锚定不住的月光：Terra的缘起、困境、推演、出路

1.1目睹它起朱楼，目睹它楼塌了。

其实 Luna 的问题只关乎一个词：「流动性」。

Luna 作为流动性不行好的动摇财物，却能够 1：1 等值铸造 UST，并借助 Curve 等 EX 获得了 Stablecoin 才配具有的法币流动性。从这天起，就已注定它的逝世。而 20% APR 更是一个加快的总按钮。

缘起

2.1先说说原因，导火索-UST 大户离场。

5 月 8 号，兴味盎然的 Terra 正在为声称「完结 Curve War」的 4pool 做准备（Curve 上的新池子），临时撤出了老池子的流动性。可是 8400w UST 或许是误判，或许是狙击，直接将 UST 在 Curve 市价砸出，一会儿就把没有准备的 UST 砸脱了锚。

2.2发酵-Terra 的过错救市 PR。

我从前说过，决心盘靠的是决心。假如决心丧失，那便是万劫不复的开端。

脱锚之后，其实应该持续打鸡血，喝鸡汤，轻描淡写就过去了。

可是 Terra 却一直反向 PR：咱们在救市！咱们去撑这个锚了。

这很糟糕，传递了负面决心：你说你是健康的，那为什么要看医师呢？

2.3外部条件-大盘糟糕

BTC 在美国组织的影响下，和美股高度联动。而受到加息、缩表影响，美股表现一直不可，进而导致 BTC 的持续阴跌。惋惜，LFG 在过错时间做了过错决定。由于 LFG 的 10w BTC 平均本钱在 4w 左右，它无法此时割肉，救市托盘又需求钱。LFG 只好抵押 BTC 给了做市商换了法币去撑 UST。

2.4情况恶化

可是 BTC 持续跌落，这让 LFG 更加为难，假如 UST 持续脱锚，刚抵押的 BTC 也有爆仓危险。所以咱们看到，LFG 很快将剩下 BTC 全部转出，或许是卖掉，或许是保存果实，更可能是去补确保金，这让情况完全恶化。

2.5

由于，刚刚才树立的「UST-BTC 共兴衰」的叙事，正式宣告幻灭。这带来了新的一轮 FUD，导致了今日的局势。

窘境

3.1DK 现在的窘境是什么呢？

缺乏资金的情况下，全面护盘现已做不到了，他需求做出一个艰难的决定——到底是保 Luna，仍是保 UST。由于所剩弹药不多，保住一个都要拼尽全力。

3.2保 Luna

那么就要手动上调预言机的价格（选用 expected price），抛弃 1：1 刚兑机制，转而坚持 Luna 对 UST 的溢价，变相让 UST 焚烧者听天由命。去焚烧 UST 就知道了，例如 Luna 市价 1.1，但焚烧价是 1.3，套利空间极小，这也是为什么 UST 至今没有回锚的原因。

但这会重创 UST 的基本面（不再安稳），并且不可能溢价一辈子。

Burn UST for Luna

3.3保 UST

那么就要眼看 UST 换成 Luna 砸掉，这样能够回锚。可是 Luna 现已只剩不到 1 美金了。Luna 市值也只剩 UST 的 1/5 了，即使粉身碎骨，也不行 UST 持有者退出。

有个英文单词很好地描述了这一点：insolvent（意译便是资不抵债），这也是每一个 ponzi 的结局。

「technically insolvent」

3.4DK 的应对

可能是谨慎考虑之后，在 5 月 11 号，DK 总算写了一篇言简意赅的 thread，粗心只要一句话，仍是想保 UST。

假如我是 DK，那么我会关掉跨链桥，请 Jump 和币安全力托盘币安的 UST 回到 1，这十分有利于商场决心，或许一线生机。

Tweet of DK

3.5击破心思防地

然而，他发了这篇文章后，咱们也理解了他的目的：好像要抛弃 Luna。

Luna 进一步跌落，完全破了所有人的防，咱们看到了 0. 最初的 Luna。币安乃至下调了 Luna 合约的精度。要知道，1 个月前，它仍是三位数，而现在，要看三位小数。

Ann of Binance

推演

4.1推演-UST 真的保得住么?

