DeFi 中的下一代自动化做市商将向何处发展？

自动化做市商（AMM）在推进 DeFi 以及流动性供给的民主化方面发挥了巨大作用，但他们也存在很大的约束。咱们需求新一轮的立异，才干协助干流用户更好地办理危险，并持续参加这场革新。

买卖所进化史

对多数人来说，进入加密国际的第一个入口往往是 Coinbase 或许币安之类的中心化买卖所。考虑到此类买卖所充足的流动性、易用性、以及人们对其所采用的经典订单簿机制的了解程度，它们的受欢迎程度就很简略了解了。

但是，在以去中心化为优先的区块链/加密国际中彻底依赖于中心化买卖所（CEX）总感觉有些别扭，尤其是用户的资金都由 CEX 保管，可供买卖的财物也由他们决议。

值得幸亏的是，接着就呈现了在以太坊上开发的去中心化买卖所 (DEX)，例如 0x 和 DDEX ，供给了无保管资金以及能够被检查的智能合约。但是，这些 DEX 仍旧采用了与 CEX 相同的订单簿模型。除了更糟糕的 UX/UI 外，他们往往还严重缺乏流动性。

在 Web 3 的国际里，DeFi 是完成金融服务民主化的引擎，假如这时候还得依靠来自“传统国际”的机制，未免也太不合时宜了。这就要求咱们从根本上对买卖所和流动性进行再考虑。

自动化做市商的呈现

由 Uniswap 领头，自动化做市商 (AMM) 被引入了加密国际，并且很快成为了 DEX 的典型代表，为 DeFi 带来了流动性。从实质上说，一家 AMM 买卖所不再依赖于订单簿模型，而是把其他人供给的流动性构成一个池子，依据确定性函数来做市。买卖员能够取得更好的流动性，一起普通用户只需运用搁置财物供给流动性就能够从买卖费用中分得一笔赢利。

结合经过流动性挖矿供给的鼓舞，AMM 经历了爆炸性添加，由于现在流动性能够“众筹”了，并且做市进程现已完成了民主化。仅 2020 年 9 月，Uniswap 的买卖量就达到了 154 亿美元，几乎比 Coinbase 的当月买卖量高了 20 亿美元。现在，DEX 所占份额有 93% 以上属于 AMM 买卖所，该模型以有力的现实证明了自己正是将去中心化买卖面向群众的立异。

但 AMM 并非严厉意义上的完美计划，它确实存在一些约束，例如低资金运用率、额定的危险敞口、以及遭到广泛评论的无常丢失问题。流动性供给者 (LP) 现已意识到了做市是有危险的，并且或许呈现无常丢失。呈现这种“丢失”的原因是 LP 只需求把他们的财物存放在钱包里就或许取得更高的价值。

DeFi 的中心由始至终都是对效率和收益简略直白的追求，无论是在去中心化借贷渠道上供给贷款仍是供给链上流动性，都是为了使本钱永久不会搁置，而是持续不断地投入运用。

虽然 AMM 自身现已协助完成了流动性供给的民主化，当时的模型仍旧需求进一步的立异，才干更符合 DeFi 的精神。

下一代流动性供给计划

跟着 DeFi 领域的快速立异成为一种常态，AMM 模型的代替计划很快呈现了，这些计划能够更好地弥合流动性供给的弊端。例如，像 DODO, COFiX, 以及 Bancor 之类的项目正在供给新的立异计划来处理现存的问题。

问题 1：低资金运用率

AMM 现在的首要问题之一是对 LP 供给的流动性的分配方法。举个比如，Uniswap 在整个价格区间内统一分配资金，这意味着只要在商场价格邻近分配的资金才干真实得到有用运用，而其他资金则被搁置了。这就导致了高滑点以及本钱效率低下。

在这种情况下，做市商算法有必要更“智能”，更像 CEX 中的人类做市商，能够依据商场价格的改变不断调整自己的挂单。

DODO 提出的流动性供给下一代处理计划—自动做市商（PMM, Proactive Market Maker）算法—就是一个很好的比如。与 AMM 模型截然不同的是，PMM 采用了价格预言机，并计划经过在商场价邻近聚合流动性来模仿真人做市。

