假如按计划进行，Uniswap V3上线以太坊主网的时刻已不足15天。这意味着，DeFi商场距下一个「里程碑」事件到来更近一步。
本年3月下旬，Uniswap首次公布备受期待的V3版别白皮书，提出添加「聚合流动性」、「规模订单」功用，并改善预言机，这一切的规划几乎都瞄向同一个意图：进步本钱功率。
尽管大众对V3版别褒贬不一，但Uniswap在进步本钱功率方面所表现出的决心，令人印象深入。而事实上，不只仅是Uniswap，Aave等其他赛道的DeFi项目也在不断为进步本钱功率而尽力。毕竟，这不只仅涉及到提高用户体验、促进资金流动性、为本身创立竞赛优势，更重要的意义或在于「出圈」，向中心化的传统金融建议应战。
根据此，本文将讨论构成DeFi商场本钱功率不高的原因，梳理现货买卖、假贷及衍生品等赛道的DeFi项目为进步本钱功率所做的测验，并分析这些测验对加密货币商场的潜在影响。
一、横亘在DeFi商场的第一道坎
与以太坊亟需进步扩展性相同，DeFi项目在处理本钱功率方面相同面对紧迫性。在盘点DeFi项目怎么进步本钱功率前，咱们有必要了解一下构成本钱功率不高的原因，这有助于咱们理解DeFi团队是怎么改善与考虑的。
大体来讲，因所属赛道不同，构成DeFi项目本钱使用率不高的原因也有所差异。
在假贷赛道，本钱使用率低首要表现为超量典当。这首要因为DeFi国际中的一切金融活动都无需KYC，用户告贷是没有权威的中心化组织对其信誉进行背书的，这就构成项目方面对告贷人无法按期还款的危险。因而，DeFi项目大多以超量典当的方法对告贷人进行「约束」，这相当于「变相信誉背书」。
在买卖赛道，本钱使用率低首要表现为流动性没有被充分使用。现在，多数DEX选用AMM形式，流动性沿着x * y = k价格曲线平均分配，池中财物用于0到无穷大之间的一切价格，这就构成LP投入池中的资金绝大部分未被使用。
例如，在Uniswap v2版别中，DAI / USDC池中仅保留约0.50％的资金用于0.99～1.01美元之间的买卖，而该价格区间的买卖量最大，LP能够收取的买卖费也更多。由此，咱们看到，LP仅能为其头寸的一小部分收取费用。
现在，本钱功率低的问题首要会集在买卖和假贷赛道，因为二者构成了DeFi商场根底层，多数金融活动在此根底上展开。本文也将要点共享DEX与假贷项目在进步本钱功率方面所的改善。
二、DEX项目是怎么进步本钱功率的？
上文提及，在DEX领域，AMM形式是构成本钱功率低的重要原因。现在，Uniswap、DODO与Perpetual等现货及衍生品买卖渠道均挑选以改善AMM的方法进步本钱功率。
1.改善AMM形式
在现货买卖方面，Uniswap、DODO均从会集流动性的视点出发，进步LP资金使用率。前者经过推出V3版别完结，后者在规划之初便改善AMM形式，原创出主动做市商形式（PMM）。
依据Uniswap V3白皮书，经过「聚合流动性」功用，LP能够将头寸会集在其认为的代币买卖量最多的价格区间内，然后完结本钱功率最大化。例如，在ETH / DAI池中，LP认为1000～ 1700美元规模内的买卖量最多，其能够将大部分资金分配到1000～ 1700美元价格区间，小部分资金投入到1000～ 2000美元区间。
Uniswap的规划思路与DODO推出的PMM形式极为相似，后者经过Chainklink预言机来获得某类加密财物的最新商场价格，随后将LP的做市资金会集在该价格附近，以进步本钱功率。
衍生品买卖渠道Perpetual相同挑选改善AMM的方法入局，其规划思路十分有趣。咱们知道，在DEX渠道，LP（相当于做市商）是本钱功率低下的承受方，为处理这一问题，Perpetual的方法是直接去除做市商的人物，渠道仅存在买卖者。
没有做市商，买卖者的财物怎么自在流转？Perpetual提出虚拟做市商（vAMM）的概念。“不同于传统AMM需求流动性供给者为资金池供给流动性，vAMM的流动性直接来自 vAMM之外的智能合约金库。Perpetual团队因而指出，vAMM无需LP带来流动性，买卖者本身就能够互相供给流动性。”
2.使用DeFi可组合性
不谈更改AMM形式，Balancer走出一条与DODO、Perpetual等项目彻底不同的途径，而这条途径似乎能够为现有DEX渠道进步本钱功率供给思路——使用DeFi可组合性，联合假贷协议将「搁置」资金充分调动起来。
具体来说，Balancer将联合假贷协议Aave推出财物管理器，答应将V2资金池中未被使用的财物路由给Aave，然后进步本钱功率并发生收益。
需求说明的是，Balancer的想象并非其首创，Curve才是该计划的首个提出者。不过，依据Balancer说法，与Curve需求将财物进行封装的做法比较，其V2版别供给一种无需封装就能进行低成本买卖的新方法。不过，该版别现在还未正式上线。
三、假贷项目是怎么进步本钱功率的？
