作者：
【火币研讨院】卢军，胥彤，袁煜明
导言
比特币近期因价格继续上涨再度成为商场关注焦点，作为金融商场“后起之秀”，比特币从诞生至今只有12年，市值却超越了强生、VISA和沃尔玛等全球知名公司，跟着华尔街投资组织纷繁入场将比特币纳入投资组合，比特币逐步成为干流财物类别。比特币当时产生的现象是经久不衰还是昙花一现？推进比特币升值的背面要素有哪些？本文从比特币规划机制、比特币和宏观经济、比特币商场走势等维度来探讨。
一、比特币规划机制：工作量证明和供应稳定
比特币源于中本聪在2018年宣告的白皮书《比特币：一种点对点的电子现金体系》，白皮书对比特币规划思想的核心技能架构，日后被人们笼统为区块链技能，比特币网络依靠区块链技能完好运转十几年而未产生一同网络进犯事件，成为区块链技能落地的第一个事例。比特币作为一种加密财物，关于它的发行、流通和生意等都完好地记录在如图1所示的区块链上。
比特币体系的精妙之处是它的工作量证明（Proof of Work, PoW）机制，经过靠每个节点的算力PK来竞争出块的权利，并打包生成新的区块，取得出块权利的节点将能取得体系的BTC奖赏，这个进程我们一般叫做“挖矿”。挖矿取得的奖赏其实便是比特币的发行机制。该挖矿奖赏大约每4年折半一次，现在已阅历了3次折半，从当初的50个比特币下降到了6.25个比特币。如上图1展示的那样，具体来说，比特币PoW的进程是核算机经过暴力核算得到每个区块头的随机数，再将一组生意打包，并根据上一个区块的哈希值去生成新区块，经过这样的方法组成一个个区块相连的区块链。
PoW机制是保障比特币网络安全运转的核心根底，所以经过比特币区块链去完结生意转账离不开运转PoW机制算法的节点，比特币国际称这些节点为「矿工」。比特币区块链在奖赏矿工一起完结新的比特币发行，因为每个矿工需求付出算力资源完结核算使命才有时机赢得奖赏，网络大部分诚笃节点都积极经过「挖矿」出块来保护比特币区块链，截止到2021年1月26日，比特币日平均算力到达160 EH/s以上，比较2017年增加了50多倍。
PoW工作量证明机制是比特币体系建立的柱石，经济模型却是比特币继续运转的源动力，比特币能进入干流国际，吸引资本涌入，源于其真正分布式的网络，也源于其经济模型的吸引力。跟着比特币价格水涨船高，比特币挖矿跨过了CPU/GPU挖矿年代成为了资本密集型产业，算力也呈现会集化，衍生出各类ASIC矿机，挖矿效率更高，门槛也变得更高，但算力会集并没有给网络带来毁灭性的进犯问题，比特币经过它的难度调整算法和固定在代码中的经济规则，驱动着网络算力的进步，而跟着网络全体算力的进步，不仅攻破网络的难度更大，无形的手也在背面驱动参与者不会自动去损坏比特币网络。
比特币发行总量固定为2100万，每4年奖赏折半，固定10分钟左右出一个区块并释放挖矿奖赏。图2是比特币的发行曲线和通胀率，比特币阅历三次折半现在区块奖赏现已降至6.25枚，发行通胀率也由80%左右的高通胀水平降至2%以下，进入低通胀时代，现在美联储的通胀率方针就定为2%。比特币供应固定的经济模型常常引起争议，比方一种观点说比特币是通缩模型，会引发“通缩螺旋”问题，用户储存比特币而防止消费导致产品价格下跌。从图2数据可以看出，比特币发行采用的是一种相对通缩模型。
二、比特币稀缺性评价
比特币供应总量稳定，现在现已有超过1860万枚比特币被挖出。跟着全网算力的改变，比特币的挖矿难度也在不断上升，现在比特币挖矿难度现已到达20.82，创下前史新高。在量化评价比特币稀缺性方面，由Medium途径用户Plan B发布的存量流量模型(stock to flow,S2F)供给必定参考价值，经过以下公式核算：
比特币现在折半后奖赏6.25枚，下一次折半奖赏进一步降至3.125枚，在下次折半前每年挖矿产生的新比特币数量大致为328500（365*144*6.25），现在比特币商场总供应量现已到达1860万，可是比特币在发展进程许多数量丢失，据数据公司Chainalysis研讨预测将近400万个BTC处于永久丢失状况。所以核算比特币存量需求考虑丢失的比特币数量，这样大致算出比特币的S2F值为44，而黄金这一指标大致为60左右，S2F稀缺性数值现在黄金依然大于比特币，但比特币完结下一次折半后稀缺性将超过黄金。
