要点总结
1. 产能有限 自2020年1月，比特币价格暴升超越600%；但算力涨幅最高仅为约55%。因为矿机产能有限，相较于价格上涨，比特币算力增长速度较为缓慢。从2020年开端，其算力峰值也只到达了174EH；
2. 边沿收益较高 价格暴升和矿机产能约束使得比特币挖矿利润率极高，且部分筛选矿机现已能够从头开机；
3. 网络拥堵 伴跟着商场的炽热，比特币拥堵的程度也有所增加。21年至今矿工收入中买卖手续费占比现已到达11%，峰值接近30%。比特币买卖费的中位数也从不到1美元开展到现在的约10美元；
4. ASIC与GPU矿机 矿业商场仍以ASIC矿机为干流, 以太坊挖矿仍以GPU矿机为主；
5. 矿机制造 2020年至今，比特币矿机仍为干流，新出售矿机首要来自Bitmain、MicroBT与 Innosilicon三家；跟着以太坊商场的开展，头部矿机厂商（如 Innosilicon）亦开端在以太坊矿机方向发力；
6. 挖矿收益 总体来看，以太坊挖矿均匀回本周期为100.67天，均匀年化收益率为457.7%；与之比较，比特币挖矿均匀回本周期为148.75天，均匀年化收益率为307.75%，低于以太坊挖矿收益率；比照比特币与以太坊挖矿，虽然以太坊挖矿收益率更高，但以太坊矿机价格普遍贵重，前期投入远高于比特币矿机；
7. 矿池商场格式根本固定 相较于上一年第一季度，比特币算力的中心化水平根本保持不变，全网前四大矿池仍然占有超越一半以上的算力；Binance与Huobi在矿池方面有所突破，Binance pool的矿机最为先进；
8. “张狂” 越来越多上市公司进入挖矿工业，简直一切的上市公司股价与比特币的价格改变呈正相关。跟着2020年四季度以来比特币的大幅上涨，这些公司的股票也随之上涨。有些公司的股价改变乃至接近比特币的十倍，相较比特币的价格动摇愈加“张狂”。
1. 热门事情
1.1 职业信息
① 2020年12月，凛炙推出新型以太坊ASIC矿机Phoenix，其算力到达2600Mh/s, 为现在市道最强以太坊矿机；
② 2021年2月，第九城市宣告，宣告与一家Filecoin矿机服务商签署了一项1000万美元的协作结构协议，以现金方法购买Filecoin矿机服务器集群及技能服务。
③ 2021年2月18日，英伟达(NVDA.US)宣告，将发布专门用于发掘第二大加密钱银以太坊的一系列新的芯片。这种新型芯片被称为CMP，其全称是Cryptocurrency Mining Processor，即数字财物发掘处理器。英伟达的发言人称，第一批芯片将于3月上市。
④ 2021年2月，比特币矿业公司Northern Data计划在美国上市，筹措5亿美元资金。该公司总部坐落法兰克福，在德克萨斯州罗克代尔具有国际上最大的数字财物采矿设施，预计2021年年末总装机量到达100万千瓦。
1.2 方针热门
① 2021年1月，甘孜藏族自治州人民政府办公室印发《甘孜州州级工业集中区鉴定方法（试行）》和《甘孜州工业集中区建设攻略》的告诉，引导比特币挖矿逐渐转型为散布式云核算中心，逐渐打造集数据出产、汇聚、处理、买卖、应用于一体的数字经济全工业链。
② 2021年1月，伊朗警方没收了大约 4.5 万台不合法运用补贴电力的比特币矿机。伊朗国有电力公司 Tavanir 负责人 Mohammad Hassan Motavalizadeh 表明，这些矿工以超便宜的价格耗费了每小时 95 兆瓦的电力，总消费相当于一个人口超越 50 万人城市的电力运用。
③ 巴基斯坦开伯尔普什图省现已过一项抉择草案，宣告数字财物和数字财物挖矿合法化。省议会成员 Sumera Shams 博士表明，此举将使巴基斯坦在国际数字化竞赛中处于更好的方位。当地政府现已决定建立两个比特币矿场并且批准创建数字财物资金。
④ 美国肯塔基州立法者提交关于与数字财物商业挖掘税有关的一项草案，建议经过对直接运用的个人有形财产和用于数字财物商业挖掘所用电力免收销售和运用税，以招引数字财物挖矿企业。
2. 商场总览
2.1 比特币商场与全网算力