在假贷开发团队看来，既然超量典当是导致本钱效不高的直接要素，那么下降典当率，乃至无典当就是处理问题的方向。
1.下降典当率
假贷协议Liquity就是下降典当率的践行者，该协议由当红去中心化核算渠道Dfinity前区块链研究员 Robert Lauko推出。
依据Liquity规划，其支持最低典当率为110%，远低于MakerDAO的150%，这意味着用户能够用相同的资金获取更高的流动性。举例来说，假如清算线为150%，Alice期望存入ETH贷出DAI，为防止被清算，其将典当率保持在300%，即存入价值300美元ETH，贷出100美元DAI。此时，假如ETH价格跌落50%，Alice不会被清算。但假如清算线为110%，其只需求存入220美元，即可在相同商场状况下，以更小的典当率，更少的资金投入，完结假贷。
除下降典当率外，Liquity在进步本钱功率方面的考虑还涉及到清算环节。Liquity认为，MakerDaO动辄6小时的拍卖进程过于冗长，且此进程中典当品价值面对进一步跌落的危险。因而，该团队规划出「主动化的即时清算」机制。
简略理解，该机制规划三道清算程序：首要触发的是「安稳池」（LP可将Liquity 安稳币 LQTY存入池中参与清算，赚取清算差价），这相当于「清算基金」，在财物的典当率跌至110%后系统会主动敞开清算。
假如池中资金不足以还清债款，Liquity系统会主动将剩下债款及相关典当品从头分配给告贷人，这是第二道程序。假定问题依然没有得到处理，系统将启动第三道程序，大局清算。Liquity团队称，大局清算起到震慑效果，鼓励用户为免于清算而添加典当财物。
2.无典当假贷
在传统金融商场，大部分假贷活动归于无典当告贷。无典当假贷之所以能够完结，背后是依托信誉背书。
在去中心化的金融商场，DeFi项目假如想要完结无典当假贷，相同需求一个能够证明告贷人信誉状况的中间层。在这方面，Teller、Aave提出两种彻底不同的设想，前者挑选依托传统金融组织供给的数据完结，后者以去中心化的方法经过信誉托付完结。
在Teller渠道，用户假如期望无典当告贷，其在登陆钱包后需求链接银行账户。随后，Teller会依据开源信誉危险算法核算告贷利率，继而放贷。此方法的本质是衔接银行API，依托用户在实际国际中的信誉状况来衡量其还款才能，终究贷出财物。
与Teller偏中心化的方法不同，Aave的无典当假贷服务更具「区块链精神」。
闪电贷、信誉托付是Aave在无典当假贷方向上的测验。因为闪电贷事故频出，这里不在讨论，咱们要点了解信誉托付。
Aave推出的信誉托付是指存款人（未进行告贷）将其信贷额度托付给他信赖的人，经过协助别人完结告贷来赚取利息。这意味着，告贷人变成担保人，二者信誉绑定，在一定程度上防止无法还款的状况出现。
不过，比较普通用户，该计划更适用于组织级客户。现在，CEX渠道karen现已与DEX渠道Deversifi经过OpenLaw协议签订合同，完结无典当告贷。（注：OpenLaw 是一家供给根据区块链的法令协议开发公司，旨在将法令协议与智能合约进行整合，使其具有相应的合同地位）。
四、那些天然为本钱功率而生的DeFi项目
除经过自我迭代的方法进步本钱功率外，商场中还有那些天然为本钱功率而生的DeFi项目，例如机枪池Yearn Finance。
而谈及Yearn Finance，不得不提其背后创始人、极致的本钱功率寻求者Andre Cronje（AC）。自上一年推出Yearn后，AC就开始再接再励地整合其它DeFi项目，并接连推出新项目、公布新开发思路，Deriswap就是其一。
虽然Deriswap现在还未正式上线，但依据揭露信息能够了解到，“该协议将兑换、期权、假贷组合成一个高本钱功率的单一合约，答应两种财物之间进行交换、期权及假贷交互。“AC在竭尽全力地寻求高本钱功率。
在DeFi商场，那些能够供给高本钱功率的项目一直是商场的宠儿，Alpha Homora的成功就是例子。
年初，Alpha Homora增长迅猛，TVL跻身商场前十，这背后的原因在于其供给「杠杆+机枪池+假贷」的一体化服务，放大用户获取更高收益的可能性。
五、结语
现在，无论是新生仍是老牌DeFi项目，其挑选将进步本钱功率作为首要发展方向的想象，无非在于处理职业痛点，协助用户完结收益最大化，构成竞赛优势。未来，跟着更多项目寻求高本钱功率，衡量DeFi商场的目标或由TVL演变为本钱使用率。
在此进程中，DEX经过提高本钱功率，为LP创造更多收益的行动，势必将招引更多大型做市商进入DeFi，而这不只将下降买卖滑点，削减无常损失，还将协助DEX对CEX构成更加强劲的竞赛压力。
与此同时，跟着无典当假贷走向老练，供给高利率的DeFi商场将招引传统组织入场，终究提高整个加密商场的流动性。
视野开拓
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