导读
世界钱银基金组织（IMF）在2020年9月22日完结撰写了《跨境付出的数字钱银：微观金融的影响》一文，重点论说了跨境付出的数字钱银的四种运用情形，以及对这些场景的详细剖析。因为原作业论文较长，咱们将其拆为三篇别离发布，本文是原作业论文的第一篇。
央行数字钱银（Central bank digital currency）, 简称CBDC, 和全球安稳币（Global stable coin）, 简称GSC，作为数字钱银的新形式，在跨境付出方面具有买卖本钱低，速度更快等优势，遭到金融界的广泛重视。本文选用了CBDC和GSC的四种假定情形，协助阐明其潜在的影响。情形1：在小规划内运用跨境付出；情形2：在一些国家规划内运用；情形3：全球运用；情形4：全球选用多极化。本文是这系列文章的第一篇，咱们随后还会推出第二篇与第三篇，别离就这四种情形对微观金融和方针的影响加以评论。IMF作为世界钱银基金组织，在当时数字化加快的进程中，旨在提出新方针，评论革新计划，或审查现有的方针和事务。其立足于全球金融市场，抛出新概念的解析，为咱们了解数字钱银的概念以及运用场景供给了十分有价值的参考。
本文由研究院助理剖析师Angela和Cici Chen翻译，首席剖析师William负责审稿。
概要
数字技能的快速开展扩展了国内外选用新形式数字钱银买卖的远景。其间包含中心银行数字钱银(CBDCs)和由大型科技公司或渠道提出的所谓的全球安稳币(GSCs)。
本文评论了跨境选用和运用CBDCs 和GSCs的鼓励机制之间杂乱的相互效果，并评论了潜在的微观金融效应。
世界钱银的运用反映了发行国的经济权重，以及更广泛的地缘政治要素。此外，钱银的三个功用(计价单位、付出手法和价值贮存)之间的强大网络效应和协同效应就成为了自我强化的机制:一旦钱银占主导位置，它就倾向于坚持主导位置。
此外，在国内买卖中对外国钱银的运用状况(“钱银代替”)取决于钱银安稳的程度和其他国家的环境，包含法令结构和规章等。
然而，数字化或许会以不同于传统动态的办法推进钱银的世界化运用。CBDCs和GSCs则经过扩大竞赛、添加服务准入机会，而且经过移动设备推进金融包容性和在全球规划的交际网络和电子商务渠道上供给互补服务的或许性的办法，来希冀下降买卖本钱。
经济成果和方针应战在很大程度上取决于承受的程度。因为后者是难以猜测的，本文提出了不同程式化的选用场景，以检查潜在的成果。这些规划从在小型跨境付出的情形运用，到在部分国家的遍及选用，再到单一GSC的全球选用，或少数首要以CBDCs和GSC之间剧烈竞赛为特征的多极世界。呈现场景的意图是为了阐明和探究选用的或许含义，而这并非是为了猜测详细的成果或判别它们的可取性。
在全球层面，因为选用CBDCs和GSCs而发生的钱银竞赛从长时间来看能够改进危险分管。
跨国选用数字钱银也会带来危险和方针应战。外国CBDCs和GSCs或许添加钱银代替的压力，并加剧钱银错配带来的脆弱性，一起或许会下降地方政府实行钱银方针的才能。假如没有恰当的保证办法，它们或许会加快不合法活动，使得管制当局难以实行外汇约束和本钱活动等办理办法。在GSCs的状况下，还存在与它们的办理相关的额外应战。
除了国内优势外，跨境运用CBDCs 还能够协助发债国的企业和家庭更好地办理危险(例如，发行以本国钱银计价的债款)。但假如它有意加强金融一体化，而金融市场和金融组织却没有相应的开展，那么发行国则或许会更简单遭到全球冲击。
总的来说， CBDCs 并没有从质的上改动钱银世界化的经济力量，而是在数量上加强了钱银代替和钱银世界化背面的鼓励机制。不代表独立计价单位的GSCs在钱银效应方面与 CBDCs 类似，但却或许会影响金融安稳，因为其或许会遭受一轮又一轮的信赖危机。代表新的独立计价单位的GSCs相同能够供给更好的金融服务，但或许对全球钱银和金融安稳发生更底子的影响。
