一文详解 DeFi 借贷系统的技术原理与应用扩展

在DeFi国际，去中心化假贷体系是一个极其重要的赛道，也是整个DeFi体系里边的基石体系，它能够模仿实际国际里的金融体系，了解不同用户的资金需求，并供给用户间相互资金融通的渠道；它能够无边际本钱的支撑契合同质化代币标准的一切加密财物之间的假贷，并能够根据商场供需，自动化的核算与调整商场的假贷利率。

它能够以供给存款凭据代币的方法，将同一财物穿梭、重复运用于不同的DeFi协议之中，从而数倍地提高资金在金融商场上的运用功率；它还能够与其它DeFi协议进行灵敏组合，从而完成多层、多级、杂乱、嵌套金融买卖的自动化运转。

那么，DeFi假贷协议究竟是怎么运转的？其根底的技能原理是怎么？未来又会有哪些更激动人心的运用扩展？本文中，BKFUND创始人许洒脱将对以上问题进行详细讨论。

作者|许洒脱

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根据资金池智能合约的假贷模型

传统的中心化假贷体系是以点对点的方法进行促成执行的，例如资金富余的用户能够在一些中心化买卖所的「理财」页面，将自己的搁置资金以自己想要的利率进行挂单，而资金短缺的用户则能够经过典当自己其他代币财物并以指定的利率进行借单，像「买卖商场」相同，「借入」挂单与「借出」挂单是一比一完全对应的，中心化买卖所在其间承担了促成的角色。

去中心化的DeFi假贷体系则有所不同，现在干流项目均普遍选用了「资金池」模型来解决流动性的问题，完成假贷需求的快速促成，如下图所示，作为「存款人」能够将自己的搁置财物「存入」资金池，并且在需求的时分随时「取回」，而「告贷人」能够从资金池里边「借出」一笔资金，并在任意时分进行「偿还」。体系将根据资金池里边的资金进出状况，实时调整动态的「存款利率」与「告贷利率」。

存告贷利率首要根据两个因从来调整，第一是商场的供需，即：当告贷需求较为旺盛时，利率上升，而告贷需求较为匮乏时，利率下降；第二是资金池里的资金运用率，即U = 告贷额/存款额 *100%，存款人的收益（存款利息）来自于告贷人所付出的告贷利息，因而资金运用率上升时，告贷利率下降，而资金运用率下降时，告贷利率上升。

与中心化假贷体系的有所区别在于，DeFi假贷体系的资金运用率U并非越高越好，当U = 100%，即一切存入资金悉数被借完的时分，若部分存款人从资金池中取回资金，这将产生资金池里边的存款额 < 告贷额这一极点状况，这使得资金挤兑、资金池爆仓的危险大幅添加，因而DeFi假贷体系通常都会设计有最优运用率Uoptimal，当资金运用率超越最优运用率时，告贷利率会大幅上升，以按捺更多的告贷需求，保障资金池的安全。

因为「存款利率」与「告贷利率」的调整均是实时且动态的，关于用户来说，意味着收益与危险的不确定性（特别是关于告贷人而言），因而一些相似AAVE这样的新式DeFi假贷体系还供给有「安稳利率」的挑选，安稳利率在用户一笔告贷周期内一般不会改变，便于用户估算自己的资金本钱，因而供给用户进行「起浮利率」与「安稳利率」进行切换的选项。特别的，当商场资金供需行情呈现极大动摇之时，也会呈现「安稳利率再调整」的状况。

因为加密财物的商场价格动摇十分剧烈，当告贷人的典当物价值下降，或许借入财物价值上升，以致于典当率缺乏时，需求对告贷人的告贷执行清算，清算的实质是以低于商场价格的方法出售一部分典当物，来付出告贷人应向资金池偿还的本金与利息，从而使得资金池得以持续健康运转。

