美联储决议前瞻：四大谜团今晚揭晓 金融市场屏息以待

美联储今晚注定不会加息，也几乎不或许马上宣告减缩QE，即使是上调逆回购东西利率(RRP)以及超量预备金利率(IOER)的或许性也不超越五成。然而，正是这样一个看似不太或许有任何大动作的“议息之夜”，华尔街的交易员们却无一不枕戈待旦，随时预备迎接商场或许呈现的大风大浪。

在亿万富翁、对冲基金经理琼斯(Paul Tudor Jones)看来，今晚的美联储货币方针会议或许是鲍威尔职业生涯最重要的一出大戏。而摩根大通CEO戴蒙则更是放话，该行已经囤积了5000亿美元“弹药”，以等待利率走高时呈现的投资机会，现在只待美联储“一声令下”。

或许很多国内的投资者心有疑惑，既然美联储今晚不太或许有任何大动作，为何这些业界资深人士还如此如临大敌呢？但其实，平时亲近关注海外商场的投资者对此并不会感到意外——此次利率抉择正值美联储方针转向的要害灵敏期，即使美联储不立即作出相关调整，但只需稍有任何鹰派转变的暗示，就足以对全球资本商场未来一段时间的走势产生深远的影响。

按照日程安排，美联储为期两天的货币方针会议将于北京时间周四凌晨2点完毕，到时将发布抉择声明和季度经济猜测。而美联储主席鲍威尔还将在半小时后举行新闻发布会。

有业界人士标明，无论是联邦公开商场委员会声明中使用的措辞、最新的经济猜测、利率点阵图、仍是美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上的说话，都或许在不经意间成为今晚引爆商场的导火索。

以下是今晚美联储议息夜商场人士所遍及预期的四大首要亮点：

亮点①：美联储会否开端评论减缩QE？

美联储在4月的会议纪要曾显现，一些美联储官员指出，假如经济持续获得发展，开端评论调整债券购买脚步的计划或许是合适的。对此不少经济学家认为，这种评论最早或许会在本周开端，虽然这将只是在初步层面上的，正式宣告减缩每月1200亿美元资产购买的详细细节还要留下本年晚些时候。

国际金融协会(IIF)首席经济学家Robin Brooks指出：“我认为对减缩QE的评论最早将在周二和周三的美联储方针会议上开端，一起这将会是一个十分、十分谨慎地开端。”他补充说，美联储主席鲍威尔不会急于做出结论。

美国银行美国短期利率战略主管Mark Cabana也标明，“咱们估计美联储此次会议的首要关注点将是对减缩购债的描述以及美联储对此的观点。在减缩购债规划方面，咱们认为他们将开端评论这个问题，但一起鲍威尔将重申，这还需求一段时间。”

此外，景顺首席全球商场战略师Kristina Hooper相同估计，美联储或许将在本周的会议上评论减缩购债规划的问题，并在杰克逊霍尔(Jackson Hole)全球央行年会上宣告将于本年秋季开端减缩购债。

当然，并非一切业界人士都预期美联储本周就将释放上述暗示。高盛经济学家就标明，“现在就议论减缩购债规划或许还为时过早。咱们持续估计，美联储将在8月或9月发出第一个暗示，然后在12月正式宣告，下一年初开端减缩购债规划。”

无论怎么，减缩QE注定将是今晚美联储抉择最为灵敏的一个论题，投资者或许能够从鲍威尔会后的新闻发布会中寻找终究答案。即使美联储没有发布任何减缩QE的时间表，但只需暗示其现在正在评论这一论题，都将被商场视为鹰派信号；而反之，若美联储仍着重减缩QE为时尚早，或直言相关评论还未开端，则将持续令那些押注美联储将倾向鸽派的投资者感到安心。

亮点②：加息预期会否提早至2023年？

比较于减缩QE，美联储加息的日程无疑要显得更为悠远。但在今晚的美联储抉择中，美联储在利率点阵图大将加息预期提早的几率，乃至有或许要比暗示评论减缩QE更大。

美联储3月发布的上一份点阵图显现，一切18位方针制定者都估计利率将在本年内坚持不变。四位官员估计下一年开端提高利率，七位估计到2023年末才会加息，一起有11位估计现有利率仍将坚持至2023年末不变。

换言之，7比11——这是美联储官员3月抉择时，对2023年末前加息支撑和不支撑的人数比照。这一人数距离其实并不大，只需再有2-3位美联储官员在今晚的利率点阵图投票中支撑2023年加息，那么中值预期就将发生转变。

