撰文：
Diane Cheung，悉尼大学管帐硕士及北京大学 MEM，十年 FinTech 产品司理，专注于支授予代币化
Will 阿望，美国国际商法硕士，十年法令从业经验，科技职业连续创业者，投融资律师
菠菜菠菜，RMIT区块链硕士，Web3 Researcher，SFTLabs & Ample FinTech Buidler
现在，全球钱银系统正站在一个历史性重大腾跃的风口浪尖。在数字化之后，代币化（在可编程途径上财物数字方法的权益表达）是迈向腾跃的要害。代币化经过改动中介组织在服务用户的方法；打通讯息传递、对账和结算的隔膜，极大地增强钱银和金融系统的才干。代币化将构建出新的经济活动，这些在现在固有的钱银系统中都难以完结。
加密钱银或者去中心化金融（如最近看到 DeFi 正在贪婪地吞噬着 RWA 财物）仅仅为咱们揭开了代币化的其中一个旁边面。它们仍然存在束缚，不只是由于难以与实践国际发生衔接，并且缺少由中心银行供给的钱银信赖背书，即使那些安稳币也不安稳。
在咱们此前编译的花旗 RWA 研报：金钱、代币与游戏（区块链的下一个十亿用户和十万亿价值），打开了一个全新的十万亿美元代币化商场。那么在敞开波澜壮阔的大航海之前，咱们仍然要回到原点，从区块链的第一性原理来看代币化、RWA、乃至是代币付出，就像最初细心研读比特币白皮书相同。
由此，咱们整理了国际清算行（Bank for International Settlements, BIS）2023 年度经济陈述中关于代币化的篇幅，供业内人士供给参阅，以进一步了解代币化运转的底层逻辑。
BIS 从钱银系统和银行系统的视点来解构代币化，展现了全球钱银系统的未来蓝图。构建未来蓝图的要害要素是 CBDC、代币化存款以及其他对金融和什物财物的代币化权益，蓝图设想将这些要素整合到一种新式的金融商场根底设施中——“一致账本”（Unified Ledger），使得代币化的全部优势得到体现，以改善旧的制度，构建新的系统。
核心观点
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代币以及财物的代币化具有巨大的潜力，但是中心银行钱银的信赖背书及其衔接金融系统的才干是代币化取得成功的要害；
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“一致账本”这种新式的金融商场根底设施，可以将 CBDC、代币化存款和代币化财物合并在一个可编程途径上，然后发挥代币化的最大优势；
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CBDC、代币化存款在保持钱银单一性、结算结局性、供给流动性以及危险躲避方面都具有必定的优势；
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代币化与一致账本中的运用，不只能经过无缝集成多个系统来改善现有金融商场根底设施，还可以运用可编程途径发明出全新的经济组织，具有极大的商业价值；
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多个特定用例的账本可以一起共存，经过运用程序编程接口相互衔接，以保证互操作性，一起促进金融普惠和公平竞赛；
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办理组织是推进一致账本和代币化新技能运用的重要要素，合理的鼓励是招引参加者参加新引证并终究构成网络效应的要害。
名词解释
Token– 代币，指在区块链或分布式一致账本上表示某种权力或财物的数字化标识。
Tokenisation – 代币化，指将存在于传统账簿上的对什物或金融财物的权力记载到可编程途径的进程。
Private Tokenised Monies – 私有化代币，指私营部分（非中心银行）所发行的代币。
Singleness of Money – 钱银单一性，指在一个特定的钱银系统中，只要一种首要的钱银，而不同方法的钱银或财物都可以等值兑换成这种首要钱银，即钱银价值不受钱银不同方法的影响，不管它们是私营部分发行的钱银（如存款）仍是公共发行的钱银（如现金）。
Settlement Finality – 结算结局性，指资金从一个账户搬运到另一个账户后正式成为接收方的合法财产，不行吊销。