世界钱银基金组织具有遍及的成员国身份，并肩负着保护世界钱银和金融安稳的使命，因而世界钱银基金组织在双方和多边监督和才能开展方面具有独特的位置，能够考虑到这些开展的微观金融效果和方针影响。
介绍
A. 概述
1. 数字钱银的新形式正日益引起方针拟定者的留意。其间包含某些国家现在所想象的中心银行数字钱银(CBDCs)，以及大型科技公司或渠道(“Big Techs”)提出的所谓的全球安稳币(GSCs)。引进CBDCs 和GSCs的潜在动机各不相同。一些人将其视为促进点对点或点对事务买卖的付出处理计划，尤其是跨境买卖，其他人则以为它们是大型电子商务生态体系的弥补。最近，在COVID-19疫情危机之后，各国政府也在探究CBDCs，作为在紧急状况期间向弱势群体(包含没有银行账户的人)供给财务援助的快速而直接手法。
2. 钱银和付出的数字化有或许冲击世界金融体系。近来，云计算等数字技能的打破和本钱的下降，以及移动设备的普及，极大地添加了个人和企业对以前仅由金融组织运用的付出东西的可拜访性(例如，中心银行的余额实时搬运) 。与此一起，像区块链这样的分布式账本技能 (DLT)使得运用数字代币在点对点体系上搬运价值成为或许，而不必经过中心组织(例如，商业或中心银行)，在海外付出或许就像发一封电子邮件一样简单。因而，当时的世界钱银格式或许会被重新配置(图1) ，这种格式是建立在关联着遍及全球的不同地点和时区的银行体系的基础上的。
3. CBDCs和GSCs能够下降跨境付出的本钱，让家庭和小型企业更简单取得金融服务。依据112个国家的样本，世界清算银行(BIS)(2020年，第84页)陈述称，200美元的银行跨境汇款的均匀总本钱超越汇款价值的10%。2019年，向开展我国家的汇款超越5500亿美元，超越了外国直接出资和出资组合活动。与此一起，在一些开展我国家，如撒哈拉以南非洲、北非和中东，没有银行账户的成年人比例超越50% (BIS, 2020年，第72页)，这就导致了大多数人无法取得银行服务，包含跨境付出。上述本钱大部分是金融中介组织的服务费和本钱收回。因而，尽管难以量化其好处，但CBDCs和GSCs显然有潜力经过扁平化多层次的署理银行结构和缩短付出链来明显进步功率。
4. 与此一起，外国CBDCs和GSCs或许会加大国家当局施行独立钱银方针和操控国内金融状况的难度。经过添加国内运用外币的可取得性，CBDCs和GSCs或许添加钱银代替的压力，并加剧钱银错配危险。假如没有恰当的保证办法，它们或许会促进不合法活动，使监管当局难以实行外汇约束和本钱活动等办理办法。尽管数字技能在监管和监督中的运用(“RegTech”和“SupTech”)能够增强当局实行合规的才能，但其有用性仍有待进步。
5. 承受CBDC和GSC的规划和规划将遭到强大的网络效应的影响，但也将取决于规划特色、国家环境、法令结构和法规。数字化有或许损坏现有的跨境钱银运用均衡。这些新形式的数字钱银的一些特点或许会以不同于现有动态的办法推进选用进程。它们经过削减对银行的依靠来下降买卖本钱，经过移动设备拓展服务途径，促进金融包容性，·并敞开了在全球规划的交际网络和电子商务渠道上供给互补服务的或许性。因而，有或许想象各种似是而非的选用和运用成果。此外，GSCs的兴起能够追溯到私家部分在钱银范畴扮演重要角色的年代，大型科技公司不仅供给产品和服务，还供给能够影响许多国家钱银方针的付出东西。
