作者：NingNin 来源：X，@0xNing0x
一、归纳
Messari这份190页的陈述，由加密现状(微观环境、组织现状、用户在哪儿)+赛道剖析(Bitcoin、Ethereum、Solana、 Alt L1s +infra、 DeFi、AlxCrypto、DePin、Consumer、CeFi)+剖析师选择奖三部分组成。
Messari的中心剖析结构有:区块空间经济学、生态图谱估值结构、叙事经济学、熊彼特创新理论等等。
陈述原文link：https://messari.io/report/the-crypto-theses-2025
二、微观环境
1、经济环境与监管环境
Messari在回忆2024微观环境的严峻事情之后，猜测了一下2025年美国经济环境和加密监管的改变趋势。
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2025年注定是美国加密方针变革的要害一年，FIT21和安稳币法案是商场最为瞩目的严峻监管立法案例，将促使全球加密监管方针结构透明化和标准化。
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与VanEck等ETF利益相关组织的达观观点不同，Messari在陈述中谨慎地以为特朗普加密方针存在逆转的可能性。
但无论如何，也会比拜登的加密方针友爱。
点评:Messari的微观环境剖析，没有什么特别的洞见，水平一般般，还没有推特上的微观剖析师专业，这一Part首要作用是凑页数。
展望2025年的商场大势，多家组织与Messari具有一致性:
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即25年商场走势将是一个Banana ForScale，Q1上半年新高，Q2大幅调整，Q3、Q4复苏再创整年新高。
2、组织在干什么?
2024年组织对主战场在申请和运营比特币/ETH现货ETF以及推动RWA(美债代币化为主)业务。而Paypal推出安稳币PYUSD，Stripe收购安稳币公司Bridge等等事情，让金融科技、付出和加密钱银之间的边界开始模糊。
在投资方面，组织选用由Al和DePin组成的杠铃战略，这两个板块的融资总额别离比上一年增加了约100%和300%。
即将就任的人工智能和加密沙皇David Sacks是Solana、Helium、Render和Hivemapper的投资者。估计2025年美国政府将认真考虑与DePin项目协作。
点评:明年AIxCrypto主旋律大概率将是Web3AIAgent。Al民主化、AGI这类资金和人才密集型的重工业AlxCrypto项目，需要面对环境剧变进行适应性调整。
DePin是本年北美组织的心头好，特别对高质量数据采集DePin和新能源DePin方面尤感兴趣。Solana在2025年战略之一，仍然是保证DePin在Solana产生。
3、链上用户在哪儿?
Messari引用A16Z的陈述，2.2亿活跃地址中约有3000万~6000万是真实月活用户。
用户首要散布在Phantom钱包、安稳币、Telegram小程序、Polymark猜测商场、Base和Hyperliquid。
Messari以为25年链上用户增加将更多来自于Dapp的产品力，而非比特币ATH新闻事情或者MeMe币暴富传奇故事。因而，其非常Bullish链笼统和聚合前端在25年的选用。
点评:25年将是Web3从“胖协议”年代过渡“胖应用”年代的转折一年，APPChain/链笼统将为Dapp构建的主流范式。
24年应用层最大遗憾是Polymark破圈成功却转化加密用户寥寥。期望25年链笼统超级APP能将加密原生的安稳币服务、高息Staking理财、赛博彩票MeMe币成功卖给广阔顾客，实现既叫好也叫座的超级现象级Dapp。
三、赛道剖析
Messari年度展望陈述的精髓在这一Part，这是咱们调查北美组织职业观点绝佳窗口之一。
--Bitcoin
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Messari重点讨论了铭文/符文、比特币可编程性、BTC Staking。
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铭文/符文将在胖企鹅顾客链主网发射、OpenSea发币、NFT文艺复兴的影响下复苏。
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比特币可编程性的要害BitVM2工程化将有发展。
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BTC Staking相比ETH Staking存在先天下风，而比特币ReStaking的AVS的更高经济安全性，并不能有用压服用户使用。BTCStaking项目在25年重心仍是应该放在进步在BTC Holder的浸透率上。
--Ethereum
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上一年，Messari是明牌Anti-Ethereum。本年情绪温文许多，承认ETH现货经过ETF之后的超然方位。同时指出坎昆晋级之后，Ethereum的Blob定价机制导致L1不能有用捕获L2的DA费用，这是以太坊在24年的竞赛中溃败的主因。
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而以太坊在应用层原生叙事/产品，如朋友·科技、Farcaster、 Lens Protocol和Eigen Layer AVS等等，都不成功。
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但Messari以为费用收入并不是衡量L1价值的最重要目标，生态图谱才是。从这个维度来看，Ethereum仍然是最好的L1生态。
点评:25年Ethereum要看其能否孵化出能与Solana比美的高功能并行EVML1(Monad)/L2(MegaETH)。
--Solana
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24年Solana的要害里程事情有Firedancer客户端的轻量级计划Frankendancer、新SPL代币标准、状体压缩计划ZKCompression。
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25年的Solana的要害里程碑事情将有Firedancer客户端发布、猜测商场治理协议MetaDAO的更广选用、新的基于Solana的大型DePin项目、AlAgentSummer产生在Solana/Base以及SOL现货ETF经过。
点评:meme币不存在超级周期，赛博彩票的流行是特别时期的特别现象。Solana生态要未雨绸缪及时多元化，在25年摆脱对MeMe币的严峻依靠。
--AltL L1s +infra
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25年Monad、Sonic将参加Solana与Sui的高功能单体L1竞赛。(3，3)代币经济模型驱动的BeraChain也将主网上线。
