当（商场动荡）压力产生时在传统国际中，会有许多防护办法保证商场的有序性。这些“护栏”是在吸取了已产生的惨痛教训（商场动摇引发的滚雪球效应）后设置的。传统商场过度动摇时，会呈现熔断和中央银行的干涉（后者不大常见），这些办法让商场参与者暂停、停歇、评价并采纳相应行动，而不是被逼进行实时决策和追加保证金。阅历了一些商场事情，许多参与者现已对这些规则到达共识，以防止接受苦楚。
在加密钱银商场，防护办法是一个彻底陌生的概念。加密钱银商场的部分参与者把真正的自由过分吹捧为卖点：作为新年代的灯塔，这儿全部皆有或许，是所有人都能体验的狂野自然实验。当然，这种缺少保证的状况导致加密钱银投资者每6个月左右就会阅历一次壮观的爆炸（暴升）和溃散（暴降），圈外人一般会恐惧地看着。
作为一个活跃的买卖员，你或许会对这些时刻津津有味。关于那些精明的商场参与者来说，过度动摇和恐惧的商场往往是最好的买卖场所，他们能够识别并使用跌落过程中呈现的结构性突破。买卖所跌落，强制卖出带来高EV的买入时机，期货产品偏离其指数，期权能够到达极高的IV，链上清算也能够推动套利时机。这些关于子弹满足的商场参与者来说，都是一场的可亲历的盛宴。
举一个相关的比如，在Deribit上，你常常能够看到因为做市商扩展商场或账户经清算被强制成为期权买家而导致的IVs爆出。一般状况下，你无法在极端的IV水平上卖出很多，但一般小额投资者能够使用这些井喷的时机，以极高的水平卖出期权，并对商场动摇平息（一般会在最初井喷后的12至48小时内）后回归均值有必定的信心。
回到1987年
1987年10月19日，道琼斯指数阅历了最大的单日跌幅，在大规模惊惧和追缴保证金的状况下，单日跌落22.6%。这是传统商场在主动买卖年代阅历的第一次动物精力溃散，许多买卖决策的预设性质（如普遍使用止损）加剧了兜售。
其时，大多数商场参与者对短时内20%以上的跌幅感到不可思议，对这一跌幅的反应也是敏捷而激烈的。监管机构立即行动起来，采纳保证办法，以阻止一连串的惊惧和兜售，阻停要往下滚的雪球。
制定的首要规则是暂停买卖。这种 "暂停 "的办法在1987年的崩盘中进行了实时测试，其时，纳斯达克阅历了一次买卖所毛病，买卖所的股票只累计跌落了11%，大约是标准普尔500指数跌落的一半。到1988年1月，美国证券买卖委员会制定相关法规（现在称为第80B条），要求买卖所对到达动摇阈值的证券停止买卖。
与加密钱银领域中，咱们每年都会阅历多次类似1987年的事情，高杠杆、抵押品功率低下和动物精力结合，导致急剧的兜售、大幅的跌落。与传统国际不同，加密钱银国际简直没有什么防护办法来阻止暴降再次产生。像Deribit这样的一些买卖所，引进了亚秒级的熔断（假如价格在一秒钟内动摇超越2.5%，就会触发止损），但绝大多数买卖所都没有这样的保证办法。
5月的暴降
2021年5月19日，比特币在45分钟内暴降了约20%，然后在随后的2小时内有所回调。
因为现货购买蒸腾，以及商场对高贝塔财物的过度暴露而缺少观望现金，此举是商场普遍疲软的成果。
当天仅比特币期货产品就产生了超越30亿美元的清算，还不包含山寨币期货的清算。当天的清算和崩盘的速度使商场陷入疯狂，呈现了各种错位。兜售的机制现已被广泛评论，这儿的评论将会集在商场因剧烈和快速动摇而变得紊乱这方面。
期货+现货
高压力的商场中，最常见的状况之一是期货头寸的清算，这往往会把期货价格推到极点。
因为商场对杠杆的需求很高，期货产品一般以正价差买卖（意味着它们的买卖价格高于现货商场的清算价格）。这使得以现货价格买入期货（以低于现货商场清算价格的价格买卖）成为有吸引力的时机。在最近的这次暴降中，Deribit 的季度比特币期货年化利率跌至 -13% 的低点，ETH 季度期货利率跌至 -23% 的低点。
Data:Skew.com
这两种期货产品都敏捷从逆价差状况康复到正价差状况，那些因为被逼卖方而设法在这些期货上得到添补的人最终会很快乐。这说明商场功率低下的简单比如，精明的买卖员假如亲近重视商场，就可对此进行使用。关于那些期望在下一次 "屈服 "时树立多头头寸的人来说，在跌落期间将期货作为购买现货的替代计划，或许是一个明智之举。
期权IVs
当现货商场呈现大的动摇事情时，做市商往往会扩展他们在期权账面上的商场，因为商场状况的不确定性，流动性会极低。为了清算空头期权的账户，Deribit有时会使用期货来对冲期权风险，但也会试图清算期权头寸，（一般）对某些行权价和东西形成强制买入。
