一场疫情，接着是全球社会停摆，接着是社会动乱猖獗，接着是政治两极分化加重，接着是史无前例的货币干涉主义。
这已经是2020年了。 而在所有这些不确定性和紊乱中，比特币牛市酝酿着。 为了解释比特币敏捷上涨到19000美元的原因，已经呈现了两种相互竞争的理论。一些人推测，这次涨势首要是遭到我国监管检查力度加大的推进，这使得矿工和商场参加者无法出售他们的比特币。其他人则将其归结为比特币取得高知名度的宏观投资者的很多认可后，组织参加度添加。 在这篇文章中，咱们将通过运用网络数据来评价这些说法的优点。 矿工们是否推进了这次反弹？ 在2020年的过程中，咱们密切剖析了矿池运营商及其单个矿工的链上保管行为。咱们发现首先矿池保管着个人挖矿收益，然后再将获益分配给个人，因而，从矿池到个人之见的买卖的供应量很好地代表了个人矿工的持仓状况。这项研讨开始于是10月发布的一个新的指标系列，可以供给这些网络参加者何时囤积或出售他们开采的比特币的观念。 从总量上看，矿池运营商持有的比特币数量在2020年期间有所添加。值得注意的是，在减半之前的4月份呈现了一个急剧的飙升，随后稳步添加。相反，个人矿工所持有的比特币在2020年有所削减，11月的增幅尤为明显。 
假如事实上，流动性紧缩首要是由矿工推进的，那么人们会预期矿池（紫色）和个人矿工（绿色）持有的比特币数量会添加。由于个人矿工是新发行的比特币的流动性通道，任何供应链的中止都会导致其持有量的添加，而状况似乎正好相反。 另一个标明矿工们能够像平常相同出售他们的比特币的指标是他们发送的比特币的总价值。假如矿工们无法出售他们的比特币，那么他们账户的总流出量很或许会下降。然而，状况似乎并非如此。截至11月21日，已有809217个比特币脱离矿工账户。依照这个速度，11月矿工发送的比特币总量将超越全年平均每月发送的1,052,589个比特币。 
再加上上述矿工持有的比特币数据，矿工流出的数据没有明显变化，这就否定了矿工因我国监管而无法卖出的假说。 将反弹归因于矿工的另一个要素是比特币商场的规划。在超越三千亿美元的市值下，这么大的涨幅不太或许仅仅是由矿工形成的。究竟，矿工囤积比特币的积极性不高。他们以波动的货币取得奖励，而他们的业务需求每月以BTC付出费用。因而，跟着比特币发行量的削减，他们对商场的影响也会下降。 
11月期间，比特币的总市值添加了近 1000亿美元。鉴于11月至今矿工只收到了不到3.6亿美元的资金，很难设想只有矿工对此有影响的状况。因而，监管层对流动性的任何打压影响都或许仅限于此，这种程度的影响太小了。 中心化买卖所的作用 现在，让咱们来看看中心化买卖所的链上轨道，并评价其对近期涨势的影响，这不仅是在东方监管压力加大的布景下，也要考虑到影响西方买卖所的其他要素。 历史上，在我国运营的买卖所一直是监管组织的首要目标。这一次也不破例。11月2日，据报道，Huobi的首席运营官被我国当局拘捕，不过Huobi否认了这些报道。在报道之后的几天里，由于用户越来越担心，Huobi呈现了大规划的撤资事件。这导致6万比特币被提现，损失相当于10亿美元的存款。 
有趣的是，Huobi并不是仅有一家比特币存款削减的买卖所。在2020年的过程中，即便咱们将Huobi从列表移除，首要买卖所持有的比特币供应总量的比例也在累计削减。咱们注意到，咱们支撑的首要买卖所（Bitfinex、BitMEX、Binance、Bitstamp、Bittrex、Gemini、Kraken和Poloniex）持有的比特币总量都在削减。 
尽管我国对比特币业务的打击无疑影响了Huobi，但或许还有其他要素削减了西方的买卖所保管的财物。 安稳币或许是形成这种削减的原因之一。作为布景，安稳币总市值年头至今增长了3倍，从1月份的58亿美元增长到截至11月的178亿美元之多。由于在中心化买卖所有存款的最大优点之一是法币的存入提出，安稳币或许会争夺部分功效。咱们在《安稳币的崛起》报告中探讨了一些问题，该报告对安稳币增长的驱动力进行了深化回顾。 
另一个促进要素或许是比特币锚定币的鼓起。尽管安稳币或许会供给相当于买卖所的法币的功效，但比特币的锚定币或许会竞争其他买卖所服务，如假贷。 与安稳币相同，Wrapped BTC和REN BTC 也是以用户存入根底财物为根底进行运作。一旦财物被存入，就会在Ethereum智能合约上发出收据，然后使财物能够在去中心化金融（DeFi）应用中运用，如去中心化买卖所和假贷池。 
运用中心化买卖所与锚定币之间的权衡是类似的。在这两种状况下，存管者不再具有根底财物的保管权。尽管Ethereum上的去中心化买卖所的效率远低于中心化的订单簿买卖所，但前者可以取得很多新发行的财物。此外，比特币锚定币的持有者可以将其作为借款的抵押品，并取得所持比特币的 "收益率"。因而，锚定币财物的附加功效很或许导致各大买卖所持有的比特币削减。 与2017年的不同之处 尽管安稳币的发行和WBTC很或许影响了中心化买卖所的整体AuC（Assets Under Custody），但这些仍然是新式趋势。为了理解为什么买卖所AuC（Assets Under Custody）没有跟随价格的快速上涨，让咱们回到2017年的牛市。
相对而言，2017年牛市的链上轨道与咱们今日看到的彻底不同。当年，买卖所持有的比特币简直翻了一番，比特币首次上涨到2万美元。 结论 总而言之，咱们对矿工行为的剖析加上Huobi的保管数据显示，没有证据标明这一反弹首要是由我国的监管打压所驱动。买卖所的AuC（Assets Under Custody）下降趋势或许标明，这一反弹是由组织所推进的。考虑到场外买卖通道的运用，组织参加的添加将导致积极的价格举动，尽管链上轨道有限，不过这正是咱们在本轮牛市中或许发生的。
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