你是否真的了解Curve AMM界的无冕之王

原文标题：《Curve-无冕之王》 

众所周知，AMM 机制的 DEX 普遍存在三大痛点：高昂的买卖手续费、高滑点以及无常丢失危险。作为同样采用 AMM 机制的 DEX，Curve 经过树立相似价值财物池（如各类安稳币财物）来解决以上痛点，并树立了一系列共同的立异机制鼓励 LP 们供给流动性。自 2020 年初上线以来，Curve 在 Defi 职业一直扮演着职业立异先锋、拓荒者的角色，是当时无可代替的职业龙头之一。

现在，Curve 对应买卖对的手续费、买卖滑点和无常丢失均远低于诸如 Uniswap 或 Sushiswap 等一众 AMM DEX。在 1inch 的买卖来历中，比例和 Uni、Sushi 相差不大，说明：

-终端用户关于 Curve 供给服务的需求非常强，不弱于 Uniswap；

-Curve 买卖途径具有非常强的竞争力，可供 1inch 优选。

-在大额安稳币买卖上独占地位，手续费极低（0.038%），关于大额安稳币用户而言，毫无疑问会挑选 Curve。

鉴于 Curve 安稳币兑换事务的数据水分最低，其 5.9Billion 的 TVL 简直能够和 Uniswap 混为一谈，近期日买卖量迅速增长至 11.5 亿美金的日买卖量更是追上了 Uniswap 处于同一水准，而其单用户每日买卖量到达惊人的 130 万美元, 是 Sushiswap 和 Balancer 的 6 倍多、Uniswap 的 60 倍多，说明了其事务环绕高净值客户打开，在专业范畴的无限改善空间，已为 Curve 形成了难以代替的价值。

在一个成熟化的金融商场，两个中心诉求是提高本钱使用功率和无套利原理，而 Curve 的曲线设计，决议了 Curve 不是靠套利驱动的（Sushiswap 和 Uniswap 上 80% 的买卖量都是套利驱动的），一起，Curve 是首家进步本钱功率的 AMM，现在现已成为安稳币买卖的利基商场。

如果说 AMM 范畴的立异才刚刚开端而且正在朝着提高本钱功率日新月异，那 Curve 无疑是在这条路上走得最远，想得最深的选手。

AMM 曲线立异

完好的 AMM 机制有三大组成部分：流动性供给者（LP）、流动性矿池（由各种买卖对组成）和用于确定买卖对价格的数学公式（曲线）。由此可见，关于 AMM 机制而言，最实质的立异是对定价曲线的考虑和不断迭代。

1. 安稳乘积函数

安稳乘积函数「X*Y=K」，其流动性沿着价格曲线均匀分布，如下图所示：

安稳乘积函数的好处是，它能确保任何一种财物在任何价格都有流动性，这也是 Uniswap 的昌盛根底——长尾财物昌盛。但其害处是，本钱使用功率被无限的价格区间「摊薄」而「降低」：

对用户而言，买卖额越大，跨越的价格区间越大，价格越是违背，滑点越高——导致丢失越大，丢失实质来历于 X*Y=K 曲线的特性，价格越违背，套利空间越大，其有促进均值回归的效果。

若采用如下图所示的安稳总和函数「X+Y=K」，则简略地完结了低滑点，但一起很简略被抽干流动性，无法起到做市商的效果。

对流动性供给者（LP）而言，无常丢失来自于单边波动——使无常丢失成为永久，而环绕均值回归的波动，越猛烈，收取的买卖费越高。因而，在没有项目代币鼓励的情况下，做 LP 其实是在赌短期内：

