Pantera 合伙人：从衍生品平台 SynFutures 读懂 DeFi 数字衍生品的未来

原文标题： 《 Synthetic Derivatives 》
撰文：Paul Veradittakit，Pantera Capital 开创合伙人
编译：卢江飞

只用了短短一年多时刻，DeFi 现已开端「侵略」许多传统金融系统的中心用例。DeFi 的一些中心根底设施模块——比方，借贷协议和去中心化现货买卖所——现已找到了产品 / 商场契合度。但是，传统金融领域里仍然有许多不可或缺的要素，而它们现在还没有被推翻。

衍生品或许是下一个被 DeFi 推翻的金融「乐高积木」，为什么这么说呢？让咱们用数据说话：2019 年，现货买卖（股票、债券、商品等）仅占到金融职业总买卖量的 30%；剩余的 70% 则是来自于期货和期权。不管您选用哪种方法分析，定论都很明确：金融商场对衍生品的需求很大。

现在，数字财物衍生品仍处于前期开展阶段，尽管如此，咱们仍然看到数字财物衍生品商场呈现上涨趋势。 2020 年 12 月，加密财物衍生品日均买卖量超过了 1.3 万亿美元，占到整个加密钱银职业市值的一半以上。此外，数字财物衍生品买卖量占比也现已到达 55%，超过现货买卖商场。

那么，现在数字财物衍生品都在哪里买卖？

现在，绝大多数加密衍生品都通过中心化买卖所进行买卖，比方 Binance、OKEx 等。中心化买卖所之所以会得到衍生品买卖者的喜爱，首要是因为以下三个优势：

1. 能够积累大量流动性；

2. 供给具有合理竞争力的利率；

3. 能够有效地吸引大型金融组织。

上图材料来历：The Block

但是现在，情况似乎开端慢慢发生变化。咱们知道，在数字钱银开展前期阶段，因为用户友好和低买卖费等优势，绝大多数数字钱银买卖都是在 Coinbase 或 Binance 这样的中心化买卖所内完结的。不过跟着时刻的推移，比方 Uniswap 或 0x 之类的去中心化买卖所开端崭露头角，他们能以中心化买卖所底子无法供给的方法为用户供给价值，比方：

• 供给更广泛、数量更多的买卖对；

• 供给更高的流动性等。

现在，有近 15% 的现货买卖是在去中心化买卖所完结（结算）的，这对整个数字钱银生态系统来说是一个了不得的成果——但其实，悉数才刚刚开端。

上图材料来历：The Block

咱们信赖，衍生品商场也会呈现相似的情况。

中心化买卖所有许多约束。在最近的商场波动中，这些约束带来的影响现已彻底凸显出来了，包括：

1. 存在不透明的暗地机制，在强制清算的情况下，或许会引起争议。

2. 较为依靠组织信赖，一些因担心发行方破产而购买长时间衍生品的买卖者会被拒之门外。

3. 运营效率十分低下，隐私设置复杂，新买卖对的添加速度十分缓慢。

4. 存在监管危险，或许影响买卖可拜访性，比方英国商场金融行为监管局 (FCA) 最近表明，币安在英国的控股公司 Binance Markets 不得在英国开展任何受 FCA 监管的金融事务，一同也不能向个人客户供给借款事务。

与此一同，跟着去中心化衍生品买卖所的成熟，咱们信赖这种「新型」买卖所能够供给更加卓越的产品和服务，就像它们在现货商场上所做的那样。事实上，现在的问题现已不是去中心化是否到来，而是何时到来。

SynFutures：Anything. Anytime.

SynFutures 是一个去中心化衍生品买卖所，他们正在捉住当时巨大的商场开展机会，最近成功征集到一笔 1400 万美元的 A 轮融资，Pantera Capital 是参投方之一。此外，SynFutures 团队还在今年 6 月推出了渠道的 Closed Alpha 版本，在以太主网和 Polygon 上线。

简而言之，SynFutures 是「期货合约领域里的 Uniswap」：用户只需点击几下即可轻松上架自己的期货合约（其中支撑任意买卖对），并且能以免答应的方法购买所需的衍生品合约。SynFutures 有三个中心方针：

1. 让任何人都能够拜访；

2. 高度去中心化；

3. 与尽或许多的买卖对兼容。

现在，该协议树立在 Ethereum 和 Polygon 之上，Polygon 是一个二层扩展解决方案，旨在最大极限地削减买卖费用。

上图材料来历：SynFutures

毫无疑问，在当时组成衍生品领域里，最知名的项目当属衍生品流动性协议 Synthetix，但咱们信赖，SynFutures 在许多方面有才干逾越 Synthetix，比方：

