作者：葛佳明，华尔街见识
对冲基金潘兴广场（Pershing Square）创始人，传奇投资人Bill Ackman又押中了债券走势？
10月23日，本轮精准做空长时间美债的对冲基金大佬Bill Ackman，在X(原twitter）上标明，考虑到美国经济增速放缓等要素，他平掉了长时间美债的做空仓位。
几乎在Ackman宣布上述言辞的一起，美债收益率盘中敏捷下行。30年期美债收益率敏捷下跌了约21个基点，而10年期美债收益率在十六年来首次超越5%后大跌超10个基点，至4.88%。
在惠誉下调美国信誉评级后，Ackman曾在8月初标明，他正在做空美国30年期国债，估计美国预算赤字将激增，且许多要素将使美国通胀远高于美联储2%的目标。他标明，在不久的将来，30年期收益率攀升至5.5%也家常便饭。
9月底，Ackman标明，他们依旧坚定做空国债债券，并估计长时间利率将进一步走高。“长时间通胀率加实践利率，再加上期限溢价标明，5.5%是30年期国债收益率的适宜水平。”
自8月底以来，30年期美国国债收益率已上涨超越80个基点，Ackman赚的也是“盆满钵满”。
为何现在Ackman对美债的态度发生了180度大转变？
作为美国证券交易委员会（SEC）下属投资者咨询委员会（Investor Advisory Committee，IAC）成员，Ackman曾于10月19日参与小组讨论会，一份在讨论会上发布的讲演报告便可一探究竟。
Ackman认为，美国经济增加可能超预期放缓，美联储并不应该进一步提高利率。跟着通胀继续放缓，美联储将利率维持在高位，相当于进一步收紧货币方针，这使得实践利率将变得更具限制性。美联储当时的方针展望好像没有充分考虑经济增加面对的下行风险，他认为美联储应逐步开端降息。
01 实践利率处于显着的限制性水平
Ackman认为，从美国当时的实践利率水平来看，当时利率现已满足接近限制性水平。本年以来驱动美债名义利率上行最重要的变量，是美国实践利率（名义利率减去通胀预期）的大幅上行。
当时10年期美债实践利率现已回升至2.5%邻近，在疫情迸发前仅为0.2%都不到（2019年12月31日为0.15%），在2013-2018年期间平均水平也只有0.42%。假如不考虑2008年期间美元流动性危机的极端状况，当时美债实践利率现已回到了2008年金融危机之前的水平。
Ackman认为，自20世纪90年代以来，实践利率仅能短暂的维持在2.5%这一水平。
鲍威尔也指出，当时实践利率处于正值，有利于推进通胀下行。依据近几个月通胀数据显现，曩昔的限制性方针在操控中心通胀上也现已获得作用。
9月美国中心CPI同比增速为4.1%，接连三个月呈现下降趋势，环比增速为3.1%，中心CPI仍然在下行通道。短期油价尽管面对一定的不确定性，但对通胀预期的影响相对有限。
依据3个月通胀平均值来看，Ackman称，数据显现中心PCE约为2%，中心CPI通胀率约为3%，低于年头4%至5%的通胀率。
02 劳动力商场供需失衡正在改进 薪酬增加趋缓
Ackman在报告中指出，到本年8月的数据显现，职位空缺数量已从2022年3月超1200万个峰值下降到960万个，降幅达20%，这意味着劳动力商场供需失衡的现象正在改进，职位空缺正在削减。
与此一起，辞去职务和裁员人数占非农就业人数的比例正已康复到疫情前的正常水平，亚特兰大联储的†"薪酬跟踪"（Wage Tracker）衡量了薪酬的同比增加状况，结果显现薪酬增加显着放缓。
9月，所有私营非农业雇员的平均时薪上升7美分至33.88美元，环比增加0.2%，同比增加4.15%，低于商场预期的4.3%。平均时薪增速连续放缓，显现薪酬通胀压力逐步减弱，对缓解全体经济通胀起到积极作用。
因为当时强韧的服务业增加主要依托居民收入的支撑，跟着薪资增速的继续放缓，服务业的增速也将面对压力。
Ackman总结道，劳动力商场供需失衡改进与薪资增速放缓均标明中心服务通胀将进一步放缓，美联储加息的必要性下降。
03 未来美国经济增加可能超预期放缓
Ackman指出，个人消费和政府支出继续微弱的推进下，曩昔几个季度的美国实践GDP增加率仍稳定在2% 以上，但跟着个人消费（占GDP约70%）的翘尾要素逐步消退，以及下行风险的呈现，经济增速将超美联储预期放缓：
Ackman称，美国银行最新的交易数据（涵盖约4万亿美元的年度支出）显现，支付金额的增加速度从2022年的12%降至如今的4%，大型投行和零售商作为经济活动的观察者，也已开端不谋而合地强调消费者支出的放缓：
因此Ackman认为，跟着通胀继续缓解和经济的不确定性增加，美联储应逐步开端降息：经济增加放缓之际过度紧缩可能无意中催化 "硬着陆"。
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