作者：TaxDAO
安稳币监管现状与展望
安稳币（Stablecoin）是一种以法币或其他财物为锚定的加密钱银，旨在下降价格动摇，进步付出功率和金融普惠。由于安稳币与主权钱银挂钩，其对金融安稳、消费者维护、反洗钱、税收等方面都或许造成影响，乃至要挟到主权钱银的位置。本文旨在评论国际安稳币监管的现状和问题，剖析安稳币监管的重要性，回顾各国对安稳币的监管情绪和方针，评论安稳币与法币、DeFi 之间的联系和影响，并提出对未来安稳币监管的主张和展望。
1 势在必行的安稳币监管：概念和布景
1.1 安稳币的概念和分类
1.1.1 安稳币的概念：在实践中开展
安稳币是一种以法币或其他财物为锚定的加密钱银，旨在下降价格动摇，进步付出功率和金融普惠。安稳币的呈现是为了处理传统加密钱银高动摇性与低流动性的问题，一起保存其去中心化、通明、可编程等优势。
最早的安稳币项目呈现于 2014 年，如 BitUSD 和 NuBits，它们以其他加密钱银为典当物发行安稳币。以这种方法发行的安稳币安稳性较低，由于其他加密钱银总有剧烈的商场动摇。2015 年，Tether 公司推出了 USDT，这是一种以美元为锚定物的法币典当型安稳币，也是目前市值最高、买卖量最大的安稳币。
2018 年，法币典当型安稳币蓬勃开展，USDC、PAX、TUSD 等闻名的安稳币都呈现在这一时期。它们都声称有充足的法定钱银储藏，并承受第三方组织的审计和监管。此外，也呈现了一些产品支撑的安稳币，如 PAXG、DGX 等，它们以黄金等什物产品作为锚定物。
2019 年，Facebook 宣布了 Libra 方案，这是一种以一篮子法币和债券作为锚定物的算法安稳币，旨在打造一个全球性的付出网络。但由于其规划和影响力过大，引发了各国政府和监管组织的强烈对立和担忧。
2020 年至今，算法安稳币成为了新的热门，它们没有任何锚定物或典当物，而是经过算法调理供给量来完成价格安稳。代表性的算法安稳币有 Ampleforth、Basis Cash、Frax 等。
1.1.2 安稳币的分类
安稳币前史开展的过程也体现了安稳币各币种间的不同；能够依据安稳币的安稳机制将其分为四类：法币典当安稳币（Fiat-collateralized Stablecoin）、加密典当安稳币（Crypto-collateralized Stablecoin）、算法安稳币（Algorithmic Stablecoin）和产品支撑的安稳币（Commodity-backed Stablecoin）。
法币典当安稳币：这是最常见的一类安稳币，其以法币或其他传统财物（如黄金、美元债券等）作为锚定物，并由中心化的发行方或保管组织保管。这类安稳币的价格与锚定物坚持一起或挨近一起，具有较高的流动性和可兑换性。
加密典当安稳币：这是一种以其他加密钱银（如比特币、以太坊等）作为锚定物，并经过智能合约或其他机制完成去中心化管理的安稳币。这类安稳币的价格与锚定物呈负相关，即当锚定物价格跌落时，安稳币价格上涨，反之亦然。
算法安稳币：这是指没有任何锚定物，而是经过算法调理供需来完成价格安稳的安稳币。这类安稳币的价格与商场需求呈正相关，即当商场需求添加时，算法会添加供给量，然后下降价格。
产品支撑的安稳币：是指以产品（如黄金、白银、石油等）作为锚定物，并由中心化或去中心化的发行方或保管组织保管的安稳币。这类安稳币的价格与锚定物坚持一起或挨近一起，具有较高的抗通胀才能和价值储藏功用。
1.2 安稳币的商场现状和危险
安稳币的商场规划在近年来迅速增长。依据 CoinGecko 的报告，截至 2023 年 9 月，全球安稳币市值为 1384 亿美元。其间，USDT 占据了 49% 的商场份额；USDC 和 BUSD 别离占据了 30.9% 和 11.4% 的商场份额。与此一起，安稳币在加密钱银商场中的重要性和影响力也在添加，2022 年 1 月，安稳币占总加密钱银市值的 7.3%，而 2023 年 1 月，这一份额上升到了 12.9%。
但是，在安稳币商场规划激增的背后，也存在日渐增长的阴影，其首要表现在以下几个方面。
