来历：刘教链
前几日，出资机构Galaxy Digital出品了一篇题为《比特币ETF的商场规模》的研究陈述[1]。在该陈述中，研究人员预算了现货比特币ETF产品一旦获批，将估量为比特币商场带来的资金增量，以及该等资金增量所可能形成的影响。
下面，教链就把其中的关键点提炼出来，与各位读者分享沟通，并给出别的一个大略估量的办法，作为对照。
据估量，比特币ETF产品可能经过三个财富办理途径注入增量资金：一，经纪商，约27.1万亿刀；二，银行，约11.9万亿刀；三，出资参谋（RIA），约9.3万亿刀。
这样一来，总共的可触达商场（TAM）就大约是 27.1 + 11.9 + 9.3 = 48.3万亿刀。注意这里排除了2万亿刀的家族办公室，而且只考虑了美国商场。
接下来，陈述假定BTC ETF在所有商场装备份额为千分之一（10%接受，1%装备，相乘便是千分之一），据此预算出，BTC ETF上市后第一年预期流入资金量144亿刀，第二年265亿刀，第三年386亿刀。
然后便是预算这些资金流入对BTC的价格会有何种影响。陈述采用的办法是参考黄金/黄金ETF。在介绍完陈述的办法和成果后，教链会给出别的一个预算的办法。
首要，拉出黄金和BTC的数据来。下图便是截至2023年9月30号的数据。
黄金的市值是BTC的24倍，黄金ETF持有的黄金量相比估量的BTC ETF持有的BTC现货量少，前者仅相当于后者的36%，这样，就能够估量，同等规模资金流入，给BTC带来的价格冲击是黄金的 24 x 36% = 8倍多。随后陈述拉出了黄金ETF与黄金价格相关数据，进行了一通数据拟合，终究得出结论：BTC ETF上市第一年对BTC价格的影响为74.1%。
陈述的这个算法在教链看来，忽视了最重要的一点，便是黄金的S2F和比特币的S2F的差异，也便是财物增量的要素。而财物增量，是内因。资金增量，仅仅外因。
内因决议外因。外因经过内因起作用。忽视内因，只抓外因，那便是舍近求远了。
教链这里给出别的一个预算办法。当然，这个预算办法是粗糙的，仅仅提供一个启发性的含义。
首要让我们假定BTC ETF上市后，BTC的增产已经是依照2024年头减半后的速度在发行。这个速度便是每区块3.125个BTC。
其次，让我们假定ETF之外的资金和存量BTC始终保持均衡。这样，ETF的增量资金就只和增量BTC发生作用。那么，其均衡价格就很容易经过一个简单的算式核算出来：
第一年增量资金144亿刀，除以第一年BTC产值 3.125 x 6 x 24 x 365 = 164250 BTC，得出均衡价格约为 8.5w刀/BTC。
第二年增量资金265亿刀，除以第二年BTC产值还是 164250 BTC，核算成果为 16w刀/BTC。
第三年增量资金386亿刀，仍然除以 162450 BTC，得出 23.5w刀/BTC。
当然，由于商场存在反身性效应，存量也会随价格动摇而被随时激活，这些都会打破上述存量均衡的假定，从而使得商场的实在开展充满的动摇和曲折，绝不会像料想的那样线性开展。
终究，陈述估量，长时间而言，现货BTC ETF的经过将有望带来1260亿刀（麦肯锡估量）至4540亿刀（UBS估量）的增量。由于不清楚这个“长时间”究竟是多长，因此陈述也并未预算终究价格影响有多大。
我们能够简单拿陈述前面的估量做一个启发性速估：首年144亿增量形成74%的影响，那么长时间20倍增量则形成1.74 x 20 - 1 = 33.8x的影响。3w 刀现价 x 33.8 = 约 100w刀/BTC。
终究强调一下，这些数值核算仅仅启发考虑，绝对不具有任何的确定性，千万不要当作任何出资依据或主张。商场动摇危险极高，小心驶得万年船。捷径往往是通往破产最快的路。自己考虑，自己判别，自我负责，才是正路。
参考资料：
- [1] https://www.galaxy.com/insights/research/sizing-the-market-for-a-bitcoin-etf/
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