GameStop（NYSE：GME）传奇现在已成为美国和全球本钱商场历史上最具开创性的事情之一。继续演变的GameStop以及Robinhood的故事给出资者、华尔街、监管安排和整个金融体系提出许多应战和考虑。关键问题分为两大类：
微观危险管理和危机预防。环绕Robinhood和GameStop的事情或许是有关更深、更体系的金融商场危险的榜首枪。
微观监管问题。技能、交际媒体与金融的结合带来了史无前例的商场气象和监管应战。
微观金融情况通常是为微观举动和歪曲铺平了路途。据报道SEC和其他金融监管安排现已介入调查。美国国会本周四进行了榜首轮听证。不过，监管对出资者或中介安排应采取何种监管措施，尚不清楚。
重要的是，国会和监管安排或许都不得在不完全了解问题的所有方面并保证更改可以解决根本问题的情况下对商场提出约束和变革。在数字技能和交际媒体快速迭代的今日，法规改变或许会带来新的意外情况， 其溢出效应乃至或许给全球金融商场体系带来更深远的影响。所以我们有必要进行体系的考虑和剖析。
原因
GameStop （GME）是全球最大的视频游戏全途径零售商。可是，因为向在线游戏的结构性转变，其事务一直在萎缩（到FY20为止的曩昔4年，CAGR下降了8％）。在大多数专业出资者看来，几乎没有人置疑它会逐步式微。做空股票很长时刻以来一直表现杰出，直到2019年12月的5年中，GME股价下跌了近90％。
是什么引发了对该股票的兴趣？
在美国交际网站Reddit上，华尔街赌注（WSB- Wall Street Bets）是一个面向散户出资者的股市讨论论坛。2019年，关于GME为什么会有价值的观念开端呈现在的论坛上。虽然开端影响不大，但在美国Covid疫情大流行引发的封锁期间却获得了足够多的注意力，引发了被称为「Gen of Millennials」新一代散户出资者（网络原住民）对该股票的兴趣，参与者激增。
此外，从开端对股票发表意见开端，讨论论坛就开端了一个 「零售」 与 「安排（华尔街精英）」作斗争的定位。他们认为，「安排/精英」本可以应对曩昔的危机（例如2007年的金融危机），所以此次事情又被广泛称为 「占领华尔街」（Occupy Wall Street）事情的 2.0 版本，一个「金融民主化」的民间自发运动。
为什么商场在短期内大幅波动？
关于短期内股价上涨而言，现实和基本面并不重要。它所需求的仅仅需求超越供应。当忽然有一大群精力旺盛而愤恨的年轻散户出资者疯狂购买股票时，股票的需求就会激增，而且他们不只购买股票还购买股票期权。值得玩味的是，当商场买卖改变显着，一些量化基金、安排出资者也纷繁加入了这场盛宴。
此刻又有伊隆·马斯克（Elon Musk）在交际媒体上发表对散户出资者的支撑性推文。到1月21日，GameStop的上涨已发展成为不可阻挡的力量，GME从2020年12月31日的18美元价格升至2021年1月28日的高位483美元，令人难以置信的2583％的涨幅。
事情的发展往往出乎意料。2月1号，Robinhood Markets Inc. 和Webull Financial LLC以及其他网络零售生意人忽然开端约束GameStop，AMC和其他股票的买卖，由此这些股票呈现了大幅下跌。Robinhood为首的举动激怒了客户，引发了数十起针对这家总部位于加利福尼亚州Menlo Park的初创公司的诉讼。
开端，许多出资者认为Robinhood约束购买GameStop股票的决定是由后边押注该股票的对冲基金或高频买卖公司指派的。但实践上原因更简单——因为买卖量激增和商场波动性增大，美国信托与清算公司（DTCC）要求Robinhood供给30亿美元的保证金。作为没有强壮财物负债表支撑的非上市的初创公司，Robinhood马上面临违约、清偿乃至被迫被兼并或许出售的高压危险。Robinhood一周之内分两次向其私募出资者募集了34亿美元，加上约束买卖，满足了向清算安排承当的责任，整个商场的买卖至少没有因为违约而中止。
事情的演变至此现已超越了「散户-华尔街」对峙，商场焦点开端转移至此前默默无闻的金融商场的后端根底设施上。Robinhood为首的一批金融科技公司呼唤股票清算的现代化。陈旧的金融商场的根底设施和对其隐藏的危险的审视开端浮现冰山一角：整个买卖链条，零售生意商和做市商的fair dealing, 金融科技公司的0买卖本钱商业形式，以及包含每天处理超越1.7万亿美元的美国股票买卖的清算所DTCC。
首要问题的剖析
从许多方面来看，金融活动向非银行金融安排的转移带来了新的和不为人知的危险。这些趋势和应战因技能与金融之间的工业斗争而加重。
1. 美国金融商场根底架构：GameStop价值的上涨，加上Robinhood清算买卖中的压力源头，实质上来自从70年代以来的美国金融体系构架的杂乱性和运作机制——延迟结算、杠杆，和出资人非直接具有形式。尤其是自2007年初以来，跟着LIBOR-OIS利差的加重，2008年的买卖对手危险以及2020年美国国债回购商场的杂乱性，这些问题变得越来越显着。这次风波不过是曩昔20年问题的暴露和再次开释。
比方，GameStop逼空大战的导火线之一是依据商场发表GameStop的空头头寸现已达到可用股票的139%， 换句话说，有近40%的股票是不存在的但被「借来卖出」。这种做法被称为「裸卖空」，通常被禁止但很少履行。产生这种情况是因为华尔街现有的间接所有人形式及延迟交割体系无法即时和谐显示谁具有什么以及何时具有的账本记载。其实商场对GameStop如此愤恨的原因是，商场多年来现已了解华尔街的操作套路。这仅仅很多示例中的另一个。