“ 自2020年1月，比特币价格暴升超越600%；但算力涨幅最高近55%
自2020年第四季度比特币迎来了高光时刻，商场也总算进入了备受等待的牛市。传统组织比照特币的认可是比特币价格上涨的关键要素。
2020年1月开端，比特币从7000美元经历312大跌至4000美元左右，随后从四季度开端高速上涨。30天均匀ROI也从20年四季度开端处于肯定正值范围，并且在2021年1月到达最高值，超越100%。
比特币30天移动ROI，来历：CoinMetrics，TokenInsight
受价格影响，比特币算力全体处于动摇上升的水平。但因为矿机的产能有限，相较于价格上涨，比特币算力增长速度较为缓慢。从2020年开端，其算力峰值也只到达了174EH。
比特币价格与算力改变，来历：CoinMetrics，TokenInsight
比特币价格与全网算力走势，来历：CoinMetrics，TokenInsight
2.2 矿工边沿收益（%）
“ 价格暴升和矿机产能约束使得比特币挖矿利润率极高，且部分筛选矿机现已能够从头开机
TokenInsight经过引入两个目标剖析矿工收益，分别是矿工边沿收益（Miner’s Profit Margin）和矿工边沿出产本钱（Marginal Cost of Creation）。矿工边沿出产本钱核算公式如下：
其间 Block Reward 表明每日比特币网络产生的区块奖赏（以比特币数量表明，此数值为1800，但依据状况有所改变）；Hashrate 为哈希算力；Power Efficiency 为算力功耗；Electricity 为电价；Operation Costs 为运营本钱。此公式展示挖出1个比特币矿机的出产本钱。矿工边沿收益是价格扣除出产本钱后的部分。
矿工边沿收益（以蚂蚁矿机S19 Pro 110T为例，电费0.05美元，运营本钱比例15%）保持在70%，商场大跌时降至45%，后康复至65%。
边沿出产本钱（以蚂蚁矿机S19 Pro 110T为例，电费$0.05，运营本钱比例15%）在折半后维持在$4,000-$5,000左右，跟着算力和难度的上涨，价格最高到达接近$8,000。比较之下因为矿机产能有限，收益率仍然很高。
比特币边沿出产本钱与边沿收益（蚂蚁S19 Pro 110T），来历: TokenInsight
旧矿机以S9 14T为例，在比特币第三次折半后现已完全不能开机，可是跟着比特币价格的上涨，运用筛选的矿机挖矿仍然能够处于盈利状况。
比特币边沿出产本钱与边沿收益（蚂蚁S9 14T），来历：TokenInsight
运用比特币正在变得“贵重”
正如咱们在2019年的矿业年度报告所说，比特币网络需求变得贵重起来，需求变成“奢侈品”。伴跟着商场的炽热，比特币拥堵的程度也有所增加。21年至今矿工收入中买卖手续费占比现已到达11%，峰值接近30%。比特币买卖费的中位数也从不到1美元开展到现在的约10美元。
矿工收入之手续费占比，来历: Coin Metrics，TokenInsight
从2020年开端矿工在大部分时刻内都在存积比特币。可是在比特币突破两万美元后，矿工开端很多出售比特币。到21年2月，矿工的出售行为开端减缓。其原因或许在于看到比特币上涨的速度超越预期，比照特币的未来又有了新的等待。
矿工的比特币“净头寸”，来历：Glassnode
“ 矿机产能有限，挖矿的高收益将继续继续一段时刻
即使比特币价格大幅上涨，受限于矿机产能，算力上涨也十分有限。这使得挖矿又变成了一门十分挣钱的生意。矿机现在在厂商中已无现货，矿机期货也现已排到了半年以后。二手矿机的价格现在现已是出厂指导价格的约三倍（以S19 Pro为例）。
在商场比照特币未来处十分乐观情绪的状况下，比特币的卖盘压力将十分有限。越来越多的上市公司开端比照特币做出自己的布局。部分上市公司如特斯拉直接购买比特币作为出资储备；而部分公司则经过购买矿机，或者直接收买矿池的方法进军比特币挖矿职业。
