一文对比 FLOAT、RAI 与 FEI 三大算法稳定币

最近新式算法安稳币浪潮来袭，首要项目有Float、RAI和FEI，他们之间有什么差异？Float撰文从锚定办法、安稳机制和危险三个视点进行对比剖析。以下是剖析原文：

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介绍

咱们曾多次被问及Float Protocol与其他下一代安稳币的比较。到目前为止，最受欢迎的比较是RAI（Reflexer Labs）和FEI（Fei Protocol），两者取名都是引经据典自雅浦古岛的 "石头金钱"（stone money）。

咱们想花一些时刻来解释每种办法之间的差异。咱们将分三部分进行研究，首先是挂钩办法，然后是安稳机制，再是危险和权衡。

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锚定的办法

Fei Protocol

FEI与1美元挂钩。这样规划的优点是，用户对价值一美元的安稳币的概念已经十分了解了。

由于与美元挂钩，FEI与其他加密安稳币存在相似的问题。首先，从象征性的视点来看，美元是十分传统的金融体系的钱银，而加密技术正企图对其进行革新。第二，由于美元是重要的金融资产，锚定1美元的加密安稳币面临越来越多的监管检查（见这儿）。第三，1美元安稳币必定是以美国为中心的。这关于那些来自国际其他地区，美元不占主导地位的人来说，或许没有那么大的吸引力。第四，也是最重要的一点，美元正在不断地被巨大的扩张性和宽松的钱银政策所侵蚀。这意味着，假如美元的购买力下降，那么与美元挂钩的安稳币持有者的购买力也会下降（即便加密国际在扩大）。

credit to Dan Held!

Reflexer

与FEI比较，RAI是一个非挂钩型的安稳币。RAI的开端 "换回价"（他们称之为方针价）为3.14美元（即Pi，由微博投票决定）。

换回价格与RAI的需求量成反比（跟着RAI需求量的添加，换回价格会下降），而与ETH杠杆的需求量成正比（即与ETH的价格应该是非严厉的正相关）。简而言之，假如对作为钱银和价值存储的RAI有很多需求，RAI的价格就会下降。假如对ETH杠杆的需求很大，RAI的价格就会上涨。虽然这规矩很简单，但这是推动RAI长时刻价格的两种首要力量。

此外，根据Reflexer运用的 "PID操控器 "的参数（这仅仅指Reflexer用来操控价格的反应环路机制），RAI在短期内应该会有必定的动摇，但在长时刻内应该适当安稳。它还能够忽略基础典当品（目前只要ETH）的价格改变。在他们对ProtoRAI的初步测试中，ETH价格上涨了350%，而PRAI的换回价格动摇不到4%。

Float Protocol

和Reflexer相同，FLOAT也是一个非挂钩型的安稳币。FLOAT的开端价格将是1.618美元（数学中的黄金比率）。与RAI比较，FLOAT的方针价格与FLOAT的需求添加正相关，与RAI相同，与ETH的价格正相关。

与RAI比较，FLOAT在短期内将是安稳的（由于按需拍卖机制将十分有效地批改商场价格），但其价值在长时刻内将发生较大改变。具体来说，float将对其典当品的价格改变愈加灵敏（仅仅V1中的ETH）。咱们特意这样规划FLOAT，以维护用户的长时刻购买力。这意味着它的价值改变应该比RAI更急进，但具有平稳性和低动摇性。

但是，由于天下没有免费的午饭，这的确意味着在加密钱银价格长时刻缩水，安稳币（特别是FLOAT）长时刻缺少需求的状况下，FLOAT的方针价格将与其典当品一起呈下降趋势（以较小的动摇和按捺的办法）。

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安稳性

接下来，让咱们来看看安稳性，即每个协议如何将安稳币的商场价格拉回到其方针价格。

Fei Protocol

Fei是一个部分典当的体系，开端典当品是ETH。这个典当品并不是 "用户所具有"的，Fei发明了一个叫PCV（协议操控值）的术语。这意味着，用户没有将典当品套利带出体系的直接门路，相反，体系会主动管理这些典当品来操控挂钩状况（对FEI来说是1美元）。

体系的工作办法是，它开端时有必定份额的典当品为体系供给支撑（这是根据初始出售期间FEI的铸币量）。然后，体系会运用悉数典当品（ETH）来添加ETH/EI Uniswap池的流动性（从无到有地铸造了额定的FEI）。

Fei的扩展

假如FEI的价值超过1美元，协议答应用户直接从体系中铸造新的FEI（以交换等量的ETH作为典当品）。例如，假如FEI的商场价格是1.50美元，任何人都能够以1.01美元的价格铸造新的FEI，并在商场上出售，直到套利时机结束。

