到的却是严厉的批评，被叫做“哗众取宠”、“抹黑共产党的领导“。-《中国经济改革进程》