「存入」、「取回」、「借出」、「偿还」、「利率调整」、「清算」这是触发DeFi假贷体系最首要的六项事件。

因为DeFi假贷体系根据去中心化的智能合约来运转，没有一个中心化的数据库来记载用户存入/取回/借出/偿还的时刻，因而通常运用以太坊网络区块高度作为时刻符号来更新一个资金池的利率指数Index，当「六项事件」中的任何一个事件触发时，该资金池的Index指数便会随之更新（Indexn = Indexn-1 * r），一起根据算法核算出体系动态的「存款利率」与「告贷利率」，并更新相关的用户侧利息数据。

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从六项事件的视角观察DeFi假贷体系的运作

1）存入

存入加密财物是用户进入DeFi假贷体系的第一步，这一步骤将用户的加密财物从私家账户搬运进入智能合约的资金池，一起体系根据实时的存款利率开端为用户核算存款利息。

像用户在银行里边存款相同，用户在DeFi假贷体系中存入加密财物，将会取得一份存款凭据，DeFi假贷体系根据存款凭据而非账户对用户的存款权益进行确权。这意味着，如果用户的存款凭据丢失或许转让，也将丢失其在DeFi假贷体系相应的存款权益。此外，存款凭据一起也是用户向DeFi体系告贷时所需供给的典当物。

存款凭据通常以同质化代币的方法向DeFi存款用户发放，这儿又有两种不同的设计计划，以Compound为代表的DeFi假贷体系发放与存款本息额等值的凭据代币cToken，经过凭据代币与根底存款财物的汇率升值的方法来付出利息，另一种是以AAVE为代表的DeFi假贷体系发放与存款本息额等量的凭据代币aToken，经过添加凭据代币数量的方法来付出利息。

咱们以为，这两种技能计划各有好坏，选用存款本息额等值凭据代币cToken的计划，在呈现资金池挤兑、爆仓的极限状况下，能够选用下降cToken汇率的方法将资金池丢失由悉数存款人进行集体分摊，从而下降单个用户的丢失金额。

而存款本金息等量凭据aToken的计划，更有利于构建一个在运用生态体系内价值相对安稳的付出代币，一起存款凭据的本金、利息部分能够进行更灵敏的分拆发放，衍生出更多的金融运用场景。

2）取回

取回的操作与用户存入的操作是反向的，即用户向合约体系偿还存款凭据代币cToken、aToken或其他，并取得原始的存入财物。

需求再次强调的是，DeFi假贷体系以存款凭据代币为存款权益的确权，一旦丢失存款凭据代币，用户将无法取回财物，在曩昔的项目中，曾呈现过DeFi假贷体系的新用户误将存款凭据当作一种体系的空投（AirDrop），以极低价格在商场出售，从而遭到严重资金丢失的状况。

3）借出

用户经过典当存款凭据代币，能够向DeFi假贷体系借呈现在自己没有但是紧急需求运用的加密财物。并非一切的加密财物都能够用于典当，通常在初期，DeFi假贷体系的管理员装备干流、流动性较好的加密财物作为典当物，而跟着用户的日益增长，典当率的类型会逐步交由社区经过投票治理的方法进行调整。

与典当物类型逐个对应的有最大典当率与清算阈值两个参数的设置，最大典当率表明该典当物价值最大可借出加密财物的比率，而清算阈值表明典当物面对被清算的门槛比率，通常清算阈值 > 最大典当率。

例如运用户运用1万美元等值的DAI作为典当，在最大典当率75%的状况下，最多能够借出7500美元等值的ETH，但若是ETH价格稍有上涨，从7500美元涨到8000美元，若已达到清算阈值参数80%，用户的1万美元DAI将要面对清算。

咱们观察到，干流DeFi假贷体系多数都没有将USDT这一买卖量最大的安稳币归入典当品规模，或许是因为USDT自身过度中心化，以及其主体公司Tether曾接受监管部门调查的原因。