两种财物价值比不会发生太大变化，防止遭受无常丢失

买卖活跃，池子收取大量买卖费。

所以关于像 Uniswap 这样的产品来讲，赚钱友好度的买卖对应该如下

2. AMM 商业模型

由此，咱们考虑，一个 Dex 在惯例下能否有正向的赚钱商业模式？

AMM 有几种用户：

-不知情用户：他们仅仅简略寻找流动性，随机买卖，日常买卖等，LP 能在均值回归的情况下，防止无常丢失，从此类用户身上取得大量买卖手续费；

-知情用户：此类用户能在忍受价值违背的情况下买卖，大概率知道些什么，会让 LP 蒙受丢失；

-套使用户：实质上是 LP 的知情用户，尽管帮 LP 回归池子价格，但一起分食了本该归于 LP 的费用。

可是，问题在于安稳乘积函数「X*Y=K」并不能分清用户品种。

尽管在商场炽热的情况下 LP 不在乎丢失，有平台币补助，有币价补助，一切不成问题。

尽管 Uniswap 占有了非常多的优势，并还会继续：

新式代币分发渠道；

独占职业零售流量和用户心智；

极简的用户操作和承受本钱；

........

可是，一旦有定价更优、收费更低、更契合专业场景的 AMM 出现，则一定会：

首先招引比较在乎滑点、收费等的专业用户、不知情用户，形成健康的商业模型；

LP 的搬迁形成趋势，导致深度越来越好、滑点越来越低；

在专业场景下形成真实的护城河。

3. Curve 的特定财物函数

Curve 走出了自己的路。相似价值财物之间的兑换场景，优化出了无法拒绝的低滑点，低手续费，低无常丢失危险。Curve Finance 采用结合了安稳总和和安稳乘积函数创造的混合 AMM：在曲线的平衡点附近创立一条相对平坦的曲线，类似于安稳总和函数，以坚持价格相对安稳，一起使两端愈加歪斜，类似于安稳乘积函数，因而在曲线的每个点都有流动性，如下图蓝色曲线所示：

（n 代表财物数量（在本例中 n=2），A 是一个 "放大系数 "参数，它决议了函数与常积函数的相似程度。A 的值越低，Curve 的函数就越挨近 Uniswap 的函数。）

而 Balancer 则完结了多种财物同池兑换，每两个财物之间兑换都到达 Uniswap 的效果：安稳均匀 AMM

不赘述，简略讲，坚持 k 不变，乘式中每项都代表一种 pool 中财物，一项的参数改动，可引起另一项的参数改动，每两种财物之间的曲线与 Uniswap 曲线非常类似：

4. Uniswap V3 的本钱功率进化

反观 Uniswap 的 DAI/USDC 池，池中绝大部分买卖会集在 0.99-1.01 美元之间，但此区间仅使用了 LP 资金的 0.5%，剩下 99.5% 的资金从未被使用。

此缺陷将在 Uniswap V3 中得到解决。在 Uniswap V3 中，LP 在供给流动性时，答应 LP 挑选自定义的价格范围，如将 V2 中价值 2500 万美金的 DAI/USDC 池会集放在 V3 的 0.99-1.01 价格区间，将在此价格区间中供给等同于 V2 中 50 亿美金的相同深度，最大本钱功率将到达 4000 倍，使 V3 成为一个习惯不同财物的极灵活的协议，一起买卖手续费也可挑选降低至 0.05%（而 Curve 低达 0.04%）。

团队

Curve 创始人 Michael Egorov，团队 6 人，皆长途办公。2020 年 1 月，项目初期，从 Curve 上线的第一个月到锁仓量到达 1000 万的时刻段，只要 Michael 一个人。2 月开端，和 iearn 进行了密切协作。值得重视的是，AC 能够看作是早期 Curve 中心人物之一，频繁参加产品规划和外部交流。

关于 Michael Egorov 学术生计：Michael 研讨的范畴较为广泛，计算机、物理学、哲学、数学均有涉及：2003-2008 年：莫斯科物理技能学院，使用数学和物理专业。被称为「俄罗斯的 MIT」，2003 年取得过国际奥林匹克物理竞赛铜牌奖。2008-2011 年：澳洲斯威本科技大学，取得物理和哲学双博士学位。2011-2014 年：莫纳什大学，博士后，研讨超冷原子。期间，还任职领英项目工程师。Michael 一直坚持对物理学的热爱，曾在承受采访时说到，在 Curve 中，代币的不变量有时就像量子力学中的哈密顿函数。区块链职业生计：2013 年：首次买入 BTC 并开端重视加密货币。2016—2019 年: Michael 参加 NuCypher，任 CTO，从事分布式密钥办理体系的开发。2018 年，Michael 成为一些 DeFi 协议的活跃用户，如 MakerDao；2019 年在使用 DEX 时，他并没有觉得 Uniswap 有多么优异。Michael 看到了安稳币的机会，想到了开发一个新的安稳币 DEX 的计划，并在当年 11 月份发布了白皮书。其时依据他测算，理论上与一般的 DEX 比较，买卖本钱大约能降低到 1/100。在相同量下，Curve 能够供给比 Uniswap 和 Balancer 高出 100-1000 倍的商场深度。2020 年 1 月，Michael 在瑞士正式发动了 Curve Finance。

