加密货币的变革之海——关于未来十年的思考

作者：0XKYLE，0xKyle's Research；编译：松雪，金色财经

在霍华德·马克斯最近发表关于“剧变”概念的备忘录之后，我不得不考虑好像普遍存在于出资者头脑中的风趣的认知失调现象。 正如马克斯明智地指出的那样，“自欺欺人使得人们在相反的信息到达后很长时间仍坚持自己的观念。”

在过去的半年里，我的脑海中一直萦绕着一种挥之不去的不安，特别是与加密钱银的未来有关的不安。 沉浸在加密推特中，我置身于永久乐观主义者的回声中，这些人被逼——无论是由于工作性质还是环境——坚持对职业的忠诚。 这种状况歪曲了咱们的看法，并使咱们每天消费的信息带有固有的偏见。

以阿瑟·海耶斯为例。 他写了许多关于微观经济状况的精彩文章，但毫无疑问，他的叙说总是以对伟大的“中本聪勋爵”的崇敬问候而达到高潮。 为什么不呢？ 一个从前创建过加密钱银交易所的人，现在运营着一家出资于“一切去中心化”的家族办公室基金，他必定是看涨加密钱银的，对吧？

这便是不和谐之处。 我胸口的不安感促进我退后一步，真正问自己：这次有什么不同吗？

霍华德·马克斯称这是一次巨大的改变。 今天，当咱们走向不确定的地缘政治未来和愈加不稳定的经济环境时，我以为从头评价咱们对加密钱银商场的信仰是谨慎的，乃至是必要的。

作为财物装备者，更重要的是，咱们将未来的大部分押在加密钱银上，就有必要不断应战咱们的信仰。 咱们不能也不应该安于现状，以为“下一次减半将会给咱们带来动力”。

因而，这篇文章能够作为我考虑加密钱银未来将如何刻画的考虑。

让咱们从一些简单但概率很高的事实开端。

1. 未来很或许是非零利率

霍华德·马克斯的《剧变》

依据霍华德·马克斯富有洞察力的“剧变”备忘录中提出的查询，美联储回到零利率时代的或许性好像越来越小。 四十多年来，咱们一直是利率下降趋势的受益者。 保持既不影响也不约束的“中性利率”的观点好像更合理。 这种立场将为美联储未来的经济影响供给必定程度的灵活性，而美联储好像热衷于保存这一概念。

未来的路途或许触及当时利率现状的改变。问题在于下降的幅度 —— 而不是倾向于2-4%的规划，我更倾向于0-2%的轨迹。

2. 因而，2020-2021年的牛市不会重演

这是需要强调的重要一点，由于作为出资者，咱们有必要调整咱们的预期。

2020-21 年不仅仅是零利率现象； 这是多种因素的结合：危险本钱流入、价值数十亿美元的交易所的呈现、算法稳定币和高杠杆对冲基金，所有这些都促成了明显的渐强。

你转过的每个角落，你进入的每个咖啡馆——人们都在谈论加密钱银。 即使咱们看到零利率回归，咱们好像也不太或许见证同等规划和速度的牛市。

3.回报将会压缩，但加密钱银的卖点仍然是其优异的表现

这并不是说咱们不会经历牛市。 从头调整预期是谨慎的做法。 估计回报会愈加集中、继续性较差。

回报和可继续性将被进一步压缩

这并没有否定加密钱银商场的内涵吸引力。 加密钱银职业的整体市值仍然比苹果公司的市值低 23 倍。 由于具有巨大的扩张空间，其价值主张不容低估——整个职业的技术应用仍处于起步阶段，其售价仅相当于一家 FAANG 公司的价格。

再加上今年以来 BTC 的表现简直优于所有其他财物的回报，这一事实成为出资者难以忽视的观点。 这一趋势促进财物管理公司认真考虑以符合监管的方式让客户进入比特币出资范畴。

数字财物作为一种全新的财物类别呈现，与 20 世纪 90 年代的大宗产品有相似之处 —— 两者都面临着对其出资适宜性的广泛置疑。

4. 传统金融想要参加其中

因而，我信任出资组合中越来越多地选用数字财物已成为常态。 在一个以 2 年期国债收益率为基准的高利率国际中，加密钱银商场供给了巨大的回报和可控的危险 —— 如上所示，相对于比特币，4% 的出资组合权重并没有本质性地添加最大回撤，其年化回报率挨近其他财物的两倍。