6. 方针拟定者将面对应对数字钱银跨境运用的应战。作为对外国央行和大型科技公司发行的CBDCs和GSCs的战略回应，央行能够发行自己的CBDCs，但假如当地钱银方针结构缺少可信度，这未必有助于对抗钱银代替。央行或许不得不调整财务和微观审慎方针的运用，以便在钱银方针有用性受损时能够更好地应对冲击。关于决议发行CBDCs的央行来说，这样做在某些状况下也或许有助于其钱银世界化或取得储藏钱银位置，但或许会使其本身钱银方针的施行杂乱化，因为外国运用其CBDCs或许会添加本钱活动的动摇性。跟着数字钱银新形式的兴起，或许会呼吁方针拟定者和谐法令和监管结构，办理数据运用和同享、竞赛方针、顾客保护、数字身份和其他与数字经济有关的重要方针问题。
7. 本文评论了CBDCs和GSCs跨境运用的程式化场景，以阐明和探究它们或许的含义。这并不是为了猜测详细的成果或判别它们的可取性。假定的场景规划从在小型跨境付出的情形运用，到在部分国家的遍及选用，再到单一GSC的全球选用，或少数首要以CBDCs和GSC之间剧烈竞赛为特征的多极世界。利用这些场景作为论述手法，剖析旨在阐明以下问题:这些可带来广泛跨境运用场景的新形式的数字钱银有什么特别之处？跨境选用CBDCs和GSCs或许影响钱银方针传导、金融安稳、本钱活动和世界储藏的需求和供给的机制是什么？国家当局能够考虑采取哪些潜在的方针来平衡功率收益与危险？此外，在钱银方针有用性受损的状况下，其他方针需求怎么调整，以使各国能够应对冲击？
8. 该文件向董事会供给了关于跨境数字钱银与世界钱银和金融安稳的相关性的非正式简报。这是处理跨境选用并运用CBDCs和GSCs鼓励机制之间杂乱相互效果及其微观金融效应的初步测验。尽管本文对这种微观金融效应的方针含义进行了初步剖析，但并没有提出方针主张。规范的方针评论需求进一步的福利剖析和更广泛的大众辩论。总的来说，本文发现，CBDCs并没有从质地改动导致钱银世界化的经济力量，因为它们仅仅现有法定钱银的数字形式，但在数量上，它们能够加强钱银代替和钱银世界化背面的鼓励。不代表独立计价单位的GSCs在钱银效应方面与CBDCs类似，但或许会影响金融安稳，因为它们或许会遭受一轮又一轮的信赖危机。代表新的独立计价单位的GSC相同能够供给更好的金融服务，但对全球办理构成应战，因为GSC发行者的赢利最大化意图或许与保护钱银和金融安稳的公共方针方针相冲突。
B. 什么是CBDCs和GSCs？
9. CBDCs和GSCs是数字钱银的新形式，表现了数字技能的最新开展。CBDCs是中心银行发行的一种数字形式的法定钱银。出于本文的意图，咱们将重点重视零售CBDC，其被界说为一种广泛可拜访的数字形式的法定钱银(Mancini-Griffoli等，2018;30国集团，2020年)。GSCs是安稳币，一种私家数字钱银，由大型科技公司发行，有广泛运用的潜力(图2)。安稳币或许不同于传统电子钱银计划，因为他们并不必定保证能够以帐户单位内的预先确认的面值计价进行换回。尽管这儿将安稳币归类，出于方便和阐明的意图，作为一种数字钱银，并不意味着它们被IMF作业人员正式视为“通货”或“钱”。 在专栏1中评论了通货和金钱的法令恰当界说。
10. 跟着数字技能的不断进步，新型数字钱银或许比传统电子东西更廉价、更快，尤其是跨境付出。与信用卡相比，CBDCs和GSCs不会发生贵重的互换或外国买卖费用，部分反映了它们不需求信用卡买卖背面的多层清算和结算基础设施。此外，它们能够经过点对点体系24小时实时搬运，基本上绕过了署理银行联络(图1)。他和其他人(2017)提出了一个简单的类比，能够协助了解这些新形式的数字钱银的本质。在互联网出现之前，在国内寄信与在世界上寄信有着底子的不同。价格明显不同，基础设施不同，处理跨境邮件需求为同享的世界协议，以及包装、盯梢和处理规范付费。这种状况依然适用于现在的跨境付出(CPMI, 2020;FSB, 2020 b)。在互联网年代，发送给国内或国外收件人的电子邮件或短信却没有差异;两者都需求点击一下。消息就是消息;跟着CBDCs和GSCs的兴起，付出在未来仅仅仅仅付出，不管收款人是在国内仍是在国外。