首先，与其它加密钱银相同，安稳币的买卖存在税收监管危险与金融业务危险。安稳币的跨境性和匿名性添加了税收逃避和偷税的危险，其买卖也涉及多个金融业务领域，给各国税务部门带来了监管难题。
其次，中心化安稳币存在的潜在信誉危险也被各国政府所注重。以 USDT 为例，Tether 声称每发行 1 个 USDT，其就会在保证金账户内存入 1 美元，以保证 USDT 币值安稳。但是，USDT 的发行没有国家信誉背书，也缺少足够的监管机制；因而，Tether 时常被置疑有超量发行 USDT 获利的危险。若买卖所存入的典当品缺乏，安稳币的币值就会与其锚定的财物脱钩，然后直接带来金融商场的缩水。
更为重要的是安稳币开展带来的钱银方针危险。假如安稳币（尤其是全球性的安稳币）得到广泛运用，就有或许影响各国的钱银供给，然后影响汇率、利率等钱银方针东西的有效性，乃至要挟到各国的钱银主权和金融安稳。
考虑到以上危险，国际钱银基金组织（IMF）在多个场合呼吁建立安稳币的全球一起监管体系。IMF 于今年1月发布的博客 Crypto Contagion Underscores Why Global Regulators Must Act Fast to Stem Risk 中阐述：假如没有适当的监管，安稳币或许会破坏钱银方针的有效性，引发金融危机，不管兴旺经济体仍是开展中经济体都是如此。此前，在 2022 年 9 月的金融科技阐明文件中，IMF 着重要完成有力、全面、全球一起的加密财物监管。
2 安稳币监管现状：分散中求一起
2.1 安稳币监管方针来源
整体来看，安稳币监管于 2019 年以来才逐步得到各国政府的注重；此前，安稳币一般与其它数字财物一起承受一起监管，而非有其本身的监管要求。
2019 年，Libra 的发行方案引发了全球对安稳币的注重和担忧，与安稳币相关的金融危险问题也开端“走向台前”。G7 安稳币工作组在 2019 年 10 月发布了《全球安稳币评估报告》，首次正式提出了“全球安稳币”的概念，并指出了其对金融安稳、钱银主权、消费者维护等方面的潜在应战。随后，G20 委托金融安稳委员会（FSB）审查 Libra 项目，并于 2020 年 4 月和 2021 年 2 月别离发布了两份关于全球安稳币的监管主张。
2.2 首要国家和地区安稳币监管动态梳理
在 FSB 监管主张的指引下，部分国家和地区也提出了本国的安稳币监管方针，其间以美国、欧盟、中国香港和新加坡的监管方针较为先进。本文整理了这四个国家/地区 2019 年以来的首要监管方针，如下表所示。
其间，美国的《安稳币付出法案草案》有望成为全球第一部专门规范安稳币的正式立法，而香港、新加坡的方针评论离构成正式立法还有必定距离。综观目前立法趋势，能够发现安稳币监管的共性有如下几点。
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将安稳币视为特别加密财物，对其进行专门监管，而非归入现有的金融法规框架中；
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要求安稳币发行者和运营者取得相应的许可证或注册，并承受相关组织的监督和审计；
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要求安稳币发行者和运营者维持与安稳币价值持平的储藏金，并对储藏金的类型、价值和危险进行通明的信息发表；
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要求安稳币发行者和运营者恪守反洗钱和反恐怖主义融资的义务，规划了维护买卖者，防范网络危险的办法；
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限制或禁止非本国钱银计价的安稳币，维护本国钱银的主权和安稳；
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与国际组织和其他司法管辖区坚持交流和协调，以应对跨境安稳币。
3 安稳币监管：方针展望
3.1 安稳币与法币：纠葛与未来