比特币的快速上涨使得很多长期持有的普通用户获得了“解套”的时机，而计划出场的普通用户或许在等待“回调”的时机，乃至或许从两万美元现已等到了如今的五万二美元。在上述矿工也在出售比特币的状况下， 终究比特币的归属都会流向少部分殷实的个人出资者和组织出资者手中，这些出资者一般挑选长期持有，这也是咱们看到买卖所比特币正在不断净流出的原因之一。
3. 矿机
3.1 芯片
“ 矿业商场仍以ASIC矿机为干流, 以太坊挖矿仍以GPU矿机为主
现在，矿业商场上以GPU矿机和ASIC矿机为干流矿机，CPU矿机和FPGA矿机占比较少，首要集中于山寨币挖矿领域。从干流币种角度看，因为BTC挖矿本钱不断攀升，GPU矿机根本从BTC挖矿商场消失，GPU挖矿已全面转向以太坊挖矿商场。GPU矿机支撑多种币种挖矿，ASIC矿机则以BTC及BTC分叉币种挖矿为主，各有优劣。跟着以太坊商场的不断扩大，数种针对以太坊的ASIC矿机亦现已呈现。
ASIC矿机算法支撑数量散布，来历：ASIC Miner Value，TokenInsight
矿机芯片比照，来历：电路城，TokenInsight
ASIC作为满意某种特定的需求而专门定制的芯片，在性能、体积、功耗上远比FPGA和GPU有优势，因此选用Ethash算法并突破4G内存约束的ASIC矿机在进入以太坊商场后，敏捷成为现在收益最高的挖矿设备。以Linzhi Phoenix 凤为例，到2021年2月22日，其每日净收益已超越300美元。
据ASIC Miner Value数据，到2021年2月，市道现存ASIC矿机共206款，其间支撑SHA-256算法的矿机共99款，占比最大，为46.12%。2018年以后，矿机的发布数量逐渐下降，但均匀算力则跟着技能进步得到了显着提高，2021年发布的矿机现已能够到达100Th/s的算力。
ASIC矿机发布数量占比，来历：ASIC Miner Value，TokenInsight
以太坊矿机类型散布，来历：F2Pool，TokenInsight
3.2 制造商
“ 2020年至今，比特币矿机仍为干流，新出售矿机首要来自Bitmain、MicroBT与Innosilicon三家
据ASIC Miner Value数据，到2021年2月，市道中仍在运用的矿机共由28家厂商制造，支撑挖矿范围掩盖BTC、ETH等干流数字财物，以及部分山寨币。在这些矿机中，来自Bitmain（比特大陆）的产品最多，占矿机类型的29%；其次是 Innosilicon、MicroBT等厂商。美股上市矿机厂商Canaan与Ebang矿机类型较少，仅占悉数类型的9%。其他厂商出产的矿机类型约占矿机总类型数量的三分之一左右。
干流币矿机类型制造厂商数量散布，来历：ASIC Miner Value, TokenInsight
2020年以来新上市矿机数量改变状况，来历：ASIC Miner Value，TokenInsight
从2020年至今，新发矿机厂商数量呈现逐渐下降趋势。与2020年以前的“百花齐放”比较，2020年开端，仅有11家厂商推出共33款新矿机。其间，比特币矿机共17款，占比略过对折；以太坊矿机4款，发布时刻集中于2020年下半年。跟着以太坊商场的开展，头部矿机厂商（如 Innosilicon）亦开端在以太坊矿机方向发力，但Bitmain、MicroBT等厂商现在为止没有推出以太坊矿机。考虑到以太坊的巨大潜力，能够预见，2021年，以太坊矿机将是各大矿机制造商及新入制造商的重要角力点。
现在头部矿机厂商中，Bitmain与MicroBT的体现较为安稳。虽然18年的矿业盈利期现已曩昔，但以半年为计算周期，两家厂商仍然会推出2-5款新产品，以满意商场需求。与之比较，上市矿机制造商体现则较为一般：2020年，Canaan仅在下半年推出两款产品，而Ebang已接连一年以上未推出过新产品，产品更新较为乏力，2020年第四季度开端的牛市也未对两家矿机厂商的产品迭代形成显着影响。
