当稳定币没有锚定标的时 还算稳定币么？

安稳币是加密钱银生态体系中的重要组成，对从 2020 年至今的 DeFi 繁荣功不可没，为各类 DeFi 项目供给了大部分流动性。根据 The Block 的安稳币陈述 Stablecoins: Bridging the Network Gap Between Traditional Money and Digital Value，2020 年公有链上发生了 1.1 亿笔安稳币买卖，安稳币买卖量超过 1 万亿美元。

目前商场上的安稳币首要有三类：法币典当型安稳币、加密财物典当型安稳币和算法安稳币。The Block 在陈述中指出当时安稳币总供应量的 93.6% 是法币典当型，4.8% 是加密财物典当型，剩下只有 1.4% 是算法安稳币。

虽然商场占比很小，但算法安稳币作为区块链生态中重要的一环，从 2020 年夏天开始，再次走入了大众视界，人们开始探索更去中心化、更高资金功率、乃至没有任何锚定标的的安稳币形式。

图片源自 The Block 的安稳币陈述

算法安稳币分类

算法安稳币有时也被称为非典当型安稳币，但这样的说法并不精确，非典当型安稳币只是算法安稳币的其中一种。按当下商场现状，Messari 的分析师 Ryan Watkins 将算法安稳币分为三类：

• 无典当型，如 ESD

• 协议持有典当品型，如 FEI

• 用户持有典当品型，如 RAI

无典当型 - ESD

ESD 全称为 Empty Set Dollar，其匿名开发团队 ESS（Empty Set Squad）认为典当型安稳币的资金利用率低下，且会给典当财物带来危险。因而希望经过追寻 Uniswap 上 USDC-ESD 流动资金池进行弹性供给，将价格安稳在 1 USDC。

当 ESD 的商场需求量添加，价格高于 1 USDC 时，ESD 会增发然后下降价格。当 ESD 的商场需求量下降，价格低于 1 USDC 时，乐意毁掉 ESD 的用户能够得到优惠券（也叫债券型 ESD）作为奖赏，毁掉后 ESD 的供给量下降然后推进价格上升。

优惠券为什么能鼓励用户毁掉 ESD？因为当未来 ESD 价格再次高于 1 USDC 增发时，持有优惠券的用户能够用优惠券以低于 1 USDC 的价格换购 ESD，然后获利。

ESD 增发 / 毁掉的间隔为 8 小时，每 8 个小时为 1 个 Epoch。决定增发 / 毁掉的 ESD 价格则是取自 Uniswap 中 ESD 的 8 小时加权平均价格（TWAP：Time Weighted Average Price）。

但毁掉 ESD 是有危险的，毁掉取得的优惠券必须在一个月内（90 个 Epoch）用掉，假如在一个月内 TWAP 价格继续低于 1 USDC，优惠券将会作废。

以上是 ESD V1 的单代币机制设计，其中 ESD 既充当安稳币，又充当协议的管理代币，用户持有债券型 ESD 即可参与管理。但进入 2021 年后，ESD 的实在商场价格远远违背了 1 美元，长时间在 0.1～0.2 美元之间徜徉。ESD V2 原计划是在今年 8 月上线，但为了赶快重回锚定值，ESD 在 1 月开始了 V1.5 的开发工作。 

V1.5 将引入 ESDS 代币，转变为双代币模型，ESDS 作为管理代币，而 ESD 将作为单纯的安稳币。V1.5 版的 ESD 将转变为典当型安稳币，用户典当 USDC 给 ESD DAO 可等比例贷出 ESD。ESD DAO 会将存入的 USDC 用于流动性挖矿赚取收益，收益的一部分会被用于回购商场上的 ESDS 并毁掉。当 ESDS 上线后，V1 版 ESD 和债券型 ESD 将会按照一定比例转换成 ESDS。

因为这一系列晋级改动较大，开发团队近期决定将版本命名由原来的 V1.5 调整为 V2。

协议持有典当品型 - FEI

FEI 的取名引自雅浦岛上的石币，雅浦岛上的土著称石币为费（Fei），翻开 Fei Protocol 的官网就能够看到一块石头形状的钱银。

Fei 协议选用的是双代币机制，FEI 是安稳币 1:1 锚定美元，TRIBE 是协议的管理代币，Uniswap 的 FEI/TRIBE 资金池的流动性供给者可取得 TRIBE 奖赏。

用户能够将 ETH 典当给协议交换 FEI，可是典当后的 ETH 将归协议一切，称为协议操控财物价值（Protocol Controlled Value，简称 PCV）。PCV 用于为 Uniswap 上的 ETH/FEI 买卖对供给流动性。用户假如想要换回 ETH，只能去 Uniswap 这样的二级商场将 FEI 兑换成 ETH。

FEI 协议经过直接鼓励办法锚定 1 美元，当用户的买卖使 FEI 进一步违背 1 美元时则用户将遭到赏罚，当买卖使 FEI 价格接近 1 美元时则取得铸币奖赏。比方，用户在 Uniswap 上以 0.98 美元的价格出售 FEI，因为这个行为会使 FEI 进一步违背锚定的 1 美元，此刻 FEI 的燃烧机制被触发，会额定燃烧掉 4% 的 FEI 安稳币，那么用户成交的实际价格就变为了约 0.94 美元。但直接鼓励办法仅适用于特定的 Uniswap ETH-FEI 买卖对，一切其他买卖所的买卖对和搬运行为都不会遭到影响。

假如直接鼓励办法无法彻底纠正价格，FEI 将发动第二种价格纠正机制——锚定再加权（peg reweights）。此刻协议将从 Uniswap 资金池中撤回 ETH，用于在揭露商场上买进 FEI，让其重新回归锚定价格。