Unified Ledger – 分布式一致账本，一种新式的金融商场根底设施（FMI），指整合了多个数据源、途径或系统信息的系统（金融买卖、数据记载、合同、数字财物等），用于记载一切买卖和数据，而不需求中心化组织的干预。
Programmable Platform – 可编程途径，指一种不受特定技能束缚的途径，包括具有履行环境、账簿和办理规矩的图灵机。
Ramp – Ramp智能合约，指将非可编程途径与可编程途径衔接的合约，Ramps将财物锁定在它们的原始途径上，作为在可编程途径上发行的代币的典当物。
Atomic Settlement – 原子结算，指把两项财物的搬运连结起来，保证只要在另一财物一起搬运的状况下，财物才可搬运，即结算是有条件的，因而结算的成果只要两种，两边成功买卖财物或没有任何财物搬运发生。原子结算使T+0结算成为或许。
Payment-versus-payment (PvP) – 外汇买卖同步交收，一种结算机制，保证一种钱银有必要有另一种（或多种）钱银同步转拨，作终究及不行撤回的结算，即买卖的两种（或多种）钱银均于同一时刻完结交割。
Delivery-versus-payment (DvP) – 货银抵挡（即一手交钱一手交货），一种结算机制，经过将财物转让与资金转让相关在一起，以保证只要在相应的付出发生时才会进行交货。
一、代币与代币化
1.1 代币及代币化的界说
代币是指记载在可编程途径上可供买卖的一切权凭证（Claims）[1]。代币不只仅是单一的数字凭证，代币还通常将办理传统账本中底层财物搬运的规矩和逻辑调集在一起（见下图）。因而，代币是可编程的，是可定制的，以满意个性化场景以及监管合规的要求。
代币化（Tokenisation）是指将存在于传统账本上的金融或实践财物的一切权（claims on financial or real assets）记载到可编程途径上的进程[2]。代币化进程是经过 Ramp合约完结的（见下图），Ramp 合约将传统数据库中的财物（如金融证券，大宗产品或房地产等）映射为可编程途径上的财物代币方法。传统数据库中的财物被冻住或“锁定”以充任支撑在可编程途径上发行的代币的典当物。财物的锁定保证了在其映射的代币在转让时底层财物得以一起转让，即一切权同步改变。
代币化引入了两个重要的特性，去中心化操作履行和智能合约的附条件履行。
去中心化操作履行 – 不同于传统系统需求有中介账户办理人来更新和维护财物一切权记载，在代币化环境中，代币或财物变成了在可编程途径上被维护的“可履行目标”，途径参加者经过宣布编程指令来搬运财物，无需中介账户办理人记账。这种方法使得可组合性的规模更大，可以将若干个操作放入一个履行包中履行。这样的代币化买卖不必定消除中介的人物，但中介人物的性质从“更新和维护财物一切权记载”变为“可编程途径规矩的办理者”，然后消除了对专人更新账本的依托。
智能合约的附条件履行（Contingent Performance of actions) – 可编程途径可以经过智能合约中逻辑句子的运用完结条件履行，如“if, then, or else”等。
经过代币化操作可组合性和附条件履行这两种特性的的一起运用，可以使得需杂乱附条件履行的买卖得以简化完结。
1.2 CBDC与私有化代币
代币化需求计价买卖的钱银记账单位（Unit of Account）及其付出手法（Means of Payment）才干被充沛运用。相较于在去中心化金融场景中运用安稳币充任付出手法来完结代币化的运用，CBDC因具有结算结局性和中心银行背书而具有更好的根底，可编程途径可以直接运用嵌入法币结算作为代币化组织的必要组成部分，是代币化运用的最优挑选。
批发型 CBDC 的开发是代币化运用的要害。作为代币化的结算手法，批发型 CBDC 一方面可以充任类似于现在钱银系统中准备金的功用，另一方面则可以被代币化赋予新的功用，例如运用批发型 CBDC 所进行的买卖可以嵌入上述的可组合性和附条件履行等一切特性。这种 CBDC 的增强代币也可以成为一种零售变体，供居民和企业所运用，经过向公众供给与数字方法的主权计价单位树立直接联系的数字现金，央行可以进一步支撑钱银的单一性。
CBDC 在代币化环境中的作用已经较为明晰，但作为与 CBDC 相辅相成的私有化代币怎么故恰当方法仍存在仍有讨论空间。现在有两类主流的代币化方法，代币化存款和财物支撑安稳币。两者都代表了发行人的负债，发行人承诺客户可以以主权计价单位的面值完结其权益。两者的差异则表现在搬运方法及其在金融系统中的人物上，这影响了两者作为与 CBDC 相 辅相成的私有化代币的特色。