而众所周知，每当美联储方针转变的窗口挨近，美联储点阵图的变动往往都会走在抉择措辞或鲍威尔说话的前面。哪怕在3月点阵图发布时只有7人猜测2023年至少会升息一次，但也已经比上一年12月时的点阵图多出了两人。

对此，不少分析师猜测，将于周三发布的新点阵图或许会显现，更多人估计2022年或2023年加息。

摩根大通(JPMorgan Chase)首席美国经济学家Michael Feroli估计，此次点阵图或将显现对加息时间预期的中值提早至2023年。他在上星期五的一份陈述中说：“咱们也将把加息时间的预期提早到2023年末。”

当然，现在也有业界人士对此泼冷水。美国银行的战略师们估计，官员们尚不会就2023年的加息达成一致。“咱们认为他们仍将'搁置'，但这将是商场的要点之一，”Cabana称。“商场估计到2023年末，将加息2次或2.5次。美联储现在不指望会有任何变化。”

亮点③：美联储如安在高通胀和低工作之间权衡？

今晚和利率点阵图一起发布的，还有美联储对未来三年GDP、通胀和失业率的预期。不过，在对未来前景作出评判前，一个难题无疑正摆在鲍威尔面前：美联储究竟是怎么看待近两个月不断飙升的高通胀数据和接连低于预期的非农工作数据的？

美联储官员3月份时曾估计，2021年第四季度顾客价格将比上年同期上升2.4%。这一速度将与2%的长期均匀年通胀率目标相一致。但自那今后，美国通胀率呈现飙升，因经济反弹速度远远快于预期、企业呈现招工难、要害资料缺少给供应链造成了严重破坏。

美国劳工部5月顾客价格指数同比跃升了5%，正式迈入“5时代”。要使通胀率到达官员们3月份的猜测，物价不但要中止上涨，并且还要在本年剩余时间下降。

而与曩昔两个月通胀数据飙升形成鲜明比照的是，美国劳动力商场则持续体现低迷——4月非农工作人数仅添加26.6万，远低于预期的近百万人，5月非农人数虽然要好于4月，但55.9万的发布值仍然要低于预期的67.5万。与2020年2月疫情前水平比较，现在工作人数仍锐减了多达760万人。

明显，在今晚的利率抉择中，美联储需求在两大任务目标之间纠结：究竟哪个在眼下更为紧要。在曩昔几周美联储官员的表态中，其向来是“宽通胀而紧工作”，认为现在高企的通胀数据只是暂时的，而劳动力商场的改善脚步则仍然偏慢。假如今晚美联储持续重申这一论调，则料将被商场视为鸽派。但假如其开端更多对通胀数据的上行感到警觉，则或许被视为鹰派信号。

值得一提的是，由于上星期5月CPI数据出炉时正好处于缄默期，美联储官员们在今晚的抉择前还没有机会对爆表的通胀体现发表自己的观点。Forex全球商场研究主管Matt Weller在周五的研究陈述中写道，现在的要害问题是，通胀率上升是否是“暂时性的”，或许价格上涨是否有或许在人们的心理上根深柢固。

至于前景展望方面，业界遍及估计美联储很或许上修本年年末的GDP预期，3月时的猜测为6.5%。而跟着CPI数据节节攀升，对年末通胀预期也或许呈现上修。高盛集团经济学家估计美国本年经济增长率为7.7%，或许助推第四季度通胀同比升幅到达3.5%。

亮点④：美联储是否会干涉隔夜利率商场？

最后，美联储今晚利率抉择还有一个重头戏是，在货币商场开端被现金淹没之际，美联储是否会及时调整货币方针东西包。

本周一(6月14日)，59家参加组织逆回购东西的使用量到达5839亿美元，超越上星期五创下的5478亿美元的前纪录高点。虽然这一数字在周二有所回落，但仍然处于5000亿美元上方的稀有高位。跟着这种几乎不供给任何收益的东西在投资组合中占比越来越大，货币商场基金正愈发感到到痛楚。

考虑到办理费用和其他成本，一些基金或将因此开端呈现亏损，这或许会促使它们中止接受投资者的新现金乃至完全关闭基金。基金办理公司Federated Hermes的全球货币商场首席投资官Deborah Cunningham标明，不少货币基金运营商或许不太愿意再从某些产品的新客户那里获取现金。挨近零的利率正在“带来更多应战”，并且商场运行不健康。