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25年的区块空间将严峻过剩，Dapp开发者的话语权将进一步提高，不再被加密社区意识形态所限制，将可以更加自由地构建面向顾客的用例。
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坎昆晋级之后以太坊的“七伤拳”，使得模块化公链的DA叙事现已完结。Celestia和Avail开始向大局跨链互操作和谐层转型。
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Mega、UniChain等下一代具有高功能+AltVMs的L2，也将达到战场。
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Avalanche迎来历史上最大的主网晋级Avalanche9000，此次晋级将带来显著的功能提高，与Avalanche Interchain Messaging(AlM)起，构建以C链作为中心的流动性中心。Avalanche生态25年在RWA和Web3游戏(以off the grid为代表)上将有亮眼体现。
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Cosmos的25年前景仍然不确定，InterchainFoundation(ICF)何时真正掌握和谐权是要害检查点。ICF本月早些时候收购Skip Protocol之后，或许加快这一进程。
Cosmos生态另一个巨无霸项目Initia，主打APPChain互操作和生态人物利益再对产，也将参加25年新的区块空间强壮供应者队伍。
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25年链笼统协议如 @ParticleNtwrk 正加快从叙事走到产品化的阶段。链笼统不是一种单一的技能，而是跨链桥、消息传递渠道、目的基础设施、ZK证明聚合器、同享序列器等技能原语的组合。
点评:在剖析Alt L1s +infra项目时，区块空间经济学的解说力无敌。
--DeFi
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PerpDEX交易量/CEX比值何时赶上现货DEX交易量/CEX比值，一直是DeFi爱好者重视的焦点。Hyperliquid的出现，让大家再次燃起期望。
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另一个焦点是，构建DeFi协议时，在笔直整合和可组合性之间如何做Trade Off。
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RWA目前结构仍是以美债代币化为主，25年RWA将有两条主线:美债代币化DAO闲置资产 和导出链上收益率给传统资本商场。
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积分Fi方面，Pendle占有了一个独一无二要害生态方位。
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抗MEV方面，在FlashBot的商场博弈模型之外，出现CowSwap的目的架构。
--Al x Crypto
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Messari将AlxCrypto划分为去中心化计算网络、和谐渠道、AI东西和服务和应用程序四种。当然，Messari也重视到AlAgentKOL与AIAgent MeMe币。
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Messari猜测25年AIxCrypto值得重视的严峻事情有:Bittensor和动态TAO成为新的AI项目发币工厂，Prime Intellect和Nous Research的工作进一步增强去中心算力训练的可行性，AI Agent将OnChain化并与AI MeMe币彻底分野。
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对立商业泰坦的开源AGI项目SentientLabs，也将在25年遭到更大重视。
--DePin
作为DePin这个词的发明者，Messari现在将DePin细分为物理资源网络(PRN)和数字资源网络(DRN)。
Messari非常BullishPRN 板块的新能源DePin项目Glow、 Daylight Energy Helium、 DAWN、GEODNET、Hivemapper、DIMO和 DRN 板块的Prodia、 Filecoin、 Grass.
25年，Solana在DePin范畴霸主方位会遭到来自Base等挑战。
点评:这一part有大量有着潜在高盈亏比的Alpha项目，感兴趣者强烈推荐阅读原文。
--Consumer
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Messari将Web3游戏、MeMe币及其发射渠道、DeSoc&SocialFi、NFT通通归入这一part.
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Web3游戏我现已写过很多文章讨论，这儿不再赘述。只说Messari调查到一个风趣的改变，Web3游戏的玩法设计，开始从Play2Airdrop转向Pay2Airdrop
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MeMe币及其发射渠道，游戏化、个性化设计是MeMeCoin发射渠道的新趋势。总归，围绕MeMeCoin这个赛博彩票的定位开发就ok。
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DeSoc&SocialFi，这块儿作为曾经的产品运营不想再多聊，在25年仍然没啥作为。Solana到Blink头牌协议Send现已转型搞AIAgent。
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胖企鹅引领的NFT的文艺复兴和Web3顾客IP，胖企鹅和Azuki将在25年别离推出顾客链Abstractchain和Animechain
点评:Consumer板块，个人最Bulish的是胖企鹅NFT及顾客链Abstract Chain。25年将是@LucaNetz 封神的一年。
--CeFi
与散户无关，略。
此时快讯
【观点：量子计算或破解遗失比特币，挑战稀缺性叙事】金色财经报道，量子计算技术的进步可能重新定义比特币“丢失币”无法找回的传统观念。文章指出，一些早期生成且长期被遗弃的钱包（如中本聪的钱包），由于其所有者无法将密钥迁移到更安全的加密算法，可能因量子计算突破旧加密技术而面临风险。这或将使部分被认为永久丢失的比特币重新流通，从而改变稀缺性叙事。尽管比特币开发者能够通过协议升级保护活跃钱包，网络的适应性也足以应对量子时代的挑战，但旧钱包可能更容易成为未来的攻击目标，为比特币网络安全提出了新的考验。