产品立异

正如前文剖析，Curve 的买卖手续费、滑点以及无常丢失危险远低于现在主流的 Dex，由此发生的问题是分给 LP 的手续费也远远低于其他 Dex，那么 Curve 如何依托其共同的鼓励机制招引 LP 们源源不断地注入流动性呢？咱们以为，Curve 是强壮的 Defi 生态的集大成者，背靠着整个 Defi 生态向用户输出价值。经过 Defi 组合，用户能够在 Curve 赚取传统 LP 收益的一起在任何一个对应的 Defi 平台赚取收益。Curve 的立异首要体现在：

1. DeFi 组合——供给比其它 DeFi 协议更多的收益方法：

经过流动性资金在其它协议赚取收益，如早期的 iearn。除了 CRV 管理代币奖励，还有在其它协议财物池中，奖励其它协议管理代币。Curve 早在刚上线没多久，2020 年 2-3 月就完结了：

根底组合：用户将 DAI 转换为 Compound 的 cDAI，先取得了 Compound 的收益；再将 cDAI 投入 Curve，即取得了 Curve 的买卖手续费收益。

高档组合：收益进一步提高，用户将 DAI 转换为 iearn 的 yDAI，再投入 Curve。YFI 的收益战略等同于基于 Curve，能够说 Curve 为 DeFi 挖矿这座金字塔供给了底层的利润来历。

这些举措给早期 DeFi 积木供给了非常立异和启发性的样板，Curve 很可能在设计阶段就和 iearn（AC）协作了，团队能捉住 DeFi 的中心，即提高本钱功率，如黑洞般招引资金，不只技能层面上的对 AMM 曲线改善，更创造更多收益方法赢取用户。

2. 跨财物兑换：

1 月 18 日，Curve 宣布推出跨财物兑换买卖服务，与组成财物协议 Synthetix 协作

简略来说：跨财物兑换过程包含两笔买卖。以 DAI 兑换 wBTC 为例，首先 DAI 会兑换为 sUSD，再兑换为 sBTC；其次，sBTC 会兑换为 wBTC。

具体来说：第一笔买卖是将 DAI 兑换成 sBTC。用户承认买卖后，会收到代表买卖的唯一 NFT（ERC-721），然后买卖将立即进入 6 分钟的结算期，在此期间，不要关闭浏览器。在 Synthetix 结算期之后，用户能够经过点击「完结买卖」按钮来完结第二笔买卖，即把 sBTC 兑换成 wBTC。在承认这笔买卖后，用户就能收到 wBTC 了。

整个过程中，Synthetix 起到桥梁的效果（凭仗 Synthetix 的典当组成财物模型，sUSD 和 sBTC 兑换是无滑点的），Synthetix 的组成财物在 Curve 上现已有 sBTC 和 sUSD 两个池，且这两个池的流动性都不低。sUSD 池的流动性超越 8300 万美元，而 sBTC 池的流动性超越 2.5 亿美元。最后 sBTC 和 wBTC 的兑换，则使用了 Curve 的 CFMM，能够做到极低的滑点。

缺陷：此计划尽管买卖滑点简直为零，但财物价格在 6 分钟结算期内可能剧烈变动造成丢失。在 Curve 和 Synthetix 的整合中，咱们看到了 Curve 强壮的立异能力，经过使用 defi 的组合性做跨财物兑换，教育了商场其「提高本钱功率」的 AMM 真实的价值，和破除了 Curve 仅能做安稳币兑换的刻板形象，也是 1 月分 crv 价值回归的首要推动力。