特别是，Coinshare 陈述显现：

相对于其他特殊财物，比特币的较小权重对夏普比率具有巨大的积极影响；

相对于其他特殊财物，比特币的较小权重也会对多元化发生巨大的积极影响；

任何加密钱银业内人士长期以来都触摸过“传统金融行将到来”这一想法，而且对此表明置疑。 毕竟，这句话在每一个周期中都得到了回响。

但我深信，跟着监管框架和配套基础设施开端构成，未来十年将标志着来自传统金融机构的本钱流入逐步继续激增。 事实上，咱们能够看到，查询中的出资者将监管视为购买数字财物的最大障碍。

Coinshare 对 49 名出资者进行的查询，财物管理规划达 7500 亿美元

我以为他们正在等待的绿灯是比特币ETF的同意 —— 这不仅取决于提交，还取决于提出提案的实体的名誉。金融巨子，尤其是贝莱德，参加同意这一提案具有深远的影响。它是传统金融机构在数字财物范畴增强决心的先兆。

5. 跟着 Tradfi 的呈现，叙事的改变

迄今为止，比特币有两种首要的说法：

在其生长阶段，比特币就像一只科技股；

在老练阶段，比特币就像一种价值贮存手法。

我信任，跟着不稳定的经济状况到来，第二种说法将在未来几年盛行。 跟着比特币的老练，波动性的下降添加了比特币作为“价值贮存手法”说法的分量。

叙事在加密钱银范畴发挥着关键作用，它们往往遭到价格动态的推动。 然而，不断改变的局势需要开放的心态和适应性。

6.许多代币，即使是当今最大的代币，也将趋向于其根本价值

Coinshare 对 49 名出资者进行的查询，财物管理规划达 7500 亿美元

这将是比特币的成果，也是整个职业作为财物类别走向老练的成果。 如上所述，他们中的许多人对山寨币不太感兴趣。

传统金融的进入将迎来更典型的传统金融国际的估值模型。 这种改变或许会促进人们从头评价数字财物的根本价值，并或许揭示许多管理的确毫无价值。

其他不太站得住脚的信仰

我上面列出的事实构成了坚定的基础支柱，我信任它们将成为数字财物进入下一个十年的基石。 

未来是被允许的、私密的

大型金融机构十分需要私有区块链来满意其客户的需求，而且或许不能过多依赖现有的区块链，由于一个错误或许会导致数百万美元的价值丢失。

DeFi 使其成为一种独立于传统数字财物调集的“财物类别”

这更多地处于边际，但我的确以为 DeFi 不受监管的或许性很小 —— 但传统金融仅仅被禁止与他们开展业务。

小国家将在其主权财富基金中选用比特币

比特币作为价值贮存手法的叙说是一个自我实现的预言，如果某些国家开端购买比特币作为美元/黄金的替代品，我不会感到惊奇。

RWA 代币化、人工智能 x 加密钱银、动力 x 区块链将成为焦点

我以为有潜力成为未来十年最大的叙事。 特别是，动力商场的确在碳信誉方面（KlimaDAO 等）看到了一些风趣的立异，我以为这些立异有潜力。

验证者作为收益来历

我以为这对于以太坊来说是最有或许的，想要触摸具有收益的数字财物的客户能够购买“LSD 式”套餐，以 ETH 计价，一起供给质押的 ETH APY。

这便是我对未来十年的看法的总结。 未来十年将是数字财物占有中心舞台的关键时刻，我方案为此而存在。

此时快讯

【沙特央行行长敦促IMF对加密资产进行监督，以应对风险】金色财经报道，沙特中央银行（SAMA）行长Ayman Alsayari在摩洛哥举行的二十国集团财长和央行行长 (FMCBG) 会议上关于全球经济和加密资产的会议上发表讲话，Alsayari敦促国际货币基金组织（IMF）对加密资产进行“良好监督”，以应对风险。
Alsayari表示，我们需要对加密货币活动进行良好的监督、监管和协调。在此背景下，我们支持国际货币基金组织和金融稳定委员会应对加密货币相关风险的工作和相关路线图。