代币化存款（Tokenised Deposit）
代币化存款可以依照类似现有系统中银行常规存款的运作方法来规划，银行可以发行代币化存款以代表发行人的负债，与常规存款相同，代币化存款不行以直接转让，中心银行供给的清算流动性仍将保证付出功用正常运转。
下例可以经过比较阐明代币化存款和传统存款的相似之处，示例中 John 和 Paul 的账户分属于两个不同的银行，且都经过了 KYC。
传统系统中，当 John 向 Paul 付出 100 英镑时，Paul 并不会在约翰的银行取得 100 英镑的存款。相反，John 地点银行的银行账户余额中减少 100 英镑，而 Paul 地点银行的银行账户余额添加了相同金额。与此一起，两家银行个人账户的调整经过两家银行之间的中心银行储藏搬运来完结。
代币化环境中，可以经过减少 John 持有其地点银行的代币化存款并添加 Paul 持有地点银行的代币化存款来完结相同的付出成果，一起经过并发搬运批发型 CBDC 来结算付出。Paul 仍然只对他的银行具有债务一切权，他是银行验证过的客户，对 John 的银行和 John 都没有债务一切权。
代币化存款可以保留并强化现在两级钱银系统的一些要害优势。
首要，代币化存款将有助于维护钱银单一性。现有的系统由中心银行运营结算根底设施，然后保证了以主权钱银计价数额的付出完结终究搬运，完结了商业银行存款付出的单一性。代币化存款保留了这一机制，一起由于批发型 CBDC 的结算经过智能合约完结，改善了时效性，缩小收付款时刻差，可以下降危险。
其次，以批发型 CBDC 结算的代币化存款可以保证结算结局性。中心银行从付款人的账户中扣除相应金额并将其记入收款人的账户，经过更新财物负债表的方法达成终究结算，承认付出是终究的且不行吊销的。在上例中，结算结局性保证 Paul 对 John（或 John 的银行）没有债务一切权，而只对他自己的银行具有债务一切权。
终究，代币化存款将保证银行仍然可以灵敏地供给信贷和流动性。在已有的双层钱银系统中，银行向居民和企业供给告贷以及按需流动性支撑（如信誉额度），现有钱银系统中流转的大部分钱银都是经过这种方法发明的，由于告贷人在银行一起持有存款账户，银行所发放告贷直接在告贷人账户内构成存款，完结了钱银发明。不同于狭义银行[3]这种灵敏的方法使银行可以依据经济或金融状况的改变来满意居民和企业的资金需求，但这种方法一起也需求充沛的监管来避免信贷过度增长和高危险行为。
安稳币（Stablecoin）
安稳币是私有化代币的另一种方法，其存在必定的缺点。与代币化存款比较，安稳币代表了发行人所发行的可转让债务，近似于数字化不记名债券，运用安稳币付出则相当于在用户间转让发行人的负债。
仍以 John 和 Paul 转账为例，John 持有由安稳币发行人发行的一单位安稳币（即一单位的发行人债务），当 John 向 Paul 付出一单位安稳币时，John 所持有的债务被搬运给了 Paul，Paul 在转账之前不持有任何对发行人的债务，在这种状况下，Paul 或许被迫持有了他并不信赖的发行人的债务。那么问题是 Paul 是否信赖安稳币发行人？
这是由于安稳币具有不记名债券的特色，安稳币发行人在这一转账发生时并不需求更新自己的财物负债表，而由于其是私有化代币，中心银行的财物负债表上也并不对该买卖进行结算，安稳币自身便是对发行人债务的凭证，转让该票据凭证不需求发行人的同意或参加。
比较代币化存款，安稳币首要存在以下几个下风：
首要是安稳币或许破坏钱银单一性，即钱银价值不一致的状况。这是由于安稳币是可买卖的，在安稳币之间的流动性存在差异或发行人的信誉度存在差异的状况下，其价格或许违背面值，乃至呈现更严重的不确定性。例如硅谷银行事情中，由于用户忧虑硅谷银行的流动性影响安稳币价格，用户很多兜售安稳币导致安稳币价格暴降，破坏了单一性。缺少明晰的监管和中心银行的信誉背书是导致这些问题的重要原因。
其次，与代币化存款可以灵敏供给流动性不同，财物支撑安稳币的运作更类似于狭义银行。这是由于准则上安稳币发行所对应的一切美元都应出资于安全性高的流动财物，这就导致安稳币减少了可用于其他意图的流动财物供给，因而也无法弹性供给流动性。