现在，矿机厂商中上市的企业共两家：Canaan（嘉楠耘智）与 Ebang（亿邦国际），上市时刻分别为2019年11月与2020年6月，均于纳斯达克上市。从财务体现看, 矿机厂商的业绩从2019年起体现较为一般。以 Cannan 为例，其2019年总亏本达1.486亿美元，而2020年开端，受疫情与熊市影响，其收入呈现大幅缩水，仅第三季度收入相较于2019年同期削减约四分之三，到第三季度继续保持亏本状况。另一家矿机厂商 Ebang 的收入状况与 Canaan 相似，均呈现亏本状况。
虽然2020年第四季度敞开的牛市影响了对矿机的需求，但因为矿机产能有限，现货难以获得，矿机交货期现已排至2021年第二乃至第三季度，影响到资金流动。能够预见，矿机厂商的业绩体现会因此滞后，账面体现欠安将会继续继续一段时刻。
值得注意的是，为应对短期业绩欠安与亏本问题，上市矿机厂商现已开端考虑综合转型，扩大事务范围，以滑润收入曲线，安稳现金流。Cannan与Ebang将于2021年一月敞开自营挖矿事务，而Ebang则计划于第2021年第一季度开展数字财物买卖所事务。
比特币矿机类型均匀矿机算力与单位功耗同期环比，来历：ASIC Miner Value，TokenInsight
矿机研制方面，现在已发布且将于2021年上市的矿机共8款，其间SHA-256算法矿机占一半。与上一年同期比较，选用SHA-256算法矿机的均匀算力为77.5Th/s，根本持平，但由老牌矿机厂商（Bitmain, Cannan）出产的矿机则普遍到达了90Th/s乃至100Th/s的算力新高，而单位功耗则进一步下降，现在每T算力单位功耗仅为39.1瓦，相较于上一年同期下降10%左右。
新发8款矿机共由六家厂商出产：Bitmain（2款）、Canaan（1款）、Innosilicon（2款）、Goldshell (1款）、Pandaminer（1款）、iPollo（1款）。其间，Bitmain与Canaan仍以比特币矿机为主，Innosilicon 一起具有比特币与以太坊矿机两条产品线；其他矿机厂商则专心于制造山寨币矿机与以太坊矿机。
以太坊矿机方面，现在 Innosilicon 具有必定技能优势，其最新类型矿机算力可达2Gh/s，远超除 Linzhi Phoenix 外的其他以太坊矿机。
2021年Q1以太坊矿机算力排名，来历：ASIC Miner Value，TokenInsight
3.3 矿机出资收益剖析
在本次报告中, TokenInsight以数字财物商场占有率为规范，首要针对到2021年第一季度面世的SHA256算法（比特币）与Ethash算法（以太坊）矿机进行出资回报率剖析。挖矿收益首要为区块生成时来自网络的区块奖赏，一起以人民币或美金计价时，收益也受币价与汇率要素影响；挖矿本钱首要包括矿机购买本钱、电费以及矿机运营本钱。
为直观剖析，TokenInsight选用挖矿出资回报率公式如下：
其间，PRT 为单位算力价格，Diff 为挖矿难度，BR 为区块奖赏数量，PRCrypto 为数字财物商场价格，PRe 为电费，WT 为单位算力功耗。ROI 公式疏忽了买卖手续费收益、其他额定收益（如叔块等）以及矿机运营本钱。
由单位算力本钱与单位算力每日收益可估算出初期投入本钱的回本周期。到现在，2021年已发布的矿机相关信息如下表所示。
2021年新发布比特币与以太坊矿机参数计算（计算时刻:2月24日），来历：各矿机厂商官网，TokenInsight
各矿机回本周期与收益如下图所示。能够发现：
① 以太坊矿机 Phoenix 为现在收益最高的矿机产品，按照1666美元的 ETH 价格核算（2021年2月24日下午均价），其回本周期仅为50天，年化收益率达726.4%；
② 新发矿机中，超越一半的矿机可在100天内回本，最长回本周期为279天（AvalonMiner 1246）；
③ 总体来看，以太坊挖矿均匀回本周期为100.67天，均匀年化收益率为457.7%；与之比较，比特币挖矿均匀回本周期为148.75天，均匀年化收益率为307.75%，低于以太坊挖矿收益率；
④ 比照比特币与以太坊挖矿，虽然以太坊挖矿收益率更高，但以太坊矿机价格普遍贵重，前期投入远高于比特币矿机。