由于 PMM 平整的曲线，买卖员将能够从更低的滑点中获益。此外，即使商场价格改变，PMM 也会自动调整价格曲线，以保证仍有满足的流动性。这样一来，就保证了资金运用率能够维持在较高的水平，即使只要十分之一的流动性，也能供给与 Uniswap 适当的滑点。

在 DeFi 的国际中，流动性就像石油相同宝贵，所有人都在经过各种鼓舞计划抢夺 LP 的财物，而流动性供给处理计划的一个决议性优势就是他们的本钱运用率。只要那些即使不确定大量财物也能够为买卖员供给有竞争力的流动性和低滑点的模型，才干够在流动性挖矿的鼓舞计划完毕后保证长时间的成功。

问题 2 : 额定的危险敞口

绝大多数散户在流动性供给方面遇到的另一个妨碍是，由于 Uniswap 等 AMM 要求两种财物的供给份额维持在 50/50 ，他们需求承当额定的危险。而他们往往不乐意承当这种危险。

举个比如，假如一名用户的钱包里刚好搁置着价值 100 美金的 LINK 代币，并且正考虑把它存入 Uniswap ，好从累积买卖费中小赚一笔，他/她就有必要再存入价值 100 美金的另一种财物，比如 ETH 。这就会导致额定的危险敞口，由于这个用户的财物价值现在还会遭到 ETH 价格波动的影响。

不过，现在现已开发出了 AMM 的代替计划，答应用户仅存入一种财物，这样一来就只存在单一的危险敞口。这能够经过几种方法完成。

以 LINK/USDC 为例，在 DODO 的 PMM 中，一个买卖对的两种财物各有一个独立的池子，造成了价格曲线上的两个部分，买入方和卖出方，由两个池子里各自的代币数量决议。这与 Uniswap 的 AMM 中单一、较大的 50/50 池正相反。这样一来，LP 只需求按照他们能够接受的危险程度存入财物，而不用仅仅为了做市而买入不需求的财物。

其他处理这个问题的 AMM 代替计划包含 CoFiX，你能够在这里存入恣意金额的单一财物。但是，这种做法自身是有危险的，由于 LP 的财物或许会由于流动性池份额的不断改变而价值降低，因而 LP 被鼓舞采纳对冲计划。经过在另一商场上镜像流动性池份额的改变，用户将能够有用地对冲头寸，然后抵消负面波动，确定经过做市取得的赢利。

虽然迄今为止，经过要求用户存入两种财物来平衡流动性池的机制现已达到了预期的作用，但跟着更多的散户进入该领域，这种做法将难以持续取得抱负结果。因而，对于大多数流动性供给处理计划来说，保证单一财物危险敞口将成为一种基本的要求。

问题 3 : 无常丢失

当 LP 意识到自己实际上只需求拿住财物，而不用向 AMM 供给流动性，就能赚更多钱的时候，他们第一次了解到了无常丢失这个概念。虽然现已有许多文章对这个论题进行了广泛的论述，但究其实质来说，简略的 AMM 在规划上过于简略了。

像 Uniswap 这样的 AMM 基于“常数产品做市商（CPMM）模型”，依据等式 x*y=k 来核算财物价格并平衡流动性池份额。这是由于 Uniswap 自身无法了解一种财物真实的平衡商场价格，因而当 Uniswap 上的价格和外部商场价格不一起，它就要求套利者立刻进场以折价购买财物，再次平衡运用中的流动性池。但对 LP 而言，这在实质上意味着由于 AMM 自身无法履行职责，他们需求付钱给套利者来推进价格发现和验证程序。

不过，这个问题有好几种处理计划，这些计划一般都采用了去中心化预言机，以便最小化 LP 接受的无常丢失。

以 CoFiX 为例，理论上不存在无常丢失，由于一开端就无法套利。相反，CoFiX 运用 Nest 协议作为预言机为其财物供给平衡商场价格，一起在商场报价上添加细微溢价，然后对每笔买卖中的可核算危险定价，并补偿 LP 所承当的危险。但是，这种计划只要在结合上文提到的对冲计划时才干协助 LP 有用确定取得的赢利。