在加密钱银买卖商场中，安稳币的首要作用即“充当”法币，作为其它财物买卖的价值尺度。这是由于法币和加密钱银之间的兑换一般需求经过中心化的买卖所或其他第一方组织，这会添加买卖的时刻、本钱和危险，而安稳币能够在区块链上直接进行去中心化的买卖，进步买卖功率和安全性。
安稳币依存于法币，但法币也遭到安稳币的影响。一方面，法币典当型安稳币依靠于法币作为锚定目标，坚持其价值安稳性，一起也遭到法币监管方针的影响。例如，按照美国《安稳币草案》，法币典当型安稳币需求有中心化的发行组织和保管人持有法币财物，并供给储藏证明机制，以证明其具有足额的典当财物。但是，另一方面，安稳币也具有应战法币位置的潜力，由于它们具有更高的买卖功率、匿名性与通明度，或许会吸引更多的用户和资本流入。假如人们广泛承受某种安稳币（如USDT），其就或许在国家钱银体系中发挥类似 M0 或 M1 的作用，然后影响钱银供给量——此时，钱银供给量不再完全由央行决议，而是由央行与安稳币发行商一起决议，相当于国家丧失了一部分铸币权。
正因如此，各国对安稳币的监管往往持谨慎情绪 ，尤其是对与法币挂钩的超主权钱银严加限制。综观已有方针方向，对法币典当型安稳币的监管应会越来越严厉。
3.2 DeFi 与安稳币：双生花
安稳币是 DeFi 的根底财物和买卖媒介，能够促进DeFi的开展和立异。
安稳币对 DeFi 至关重要。安稳币在动摇巨大的虚拟钱银领域坚持锚定价格，然后将 DeFi 服务的危险/收益计算与数字财物的高动摇性分开。关于 DeFi 服务来说，金融买卖需求安稳的价格来进行价值交流。其出资者也需求安稳的记账单位。安稳币在 DeFi 中发挥着多种作用，比方：
安稳币能够作为假贷商场中的告贷或典当品，供给低本钱、高功率、无典当危险的假贷服务。例如，MakerDAO 是一个根据以太坊的去中心化假贷平台，用户能够经过超量典当加密财物（如 ETH）来生成 DAI（与美元锚定的去中心化安稳币）。用户能够利用 DAI 进行买卖或出资，或者随时赎回典当品。
安稳币能够作为买卖商场中的买卖对或流动性供给者，供给低滑点、高流动性、无做市商危险的买卖服务。以 Uniswap 为例，其是一个根据以太坊的去中心化买卖协议，用户能够将代币存入流动性池中赚取买卖费用。安稳币在 Uniswap 中占据了很大份额的流动性池，由于它们能够下降无常丢失并进步买卖功率。
安稳币能够作为稳妥商场中的赔付或投保资金，供给低门槛、高掩盖、无信任危险的稳妥服务。举例而言，Nexus Mutual 是一个根据以太坊的去中心化稳妥平台，用户根据危险同享池（RSP）的机制，在平台上购买或供给对智能合约故障的稳妥，以赚取利息和奖赏，或承当稳妥索赔的职责。在 Nexus Mutual 中，安稳币是唯一能够用来购买或供给稳妥的财物。
综上所述，安稳币和 DeFi 是相互促进和依靠的联系，安稳币为 DeFi 供给了安稳的价值根底和买卖媒介，DeFi 为安稳币供给了宽广的应用场景和立异空间。
此时快讯
【Electric Capital合伙人：MakerDAO将国库券代币化标志着RWA领域的重大变革】金色财经报道，Electric Capital的普通合伙人Maria Shen表示，当RWA首次开始流行时，主要关注高净值个人、家族办公室、养老基金和大学捐赠基金等机构，但现在链上机构也开始出现在RWA领域。她指出，MakerDAO已与借用DAI（稳定币）的机构合作，将MakerDAO的国库券代币化，这标志着RWA领域发生了重大变革。
Maria Shen将RWA的应用细分为零售用户可以使用RWA进行汇款和储蓄，企业可以使用稳定币向供应商付款，以及链内机构如MakerDAO试图通过代币化国库券获取收益。
Kraken Ventures的Stuti Pandey认为，RWA在经历了经济、技术和可信度等多方面的变化后，从上一次代币化炒作周期中受益匪浅。她指出，过去几年中，利率一直处于低迷状态，这推动了对高增长、高风险资产的需求，而现在RWA可以提供有趣的收益率。此外，更好的代币化基础设施也使RWA有机会蓬勃发展，并引起了舆论的关注。