此外，相较代币化存款，安稳币缺少 KYC、AML 和 CFT 等方面的监管，存在必定的危险。如上例中 John 将安稳币转给 Paul，但发行人没有对 Paul 的身份进行验证或合规查看，无法承认 Paul 的真实身份，然后导致诈骗危险。比较需求进行重大的监管改革以保证安稳币的 KYC、AML 以及 CFT 合规，代币化存款可以经过仿效传统存款的搬运进程使其在已有的监管结构内运作。
二、代币化与一致账本
代币化可以得以充沛运用取决于在可编程途径大将钱银和一系列财物的买卖和操作结合在一起的才干。代币化供给了一种可以映射底层财物买卖的必要付出手法，其核心是代币化方法的中心银行钱银，以促进结算结局性。一致账本是将这些功用一致起来的一个“公共场所“，将CBDC、私有化代币以及其他代币化财物置于同一可编程途径上，以无缝集成的方法终究完结全新经济组织。
2.1 一致账本的创立方法
一致账本的概念并不意味着“一本账本控制一切”的仅有的账本，选用何种方法首要取决于对短期和长期利益的平衡，这首要是由于一致账本的树立需求引入新式金融商场根底设施（FMI），也需求考虑各个司法辖区的详细需求。
运用API将多个分类账本以及现有的系统衔接起来构成一致账本的方法[4]，短期来看前期本钱更低，协调利益相关者也更为容易，也能满意不同司法辖区的需求。经过 API将现有系统衔接起来，可以完结类似于在代币化环境中进行操作的某些主动数据交流进程，多个分类账本可以共存，且跟着时刻的推移，新的功用可以不断合并进来，一致账本的规模将决定每个账本的办理组织中触及参加方。但这种渐进性方法也具有必定的束缚性，在搭建时遭到前瞻性和与已有系统兼容性的一起束缚，在不断扩张的条件下，束缚将愈加严厉，终究阻碍立异。
直接引入一致账本新式金融商场根底设施的方法，尽管短期发生的投入本钱和切换到新标准所带来的本钱较高，但可以全面评估新技能运用所可以带来的收益。代币化带来了这样一个破旧立新的契机，可编程途径在未来发生的价值，将远大于短期的投入。
需求明晰的是，两种施行方法并没有肯定的好与坏，详细的施行方法很大程度上取决于技能根底和司法辖区的详细需求。
2.2 一致账本的构成
一致账本可以使通用处径上的代币充沛发挥其优势，在这种加密存储和同享数据的安全环境下，可以发明出新式买卖，优化合约的履行作用。一致账本的规划有两个要害要素，一是买卖所需的一切组件需存放在同一途径上，二是代币或代币化财物是可履行目标，这样在不依托外部音讯和身份验证的状况下，它们仍可安全地进行搬运。
下图展现了一致账本的简化结构，包括数据环境和履行环境两大模块，一致账本作为全体遭到一起办理结构的束缚。
数据环境。数据环境首要包括三部分，私有化代币和代币财物，账本运转的必要信息（如安全合法地搬运资金和财物所需的数据），以及或有操作所需求的一切实践国际信息（既可以是账本内买卖成果，也可以是从外部环境取得）。私有化代币和代币财物是独立分区由相应的合格运营实体所具有和运营。
履行环境。用于履行各种操作，可以由用户或智能合同直接履行，依据特定运用程序，只组合事务需求的组织及其财物。例如两个个体经过智能合约进行转账时，付出将用户的银行（代币化存款的供给方）和中心银行（CBDC 的供给方）集合在一起，履行中如需外部条件信息也会被一同归入。
一起办理结构。用于规矩不同组件在履行环境中应怎么互动和适用的隐私规矩，以保证严厉的保密性。数据分区和数据加密是完结保密性和数据控制的首要方法。数据分区隔离了不同区域，只要授权的实体可以拜访各自区域内的数据；而数据加密则保证了数据在传输和存储进程中是加密的，只要授权方可以解密和拜访数据。两者相辅相成，一起保证金融买卖和操作的安全性和可信度。
三、运用事例
如上文所述，代币化和一致账本可以为已有的金融事务供给新的经济组织，然后到达改善现有事务方法以及立异事务方法的作用。
3.1 改善现有事务方法
代币化的运用可以改善现有的付出结算和证券结算事务。
3.1.1 付出结算
现在的付出系统可以满意用户的基本需求，但付出流程仍存在本钱高、速度慢以及通明度低的问题，这首要是由于数字钱银现在坐落通讯网络的边缘，有必要由外部音讯系统衔接银行及非银行运营的专有数据库完结协作。音讯传递、对账和结算的别离会导致推迟，而参加方也无法完整地了解进展，在出错时，会导致高纠错本钱和运营危险[5]。
