作者：TaxDAO
1. 港府安稳币监管方针布景
1.1 安稳币的界说
安稳币（Stablecoin）是加密钱银商场中的一种特别财物，其首要特征是将其价值与法定钱银或其他财物挂钩，然后坚持其相对安稳的价值，世界清算银行（BIS）界说其为“价值与法定钱银或其他财物挂钩的加密钱银”，与传统加密钱银（如比特币）不同，安稳币旨在经过锚定法币或其他财物，避免价格的剧烈动摇。安稳币的诞生为加密钱银商场供给了相对安稳的价值载体，尤其在去中心化金融（DeFi）范畴，其广泛使用为链上买卖、借贷等场景带来了流动性和安稳性。
安稳币依据其锚定机制大致可分为三种类型：
法币典当安稳币：如USDT、USDC，经过美元等法币作为典当物，坚持与美元的1:1兑换联系。
加密财物典当安稳币：如DAI，经过超量典当的加密财物保证安稳性。
算法安稳币：如Ampleforth，经过自动调整供应量以坚持价格的安稳。
安稳币在全球的迅猛开展显现出其在付出、跨境买卖以及金融东西方面的巨大潜力，到2024年，安稳币的市值已突破3000亿美元，买卖量达到了每日数百亿美元，其中，USDT（Tether）作为全球最受欢迎的安稳币，其市值占一切安稳币的近70%，成为安稳币商场的绝对主导者。
1.2 世界安稳币监管布景
世界上，对安稳币的监管日趋严厉。2021年，美国财政部曾揭露呼吁对安稳币进行强监管，着重其在付出体系中存在的体系性危险，欧洲和英国也逐渐推进安稳币的监管结构，以保证其合规性和金融安全性。与此一起，许多国家也开始研究推出央行数字钱银（CBDC），这在必定程度上与安稳币构成竞争联系，但二者的角色和运用场景有所不同。在东南亚、中东等新式商场，安稳币为跨境付出和金融包容性带来了新机遇，许多无银行账户的人群经过安稳币参与全球金融商场，提高了这些区域的经济流动性。
1.3 我国大陆与我国香港安稳币监管布景
我国政府对安稳币的情绪相对谨慎。我国人民银行自2017年以来一向着重对虚拟钱银的严监管情绪，并在2021年进一步强化了对加密钱银买卖和挖矿的打击，我国人民银行尽管一向在推进数字人民币（e-CNY）的使用，但对境外安稳币的情绪仍旧严厉，安稳币被认为或许影响我国的钱银主权和金融安全，因而，在考虑跨境付出时，更多倾向于推广由政府主导的数字人民币。
作为特别行政区的香港相较大陆采用了不同的监管战略，更倾向于为虚拟财物供给必定的立异空间，其相对宽松的虚拟财物监管吸引了许多加密企业和立异项目。今年，京东旗下的子公司也参加了香港的监管沙盒，能够看出内地企业对香港虚拟财物方针的爱好和信赖。其实早在2018年，香港就开始逐渐出台关于虚拟财物的监管方针；2019年，香港证监会（SFC）发布了针对虚拟财物买卖平台和基金办理的规则，清晰了虚拟财物的合规要求，标志着香港进入了虚拟财物监管的新时代；2023年，香港正式推出了虚拟财物服务供给者（VASP）车牌准则，进一步清晰了对虚拟财物买卖平台、服务供给者的监管结构，该准则要求虚拟财物服务供给者有必要获得车牌才能在香港合法运营，一起设定了严厉的KYC（了解客户）、AML（反洗钱）等合规要求。本文将聚集香港安稳币，对其监管准则与方针进行整理和分析。
2. 香港安稳币监管演进
香港自2022年起，逐渐推进了对安稳币发行的监管结构，其中心目标是保证安稳币发行的透明度、安全性，并为虚拟财物商场的健康开展奠定根底。以下是关于香港安稳币监管演进进程的时间整理：
2.1 2022年：开始探讨与征求意见
2022年1月，香港金融办理局（HKMA）发布了《加密财物及安稳币评论文件》。该文件指出，随着加密财物和安稳币的迅猛开展，现有的付出体系与储值付出东西（如电子钱包）监管结构已不足以覆盖一切类型的安稳币。为此，HKMA提出了对与法币挂钩的付出类安稳币（如USDT、USDC）进行优先监管的必要性，且排除了算法安稳币等非财物典当类型的监管优先级。文件中，HKMA还邀请相关职业宣布意见，在2022年3月底之前对该评论文件提出反应，作为未来监管结构规划的重要依据。
