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原文标题：《DeFi 代币出资时机简易评价框架》（DeFi Tokens: Investment Evaluation Framework）
撰文：Kerman Kohli，DeFiweekly 创始人
当 2017 年加密钱银牛市中，咱们经历了太多虚无的炒作和狂热。代币价格和估值遭到太多非理性要素影响非理性。许多项目根本没有完结其路途图上的规划，仅仅靠宣告合伙联系和上所就能推进代币价格上涨。
但现在状况现已纷歧样了。代币价格上涨需求实践效用，现金流和强大团队履行力等各方面的支撑。下面是一个出资评价 DeFi 代币的简略框架。文中举例包含：$ MKR （MakerDAO），$ SNX （Synthetix），$ KNC （Kyber Network）
估值
因为加密钱银的总供应量差异很大，所以咱们挑选市值作为第一个标准目标：
每枚代币价格 *总供应量 = 总市值
根据标准化的估值，提出了以下根据心理预期的目标以便对商场进行基准测试：
1. $ 1M-$ 10M = 种子轮，不确定的功用和主网产品。现在这个范围内的比如包含：Opyn，Hegic，FutureSwap。如果希望捕获最高的 Alpha 值，那能够挑选这个市值范围内的项目。但受限于流动性直接购买并不简略，团队也纷歧定乐意放出大量代币。
2. $ 10M-$ 45M = 找到明确适合的产品商场，并有数据支撑项目可行性。关于大多数人来说，购买这类代币很容易。尽管其他首要危险（团队，履行）现已很小了，但此阶段依然存在产品数据增加疲软甚至跌落的危险。
3. $45M - $200M = 在各自的商场中处于领导位置，并有明确的增加点，社区和技能来支持项目实现目标。这个区间大多数正常构建的项目危险并不大，可是它们的估值要想爬升一个阶层，需求大量的组织资金，商场大幅扩张或许多新的持有者。
4. $ 200M-$ 500M= 处于绝对支配位置。我能想到的仅有符合这个区间的代币是 $MKR，因为它有广泛的运用基础和组织出资者（a16z，Paradigm，Polychain）。购买这种估值区间的代币，首要是寄希望于从下一轮牛市剧烈波动中赚取收益。
代码评级
关于大多数去中心化协议而言，代码质量极为重要，太多危险缝隙会导致协议自身遭到黑客进犯。任何成功的大型黑客进犯都会使协议濒临破产，并极大地危害未来的增加。以下是评价协议代码质量的要害目标：
1. 体系结构的杂乱性。智能合约是非常精妙的程序，因为它们能够处理数百万美元的资金。相应的架构越杂乱，进犯方向就越多。挑选简化技能设计的团队或许具有更丰富的软件编写经历，审阅人员和开发人员也能够更轻松的了解代码库。
2. 自动化代码测试的质量。在软件开发中，编写代码之前先编写测试是一种常见的做法，能够保证编写软件的高质量。在编写智能合约时，这种做法至关重要，因为它能够避免在编写小部分程序时发出的歹意或无效调用。关于代码覆盖率较低的代码库应格外小心。比如 bZx 这个团队没有去做测试导致损失了 200 万美元的出资者资金。
3. 通用开发实践。这个纷歧定是决议性能 / 安全性的要害要素，但能够进一步阐明团队编写代码的经历。代码格式化，git 流程，发布地址的办理，持续的集成 / 布置管道都是非必须要素，但能够提示代码背后的编写者。
4. 评价审计成果。审计员发现了哪些要害问题（假定现已完结了审阅），团队是怎么应对的，采取了哪些恰当的措施以保证在开发过程中不会呈现重复的缝隙。有 Bug 赏金能够体现出团队对安全性具有决心。
5. 协议操控，首要危险和晋级过程。协议危险越高，晋级过程越快，用户就越需求祈祷依靠协议具有者不要被劫持或勒索。
代币目标
因为代币的总供应量中有锁仓等状况，因而要了解当时的流通量以及潜在的总供量。现已平稳运行一段时刻的网络代币被公正分配出去的或许性更大，而且单个出资人大量兜售代币而对项目造成危害的或许性变得很小。
此外，深化了解代币的工作原理及其为网络提供的价值也同样重要，因为单单只进行投机操作危险很大。所以咱们需求重视以下要害目标：
- 当时流通量
- 总供应量
- 基金会 / 团队持有的代币
- 锁仓代币开释时刻表以及未开释存量
- 在项目生态系统中怎么运用代币以及用户能够等待有什么样的现金流量？
- 代币是否有通胀，机制设计怎么
未来增加
根据目当时币的估值，出资者应跟踪哪些要害目标来评价代币是否能够持续增值：
- 商场规模的时机
- 代币的价值获取机制
- 产品的增加和推进其开展的杠杆
团队
这是一个经常被疏忽的部分，通常会告诉您更多有关团队未来履行能力的信息以及产品在未来的体现。
出资加密钱银咱们需求重视，团队在具有构建传统技能产品（网站，应用等）的经历的同时，是否真的融会贯通了加密范畴专业知识。一些团队在这两方面会有所侧重，可是这种不平衡会阻止团队找到适合产品的商场以及路途。
在我看来，那些在树立互联网技能事务方面有太多经历而又不了解加密技能动态的团队将：
- 因为对商场缺少满足的了解而缺少决心，因而会很快改变主意
- 在安全性，用户体会和事务模型之间缺少谨慎的权衡
另一方面，那些没有任何树立互联网技能事务经历的纯加密技能经历的团队最终会：
- 过多地重视加密范畴应该是什么样的抱负，而没有满足的时刻弄清楚用户想要什么
- 缺少有关产品的商场营销，进入商场的能力较弱且品牌无法赢得信赖，所以树立与商场符合的产品比较困难
话虽如此，每个团队一开始都很难做到两方面都很强。可是，作为出资人，团队是否具备两方面恰当的专业知识的应归入其出资考量目标中，并重视相应危险。
来源链接：defiweekly.substack.com
视野开拓
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