DeFi 在经历了两年的开展，总算在 2020 年迎来了迸发，近期整个 DeFi 商场的链上锁定财物到达 170 亿美金。
其间引进自动做市商（AMM）的 DEX 如 Uniswap 为 DeFi 商场供给了快捷的链上买卖和流动性。然而在商场检测下，AMM 算法也暴露了几点问题，如资金利用率低、多币种危险敞口和无常丢失。
DODO 团队供给了一种新的链上流动性处理计划 —— 自动做市商（PMM），并在 DODOEx 进步行了完成，经过两个月的实践，发现这是一种可行而且更优的算法，这篇文章旨在讲清楚 PMM 是什么？它怎么作业？以及有哪些优势。
什么是自动做市商 PMM？
自动做市商（PMM）全称是Proactive Market Maker，它是由 DODO 团队初次提出并完成的新一代链上流动性处理计划。
PMM 的核心思想，是经过引进预言机来辅导价格，模仿人类做市商行为，将资金集合在市价邻近，供给和中心化买卖所相同好的流动性。这意味着 PMM 具有较高的资金利用率和较低的滑点， 同时 PMM 供给的价格更优惠。
自动做市商（PMM）与自动做市商（AMM）的作业原理不同，在 AMM 的机制中，代币的可用数量乘积遵从一个稳定乘积公式 X*Y=K，其间 X 和 Y 别离代表买卖池中两种代币的可用数量。这个公式是一个反份额函数，如下图显示。
当 K 不变时，X 增大，Y 就会减小，反之亦然。在 DEX 真实买卖的场景中，当买卖对中的一种代币由于买卖数量产生变化时，另一种代币的数量也会相应的产生改动。
咱们以 LINK-USDC 买卖对为例，假设用户计划经过 USDC 买入 LINK，他适当所以向买卖池中充入了 USDC，并从中拿走了一部分 LINK，然后池子中的代币数量产生了改动，兑换份额的改动又适当于影响了价格。
在这个过程中，是份额和数量的改动，跟价格是没有直接关系的，AMM 的价格来源于套利。它被迫的依靠套利买卖来改动价格，当兑换份额产生变化，而且与其他买卖平台不一致时，套利者会发现时机进行套利，进而把价格缺口搬平。
AMM 带来了哪些问题？
资金利用率低：乘积稳定曲线，意味着资金均匀分布在这条曲线的每个价格点位上。可是，不会有人以 1 美金卖掉 ETH，也不会有人愿意用 10 万美金买 1 枚 ETH。所以曲线两端的资金是无法被用于买卖的，只有中心集合的资金被用于买卖。这也导致了买卖滑点高的问题。
改动做市商的财物结构：稳定函数做市商的做市战略，会在行情动摇的时候，导致做市商的财物配置产生变化，这也被称为无常丢失。
生硬的做市战略：AMM 仅仅一个固定的战略，做市商退化成流动性供给者，只能充币，无法将币价的主观判别应对到商场进步行相关操作。专业做市商的自动报价能力无法运用到这样的 DEX 上。
PMM 改动了这种算法结构，PMM 的曲线并不是 x*y=k，而是动态可调理的。
其间，
当商场价格变化时，PMM 不会被迫地等待套利者买卖，而是自动改动价格曲线的位置，使得价格曲线始终在商场价邻近坚持平滑，即供给足够的流动性。
以 LINK-USDC 买卖对为例，当买卖者售出 LINK 时，LINK 财物池的余额会升高并高于本来的数量（本来数量即回归目标），这时候 DODO 会依据算法，将 LINK 价格调整到稍微高于预言机的价格，进而激励套利者来进行搬砖套利，使剩余的 LINK 回归到原有的数量，让财物池回归到平衡状况。
PMM 处理了什么问题？
从做市商的角度，由于 PMM 不受限于财物与价格相关的代币充值份额，因此它答应做市商存入某买卖对的恣意单边财物，而不必承当持有两种财物的危险。
比如用户为 YFI-ETH 买卖对供给流动性，在 AMM 机制中，做市商需要承当 YFI 和 ETH 两种代币的持仓危险，而假如 YFI 跌落，做市商也要承当跌落带来的账面丢失。
依据 Uniswap 的公式能够推导出价格动摇的无常丢失曲线，如下图。
以 YFI-USDT 买卖对为例，在 YFI 从 4 万美金跌到 1.5 万美金的过程中，价格跌落了 62.5%，在 Uniswap 做市的无常丢失是 13% 左右。
虽然当 YFI 价格回到最初 4 万美金时，撤掉流动性财物配置不会产生变化，但关于动摇的买卖商场，做市商很难在退出时的财物价格是加入时的价格。
而关于流动性更差的长尾财物，单边行情更为严重，尤其是 Farming 热潮期间，由于高收益的诱惑冲进二池进行挖矿，在 AMM 算法的 DEX 做市，适当于为一切挖矿的人供给了买盘，也很难回到最初的价格退出，终究导致财物份额产生了很大的变化。
在 DODO 这里则不会呈现此类情况，DODO 答应单币做市，用户只需要持有一种财物即可参与做市，然后避免了上述情况的产生。
PMM 有哪些优势？
自动做市商（PMM）采用了不同于 AMM 的处理计划，做市商能够将自己的做市战略上链，可自定义斜率曲线、充币份额等，是一种更灵活更自由的算法，比较于 AMM 也有许多优势。
首要，PMM 的资金利用率更高。PMM 跟 AMM 相同，都是在零到正无穷大的价格范围内供给流动性，可是 PMM 价格曲线在预言机价格（市价）邻近的区域显着更平坦。PMM 将大多数资金集合在市价邻近，能够满意愈加活跃和频频的买卖，然后提高了资金利用率。
依据 DEX 的每日锁仓量和每日买卖量计算，Uniswap 的资金利用率通常不超过 20%，DODO 的资金利用率能够到达 20%-50% 之间。
其次，PMM 是单一危险敞口。PMM 答应做市商存入某买卖对的恣意单边财物，而不必承当持仓双边财物的危险。
第三点是买卖滑点低，具有更低的买卖成本。经过PMM引进预言机辅导价格，将更多资金集合在商场中心价邻近，能够供给更低滑点的买卖。
最终，PMM 可运用多样的做市战略。运用第三方预言机适当于运用一种公开做市战略，是一种大众做市计划。如运用 Chainlink 适当于采用了中心化买卖所上的均匀商场价格。当然，咱们还能够让组织做市商充任预言机，进行自动报价，把他们的专业做市战略经过 PMM 运用到 DEX 上。
视野开拓
Ayway, the equatios ad diagams of fomal ecoomics ae, moe ofte tha ot, o moe tha a scaffoldig used to help costuct a itellectual edifice. Oce that edifice has bee built to a cetai poit, the scaffoldig ca be stipped away, leavig oly plai Eglish behid.-《萧条经济学的回归和2008年经济危机》