3. 敞开性：

Equilibrium 和 Ellipsis 将在 substrate 和 BSC 上构建新 Curve 版别，而 Curve 官方也持敞开协作态度，供给受版权保护的代码，这也反哺了 Curve，如 veCRV 持有者会得到 25% 的 Ellipsis 鼓励，而如今 Ellipsis 的锁仓量已高达 22 亿美金。

代币

1. CRV 的链上数据：

总供给量：30.3 亿枚

当时流通量：3.44 亿枚

当时总确定量：1.38 亿枚（均匀锁仓时刻：3.67 年）

持币用户数：2.6 万

分配比例： 

供给曲线：

代币地址会集度：

（去除未分配代币）地址的分布是比较公正的：

2. 代币锁仓与社区管理：

自 2020 年 8 月开端，Curve 经过发动 DAO 从而开启了去中心化管理之路。同其他 DAO 一样，CRV 作为 Curve DAO 的管理代币，赋予了代币持有者社区管理的投票权和管理权。CRV 既能够从二级商场直接购买也能够经过流动性挖矿取得，即在 Curve 供给流动性不只能够取得买卖手续费收益，一起也能够取得奖励的 CRV 代币。LP 们在取得 CRV 奖励的一起也具有了 Curve 协议的 DAO 管理权。

锁仓规则

确定 CRV 能够依据时刻加权取得投票代币 veCRV，确定时刻越长，投票权重越大。

现在，锁四年才干取得 1:1 的 veCrv，取得投票权以及一切池子一半买卖费（0.04%÷2=0.02%，按照锁仓比例）。

现在社区锁仓了 48.81% 流通中的 CRV，均匀锁仓时刻为 3.67 年（均匀锁仓年限继续上涨）。偶尔有些天数锁仓量会超越 200 万的释放量，商场上的抛压很小。

强壮的社区管理：

Curve DAO：Curve DAO 是罕见的高活跃度 DAO。从开启 DAO 投票以来，现已 close53 个提案。

昌盛的节点生态：各大项目都为了确保自己的安稳币或许组成财物在 Curve 池中，都不断购进 CRV 锁仓，并在 proposal 中提出上币请求。DeFi 国际的头部玩家都争相锁仓进入 Curve 生态，从生态角度上说来说，是比技能更深的护城河。

总结

当 Curve 由于安稳币兑换体验过于丝滑，而仅被认知为安稳币买卖所时，它和 Synthetix 拿出了跨财物兑换，继续吃掉 Synthetix 中最大单，再一次给大家展示了 DeFi 可组合行应该怎样立异；当言论拿 Uni V3 质疑 Curve 时，咱们判断 Curve 极难丢掉其在特定财物兑换上的优势，而且相信 Curve 在专业范畴的立异将带来继续的竞争力，甚至在未来吃到更多 AMM 的立异盈利。

最优的 Defi 生态是什么样的？也许最终的答案不只要一个。作为 Defi 的深度参加者，咱们以为，Dex 之间的激烈竞争是职业发展强壮驱动力，而且更希望看到职业百花齐放的昌盛态势。现在，Curve 凭仗其低买卖费用、低滑点和低无常危险等绝对优势牢牢占有了特定财物买卖商场并不断掘进深度，而 Uniswap、Sushi 等其他 AMM 机制的 DEX 为其他多样化的加密财物供给了流动性买卖平台，继续拓展事务鸿沟。仅在特定财物买卖这部分商场，Curve 牢牢捉住高净值用户，就有巨大的想象空间。从 Defi 组合、跨财物买卖到近期与 Equilibrium 协作打入波卡生态，Curve 作为一个不断为咱们带来惊喜的技能驱动型团队，咱们从不担心团队的创造力。当然，Curve 开发团队也在不断探索特定财物以外的其他财物买卖，若真能完结，那 Curve 将成为职业有史以来最强壮的 Dex 之一。

原文来历：ContinueGroup

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