2.2 2023年：逐渐清晰监管结构
在2023年，HKMA加速推进了对安稳币的详细监管准则。12月，HKMA和金融服务及库务局（FSTB）联合发布了安稳币发行人监管的立法建议，提出了详细的监管结构草案。这一结构不只针对发行和办理安稳币的行为进行了全面规管，还对安稳币储藏财物的办理、企业办理、危险操控、信息宣布以及反洗钱和反恐融资等要求进行了细化。
其中，特别值得注意的是该结构对储藏财物的监管，要求一切安稳币发行人有必要保证其流转中的安稳币具有100%的储藏财物支撑，并树立独立账户办理这些储藏财物。此外，发行人需定时向大众宣布安稳币的储藏情况。
2.3 2024年：立法推进与大众咨询
进入2024年，香港进一步推进安稳币监管结构的立法进程。2024年1月，HKMA发布了咨询文件，提出了更为详细的监管办法，并在文件中首次清晰了法币挂钩安稳币（Fiat-Referenced Stablecoins，FRS）的界说，这类安稳币的价值需与法币、产品或其他金融财物挂钩，而且发行人需在港注册并获得监管答应。
文件还提出了对安稳币发行人发牌的详细要求，包含最低的缴足本钱要求（如2500万港元），以及发行人有必要在香港树立实体、保证本地的办理架构契合监管要求。此外，非香港注册的发行人若要向香港大众推销其安稳币，也有必要恪守香港的监管规则。这一准则的推广使得香港逐渐成为全球虚拟财物与安稳币发行活动的中心之一。
为了协助新式的安稳币项目和企业顺畅过渡到新监管结构，HKMA还提出了安稳币发行人的监管沙盒准则。该准则答应企业在实践发行前与HKMA沟通监管要求，获得开始辅导和监督，然后保证合规运营。这一办法不只鼓励立异，也为安稳币的合规开展供给了灵敏性。
3. 香港法币挂钩安稳币监管准则详解
香港的法币挂钩安稳币（Fiat-Referenced Stablecoin，FRS）监管准则是香港为保证虚拟财物商场的安稳性、透明度和合规性而提出的重要方针结构。此监管准则不只界说了何为FRS，一起也为其发行设定了清晰的适用对象、适用条件及一系列监管要求。
3.1 监管对象和概念解说
在香港，一切发行法币挂钩的安稳币（如与港币、美元等法币挂钩的安稳币）的实体都需求向HKMA请求发行答应，即便是世界发行人，只需（1）其安稳币在香港发行，或（2）与港币挂钩，或（3）其产品向香港大众进行商场推广，也需求遵从香港的监管要求。
依据香港的提议，FRS的界说包含以下几个中心要素：
加密保护的数码方法价值：FRS是经过分布式账本或类似技术加密保护的数码方法价值。
价值安稳：FRS需求与一种法币（或一篮子财物）挂钩，并坚持相对安稳的价值。算法安稳币等经过供需机制保持价值的产品，则或许难以满意这一要求。
用处：FRS需用作付出东西、投资东西或债款清算东西。
各种类型的安稳币，不管其安稳机制是否根据法币储藏，只需其声称坚持价值安稳，均需恪守该监管准则。
3.2 在香港发行安稳币的条件和监管要求
在香港发行安稳币，需求满意严厉的监管条件，首要包含以下几方面：
金融资源要求：FRS发行人需求具有充足的本钱，最低缴足本钱要求为2500万港元，这保证了发行人在应对商场动摇时能够有满意的本钱缓冲。此外，发行人还需保证流转中的安稳币有与其面值相对应的储藏财物，而且这些财物有必要高度流动且危险较低，储藏财物需独立存放在受监管的金融组织中。
办理与危险办理：发行人需具有健全的公司办理结构，保证其内部操控和危险办理机制有效。发行人需求实施年度危险评价，包含技术危险、安全操控、反欺诈办法等。此外，FRS发行人还需契合《反洗钱及反恐融资条例》的要求，保证其体系能够监控买卖并避免金融犯罪。
储藏财物办理：发行人需保证一切发行的安稳币都有满意的储藏财物支撑，储藏财物有必要与安稳币所挂钩的法定钱银相对应，而且储藏财物需定时向大众宣布，包含流转中的安稳币总额及储藏财物的市值和组成。这一办法旨在保证透明度和商场信赖。