综上所述，虽然自2021年开端，以太坊矿工收益接连创下新高，以太坊挖矿一时刻受商场热捧，但比特币矿机依旧具有满足的收益，性价比相对以太坊矿机也较高。此外，跟着以太坊矿机技能的老练和显卡厂商针对芯片挖矿和其他用户需求间的事务调整与再平衡，2021年以太坊矿机商场具备着满足开展潜力与前景。
2021年新发布矿机预估回本周期及年化收益率，来历：ASIC Miner Value, F2pool, TokenInsight
注：受数字财物牛市影响，部分矿机呈现缺货断货状况，一起部分新上市矿机价格没有确定，故以参阅预估价及期货价格用于收益核算，实际收益状况或许有少量偏差。
4. 矿池
4.1 矿池算力散布
“ 矿池竞赛格式根本固定，Binance和Huobi有所突破
在2020年第一季度，币安已决定展开与火币、OKEx等买卖所在矿池事务方向的竞赛。经过一年的开展，Binance Pool现已成为第四大矿池，并具有11%的算力比例。Huobi Pool则进步一名，现在排名第六，具有8%的算力。而OKEx矿池的算力现已从上一年的7%下跌至了0.3%，现在排名21。其他头部的矿池竞赛格式根本没有发生改变，算力比例也根本不变。
相较于上一年第一季度，比特币算力的中心化水平也根本保持不变。全网前四大矿池仍然占有超越一半以上的算力。
2020Q1矿池算力散布，来历：BTC.com，TokenInsight
2021Q1矿池算力散布，来历：BTC.com，TokenInsight
“ Binance pool的矿机最为先进
TokenInsight 经过“矿工人均算力”目标对ASIC矿机在各矿池的散布进行了研讨，研讨结果表明，Binancel pool的矿工运用的机器最为先进，人均算力最高。而Poolin和BTC.com则处于第二，一起也是均匀水平。与上一年的数据共同，ViaBTC矿池的人均算力水平最低，运用机器比较照较落后。
可是因为矿工数量的相关信息为自愿填报，因此并不能包括现有矿场和矿工的悉数状况，因此这项剖析现阶段只能作为了解ASIC矿机散布的途径。
矿工人均算力，来历：MiningPoolStats, TokenInsight
“ F2Pool支撑币种最多，并且支撑多种立异币种
干流的Bitcoin，Ethereum，Bitcoin Cash，BSV，Litecoin等币种简直一切的矿池都支撑，并且部分矿池仅支撑干流的币种挖矿。
立异类型的币种，在头部矿池中仅有F2Pool大规模支撑。具体支撑立异币种包括HYC，IMG，CLO，PGN，YEC，CHI，SEL，SERO，XVG，VTC，BCD，HC，DGB等。
矿池支撑币种数量，来历：MiningPoolStats, TokenInsight
5. 上市公司
“ 越来越多上市公司进入挖矿工业，部分公司比比特币愈加“张狂”
TokenInsight 计算了9家在美国或加拿大的上市公司，这些公司都较大程度地参加了比特币或其他币种的挖矿职业，有些公司乃至核心事务现已变成数字财物挖矿。
美 & 加股票商场上市公司相关挖矿数据，来历：上市公司官网，Yahoo finance， TokenInsight，2021.02.24
表中计算的上市公司算力不包括现已预定但还未交给的矿机。500.com因为收买了BTC.com矿池，因此获得了其一切的算力，现在在一切公司中算力排名第一。
简直一切的上市公司股价与比特币的价格改变呈正相关。跟着2020年四季度以来比特币的大幅上涨，这些公司的股票也随之上涨。上表计算了曩昔一个月的股价和比特币价格改变。有些公司的股价改变乃至接近比特币的十倍，比比特币的价格动摇愈加“张狂”。
危险提示
防备各类金融平台打着“区块链”和“虚拟钱银”等旗号的不合法集资活动，TokenInsight将严格遵守国家法律和监管规定，坚决抵抗运用区块链进行不合法集资、网络传销、1C0及各种变种、传播不良信息等各类违法行为。
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