4）偿还

偿还的进程与借出是反向的，用户向DeFi假贷体系偿还本金与计息，一起减少自身在DeFi假贷体系中相应的债务。

用户在DeFi假贷体系中的存入、借呈现在都是活期的，因而偿还机制也是较为灵敏的，用户能够根据自身的实际状况，挑选悉数偿还或许部分偿还。

5）清算

清算进程涉及到DeFi假贷体系中重要的概念，即账户的健康因子（又称：健康指数），前面有提过到存款权益的确权是根据凭据的，而健康因子则与账户的告贷额、典当物相关，具体用公式表述为：

健康因子 = ∑(典当物*清算阈值)/(告贷额+告贷利息)

当健康因子<1时，将触发DeFi假贷体系对该用户账户典当物的清算，清算单个用户是为了防止体系性金融危险的产生，因而告贷人将遭到体系的赏罚，而清算人则会取得必定的奖励。

清算有两种常见的方法，一种是直接将告贷人的部分典当物以必定的折价经过合约挂单出售，允许任何用户替代告贷人偿还债务后当即转售进行套利，另一种方法是从底价开端，以逐步加价的方法揭露将典当物进行拍卖。

告贷人或许会对自己的典当物遭到清算而感到不满，而实际上，清算是对告贷人财物的一种维护，当触发清算时，体系强制处置部分典当物能够使得账户整体的健康指数回升到正常水平，从而防止典当物被悉数清算。如下图所示：

6）安稳利率、再平衡与利率切换

如前文所述，当DeFi假贷资金池每一次产生存入、取出、借出、偿还、清算之时，其利率指数Index都会随之产生变化，这会影响到相应的「动态利率」，而出于满意部分用户愿意付出利息溢价以下降告贷本钱不确定性的需求。

相似AAVE这样的新式DeFi假贷体系尝试了「安稳利率」的机制，「安稳利率」机制经过预言机去取得外部体系的假贷利率，结合资金池的动态利率综合核算得出当时的安稳告贷利率，并对单个用户在其告贷周期内保持相对安稳，不受动态利率变化的影响。

需求说明的是，现在的「安稳利率」并非必定安稳，依然有或许阅历体系强制调整即称之为「再平衡」的进程，「再平衡」的原因一种是因为「安稳利率」已超越存款的收益，导致用户能够无限制的从体系中告贷再存入进行套利，这需求进行安稳利率的「向上再平衡」，另一种是当「安稳利率」与动态利率的差值过大使得用户需求付出的溢价超越必定数值的时分进行「向下再平衡」。

告贷用户允许在「动态利率」与「安稳利率」之间进行切换，以取得最优的告贷条件，同样这会触发资金池利率指数Index的更新。

以上，便是DeFi假贷体系最基本的技能原理，咱们将其首要公式用一张图总结如下：

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DeFi假贷体系的运用扩展

以资金池为中心模型的DeFi假贷体系的蓬勃开展，的确满意了部分用户的资金假贷需求，然后，比较于传统金融行业，功用仍显缺乏，从金融运用开展的角度去思考，咱们以为，DeFi假贷体系未来将会有如下多个方向的扩展：

1）固定周期的存告贷

固定周期的存告贷有利于用户更好地规划自身资金的运用周期，一起资金池也能够更好的猜测资金的变动状况。但是，固定周期的存告贷模型给现有的利率指数算法的改善带来的的挑战是，既要能够让固定周期利率比较于活期利率更具吸引力，又要适运用户自身违约，提早取款或许提早偿还的实际场景。

2）结构化的理财产品

因为DeFi假贷体系的存款利率自身也是起浮的，当商场需求旺盛时存款利率会大幅上涨，因而能够根据存款利率做一些结构化理财产品的开发，相似传统的分级基金，将资金分为优先级、中间级、劣后级，基金管理人向不同危险偏好的用户征集资金并取得管理收益与成绩奖励。

3）闪电贷

闪电贷是加密钱银领域傍边最令人兴奋的原生运用之一！这项技能能够让用户以无任何典当、且极低的买卖本钱（AAVE为0.09%）运用资金池内无限制的资金量，只要用户在同一笔买卖内偿还相应数量的资金即可。