然而实际情况并不抱负，FEI 在上线后因为巨鲸兜售，价格长时间在水面下（FEI 价格 < 1 美元称为水下，FEI 价格 > 1 美元称为水上）。一些参与的用户乃至戏弄 FEI 官网的图其实早就预示了这是个水牢。

墨尔本皇家理工大学的研究人员 Chris Berg 和 Sinclair Davidson 认为 FEI 锚定机制之所以失效，是因为有远超预期的投资者涌入购买 FEI 以取得管理代币 TRIBE。而在牛市中，没有人乐意持有大量的安稳币，然后引发了 FEI 的兜售。

为了减轻 FEI 的抛压，让其重回 1 美元，社区经过了 FIP-2 提案，该提案首要包含了两项内容：

1. 从 PCV 拿出 30w ETH，用户能够 0.95 美元的价格将 FEI 兑换成 ETH。每小时可兑换的 ETH 为 5000 枚，以放缓 ETH 释放速度，防止协议遭到经济攻击。

2. 将 FEI-TRIBE 质押池的奖赏添加至 1 亿 TRIBE，奖赏会在两年内线性递减。

注：FIP 是 FEI Improvement Proposal 的缩写，即 FEI 改善提案。

FIP-2 提案被提出后，FEI 价格开始缓慢回升。FEI 的发动阶段能够说是历经崎岖，雪崩协议的创始人 Emin Gün Sirer 点评道：

在 Fei 协议的双代币机制中，FEI 是企图锚定 1 美元的安稳币，TRIBE 则被用来抵消波动性。当商场对 FEI 的需求使其高于锚定值时，让其回落的办法很简单有效，只需铸造更多的 FEI，就能使价格回归。但真正的挑战在于，当商场需求走弱，价格下跌 1 美元的时分，该怎么做。

用户持有典当品型 - RAI

RAI 的发行方法相似 Dai，用户超额典当 ETH 借出 RAI。不同点在于 RAI 不以美元为锚定标的，那么它锚定谁呢？答案是谁都不是，RAI 没有锚定标的。RAI 的起始「换回价」为 3.14 美元。

RAI 的商场价格由商场上的供需联系决定，换回价则是由体系设定的。当 RAI 的商场需求量添加，商场价格高于换回价格时，体系会下降换回价格，鼓励用户以换回价铸造新的 RAI 添加商场上的流通量，然后下降 RAI 的商场价格。

当 RAI 的商场需求量下降，商场价格低于换回价格时，体系会提高换回价格。换回价格上升后，一方面用户的典当率会接近清算线，迫于清算压力的用户会归还部分 RAI，另一方面用户能够以高于商场价的换回价格取回典当品。商场上的 RAI 流通量就会减少，然后推高 RAI 的商场价格。

你可能会想当安稳币不再有锚定标的时，他们还能算安稳币么？

我们习惯于以是否锚定法币来衡量安稳币合格与否，但这种方法有 4 个问题：

1. 安稳币价格难以与法币时刻保持 1:1 的挂钩。

2. 去中心化发行的美元安稳币遭到越来越大的监管压力。

3. 在钱银政策宽松时期（比方现在），与法币挂钩的安稳币会随着法币一起贬值。

4. 考虑到加密财物的全球性质，让加密数字经济中首要的安稳币与某一特定国家的法币锚定是不恰当的。

安稳币并非天然应该以美元作为锚定标的，假如加密技术要建立一个新的金融体系，那么它或许应该用自己的钱银来计价 - RAI 便是原生加密安稳币的一个测验。

为了将去中心化做到极致，逐渐消除人为操控，使其具有社会可扩展性，RAI 引入了非管理代币 FLX。FLX 目前有两个中心功用：

1. 最后的贷款人：与 Maker 协议相似，RAI 体系有债款拍卖的才能，会铸造新 FLX 并进行拍卖以免体系陷入困境。

2. 消除 RAI 体系的管理：FLX 将促进移除人为管理，答应社区就如何解除他们对协议的酌处权作出决定。

RAI 希望凭借非管理代币 FLX 成为与法币彻底脱钩且管理最小化的安稳财物。

最后

相比于法币典当型安稳币和加密财物典当型安稳币，算法安稳币的去中心化程度是最高的，却也是最难维持安稳的，因为协议在博弈论上的复杂性，目前还没有能将价格安稳锚定在 1 美元的算法安稳币机制出现。没有任何锚定标的的 RAI 作为新形式的探索能否成功尚未可知，却是值得测验的钱银实验，即便它失利了或许也能成为今后算法安稳币开发可借鉴的经历。

视野开拓

经济衰退的成本大部分是期望落空的成本 经济衰退是错误累计的结果，是整个经济体系参与者所犯错误的集群造成的。进行投资和生产商品的成本，并没有为随后的市场需求所补偿。成千上万的企业家误读了市场过程提供的价格信号。这些价格信号非但没有提供信息让人们跟好地协调生产和消费计划，反而导致了投资不良和协调不当 经济衰退是对前一时期累计的错误的纠正。 经济政策就是指利用政府预算使总支出达到期望的水平。 政府的稳定措施不是被不偏不倚的、更不是无所不知的专家们控制着，而是被政治进程控制着。那些制定政策的人考虑自身的利益，并对其感受到的激励做出响应。 民主社会的稳定政策，受到政府官员们相对来说较短任期的显著影响，这些政府官员迫于压力，忽视那些带来短期效益计划的长期成本。 政府少做点，反而可能是对维护经济稳定的最大贡献。更加稳定、更加有预见性的政府政策，给经济系统带来的不确定性会更少。-《经济学的思维方式》