下图为简略的国内电汇告诉流程，资金从付款人 Alice 到收款人 Bob 的搬运触及很多的音讯告诉、内部核对以及账户调整，非常繁复，参加者难于追寻付款进展，收款人和付款人只能被迫获悉付出状况[6]。而在实践事务中，跨境买卖付出流程则更为杂乱，触及跨国音讯传递、时差及假期差异、外汇结算等一系列要素，进一步阻碍了时效性也添加了付出的危险。
一致账本可以使付出中的这些问题得到改善，同一可编程途径上的私有化代币和 CBDC 不再需求各个专有数据库之间按次序发送音讯。一致账本选用了原子结算的方法（即两种财物一起交流），在一种财物搬运时另一种财物也发生了搬运，这使得在付出进程中，从一家银行到另一家银行的批发付出结算，并发批发型 CBDC 结算，然后使音讯传递和付出流结合在一起，消除了推迟并下降了危险。与此一起，由于一致账本数据分区和设置拜访权限，在为参加方一起供给数据私密性和买卖通明的一起，也为买卖方供给更好的付出体验。
3.1.2 证券结算
证券结算[7]也是一致账本为现有事务赋能的典型场景。
现有的证券结算流程触及诸多参加方，如经纪人、托管人、中心证券存管组织、结算所和挂号组织等等，买卖结算中所触及到的音讯指令、资金流动以及对账程序繁复，使得全体流程长、本钱高，然后导致了重置本钱危险和本金危险。
传统证券结算事务中，中心证券存管组织（Central Securities Depositories）直接或直接为证券的获益人办理证券。证券买方或卖方经过向其经纪人或托管人宣布指令来启动买卖流程，而终究结算最多或许需求 2 个作业日才干完结（参见下图中香港买卖所的证券结算流程），这使得买卖各方面对重置本钱危险（即买卖未能结算而构成的有必要以更为晦气的价格再次进行买卖的危险）。一起，由于资金交给和证券交割的不同步，还存在卖方无法取得资金或买方无法取得证券的本金危险。
（图片来历：https://sc.hkex.com.hk/TuniS/www.HKEX.com.hk/Services/Clearing/Securities/Overview/Clearing-Services?sc_lang=zh-CN）
一致账本和代币化可以改善证券结算事务。如下图所示，经过在可编程途径大将代币化钱银和证券调集在一起，可以缩短结算推迟并免除音讯传递和对账的需求，然后下降重置本钱危险。而资金交给和证券交割的同步进行，可以扩展货银抵挡（DvP）所涵盖的证券规模，进一步下降本金危险。施行这种新式的证券结算方法需求相应的流动性节省机制[8]，由于在系统中进行原子结算对流动性的要求更高，这类似于从推迟净额结算（DNS）向实时全额结算（RTGS）的过渡。
香港金融办理局（Hong Kong Monetary Authority）于 2022 年展开的 Evergreen 项目就是一致账本赋能证券结算事务的典型运用，概况请见下文绿色金融部分。
3.1.3 外汇结算
一致账本和代币化也可以有用下降万亿美元外汇商场的结算危险。
现有的外汇买卖同步交收（PvP）机制有助于下降结算危险，但危险仍然存在，并且该 PvP 制度对于某些买卖不行用或不适用，商场参加者也认为其本钱过高。
全天候 24 小时的原子结算可以消除结算推迟，进一步下降危险。将外汇和授权外汇供给商相结合的智能合约可以扩展 PvP 的交收规模，下降买卖本钱。
3.2 发明全新事务场景
一致账本不只能改善现有的事务，还能经过智能合约、安全且保密的信息存储和同享环境，以及代币化履行买卖的一起运用，扩展了协作规模，发明全新类型的事务组织和买卖方法。
3.2.1 缓解银行挤兑危险
智能合约的运用可以有用拓宽集体协同的规模，然后战胜单个个体“搭便车”[9]的行为，然后有用下降银行的挤兑危险。
定期存款合同是银行与储户之间的双边协议，而存款的价值在银行或银职业面对流动性压力时或许会遭到影响，在这种状况下，存款价值将取决于一切储户的集体决策。由于银即将储户资金首要出资于非流动性财物，银行在面对短期流动性压力时，在先到先得的准则下，率先提取存款的储户存款价值可以得到保证，这就构成银行挤兑。
运用智能合约存款合同可以使这种危险得到缓解，智能合约经过强制履行其或有条件使全体储户完结了集体协同（即储户的存款价值并不因取款次序发生差异），消除了储户因忧虑其他人先提取存款而及早提款的动机。尽管这种方法不会避免一切挤兑的发生，但可以缓解典型状况下的先发优势和协同失败。
3.2.2 新式供给链金融
经过将实时信息归入智能合约，供给链金融可以运用一致账本完结改善。