因为清算和不稳定的流动性，你常常会看到极高的隐含动摇率，一旦商场降温，你应该能够卖出这些隐含动摇率，作为该 IV 均值回归的相对较高的预期价值。请注意，在最近的商场结构中，DVOL实际上爆发了两次，一次是在最初的崩盘中，然后是在回调期间的第二次（乃至更有力）。在接下来的24小时内，这两次大幅的动摇都遇到了回调。
Data:Deribit.com
强制卖出
商场错位（dislocation）的一个更奇妙的版本是 "强制卖出 "概念，它是部署新资本的一个活跃的EV，赌的是一旦清算和追加保证金的作业完成，在该价格水平上将缺少自然的兜售，使财物有才能急剧反弹。
例如，比特币在5月19日一小时内从低点反弹了约20%，以太坊反弹了约35%，Uni反弹了约50%。这些急剧上升的走势之所以成为或许，是因为相当一部分卖盘是强制出出售。强制出售往往产生在最不适宜的价格，因为清算是分批进行的，而且是在商场的顶峰压力下。
假如有时机，大多数被逼卖家不会想以他们退出的价格出售。这就是为什么每次只卖出部分头寸的增量清算体系（如Deribit的体系）一般优于全量清算体系（从客户的角度来看），即在到达坚持保证金时卖出整个头寸。
级联清算往往供给一些最佳的买入时机。当清算作业彻底完成后，一般来说，商场会反弹得更高，因为商场上的首要兜售来历现在现已减弱。要使用这种低功率，需要比购买扣头期货或卖出高价的IV更多的专业知识，但时机还是存在的。
DeFi
在最近的这次兜售中，DeFi实际上比预期的要好，关键体系没有呈现严重毛病，然而这并不意味着没有时机能够使用。
首要，当商场敏捷逆转时，你常常会发现比如Compound和Aave等借贷平台有很多清算，杂乱的清算机器人能够使用这些时机。
其次，因为AMMs依靠套利来坚持定价一致，中心化买卖所快速变化的商场往往会引进巨大的价格差异。一般状况下，中心化买卖所与Uniswap和Sushiswap等AMMs之间的价格差异太小，非杂乱的机器人无法使用，但当商场像5月19日那样快速变化时，你会发现价格差异对低杂乱水平的机器人来说也满足了。
定论
在错位的黄金年代，买卖者有幸能够抓住这样的时机。现在的状况或许会继续下去，直到有满足的闲置资金进入加密钱银生态体系，以实现商场平滑运转。Deribit以外的其他买卖所或许会努力引进更多的商场护栏，这有利于商场的稳定，但这对那些活跃的买卖者来说是晦气的。
未来的监管也或许会瞄准这些问题，以保证商场愈加有序，特别是现在更多的投资公司对潜在的ETF有所重视。
视野开拓
Thee is a extesive ad gowig liteatue o Chia’s decetalized political stuctue ad its fa-eachig impact o Chia’s maket tasfomatio. As we have discussed, the legacy of Mao’s epeated effots at admiistative decetalizatio pesists. But Mao’s legacy is itself ooted i Chia’s log histoy, ude which the so-called juxia system pevailed. As eflected by the well-kow Chiese axiom, “the moutai is high ad the empeo fa away,” the de facto autoomy ejoyed by the xia o couty govemet has log bee a distictive featue of Chiese political stuctue. But fiscal ad admiistative decetalizatio does ot ecessaily lead to egioal competitio. I Mao’s time, fo example, egioal competitio did ot aise. Istead, Mao’s epeated effots at decetal...-《变革中国》