流动性，便是全部。这也是咱们这篇 thread 的主题。

纵观全场，UST 尽管现在还有 0.8U，可是 Curve 流动性接近干枯不到 2000w，Terraswap 和 Astro 上还各剩 300w。币安，FTX 的盘口 UST、Luna 可能还有小千万的姿态。

可是，却有 130 亿 UST 想跑。

4.2

我触摸过许多 Luna 农人，大多数都绝顶聪明，当然也有些是被欺骗了，特别韩国的普通人/中小公司，暂且不表。不管怎么，在现在情况下，要跑是所有人的共识。

4.3

可是，逃生名额只要 1% 不到。UST 看似还有 0.8U，许多人幻想回锚。可是现实严酷，只要几千万 UST 能够享用 0.8 的逃生价格，而剩下的 100+亿枚，是 0。

千言万语化成一句话：流动性不行！

没有流动性，任何 token 都是废纸。这是 Ponzi 和真正财物的区别。

出路

5.1那么怎么办呢？

即使用尽全力保住 1 个又能怎么呢？后面依然是弹尽粮绝。

我很敬佩 DK 的运作能力和领袖魅力。可是一个人即使再优异，终究无法战胜他能力规模之外的东西，必须依托外部力气。

我认真盘算了一下，可能还剩三条最终的出路。

5.2出路一

等待美股的奇观反弹，BTC 跟从美股，快速重回 4w 然后 5w，整个商场从头进入 Fomo。

可是在现在加息缩表的预期下，简直不具备这样的条件，可能性很小。

5.3出路二

说服 Jump trading，盼望做市商舍命相救。其他 Luna 投资组织，诸如 3AC 和 Binance，摆明了是要止损的姿态，可是绑定很深的 Jump 或许会救。

可是问题是：要救活，至少几十亿美金打底。可是假如掏出了几十亿，币价是救回了，可是咱们也都跑了，那么项目好像也就没有存在的必要了。

5.3+

并且，从 the block 的说法来看，好像 Luna 的融资计划失败了。

5.4出路三

休克疗法。

如其名，放任不管。

例如，等到 Luna 跌回 0.01，UST 跌到 0.01，那么凭仗 LFG 现在的实力，全部接回来也是有希望的。可是价值是谁呢？我想咱们都理解。

上一个休克疗法的项目，比如 Basis Cash，从前的第三代算稳王者。咱们能够看算法确保的「美元 Stablecoin」BAC，现在还剩多少钱。

5.4+

PS：值得玩味的是，Terra 职工爆料说，DK 也是 BAC 的重要参与者。

感触

6.1聊一些其他的东西。

我很喜欢推特，可是对 CT 风气仅有不满的点是在于，许多人不告知你这东西背后的危险，反而直接用 Few 和 NGMI 来描述没有拥抱 Ponzi 的人。

更有甚者，喜欢狂热拥抱 ponzi，吹捧 ponzi 到了天上，并且主意设法在其别人进来后砸给接盘者，并沾沾自喜自己的逃顶。

6.2

这两天，我去了 Terra 的 Discord，（它的 Tele 形似现已被告发无法加入了），也听了许多场推特 space。许多老外，将他们的 life-saving 全部投入到了 Anchor，现在十分的无助，痛苦，乃至能够听到他们在发言时的隐约哭腔。

许多人被骗了，被 DK，被 Terra，被这些自诩拥抱 Ponzi 的人骗了，半生积储化为没有任何流动性的纸面富有。

6.3

我并不算什么大的 KOL，我仅仅一个 crypto 研究员，和我的合伙人一起管理着一个不大的 crypto fund（@NothingResearch），里面的钱也基本上是咱们自己的。我也不接广告，不接返佣，我之前也说过，我的偶像是 @ZachXBT，而他以戳穿圈套闻名遐迩。

6.4

我的良知驱使着我，在最近半年内写下这些文字。我的朋友许多都持有 luna，或许是我对立 luna 太过过头，我乃至感觉他们对我都颇有微词。

假如你翻翻我的推特就知道，有很长一段时间，我都不太愿意直接提到 Luna 的名字，生怕招惹 Luna Holder 的责骂。当然我不怪他们，究竟买了 crypto 都想去 cx。

6.5

可是我依然想说，遇到 Ponzi，我仍是会坚决指出。

这是原则问题，每解救一个人，我都会感到心思更安了一些。

上面内容纯属碎碎念，不感兴趣的同志们请疏忽。

最终

7.1说回 Luna

我不建议在这个点位大资金再去做空，百足之虫，死而不僵。1 刀的 Luna 尽管终究朝着 0 刀去，可是或许会时间短回到 2、4 刀。我也不建议重复横跳，波段，由于大多数人只会把本金渐渐还给交易所。

7.2

或许 UST 还有必定的跌落空间，当然它的上涨空间也不大了，最高是 1 嘛；

或许$ANC 等 Terra 链上的生态项目，日子也不会好过。参阅 EOS 上当年天王项目的现状；

或许 DK 还能力挽狂澜一次，但恐怕也是最终一次了，并且胜算真心太低了。

7.3

最终，许多朋友都痴迷算法 Stablecoin，包括我。

我认为算稳是 DeFi 森林中的精灵，如此诱人，或许近在咫尺，但或许压根不存在，却引得无数前赴后继。

但请注意，不要为了社会实验而赌上你的全部筹码。

我依然等待非保管的、完全依托算法的 Stablecoin 能够诞生——为这个日渐失控的世界，带来精灵般耀眼光芒。

寻找精灵

原文作者: @0xTodd, Nothing Research 合伙人