下图是一个简略的供给链。买家（通常是大公司）从供给商 1（通常是中小企业 SME）处购买产品，而该供给商则需求从供给商 2 处收购原材料进行出产。买家通常在产品到货后向供给商 1 付款，而供给商 1 需求在收到货款前付出工资和原材料费用，在这种状况下，供给商 1 就需求进行融资，并在收到货款后还款。
出于买方存在交给后不付款的或许，供给商的融资方法首要是抵（质）押买卖告贷。例如，某个意大利 SME 向印度供给商收购半成品，半成品在一个月后经过货轮交给，为启动出产，SME 将这些在途产品作为典当品，从银行或供给商处取得告贷，如果 SME 违约，债务人则有权收回典当品。由于存在典当品受损价值下降（如遭受海盗或遇到暴风）的危险，债务人或许仅供给不足额信贷或进步告贷本钱。此外，SME 也或许存在诈骗行为，如将典当品一起质押给多个告贷方等。这些常见的融资问题使得供给商仅能依托自有资金来满意运营需求。
一致账本可以经过将供给链关系的不同组成部分和融资流程的不同进程集成到一处来缓解买卖融资问题。在买方和供给商之间运用智能合约，规矩在货物交给时买方主动付出货款，或者在到达某一中间进程时部分付款，这样就下降了买方在货到后不履行付款责任的危险。银行和供给商之间运用智能合约告贷，依据物联网设备供给的货运实时数据，主动履行在运输途中不同阶段告贷的条款，如船只经过某一高危险区域后，利率主动下降或追加额定信贷等。经过这样的方法，供给商在前期的运营资本可以得到满意，并且由于典当品已被记入一致账本，不能被重复典当，下降了资金方的危险，也将进一步进步资金方的信贷供给志愿。
3.2.3 告贷服务优化
经过其安全和保密的信息存储和同享环境，一致账本还可以运用数据的优势来下降信贷本钱和信贷获取难度。
首要，一致账本整合的数据可以使告贷方将更多元化的数据归入告贷人信誉危险评估系统，然后下降告贷本钱和对典当品的依托。
其次，数据加密技能的运用使一致账本上的用户保留了对其数据的控制权，这改善了由网络效应所构成的高告贷本钱。网络效应尽管集合了很多的用户数据，为告贷人供给了便当的告贷途径，但跟着这些服务招引了越来越多的用户，数据量增大则带来了更多用户发明数据，构成 DNA（Data-Network-Activities）循环。由此构成的商场会集度变高，超额赢利或垄断性赢利滋生了高告贷本钱。一致账本保留了用户对其数据保有控制权的组织，用户可以自行决定告贷方是否可以同享或运用其数据，然后减少告贷方因商场会集而发生的赢利，终究下降告贷本钱，使居民和企业获益。
此外，一致账本还可以经过改善数据同享组织提高金融包容性，使少数族裔和低收入家庭等弱势群体的数据归入信贷系统，这些“信誉记载较少”的申请人将从非传统数据筛选中获益，由于银行的传统信誉评分对他们的违约危险目标的搅扰比其他人群更大，一致账本中所供给的更全面的数据进步了信誉评估的质量，然后下降了这些人群的告贷本钱。
3.2.4 反洗钱
经过运用加密技能，一致账本也可以引入强化 AML（反洗钱）和 CFT（冲击恐惧融资）的新方法。
金融组织需求依据法令维护高敏感和专有数据，无法在不露出保密信息的条件下同享这些敏感数据阻碍了 AML 和 CFT 的施行。一致账本可以供给买卖、转账以及一切权改变的通明、可审计记载，而加密方法则答应金融组织将这些信息在保密的状况下跨境共享给彼此，在契合当地境内数据法规的条件下侦测诈骗和洗钱行为。
经过运用代币化以及代币包括辨认信息和规矩转账规矩的双重特色，其优势可以进一步凸显。举例来说，在付出事务中，买卖各方、买卖各方的地理特色以及转账类型这类监管合规要求信息可以直接嵌入到代币中。BIS 立异中心的 Aurora 项目正在探究怎么运用增强隐私技能和先进的分析方法来冲击跨金融组织和跨境洗钱活动。
3.2.5 财物支撑证券
一致账本将智能合约、信息以及代币化相结合还可以改善财物证券化和债券的发行和出资流程。
以典当告贷支撑证券（MBS）为例，MBS 是将典当告贷入池并分层为不同等级债券，继而出售给出资者的出资品。即便在美国这样 MBS 流动性高达 12 万亿美元的商场，证券化的进程也需求十几个中介组织的参加，流程非常繁复。
经过运用主动化智能合约，可以消除信息流和资金流的推迟，简化证券化的进程。代币可以整合告贷人还款和还款归集方法以及出资者分配的实时数据，进一步减少了对中介组织的依托。
3.2.6 绿色金融
绿色金融是一致账本和代币化运用完结立异的另一个典型用例。