三、比特币活泼用户地址数和链上生意数量
比特币网络现在在全球运转着上万个节点，节点经过点对点连接方法组成分布式网络，比特币的网络效应在不断提高，根据图3链上数据分析途径glassnode数据显示，截止到2020年12月20日，比特币活泼地址数到达5671990个，链上生意数量超过200万笔，经过追寻前史数据改变，比特币的价值增加趋势和这两项指标正相关，不断增加的活泼地址和链上生意数量代表网络经济活泼度，支撑着比特币的网络价值。
四、比特币与其他金融财物体现比较
比特币阶段性体现其他财物特点，但曩昔十年全体和其他财物相关性较低。
比特币一向被看成是“数字黄金”，总量稳定且具有稀缺性，和黄金相同有抗通胀预期，从比特币的前史数据看，它的短期波动也易受全球宏观政策消息的影响，尤其是全球央行的钱银政策，比方当全球经济增加疲软，央行增加新的法币供应，往往会影响比特币、黄金等财物价格上涨；反之，当预期通胀抬头，各国央行收紧QE，或许开端加息缩表，比特币价格一般会回落。
和全球其他大类财物比较，比特币一起体现出大宗产品和股票两类财物特点但全体和传统财物关联度不高体现出必定独立性，如图4将比特币（3）和纳斯达克指数(1)、特斯拉股票(2)、黄金(4)、美元(5)和原油(6)等财物进行对比，从前史价格走势和相联系数看，比特币阶段性地体现出其他财物特点，例如2020年比特币和美股走势比较挨近，相联系数不断进步，最高挨近0.8-1之间，尽管比特币也联动黄金走势，但并不继续，黄金和比特币在2020年Q4出现价格违背，黄金11月份后走弱和美元指数反弹相关，但美元指数对比特币的影响却存在滞后性，比特币Q4继续联动科技股，黄金和比特币在2019年下半年也产生过违背。全体看2020年全球宏观经济备受疫情冲击，美联储4月推出2.3万亿借款方案来影响经济，各国央行开端“放水”，全球财物演出“上涨潮”，在低利率、流动性宽松商场环境下，比特币叠加抗通胀预期，但其价格波动率大于黄金，和股票等风险财物更挨近。
从图4也可以看出比特币和其他财物的相关性并不高，价格变动也不完全同步，这也是比特币被干流组织装备的核心原因，此前组织多发布负面看法，称比特币为一个高度投机的工具，不会将财物投入其中，但在2020年，组织对比特币的看法产生了巨大的改变，因为比特币与传统类财物的相关度很低，成为组织宏观财物装备的组成部分，全球的金融支付巨子也分分布局加密钱银，供给相关服务，比方JP Morgan将主要的加密钱银生意所Coinbase和Gemini添加为银行客户，新加坡星展银行宣告方案推出加密钱银生意所，Paypal宣告加密钱银生意服务，MicroStrategy也在继续加仓比特币，这些也给比特币的价格供给了有力的支撑。
风趣并且巧合的现象是比特币在2017年和2020年产生的两次大涨都伴跟着美元指数走弱，并且都处在于比特币两次折半之后。尽管美元指数走弱不必定便是导致比特币价格上涨的直接要素，但别的一个时间点2018年之后的原油价格上涨，通胀预期上升，美联储加息导致美元走强，而黄金、比特币和股票财物也同步进入调整，但黄金和比特币调整提早股票等风险财物反应。
五、总结
比特币关于金融的主要立异在于创始了一套根据区块链技能的记账方法，并经过经济模型鼓励让记账体系运转起来。比特币作为“数字黄金”的一致得到增强，实质是因为其经济模型建立的稀缺性及抗通胀预期。比特币短期价格波动会受到宏观政策经济层面尤其是央行钱银政策的影响，可是中长期看，影响比特币的价值要素还包含比特币的价值传递效用取得的商场溢价、比特币网络活泼地址数和链上生意量增加的网络价值，比特币不该该被狭窄地界说成数字投机产品。价格方面，比特币除了联动黄金这类避险财物，也体现出股票这类风险财物的特征，但近十年全体相关性和传统财物较低。
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