布道者
纳斯达克上市公司MicroStrategy现任CEO Michael Saylor已经成为加密社区最知名的布道者之一。比较Elon Musk的反复无常，Michael Saylor立场坚定且不遗余力。为此，他也收成了加密社区很多的粉丝。
依据Speakrj核算，仅5月1日至今，其推特粉丝就从779,276上涨至1,148,897，累计上涨369,021，涨幅挨近50%。
咱们知道MicroStrategy因运用很多公司现金和债款融资购买比特币而名声大噪。其下注之重已成为公开市场上最大的比特币多头头寸持有者，因而不难理解Michael Saylor自己如此热衷于布道比特币。
下注前史
MicroStrategy于上一年8月11日初次发表运用公司自有现金购买并持有比特币，尔后连续追加4次出资，累计运用自有资金5亿美元，购买比特币41,433枚，均匀持仓本钱11,947美元。尔后于上一年12月20日和本年2月24日别离发行可转债融资，总计融资17亿美元，购买比特币48,868枚，均匀持仓本钱34,788美元。
归纳来看，MicroStrategy合计运用资金22亿美元，购买比特币90,301枚，均匀持仓本钱24,308美元。单一组织持有如此高额的比特币仓位，在一切发表相关信息的组织中名列第一。（扫除GBTC这种经过信任帮助客户代持比特币的情况）
自MicroStrategy初次发表购买比特币以来，其股价自8月20日的$123.39一路上涨至最高$1,315.00，现在跌落至$484.67。最高涨幅为961%，其时涨幅为293%。从下图看到出资比特币乃至将MicroStrategy的股票也变成了近似比特币的极高波动型财物。
可转债
咱们发现MicroStrategy运用的自有资金仅5亿美元，而债款融资17亿美元，是自有资金的3.4倍。其债款融资是经过一种名为可转债的金融东西完结的，全名为Unsecured Senior Convertible Notes。其具体意义如下：
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Unsecured：无典当债券，清算时顺位在典当债券之后，优先股之前。
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Senior：高档债券，清算时顺位在次级典当债券之后，在次级无典当债券之前。
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Convertible：可转化，出资者在必定条件下能够将债券依照必定份额置换为公司股票。
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Notes：10年期以内的短期债券。
2020年12月7日MicroStrategy发布初次可转债方案，该债券为5年期，票面利率为0.75%，转化价格为$398，比较其时$289的股价溢价37%。该债券开始方案融资4亿美元，但终究超额完结6.5亿美元的融资。
2021年2月15日MicroStrategy发布第2次可转债方案，该债券为6年期，票面利率为0%，转化价格为$1,432，比较其时$955的股价溢价50%。该债券终究方案融资6亿美元，但终究超额完结10.5亿美元的融资。
该可转债有换回、回购和转化三项条款，别离保护和限制双方的利益，因为该债券为无需注册且面向组织型合格出资人的私募方式，因而细节未发表，本文不做过多论述。
结构化金融东西
非金融人士或许对其利率如此之低，乃至第2次发行利率为0难以理解。零息债券在市场上其实十分常见，但大部分零息债券都是折价发行的。本例中的债券按票面价格发行，主要是因为债券持有人会获得转化权。
从金融工程角度解析，可转债能够被拆解为固息债券和看涨期权两个部分。以二次发行的可转债为例，该债券能够视为出资人先购买固息债券，再运用固息债券的一切利息收入购买一个看涨期权。期权的价值中一个重要组成部分为时间价值（即期限越长价值越高），因为该期权为6年期，因而相对价格较高。
依据cbonds数据发表，两次发行债券的出资人包含如下。能够看到，其出资人全部为可转化证券类ETF，包含First Trust、彭博和iShares的相关ETF。这也能够解释为什么彭博社最近频频发布比特币相关利好。
财政剖析
纳斯达克发表的报表对“数字钱银”财物类别只计提丢失，不计提浮盈。因而直接阅览MicroStrategy一季度的10Q报表会引起极大的误解。笔者依据该公司的实践持仓量，按每枚BTC价格$39,100折算后，其简易财物负债表如下。
经过上表可知，MicroStrategy持有的比特币敞口约为35.3亿美元。而其净财物为19.5亿美元。因为比特币敞口过于巨大，导致其原主营业务影响甚微，咱们能够将该公司简单理解为一个1.81倍杠杆做多比特币的对冲基金。如比特500。该公司将资不抵债。
按其时股价$493核算，MicroStrategy市值为48.3亿美元，市净率2.47倍，作为基金溢价过高。而假如扣除其宣告购买比特币之前的12亿美元市值。押注比特币为其带来的市值增加为36.3亿美元。而其押注比特币带来的实践收益按币价$39,100核算，仅13.4亿美元，相对来看，股价相同高估。
张狂的赌徒
Michael Saylor自己有一段臭名远扬的前史。一篇写于2001年6月的文章将其列为整个互联网泡沫时期最大的输家。其时MicroStrategy公司的股价在短短几个月内从120美元拉升至3,000美元以上，Michael Saylor也因而声名大噪。但在后续的泡沫破灭中，其亏损高达135.2亿美元，占其净财物的90%以上。SEC乃至也对其展开了大规模的查询，并就虚伪陈述公司情况对其进行指控。
总结
在加密社区，散户在交易所杠杆区做多比特币，需求支付的利息约为年化36%。而在场外经过典当比特币借USDT的年化利息也普遍在12%以上。并且这两种加杠杆的东西都会在币价暴跌时产生爆仓的风险。
不得不说，MicroStrategy经过可转债这种金融东西，打通了加密国际和传统国际的壁垒，从传统国际获取了本钱低至忽略不计的资金用于押注“高风险”的加密财物。且因为其巧妙的设计，理论上规避了爆仓的风险。这的确是十分聪明的战略。但是，或许正因为战略本身的安全性，其仓位上升至如此夸张的境地。这也符合Michael Saylor此人一贯的超强赌性。因为咱们无法获取其可转债中的“强制回购”条款的细节信息，因而难以量化其实践风险承受能力。咱们只能对其终究结局拭目而待。
视野开拓
要在这里以真实世界的例子示范一下需求定律的用场，我要先指出我们还没有谈到生产，没有谈到市场的不同结构，没有谈到公司的组织，产权的划分，等等。 所以需求定律是示范，在这里只能小试牛刀，选一些比较简单的实例。但先让我否决一些书本上认为是推翻需求定律的例子。-《经济解释卷一： 科学说需求 （神州增订版）》