DODO 的 PMM 则采用了 Chainlink 进行去中心化喂价，代替用于价格发现的 CPMM 公式。但是，仍旧存在流动性池内份额改变的问题，而 LP 则无法提出与存入数量相同的代币。因而，在这个情况下，DODO 经过他们的 PMM 鼓舞套利买卖。PMM 会基于商场价格做出细微的调整，然后保证有满足的赢利鼓舞套利者进入并重新平衡流动性池。

另一种削减无常丢失的备选计划来自 Bancor ，实质上引入了稳妥来保证 LP 至少能够 100% 取回他们的初始本钱以及所有应计费用。这是经过 BNT 的弹性供给完成的，它答应按需铸造新的 BNT 代币。一起其可行性也要求经过做市取得的长时间累计收益大于流动性池遭受的无常丢失。该机制的详细内容参见本链接。

向着未来共同前进

关于上述各种计划的一个关键性总结是：虽然流动性供给现已完成了民主化，但做市并不适合所有人。

天下没有免费的午餐，并且往往存在杂乱的危险，因而个人 LP 有必要自己决议是否乐意承当危险。跟着流动性挖矿奖励开端变少，咱们或许看到的是，散户 LP 不会再有那么大的动力去奉献流动性，继而影响到 DEX 的流动性和业绩。

未来有几种或许的打开方法。

第一种是 DEX 中的专业做市商增多，他们乐意将自己的流动性带到 DeFi ，由于明显存在盈利时机。要做到这一点，他们需求有更多的自由，无论是在构成自己的参数仍是在自己的资金池方面。

第二种是答应用户以更立异、更有用(但最好也更简略)的方法办理其危险。这是 DeFi 的一个中心主题，对 DEX 自然也是至关重要的。目标应该是为 LP 保持现在较低的进入门槛，一起经过稳妥、危险代币化等方法，乃至是一整套支撑东西，削减不用要的杂乱危险。

从这个角度来看，最优的处理计划或许是 DODO 现在正在研讨的计划，即专业做市商越来越多地入驻 DEX ，经过答应他们定制自己的链上做市战略，然后鼓舞他们将流动性转移过来。未来，散户 LP 也能够遵循同样的战略，进一步降低流动性供给的杂乱性。

这样的情况下，买卖员仍能享遭到与 CEX 相同的流动性深度，一起还能享遭到 DEX 的固有优势，如资金无保管、无需答应添加对新财物的支撑等。一起，只需个人 LP 乐意了解并承当危险，他们仍然能够持续供给流动性，并从其地点渠道分一杯羹，不过抱负的情况是会有立异来协助办理上述危险。

DeFi 的国际是狂野而又充溢想象力的，是一个全新的游乐场。在这里，立异被赋予了充分的空间，使其茁壮成长，又或许狠狠地跌倒失利。现在咱们所看到的 DEX 和 AMM 的添加是其间的一部分，毫无疑问，它将持续在推进着 DeFi 的金融获取和服务民主化使命中发挥关键作用。但还有更多或许性能够期待。

准备好动身吧，旅程才刚刚开端。

本文由 LongHash Ventures 原创，并首先在 Medium 发布。LongHash Ventures 是 DODO 的出资者之一。

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视野开拓

福特制与麦当劳制的共同之处包括: 当代社会同质化的产品支配着麦当劳化的世界。巨无霸、烟肉蛋汉堡、麦乐鸡在此时与彼时、此地与被地都是相同的 诸如汉堡王的传送系统、法国炸薯条、整个快餐行业的自动饮料机、福特生产流水线系统等很多技术，都一样僵僵硬、严格 快餐店店中的工作规范高度地标准化。甚至工人该向顾客说什么话都是程式化的。 快餐店中的工作不是技术性的;这些工作很少甚至不需要任何技术。 员工是同质的，可以互换。 因为快餐店的要求，顾客的需要与活动也变得同质化。相反，顾客不敢要求不那那么容易制作的汉堡;顾客消费什么，如何消 费，都因为麦当劳化而变得同质化了。-《社会的麦当劳化》