来源：金十数据
商场现已彻底定价了美联储在9月份的降息，但7月30日至31日FOMC会议的一个大问题是：FOMC会发出多么清晰的信号？
外媒经济学家Anna Wong等人以为，7月会议的沟通只会提供9月降息的开端暗示，美联储主席鲍威尔将指出，“假如数据像咱们预期的那样开展”，或许会降息。经济学家们以为，犹豫的首要原因仅仅是在9月17-18日的FOMC会议之前还有大量的数据要公布——在那之前还有两份通胀和工作陈述，数据或许会有很大的改动。清晰暗示9月降息的最佳时机将是8月底鲍威尔在杰克逊霍尔（Jackson Hole）央行年会上的说话，届时他将掌握了多一个月的工作和通胀数据。
经济学家们对7月30日至31日FOMC会议的预期是：虽然许多华尔街分析师呼吁降息，但FOMC将一致决定维持利率在5.25%-5.50%不变。6月FOMC会议以来的通胀数据令人鼓舞，而经济活动数据则略微令人担忧。总之，该委员会或许以为，其两个方针——价格稳定和充分工作——之间的危险平衡大致适当。
经济学家们估计FOMC政策声明会有一些改动：在第一段中，其估计FOMC在描述通胀发展时将删除“适度”（modest）这个遣词。相反，他们或许会说，“在委员会2%的通胀方针上取得了持续的发展。”委员会或许会供认失业率的意外上升，一起注意到失业率依然很低。有关劳动力商场情况的遣词或许会被修改为：“工作增加依然强劲，虽然失业率有所上升，但仍保持在低位。”
在第二段中，委员会或许会提高充分工作的危险。新的声明或许会说，委员会将一起关注通胀和工作危险，而不是说“委员会仍高度关注通胀危险”。官员们或许会说，在过去的一年里，完成两层方针的危险现已转向了“平衡”——不再是“更好的平衡”。
鉴于6月份的核心个人消费开销通胀同比降至2.6%，三个月折合成年率为2.3%，一些与会者或许会推进删除通胀“高企”的定义。但经济学家们不以为这样的努力会成功，其以为，更谨慎的成员（仍占委员会的大多数） 或许会反对，由于他们忧虑这会削弱人们对美联储决心将通胀带回2%的决心。
最重要的改动或许是6月份声明中的以下这句话：“委员会以为，在对通胀持续向2%迈进有更大决心之前，降低利率方针区间是不适宜的。”经济学家们以为这句话必须彻底改写，新版本概括了以下几点：
最棘手的是，美联储不希望商场以为他们会出于对劳动力商场的担忧而降息，由于假如是这样，他们应该当即降息，而不是等到9月份。相反，官员们希望表明，任何降息都只是对利率的微调，以保证经济软着陆。传达这一点的一种方法是借用2019年6月声明中的遣词——就在美联储于次月开端降息之前。当时，委员会表明，它依然以为强劲的劳动力商场情况和挨近2%的通胀率是“最有或许的成果，但这种远景的不确定性现已增加”。FOMC当时表明，考虑到这些因素，它“将采取适当行动维持经济扩张”。
经济学家们以为，当时经济的疲软程度还没有显着到足以支撑这种程度的鸽派态度。但官员们现在可以采取一种微妙的相似方法，将软着陆描述为“最有或许”的成果。
在新闻发布会上，经济学家们估计鲍威尔只会暗示9月份降息，估计他将在8月底的杰克逊霍尔年度说话中给出更清晰的信号，届时美联储将拿到了多一个月的通胀和工作陈述。
经济学家们表明，总而言之，大多数FOMC官员或许以为，很快降息是适宜的，但现在还不是时候。即便商场敲响了警钟，“咱们也不以为自6月会议以来的经济数据足以让官员们想要在7月降息”。
美联储7月会议或令鸽派绝望，但美债收益率曲线料将走陡
美联储在7月货币政策会议上或许会略显鸽派，但等待9月降息清晰信号的人恐怕会感到绝望。无论如何，经济学家们估计美债收益率曲线在阅历必定的动摇后将进一步牛陡。
1、会议纪要将显现美联储降息已箭在弦上
分析师Vera Tian表明：美联储7月会议将为9月会议做衬托，但态度或许会比商场预期更中性。由于鲍威尔可以借杰克逊霍尔年会之机调整商场预期，咱们以为美联储不会急于表明9月肯定会降息。定于8月21日发布的会议纪要将更全面地提供所有与会者的观念，随后鲍威尔将在美国怀俄明州举办的杰克逊霍尔年会上发表开场说话。
虽然6月会议的会后声明以及鲍威尔在会后新闻发布会上的开场说话均体现出颇为中性的政策取向，但会议纪要的取向更偏鸽派。事实上，根据咱们的自然语言处理模型，美联储会议纪要政策取向指标显现的评分十分挨近代表降息的水平。
2、9月降息与否将彻底取决于经济数据
美国经济数据一向不及预期，一起美联储持续强调其决议计划取决于经济数据。假如这些首要经济数据中的大部分可以企稳，FOMC或可多观望一段时间再降息，咱们以为至少有一部分成员更倾向于这样的做法。但假如经济数据像最近几周这样显着低于预期，9月降息的概率的确会大幅上升。
总体上，咱们依然以为终端利率预期对全体商场的重要性远大于美联储实际开端降息的时间点。假如美联储在9月发动降息，但商场对终端利率的预期仍略低于3.5%，那么曲线长端和远期利率的定价不会改动。
3、商场对美联储途径预期的概率散布
商场现在预期，到2025年末终端利率将在3.5%左右，而2025年末到期的担保隔夜融资利率（SOFR）期货期权反映的危险成果预期散布相对对称。本年5月，当商场预期美联储在本轮周期仅降息约1.25%时，概率散布的左尾更厚。而现在，左偏散布远没有之前那么显着，但反映的降息起伏增加了1%。咱们估计偏度最终将向5月水平回归，以反映更大幅降息的危险。
4、美债收益率曲线的牛陡走势才刚刚开端
美债收益率曲线往往在美联储降息之前就开端大幅走陡，但这一走势会一向持续到美联储降息周期显着进入尾声。曲线从本周期最深的倒挂水平回升，随后的停滞或许会告一段落。无论美联储是在9月还是11月进入降息周期，曲线长端收益率的下降速度或许都比短端收益率要慢得多。但由于融资利率仍高于美债收益率，2年期/10年期美债收益率曲线将需走陡逾20个基点才能发生正回报。
咱们估计，随着时间的推移，商场对终端利率的预期将会低于当时的3.5%，这或许会导致短端收益率呈现更大起伏的下降。
5、8月非农工作数据或是触发降息的最后一根稻草
美债商场依然最关注工作形势陈述，该陈述给商场带来的动摇比第二重要的陈述高70%左右。本年早些时候，零售出售超越CPI，成为美债商场第二重要的陈述。鉴于商场比较关注美国经济的健康程度，零售出售和CPI等硬数据的重要性超越ISM等基于查询的数据，这家常便饭。
此时快讯
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