经过创立一个数字化途径，使出资者可以在该途径上下载一个运用程序，并经过该程序出资任意金额到代币化政府债券以资助绿色出资。出资者在债券期限内不只可以查看应计利息，还可以实时盯梢由于这一笔出资所发生的清洁能源量和碳排放减少量等信息。该债券还答应出资者在通明的二级商场上进行买卖。
在国际清算银行立异中心（BIS Innovation Hub）的 Genesis 项目中，BIS 和香港金融办理局联合在该范畴持续进行探究，于 2022 年展开了 Evergreen 项目，运用代币化和一致账本发行绿色债券。该项意图架构和一级发行流程如下图所示。该项目充沛运用了分布式一致账本将债券发行所触及的参加人整合在同一数据途径上，支撑多方作业流程并供给特定参加方授权、实时验证和签字功用，进步了买卖的处理功率，而债券交收完结了 DvP 交收，下降了交收推迟和交收危险，途径对参加方的实时数据更新也进步了买卖的通明度。尽管该项目仍选用 API 集成传统系统与一致账本途径的方法，但在买卖功率和下降危险上是一次有意义的测验。
Evergreen项意图全体架构
（图片来历：https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf）
以DvP方法交收的Evergreen项目一级发行的作业流流程
（图片来历：https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf）
四、一致账本运用的基本准则
在运用一致账本及其代币时，需求遵从一些整体的指导准则。其中首要准则是任何运用都应与钱银系统的双层结构保持一致，根据此，中心银行可以经过结算批发型 CBDC来持续保持钱银的单一性，而私营部分则可以持续得以立异，使居民和企业获益。
除此之外，运用规模和办理相关的准则也至关重要，这些准则可以明晰怎么能以最好的方法保证公平竞赛环境并促进竞赛，还可以保证数据隐私和运营弹性（Operational Resilience)。这些准则的施行终究取决于每个司法辖区的需求和偏好，一起也取决于其详细运用的细节。
4.1 规模，办理和竞赛
4.1.1 一致账本的规模
如前所述，一致账本可以包括多个分类账本，且每个分类账本都有特定的用例，因而一致账本的运用可以先从特定场景开端，其作用更为显着。下图展现了代币化运用的规模和和特色，在代币化施行时，应全面权衡施行作用，由于代币化相对容易的运用，其单位收益或许并不明显，但代币化相对困难的运用，则施行后收益或许巨大。因而在短期内，代币化可以侧重于辨认适合代币化且能大规模买卖的财物。从特定用例出发，一致账本的运用规模可以跟着时刻的推移而扩展，但其终究运用规模则将取决于每个司法辖区的详细需求和束缚。
一致账本实践上是一种新式的 FMI（或多个FMI的组合），正如《金融商场根底设施的准则》[10]中所述，FMI最基本的准则是其应当在可行且可用的条件下供给明晰且明晰的中心银行钱银终究结算，这一准则适用于付出系统、中心证券存管组织、证券结算系统、中心对手方清算以及买卖数据库等各种根底设施。
4.1.2 办理和竞赛
一致账本的规模直接影响了其办理组织、竞赛格式和参加鼓励。
一致账本的办理可以遵从现有的组织，即中心银行和受监管的私有部分参加者依据既定规矩参加办理。以付出结算为例，当一致账本触及钱银和付出时，中心银行仍然会担任财物的终究结算，而为了保证诚信，受监管和监督的私营部分参加者持续向用户供给服务，他们还应恪守现有的 KYC、AML 和 CFT 法规，并展开不间断的尽职查询，以保证隐私合规。
跟着账本规模的扩展，对办理组织的要求也会随之添加。例如跨境付出的一致账本需求在私营付出服务供给商（Private Payment Service Providers, PSP）和坐落具有不同监管结构的不同司法辖区的中心银行之间完结无缝互操作，因而需求很多跨司法辖区的一起协作，而比较之下，针对境内证券结算的一致账本对协调作业的要求则相对较少。
对于竞赛和金融包容性来说，开放且公平的环境至关重要。从监管方针视点来看，重点是要考虑引入通用处径将怎么影响钱银和付出职业组织，及其终究对整个金融系统的影响。开放途径可以促进私营部分参加者之间的良性竞赛和立异，然后经过减少高额赢利下降终端用户的本钱。监管当局在规划途径和相应规矩时需以此为目标，保证网络效应服务于顾客利益，避免呈现垄断性参加者。