而闪电贷的开发技能门槛初期比较高，后续跟着相似FuruCombo这样的渠道的呈现与开展，闪电贷编程开发的门槛将不断下降，买卖员只需求专心于战略自身的研究与完成，就能够取得在各个不同的DeFi协议之间套利挣钱的买卖机会，闪电贷买卖战略未来或许会成为加密经济里边最有价值的买卖战略！

下图是一个简略的FuruComb东西运用示例：

用户从AAVE协议里边经过闪电贷借出200 DAI

经过1inch渠道将200DAI兑换为206.4727 yCrv

在Curve渠道移除流动性的方法，将206.4727yCrv退出为223.25033 DAI

向AAVE协议偿还闪电贷及买卖费用合计 200.18 DAI

本买卖战略盈余 23.07033 DAI

4）组织专属的私有资金池

DeFi假贷体系多数仅支撑干流加密财物的相互假贷，但是关于一些小型的加密钱银，尽管流动性要远远弱于干流加密财物，其组织成员、社区成员之间亦有相互短期拆借的运用需求。较好的做法是，由组织担保开发、运营私有假贷资金池，以供作小币种的假贷及典当需求，这样即使呈现因流动性缺乏而爆仓的问题，也不会影响到共用资金池的安全性。

5）第三方用户担保告贷

这是一个经常被标榜为「无典当告贷」的运用，实际上这个功用是由DeFi假贷体系的一个组织用户或大客户以其在资金池内的典当物作为担保，向另一告贷人供给告贷的场景，组织客户通常与告贷人有线下的信誉担保或实物担保关系，使得组织客户愿意以自己的典当物为他人供给告贷。

这儿的首要问题是组织客户应有从中获利的或许，即当告贷人按期还款时，其所付出的利息应高于体系利息，其间的差额作为对组织客户的奖励。

6）第三方协议担保告贷

这是由DeFi假贷向一些干流DeFi协议授信，以供他们的用户从假贷协议运用中进行杠杆告贷，Cream所开发的Iran Bank便是第三方协议担保告贷的典型运用之一，但是前几天，Iran Bank因遭到黑客攻击，资金池被「借走」约3750万美元的加密财物，成为现在丢失额最大的一笔DeFi安全攻击。

7）账户信誉告贷

真正的「无典当告贷」场景应该是指相似咱们在「借呗」等APP相同，经过账户地址前史积累的DeFi买卖记载取得必定程度的授信，从而向DeFi协议进行短期告贷。

这儿有一个值得讨论的问题是，区块链网络账户地址自身能够无限制的生成，且创建本钱接近于零，频频的DeFi买卖记载是否具有特别的价值？

咱们以为跟着DeFi的进一步繁荣开展，这个答案应当是必定的。频频DeFi买卖的账户地址，其具有者的资金体量、DeFi运用经验、抗危险才能要远远超越一般的用户，未来一些新式的DeFi协议在内测阶段将或许会筛选优质的DeFi老用户进行体会并空投代币作为测验鼓励，减少项目方被机器人批量薅羊毛的丢失，若地址未按期偿还告贷，该地址将被一切的DeFi协议列入黑名单，不再具有相应的内测鼓励机会。

04

总结

DeFi假贷体系的资金池模型、闪电贷等技能创新带领了一股新的创新浪潮，在开发者与社区用户的共同努力下，DeFi假贷体系及其生态产品将进一步开展，并不断的与干流金融、干流财物进行交融、创新，开启未来新的金融次序。

视野开拓

在股市上涨的第一个阶段——股市已经下跌了一段时间以至于根本没有人预测股市会上涨——人们都不愿谈论股票。 当10个人宁愿与牙医谈论有关治疗牙斑的事情而不愿与一个共同基金经理人谈论股票时，很可能故事将要止跌反弹了。-《彼得·林奇的成功投资》