Fei的缩短

假如对FEI的需求缺乏，价格跌至1美元以下，体系有两种首要办法来纠正价格。

第一种称之为 "直接鼓励" ，当FEI价格低于挂钩价格，适当于对卖家实施惩罚，以这些惩罚作为奖励，鼓励买家购买FEI。实质上，这些直接鼓励办法相似于债券，由于它们鼓励投机者在价格低于挂钩价时对价格进行支撑。

假如"直接鼓励"未能彻底纠正价格，第二种价格批改机制便会发动。这些机制被称为 "挂钩权重调整"。在这种状况下，协议将从Uniswap池中提取流动性，被提取的ETH典当品将用于在揭露商场上购买FEI，并使其回到挂钩状况。剩下的ETH将在Uniswap上从头供给。终究的成果应该是价格回到挂钩点，虽然该背后支撑该协议的典当品很少。

Reflexer

Reflexer是一个超额典当的债款体系。它本质上是MakerDao的多典当DAI的分叉，仅仅他用换回价格（RAI体系中的方针价格）的改变来代替安稳费，然后答应负利率的状况，进而答应RAI的方针价格跟着时刻的推移而改变。

Reflexer的扩展

假如对RAI的需求过剩，商场价格高于换回价格，体系会将换回价格进一步下调。这意味着有人能够以换回价铸造新的RAI，然后卖出换回ETH，享受做多ETH的丰厚回报。

Reflexer的缩短

假如商场上对RAI的需求缺乏，商场价格低于换回价格，体系就会将换回价格进一步进步，然后使假贷扩张。这将鼓励人们归还借款，并削减商场上RAI的供给量，在一切条件相同的状况下，RAI的价格应该上升。

Float Protocol

Float是一个双代币、部分典当的体系。它运用典当品（在V1中只要ETH），并将其存储在咱们所说的 "篮子 "中。与FEI相似，用户不能直接从 "篮子 "中套利典当品。相反，该协议运用 "篮子 "经过荷兰拍卖（竞价从或许的最高价格开端，以价格下降的办法拍卖）将价格拉回方针。该体系的首要方针之一是，确保总有一个保持FLOAT方针价格的典当品数量，咱们称之为 "篮子系数"（最初为100%）。

Float的扩展

假如FLOAT 的价格高于其方针价格，任何用户都能够开端拍卖（最初只能在至少24小时后才干开端拍卖，但这一要求将被下降，然后跟着参加者对体系运作办法的习惯，这将彻底取消）。

一旦拍卖开端，体系就会以商场价格+一些溢价（在大多数状况下是不抱负的交易）开端发行和出售新的FLOAT ，并渐渐地将报价逐渐下降到方针价格。

在每一步都套利时机（拍卖中的报价低于商场价格），套利者将从协议中买入FLOAT，并在商场上卖出，以获得少量赢利。在从协议中购买FLOAT时，套利者需求付出ETH和BANK（Float体系中的第二种代币）。

例如，咱们假设方针价格为2美元，商场价格为4美元，篮子系数为200%。假设拍卖中的一个出价是3.90美元（有明显的0.10美元的套利时机）。3.90美元中的2美元将以ETH付出，1.90美元以BANK付出，给协议付出的BANK将被协议永久毁掉。经过这样做，协议将额定的动摇率 "存储 "到BANK代币中。假如篮子系数低于100%，BANK能够主动用于缩短。咱们还能够看到，在扩张之后，篮子系数将变得更低，并渐渐向方针接近。

FLOAT的缩短

假如FLOAT的商场价格低于其方针价格，协议就会以 "反向荷兰拍卖 "的形式从商场上购买FLOAT。卖方（协议）告诉买家它将承受的出价，并以价格递增的过程进行。

第一步是商场价格减去一些扣头。协议会逐渐添加此价格，直到从头搜索到方针价格。假如篮子因子低于100%（即体系中典当品的价值低于流通中的FLOAT 的价值），协议将用篮子中的ETH和新发行的BANK从商场上购买FLOAT 。这与扩张中发生的状况正好相反，在这种状况下，"从头填充 "篮子系数的成本由BANK持有人承担，买入的FLOAT 随即被毁掉。

该协议有个很酷的规划，缩短的过程，篮子系数总是会添加（相关于商场上FLOAT典当品的数量）。这是由于在缩短状况下，FLOAT是以低于其方针价格的价位从商场上买入的。

(附带阐明一下，在v1中，当价格低于挂钩时，投机者很少有动力参加。不过，咱们方案在未来的版本中引进相似债券的体系。同样，为了在维护购买力和价格动摇之间获得平衡，咱们方案引进一个根据利息的体系，以更精密的办法添加/削减对浮动汇率的需求。)

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危险与权衡

最终，让咱们来看看每个体系的缝隙，以及每个体系为完成其方针所做的妥协。

Fei Protocol

Fei的一个危险是，其典当品价格急剧跌落带来的负面螺旋效应。这是一个不可避免的危险，由于他要做的是，保持一个固定的1美元挂钩汇率，而这个汇率是由不安稳的典当品支撑的。假如其典当品的价格跌幅足够大，该体系能不能长时刻保持挂钩汇率就得打问号了，并或许会引发 "银行挤兑"。

