作者：Christopher Goes 来历：coindesk 翻译：善欧巴，金色财经
当下加密领域占主导地位的代币分发方式被称为“低流转量、高彻底稀释估值（FDV）”的发行方式。在这种方式下，项目启动时仅有很小一部分代币供给在商场上流转，而大部分代币是确定状况，一般在一年后逐渐解锁。这种低流转量一般伴随着高彻底稀释估值的情况，乃至可能被设计来推动这种估值的提高。依据 CoinGecko 的研究，今天该职业前列的代币中，近四分之一都是低流转量方式。近期一些显著的项目发行使用了这种方式，包括 Starknet、Aptos、Arbitrum、Optimism、Celestia 和 Worldcoin（截至本文编撰时，其供给量中惊人的95.7%仍被确定）。
这一方式是底子过错的。限制代币的流转歪曲了商场信号，误导了依靠这些信号做出决议计划的当时及潜在的网络参与者。“低流转量、高FDV”的发行方式导致了这样一个局势：新项目的收益潜力大多被私家投资者捕获，而大众商场几乎无从受益。终究，这种代币发行方式在寻求短期指标的同时，牺牲了长时间的可继续性和大众信赖。
加密钱银“归属期”的谬论
在加密钱银中所谓的“归属期”与传统金融国际中的归属机制几乎没有相似之处。传统的归属机制（例如限制性股票单位 RSUs）用于和谐激励并保证利益相关者履行义务。在传统公司中，归属期往往伴随着详细的业绩期望，并在未达到这些期望时有权吊销未来的所有权。然而，在加密网络中的归属锁仓机制没有相似的机制——代币仅仅被固定锁仓一段时间，随后解锁。
这些所谓的锁仓机制——底子不配称为“归属期”——一般经过给出远高于实际需求的虚伪印象来歪曲商场信号。假如咱们将价格信号理解为财物供需之间的平衡点，那么这些信号的商场价值取决于供需双方自在表达其偏好的能力（例如，有意出售的人可以自在出售，有意购买的人可以自在购买）。锁仓限制了一方表达其偏好的能力，因而降低了信号的质量。这可能会带来时间短的市值排名提高或其他指标上的优点，但却使全体商场的质量变差，由于价格信号传达的信息更少。
更糟的是，这些锁仓机制实际上损害了大众利益。在代币发行后加入项目的代币持有者，由于渐进式解锁而面临着不精确的价格信号，这并不反映实在的商场心情。拥有非公开商场和信息拜访权限的资深代币持有者则具有不公正的优势，而且常常在场外商场出售确定的代币。要取得实在的商场信号，你必须剖析那些想出售但无法出售的持有者，并推测幕后正在进行的交易。关于大多数大众商场参与者来说，这种剖析过于杂乱且耗时。
商场压力的不可避免
锁仓并不能阻挠人们出售，仅仅推迟了不可避免的成果。归属期条款终究会到期，想出售的人终究会这样做，这会对商场产生继续的下行压力，常常导致市值的“缓慢出血”现象。关于我个人来说，我会对持有一种财物或参与一个网络感到犹豫，特别是当许多持有者想要退出却无法退出时。这对需求精确价格信号来猜测收入和运营成本的参与者（如验证者）来说，也是一个问题。
假如加密领域的方针是创造出可以供给实在、长时间价值的产品，那么那些旨在人为提高短期指标的做法并无助于实现这一方针。要精确评估任何项目的潜力，必须可以评估参与者是否真实致力于该项目。假如你不知道人们持有代币是由于他们真的信任项目，还是由于他们被制止出售，那么这种评估是不可能的。
关于“低流转量、高FDV”的正统观念，伴随批判的还有对“公正发行”代币分发方式的呼声。然而，许多此类提议仅仅要求在启动时添加流转供给的比例，并没有质疑“归属期”锁仓自身的合法性。
这远远不够。任何方式的人为操作商场信号，仍然是商场信号的操作。咱们需求经过一系列新的试验来打破加密钱银的归属期正统观念。
自在商场发行
咱们称之为“自在商场发行”的办法具有一个巨大的优势，它答应所有人自在表达他们的偏好。假如你想卖，可以卖。假如你想买，可以买。最重要的是，你可以自傲地做出这些决定，由于价格信号是实在且有意义的，所有人都可以在此时此刻通明、实时地表达他们的偏好。
树立一个真实信任项目的持有者社区，其长时间利益远远大于为那些不信任项目的人供给早期退出时机的短期风险。咱们需求那些为国际供给真实实用价值、而且具有持久力的项目，很显然，现有的归属期正统观念并没有带来满足的（乃至几乎没有）此类项目。
自在商场办法一般局限于迷因币，这也导致了人们认为它不合适“严厉”的项目。然而，可以合理地争论，除了迷因币的传达吸引力之外，其压倒性成功的部分原因在于商场意识到从长远来看，这种方式对代币持有者更有利，而且一般能创造出更活泼、自然的社区。
咱们应该尝试新事物，即便它们存在风险。我希望自在商场发行的讨论可以引发更多关于未来新路径的考虑。当时加密职业中的集体思维——并不是由于咱们对为什么这样做有明确的想法，而是由于我们都这样做，而且从短视的指标来看似乎有用——正在阻止立异。假如你打算发布一个项目并在一年或两年后离开，随大流可能是合理的战略，但假如你想为国际带来真实的价值，这就不是一个好战略了。现在是时候进行新的试验了。
此时快讯
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