为潜在参加者供给适当的经济鼓励是促进竞赛的要害，缺少适当的鼓励，私营付出服务供给商或许挑选不参加。若新技能的运用影响了既有经济鼓励分配，下降了既得利益者的影响力或收益，则或许阻碍参加者施行新技能。强制参加的一起供给答应私营参加者立异的根底设施将或许成为施行的要害，参加者都可以从中取得经济鼓励，跟着参加者添加，网络效应凸显，则构成集合效应。
4.2 数据隐私和网络耐性
一致账本将钱银、财物以及信息聚合在同一途径上，这使得数据隐私和运营耐性显得尤为重要。
4.2.1 隐私维护
不同类型的数据集合在一处或许引发了数据被窃取或乱用的忧虑。为维护用户的隐私，需求采纳满足的保证办法，一致账本上的数据应选用保守的方法来进行办理到达隐私维护的意图。商业秘要也存在相同的问题，只要在其秘要信息得到充沛维护的条件下，企业才有志愿成为一致账本的参加者。
在一致账本的数据环境中创立分区是维护隐私的重要途径，这使得每个参加者只能看到和有权限拜访自己分区上的相关数据。私钥的运用则进一步加强了数据维护，分区中数据的更新、买卖的身份认证和授权都经过私钥完结，保证了只要授权账户才干办理分区数据。
加密技能是维护隐私的另一有用处径。当不同参加者在买卖中互动时，来自不同分区的信息需求在履行环境中同享和解析，安全的数据同享技能答应在加密或匿名数据上直接履行数学核算，而不会露出敏感信息。这既满意了金融组织和用户希望以维护隐私的方法共享数据，一起也由于去中心化而促进了竞赛和立异。商业秘要则可以经过加密独自智能合约的方法来维护，由于只要代码一切者或其指定的参加方才干拜访合同的详细信息。
可以在一致账本中完结信息保密和隐私维护的技能多种多样，而每种都因其用处存在优势和下风，在隐私维护度、核算担负和施行难度等方面也存在差异。
此外，作为服务公共利益且对个人数据没有商业利益的组织，中心银行可以在规划一致账本时从源头保证隐私维护的施行，如将隐私法直接嵌入到一致账本的代币中。数据隐私法赋予了顾客授权或拒绝第三方运用其数据的权力，如欧盟的《通用数据维护条例》要求企业删去顾客个人数据，美国加州的《顾客隐私维护法》赋予顾客了解企业收集信息的细节等。经过运用一致账本，将制止出售个人数据或删去个人数据的选项直接嵌入到代币和买卖的智能合约中，可以加强数据隐私法的有用施行。
4.2.2 网络攻击
除了隐私维护外，网络耐性也非常要害，近年来，网络攻击所构成的丢失大幅上升，从组织层面和法令层面都需求强壮的网络耐性维护。当 FMI或一致账本遭遭到网络攻击时，比较构成的巨额财政和声誉丢失，其导致的金融系统大面积瘫痪和终究的社会丢失不行估量。一致账本规模越广，其单一毛病点的危险越大，而其或许构成的丢失也越大。根据以上原因，在网络耐性和安全性方面满足的出资至关重要，需求对一致账本数据的完整性和保密性施行多层次的安全办法。
五、定论
为了充沛发挥钱银、付出和更广泛金融服务范畴的立异潜力，构建一个可以适应实践需求以及立异开展的未来钱银系统，中心银行的人物至关重要。
本文描绘了未来钱银系统的蓝图，该系统运用代币化的革新潜力来改善现有结构并拓荒新的或许性。这一蓝图提出了一致账本这种新式金融商场根底设施，它将 CBDC、代币化存款和其他金融和什物财物的代币化权益集成到一个途径上。其优势在于，首要，它答应无缝集成和主动履行更广泛的金融买卖，完结同步和即时结算；其次，它将一切信息数据内容会集在同一途径上，运用智能合约战胜信息和鼓励问题，服务公共利益。
代币化和一致账本的理念提醒了未来钱银系统的开展脉络，但在实践运用中，各个司法辖区的详细需求和束缚决定了其运用规模和次序。在这个开展进程中，多个账本可以共存，并经过 API互联以完结互操作性。
此外，为完结这一愿景，需求公共部分和私营部分的一起努力推进研发技能解决方案、树立通用数字途径，并保证适当的监管和监督。经过合作、立异和不断整合，信任可以树立一个根据互信的钱银系统，完结新的经济组织，进步金融买卖的功率和可及性，以及满意居民和企业不断改变的需求。
此时快讯
【The ETF Store总裁：Hashdex近期已与SEC会面讨论其BTC现货ETF申请问题】10月25日消息，顾问公司The ETF Store总裁Nate Geraci在社交媒体上发文表示，Hashdex最近与SEC交易与市场部门会面，讨论了其比特币现货ETF(DEFI)的申请问题。
对此，彭博社ETF分析师表示，如果SEC会找到一种方法来拒绝所有其他比特币ETF，那么Hashdex的申请就是根据SEC过去提出的每一个论点量身定制的，其认为SEC无法否认这一点。