1、SynFutures 支撑更广泛的买卖对。

如果想在 Synthetix 推出新财物，必须遵循一套冗长的管理流程，有时或许需求几个月时刻才干完结财物上线（狗狗币就是个典型例子）。 相比之下，SynFutures 允许用户直接挑选他们喜欢的任何买卖对，然后马上就能进行购买（只要相关财物存在于 Chainlink 价格预言机或 Uniswap、Sushiswap 流动性池中）。

2、SynFutures 不存在零滑点「圈套」。

Synthetix 的「零滑点」许诺表面上看起来不错，但实际上，用户仍然或许面对无限下行危险——一旦 Synthetix 协议原生代币 SNX 价格呈现剧烈波动，会导致买卖者呈现意外损失，不管自身买卖是做多仍是做空。相比之下，SynFutures 从机制上彻底避免了这些圈套，更符合金融商场基本逻辑。

3、SynFutures 的本钱效率更高。

Synthetix 设定的典当率为 450%，简单导致财物利用率不足。相比之下，SynFutures 允许用户将 100% 本钱投入运用，并且仅用单一代币即可完结做市（现在已支撑 USDT, USDC, DAI, ETH）。

如果您想了解更多 SynFutures 和 Synthetix 之间的比照分析，能够参考这篇文章。

https://medium.com/synfutures/why-synfutures-is-better-than-synthetix-in-defi-derivatives-b359b670f9f7

主动做市商 (AMM) 怎么运作？

SynFutures 的独特之处在于他们的 sAMM——这是业界创始的组成财物主动化做市商，以下是其作业原理的简略说明：

SynFutures 的组成财物主动化做市商（sAMM） 能够让流动性供给者（LP）供给买卖对中的任意一种财物（例如稳定币），然后智能合约就会主动组成池中的另一种财物。例如，如果您挑选将稳定币（比方 USDT）存入 ETH/USDT 池，那么能够运用 USDT 供给悉数金额，而不是提高每一个等量代币。

用户存款价值的 50% 将会保留在 USDT 中，另外 50% 将用作保证金来代表 ETH 的组成 1x 多头期货合约，这样用户就能够获得衍生品头寸敞口了。

当多头头寸被创建之后，sAMM 会主动为用户树立等量的空头头寸，多头和空头头寸彼此抵消，因而用户向池中增加流动性时就不会增加任何额定危险。

实际上，期货合约有两个中心要素：

• 根底财物（base asset）

• 报价财物（quote asset）

有趣的是，SynFutures 允许流动性供给者（LP）挑选供给单边流动性；换句话说，他们能够挑选供给买卖对中的任意一种（或两种）财物。当 LP 供给流动性时，sAMM 本质上「变成」了商场参与者，拥有自己的保证金账户。当然，如果您不太了解这种机制，无妨能够换一种思路，将其看做是一个流动性供给者给一个典型的 AMM 池进行 「流动性供给」（liquidity provision），只是这个流动性供给者还必须保证满意流动性池的保证金要求。

此外，SynFutures 还具有一套独特的清算机制。在去中心化金融衍生品协议 Maker 里，账户典当品不足会主动引发清算，而 SynFutures 则有所不同，对于那些不满意保证金要求的账户，SynFutures 会强制削减（和抵消）他们的头寸——这是一种专门用于衍生品买卖的「折中办法」（happy medium），能够最大极限地下降协议的系统性危险，一同又能简化清算进程。

开展路线图

SynFutures V1 将于 7 月晚些时候在主网上推出，该版本将支撑：

• 固定保证金期货

• 杠杆买卖

• 所有 Chainlink 支撑财物的期货流动性池

• Uniswap、Sushiswap 财物的期货流动性池

展望未来，SynFutures 还将推出许多令人兴奋的新产品，包括：

• 指数期货，比方对未来比特币挖矿难度的估测。

• 共享保证金期货，包括永续期货和去中心化期货基差买卖（basis trading）。

• 穿插保证金期货，针对无常损失供给「主动对冲」解决方案。

上图材料来历：SynFutures

咱们信赖，衍生品将成为 DeFi 生态系统的重要组成部分，就像它在传统金融系统中的地位相同。只有那些能够代替中心化产品的优质去中心化协议才干捉住这个巨大机会。

当然，SynFutures 仍处于前期阶段，但咱们信赖他们现已发明了一款面向更广阔商场的差异化产品，也很高兴能与他们一同前行。

视野开拓

匠人精神的一个要点是，少问”why“多问 ”how“，在追问链条上别走太远，及早接受某些使命为自己”分内“之事并努力将它做好，不花太多功夫去回答一连串追问以构建一套哲学说辞来合理化自己所遵循的道路。奉行这样一种生活和工作态度的民族，比较容易在上层价值取向被完全替换之后，迅速为自己重新找到”分内“使命，并以同样的专业精神去加以执行。-《沐猿而冠》