禁止付出利息：香港的FRS监管准则禁止发行人向安稳币持有人付出利息。此项规则是为了避免安稳币成为类存款产品，并避免其对银职业造成冲击。
本地化要求：一切FRS发行人有必要在香港注册公司，并保证其高管和办理团队常驻香港，且有才能对其发行的安稳币进行有效管控。
3.3 在香港发行安稳币的详细流程
在香港发行安稳币，首先发行人需求向HKMA请求发牌，并满意一系列严厉的规范，包含但不限于充足的金融资源、健全的公司办理结构、专业的储藏办理机制等。这一进程要求发行人向HKMA提交翔实的商业方案书，书中不只需概述安稳币的发行方案，包含目标商场、发行规划、预期用处等，还应包含详细的储藏办理方案，即如何保证每一单位安稳币都有相应的储藏财物支撑，以及全面的危险办理结构，保证能够在各种商场条件下保持安稳币的价值安稳性和体系的安全性。
除了提交方案书外，发行人还需保证其储藏财物办理体系和信息宣布体系契合HKMA设定的高规范，这意味着体系不只需具有高度的安全性和透明度，还需能够及时、精确地向大众宣布有关安稳币发行量、储藏财物情况等关键信息，以便投资者和其他利益相关方能够做出正确的决议方案。一旦获得发牌，发行人还有必要遵从继续的合规要求，包含定时向HKMA提交详细的运营陈述，这些陈述应包含事务运营的一切方面，如财政表现、危险办理办法的效果、客户保护办法等，一起保证一切操作均契合法律法规的要求，以维护商场的公平性和投资者的利益。
在香港发行安稳币面临着许多应战。本钱要求对许多草创公司构成了高门槛，发行人不只需求持有满意的资金来支撑初始发行，还需求保证储藏财物与发行的安稳币面值一直坚持一致，这或许需求许多的流动资金作为支撑。其次，合规本钱也不可忽视，FRS发行人有必要恪守包含反洗钱、信息宣布和危险办理在内的多项严厉规则，这通常意味着企业需求投入额外的人力和物力来树立专门的合规团队和体系，保证各项操作的合法性和透明度。关于一些世界发行人来说，本地化办理也是一个不小的应战，因为在香港发行安稳币的企业有必要在当地树立实体，保证办理层和关键功能团队能够在香港有效运作，这不只增加了企业的运营本钱，也或许带来文化交融和办理上的难题。
3.4 安稳币监管沙盒准则
2024年3月12日，HKMA推出了一项名为“沙盒方案”的立异办法，旨在相关立法正式收效之前，为有意在香港商场发行安稳币的实体供给一个试点环境。沙盒方案答应参与者在一个受控的危险环境中测验其产品和服务，一起为监管者供给了调查和评价这些新式金融东西运作情况的时机，不只促进了监管组织与职业之间的交流，还为未来的安稳币发行监管结构奠定了坚实的根底。
为了保证沙盒方案的有效性和公平性，金管局并未限定参与者的详细数量，但对请求者设定了严厉的规范，请求者有必要展现出在香港发行法定钱银挂钩安稳币的真实目的和合理规划，而且现已拟定了详细的参与沙盒方案的战略。一起，他们还需求证明自己有才能达到咨询文件中所提出的监管要求，即需求具有翔实的商业方案书、一支驻扎在香港的专业团队以及满意的启动资金来覆盖开始运营本钱。
关于期望参加沙盒方案的企业而言，请求进程相对直接，请求人能够经过指定的电子邮箱地址向金管局提交必要的文档资料，HKMA或许会要求额外的信息来辅助评价。在审查进程中，监管组织将归纳考量多个因素，比方请求者提出的安稳币使用场景的独特性、价格安稳机制的有效性、储藏财物的办理方法以及对用户的保护办法等。即便成功进入沙盒组织，也不意味着该项目现已得到了HKMA或许其他金融监管组织的正式认可或监管。一旦针对安稳币发行人的车牌准则正式实施，一切沙盒参与者都有必要重新提交请求，以获取正式的运营答应。此外，沙盒组织本身也存在必定的约束条件，例如或许对参与者的用户基数和安稳币发行额度进行操控，以保证危险处于可接受水平。HKMA还保留了依据详细情况调整沙盒规矩的权利，以适应不断改变的商场和技术环境。