因而，一些调查人士认为，由于美联储的底线有破裂的危险，美联储本周的会议或许需求提高所谓的办理利率：即逆回购东西利率(RRP)以及超量预备金利率(IOER)。通过这些调整将可认为货币商场基金供给一些喘息的空间，并降低体系的危险。

美联储上一次调整办理利率相对于总体目标利率区间的水平还要追溯到2020年1月，其时疫情冲击导致联储将基准利率下调至挨近于零并开端实施额外的量化宽松方针。其时，在联邦基金利率下滑至仅比1.5%的下限高4个基点后，美联储决定把超量预备金利率和逆回购利率别离提高5个基点。

不过，更多商场人士仍指出，美联储今晚的抉择尚不太或许急于轻率做出上述调整，除非联邦基金利率降至0.05%以下，而该利率迄今一向坚持在该水平之上，周一报0.06%。

瑞士信贷分析师Zoltan Pozsar在陈述中写道：“没有什么是无法解释或'不恰当的'，隔夜逆回购交易量正在升高，但这是其本身设计使然”。他还提到了联邦基金利率的稳定性。“美联储能够随时调整办理利率。假如到现在为止都没举动，为什么他们会在6月16日这么做？”

金融商场提早布局？股债汇料现大行情！

综上所述，今晚的美联储抉择就算没有作出任何重大的方针调整，但只需呈现任何微妙的态度转变，都或许“牵一发而动全身”——美联储不用正式宣告将减缩QE，只用暗示在评论减缩QE，就足以震慑商场上的“群鸽”；相同，鲍威尔也不用明言何时加息，只需点阵图上的几个点稍有变动，估计商场就将领会美联储的目的！

这也无怪乎在今晚美联储抉择之前，无论是汇市仍是债市，在眼下更为惧怕的是：这个议息夜或许呈现“鹰派意外”。

在外汇商场上，投资者在周三美联储宣告方针决定之前已明显减少了对美元的做空，因担心倾向鹰派的方针或许被低估。彭博美元指数接连第三天上涨，曩昔五天中已有四天上涨。与此一起衡量看涨和看跌期权平衡的危险逆转目标标明，看多心情到达了4月以来之最。

德意志银行首席国际战略师Alan Ruskin标明，假如美联储主席鲍威尔周三开端就抑制通胀发声，投资者应建立美元兑加元和日元的看涨头寸。布朗兄弟哈里曼(BBH)战略师Win Thin则指出，鉴于美债收益率面临的危险偏于上行，美元或许会获益于债市对美联储和通胀前景的重新定价。

比较于汇市，债券商场眼下对美联储抉择呈现鹰派意外的担忧乃至要更为激烈。包括高盛、花旗、摩根士丹利、摩根大通和道明证券在内的五家华尔街组织自上星期末以来已接连发声正告，美债价格现在“对美联储抉择呈现鹰派成果、而非鸽派成果更为灵敏”。

高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)美国利率战略主管Praveen Korapaty指出，“我的感觉是，商场围绕美联储抉择的潜在反响存在着不对称性。外界遍及估计美联储将坚持其超宽松态度，然而尴尬的是，美联储很难比人们预期的更鸽派，由于人们现在就根本预期美联储将坚持鸽派态度，但假如呈现鹰派意外，商场则还没有做好预备。人们一向在躲避做空危险。因此，你或许会看到债市呈现一些兜售，推进收益率迈向区间上端。”

至于美股方面，标普500指数隔夜也暂时止住了曩昔几个交易日连创新高的态势，在美联储抉择前陷入盘整。此前，该指数在周一刚刚创下了年内第29个纪录收盘高位。

对于美股投资者而言，一个比较有意思的前史行情总结显现，今晚鲍威尔新闻发布会举行前后的这一时间段或许值得格外警觉。如下图所示，虽然美股在鲍威尔任内涨势如虹，但却似乎并不怎么“喜爱”其在利率抉择后举行的新闻发布会。在鲍威尔新闻发布会举行当天的凌晨2点半-4点这段时间里，美股往往会走软，这与其他美联储主席任内的情况形成了鲜明比照。

此外，从美股在6月的前史经历看，标普500指数往往倾向于在当月下半月下跌：

至于上述前史规律会否在今晚不利于美股？美联储今晚的货币方针态度又究竟将倾向鸽派仍是鹰派？不妨让咱们在这个美联储议息不眠夜，一起拭目以待。

视野开拓

日线 月线 年线看起来并无大差别。去掉日期和价格标示，你说不出那个是那个，他们起伏想同-《市场的（错误）行为》