2. 美联储和SEC在曩昔13年的金融方针发明了充裕的钱银流动性环境，导致由官方和职业自律安排监督的整个商场和公司歪曲。在GameStop的特定故事情景下，通过量化宽松（QE）进行的钱银流动性和接近零的利率有利于动量投机和出资者。换句话说，一旦GameStop的价格开端上涨，股价就很容易暴升。SEC和美联储需求从曩昔实施的各种方针对金融商场的影响进行更完全的评估。
3. 出资vs购物：跟着新式网络金融科技公司的发展，和原有监管体系中供给全方位服务的生意公司的产品竞赛力下降，很多出资者将出资帐户转移到供给较低乃至0买卖本钱的金融科技公司里去。但许多新出资者关于监管和体系危险的了解有限，期望在线生意人/买卖商不受监管地运作，出资更像是购物服务。
4. 金融科技公司的商业形式：Robinhood的零买卖本钱和payment to order flow （POF）的商业形式也开端承受放大镜审视。从法律上讲，生意买卖商没有责任承受买卖履行，即必须在实践承受买卖后立即履行买卖。Robinhood好像立即拒绝了它不想履行的买卖。在非付费情况下，出资人是否仅仅信息产品的一部分？而真正的客户，其实是付费方客户——批发做市商，类似Citadel等。监管安排怎么评估零售生意商和批发做市商之间的买卖公正fair dealing，怎么评估买卖效率？而且，金融监管安排和中心对手方DTCC对其在本钱、流动性和其他方面的要求或许会不时阻止这些公司承受无限量的买卖，乃至驱动这些公司进行挑选性买卖。
5. 交际媒体的作用：这次GameStop风波，是交际媒体榜首次真正浸透金融范畴。GameStop的很多出资调集来自于从交际媒体获取的论坛信息（包含KOL），在信息发表、危险揭示等范畴，并不受传统的金融监管实体监管。一组分散化的网络意见代理人是否会变成需求监管的损坏安稳、彼此勾通、操纵商场的集体？以前对不安稳的商场事情的反应是更多的法规。可是，跟着社媒访问量的添加，是否需求添加金融问责制和责任感监管？
后续影响
金融体系的平稳运行在当前方针、科技、交际媒体相交融的布景成为一个新的热点议题。
首要是金融根底设施的现代化，特别是使用区块链进行实时买卖清算的可行性。周四的美国众议院听证会继续了五个小时，是金融服务委员会方案的三场听证会中的榜首场。Robinhood首席履行官弗拉德·特内夫（Vlad Tenev）在周四听证会上再次呼吁在整个职业范围内改变买卖结算程序， 「缩短结算周期和透明的本钱模型。」 这些呼吁是对现有证券业的结算体系进行完全变革的时机，也有或许是根据区块链的实时买卖结算体系的新的发展时机。
在现在T+2结算流程下，买卖体系需求两天的时刻来铲除买卖，因而DTCC要求公司添加存款以补偿这一滞后，当股票波动性添加时，存款要求也随之添加。在GameStop狂潮的高峰期，Robinhood对与股票相关的DTCC规定的存款要求飙升了10倍。Vlad解说说，这便是导致该公司对股票买卖施加购买约束的原因。
DTCC不介意缩短结算买卖所需的时刻。据DTCC 董事总经理兼股票清算和DTC结算服务总经理麦克莱恩（Michael McClain）在一份已发布的问答中说，DTCC「长期以来倡导结算周期以增强商场弹性，下降保证金要求并下降出资者的本钱」。可是DTCC不能独自做出决定。虽然现有技能现已可以支撑某些T+1乃至当日结算，但需求商场参与者对这样的改变买单。这也意味着需求对现在杂乱的商场结构，原有事务和运营流程的严重改变。
首要，政府必须支撑此举。
其次，除了金融根底设施的现代化的考虑外，监管还面临着系列的关键的方针难题。
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公正的竞赛环境。抛开监管是否应该对这一近期事情进行处理或应该采取什么措施的问题，重要的是要认识到超出这一事情之外的更广泛的金融安稳问题，其根源，来自金融买卖中存在不平等问题。
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需求更多的金融教育。尤其是对新一代网络原住民对金融危险和杂乱性的了解。
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审视Payment to order flow作为一种商业形式的合理性、安全性，和对其有效性的审计和监督。
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区块链和金融科技之间的界线开端变得模糊。跟着干流金融安排发力安稳币、使用区块链的实时支付或许性提速，大多数金融科技公司开端加速将区块链添加到商业形式中。这也对安排性监管提出了新要求。
把GameStop放在一个更大的布景上看，数字金融的鼓起是2020年全球COVID-19健康危机之后的真实趋势。疫情的流行添加了人们对「数字服务」以及「替代性」数字财物的需求。也许，这是原生的数字财物和数字金融的根底设施发展的新时机。
后续值得继续研讨。
视野开拓
至少从长远来看，世界是被观念所统治的。很明确的是，自由主义只可能在这种观念广泛传播并且被相当大数目的人们所采纳的情况下取得胜利。因此“教育”成了自由获胜的一个必然条件。-《自由的伦理》