在这种状况下，正如咱们在非典当安稳币的状况，支撑价格的投机者将很快消失（意味着直接鼓励缺乏以保持挂钩）。

此外，体系将需求经过其 "挂钩权重调整"来保持锚定状况。但是，由于无常丢失，而且权重调整基本上是使用典当品来支撑揭露商场上的价格，负反应循环或许会随之而来。

为支撑价格而卖出典当品意味着今后支撑价格的典当品削减，形成信心缺乏，然后削弱价格，导致更多的典当品被卖出。这种状况或许会持续下去，变成彻底的逝世螺旋。

Fei提出对抗逝世螺旋的办法之一是，TRIBE（体系的管理代币）能够用来从头典当。不过，这需求经过紧急投票才可行。这办法要不要启用，在所以协议是否会由于忧虑状况再次呈现而恢复。

不论如何，Fei的一个积极方面是，它比超额典当的安稳币资本功率更高，而且比第1代纯算法安稳币更稳健。

Reflexer

Reflexer是根据多典当DAI，这种形式的优势是经过了2018-2019年熊市的检测。这意味着黑天鹅危险适当小（虽然这对任何超额典当的体系都是如此）。但有必定的预言机危险，由于由于预言机的工作办法，体系中的价格会略有延迟。理论上，价格或许会敏捷下降，本应标记为清算的借款将无法被正确标记。成果便是用户有时刻取回存款，导致体系的典当物缺乏。

RAI做出的一个权衡是，让体系的资本功率低于部分典当的体系。该体系的一个特点是，假如对RAI的需求大大超过ETH价格的上涨，那么RAI的长时刻美元价格或许会呈下降趋势。这是由于假如对RAI的需求过剩，换回价格（RAI的方针价格）会向下移动。这或许会下降持有人在现实国际中的购买力。

另一个值得注意的危险是，链上PID操控器很杂乱，或许很难找到适宜的平衡点来保持体系的安稳。

Float Protocol

与FEI相似，FLOAT的首要危险之一是典当品价值下降引起的 "银行挤兑"。在这种状况下，假如ETH的价格下降很多，协议将经过缓慢移动方针价格来调整（速度快慢取决于商场价格相关于方针价格的体现）。缩短将由篮子付出，由BANK支撑。

有趣的是，突然大举抛售FLOAT实际上会对协议有利，它能够让协议敏捷提升其篮子系数。这是由于每一次缩短拍卖，该协议终究会得到较高的篮子系数（由于该协议从商场上以低于其旨在具有100％典当品的方针价格的价格购买FLOAT，然后在篮子中留下了多余的典当品，假如将来呈现缩短，则能够让FLOAT的其余部分进入循环流通）。

但是，FLOAT的危险在于，假如价格长时刻剧烈动摇，流动性和对BANK的投机性需求或许会消失。这意味着协议将很难使价格回到方针（终究协议典当品缺乏或不能经过新铸造的BANK来支撑FLOAT 的价格）。相反，该协议将依靠方针价格的动摇来吸收一段时刻后的一切压力。与Fei不同的是，Float仍然会按照规划的办法运转，仅仅方针价格的跌幅会比抱负的大。

关于Float规划的一个很好的特点是，跟着协议的运用量越来越大，BANK的安稳性和商场承受度越来越高，篮子系数能够（经过管理层）投票下降到100%以下。这将使协议的资本功率更高，接近于真正的独立数字钱银。

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关于发行和发动办法的阐明

附带阐明一下，这篇文章并没有涉及发行和发行办法（尤其是VC融资形式和float挑选的 "公正发行 "办法的区别）。

VC融资是鉴别项目质量的一个很好的信号。但是，这会让项目在早期阶段远离其中心用户群（这或许是一件功德，但并不总是）。咱们采取了 "民主发动 "的办法，将大部分BANK管理代币分发给其他平台的活泼管理参加者。咱们设置了3万美元的存款上限和提过白名单的办法来完成。成果到目前为止，大约有4000个地址购买或挖BANK。

最终

总的来说，咱们企图调查每种办法之间的差异。重要的是，体系规划或许并不完美。最终实践成果会说话，成功的将是那些习惯性最强、最能迭代的团队，或许他们会彼此借鉴主意。

咱们认为，兼收并蓄关于安稳币的进化来说是一件功德。DeFi需求自己的安稳体系，而这种安稳与TradFi无关，咱们信任当时和未来的演进会完成这一点。

视野开拓

A fim's owes ae able to absob geate isks if they acquie a chate that gives them the pivilege of limited liability; which is whe the fim is called a copoatio.-《大众经济学》