一切沙盒参与者在对外发布任何有关其沙盒状态的信息前，都有必要事前获得HKMA的批准，避免误导性的宣扬，保护潜在投资者免受不必要的危险。HKMA在今年7月18日公布了安稳币发行人“沙盒”参与者名单，分别是京东币链科技（香港）有限公司；圆币立异科技有限公司；渣打银行（香港）有限公司、安拟集团有限公司、香港电讯有限公司。
归纳来看，香港的FRS监管准则在全球范围内具有前瞻性，其严厉的储藏要求和透明度规则保证了商场的安稳与信赖，但关于期望进入香港商场的发行人来说，也需求应对较高的本钱和合规本钱。经过沙盒准则，企业能够获得必要的支撑和辅导，以保证其运营契合监管要求。
4. 香港安稳币监管准则的影响
香港作为重要的世界金融中心，其安稳币监管准则为全球加密钱银商场供给了一个稳健的法律结构。香港的监管准则着重储藏财物的办理，经过强有力的监管，保证一切发行的安稳币都有100%的储藏财物支撑，而且这些财物需存放在受监管的金融组织中。关于世界企业而言，这意味着在香港发行安稳币需求满意高规范的监管要求，例如，一切非香港的发行人若想将与港元挂钩的安稳币推向商场或在香港进行商场推广，有必要获得HKMA的答应。算法安稳币等非财物支撑的安稳币因难以满意监管要求，或许无法在香港发行。此外，香港的监管沙盒准则为企业供给了“可控的”环境，协助它们在进入商场前测验事务形式和合规性，下降了初期运营的危险，一起也为香港监管组织供给了与企业树立更紧密合作联系的时机，然后不断完善其监管结构。
作为我国的特别行政区，香港的监管方针与我国内地的加密钱银方针构成了鲜明对比。我国内地对加密钱银的情绪较为保守，而香港凭借其世界金融中心的位置和灵敏的监管方法，成为了我国内地企业试验虚拟财物事务的桥头堡，例如，京东的子公司现已参加香港的监管沙盒，探究安稳币及其他虚拟财物的立异使用。这种趋势表明，内地企业正日益关注经过香港拓展全球商场，一起或也暗示我国内地在未来或许调整对加密钱银的情绪。香港的监管准则还有望为内地的虚拟财物方针供给借鉴，其在监管结构中的透明度、储藏办理和危险操控要求为内地未来的虚拟财物监管准则供给了实践参考。
关于全球的加密钱银公司和投资者，香港的安稳币监管准则发明了一个相对安稳且透明的商场环境，企业在香港发行安稳币有必要满意高规范的储藏办理和合规要求，这为投资者供给了更多的信赖感。一起，香港的反洗钱（AML）和反恐融资（CFT）规则也使得安稳币商场愈加安全可靠，减少了洗钱和非法买卖的危险，有助于提高整个加密钱银商场的声誉。香港还为公司供给了灵敏的进入商场途径和沙盒准则，企业能够在有限的范围内测验其事务形式并获得监管组织的辅导，然后下降合规危险，这为草创企业和中小型公司供给了进入商场的时机，增强了它们的竞争力。
5. 结语
香港的安稳币监管准则不只推进了立异，还为商场供给了安全保障。这一准则的实施将有助于安稳币商场的长时间健康开展，并提高香港在全球加密财物范畴的位置。因安稳币具有较强的钱银属性，未来其它司法管辖区对安稳币的监管亦会越来越严厉。香港所探究的安稳币监管准则亦为其它司法管辖区供给了有价值的经历借鉴。
参考文献
[1].加密合规车牌概览：香港篇.Web3caff
[2].就在香港实施安稳币发行人监管准则的立法建议宣布谘询总结.HKMA
[3].一文读懂香港安稳币发行人车牌准则.君合法评
[4].金管局宣布安稳币发行人「沙盒」参与者.HKMA
[5].Hong Kong Monetary Authority introduces plans to regulate stablecoins.Reed Smith In-depth
[6].加密财物和安稳币评论文件的总结.HKMA
[7].万字长文研报拆解安稳币赛道：形式、运行原理、趋势及香港安稳币的思考.AiYing Compliance
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