11. 私家数字钱银在规划和价值安稳性方面存在差异，迄今为止，它们的运用遭到了约束。咱们强调两种首要类型。第一代加密财物(如比特币)以自己的计价单位计价，价格动摇很大，这使得它们的价值存储才能很差。安稳币已成为传统加密财物不那么易变的版别。安稳币寻求经过将其估值与法定钱银或其他现有财物挂钩、用财物(包含独自或作为一篮子的全球官方钱银计价的财物)支撑其发行，或经过运用算法办理其未发行的供给，来最小化价格动摇。到现在为止，加密财物和安稳币都没有到达现金或已建立无现金付出办法的运用水平。
12. 大型科技公司好像准备发行GSCs。个人和公司越来越依靠大型科技公司供给的渠道互相联络，交流产品和服务。这些得益于巨大的用户数量和绑缚不同产品才能所带来的网络效应的公司，或许会发行具有大规划运用潜力的安稳币。例如，Facebook及其合作伙伴宣布有意推出Libra，这是一种依据区块链的数字钱银，完全由以储藏钱银计价的财物支撑，其他大型科技公司也或许仿效。一开始，大型科技公司或许会挑选将其GSCs与现有的法定储藏钱银挂钩，以发生对其价值安稳性的信赖。可是，跟着选用全球化，GSCs或许会与法定钱银脱钩。它们能够成为一个独立的账户单位，除了用户的信赖之外没有任何支撑，用户能够承受它们作为付出。发行人能够经过遵从一套牢靠的规矩或准则（例如发行量和发行速度，付出的利息水平或收取的费用）来保护其价值，就像中心银行施行钱银方针一样，尽管不必定有相同的东西或方针。
13. 各国央行尚未发行CBDCs，但许多央行正在认真考虑发行。BIS最近对21个发达经济体和45个新式市场经济体的央行进行的一项查询(Boar和其他，2020年)表明，大约80%的央行正在从事CBDC相关的作业，40%的央行现已从剖析研究进展到概念的实验或证明。发行CBDC的动机,却因国家而异,依据上述陈述的首要包含：( I )供给现金以外的其他挑选，并保证大众能够运用国家担保的付款办法;(Ⅱ) 削减在疆域辽阔或交通不便的国家处理现金的本钱；(Ⅲ)促进普惠金融，特别是针对没有银行账户的人群;(Ⅳ)进步国内特别是跨境付出的功率和安全性。大型科技公司发行的安稳币在全球规划内的潜在运用，也或许促进人们对CBDC的爱好。最终，在COVID-19疫情发生后，正考虑将CBDC作为一种能够敏捷向家庭和企业付出政府支撑的手法，此外也是一种比现金更卫生、符合交际间隔需求的付出手法(Auer、Cornelli和Frost, 2020年)。
专栏1. Money and Currency: 法令界说
尽管本文着重于数字钱银和付出的经济方面，但有必要留意，Money和Currency也是法令概念，法令在确认哪些财物能够并将用作付出手法方面起着至关重要的效果。在为钱银体系供给法令基础时，法令运用了几个相关但天壤之别的法令类别。
一切国家/区域都经过钱银法确立了Currency的法令概念，Currency是指一个国家（或钱银联盟）的官方付款办法，以其官方钱银单位表明。 如今，在一切国家/区域中，具有专有权的中心组织（一般是中心银行）发行的纸币和硬币都具有Currency身份。 “法定钱银”位置是钱银的一个要害特点：它使债款人有权力经过向债务人供给Currency来实行钱银义务。
尽管没有公认的money法令界说，但人们遍及以为money的法令概念规划更广：除了钱银（钞票，硬币）外，在许多（但不是全部）司法管辖区中，钱银还包含某些类型的财物或易于转换或兑换为currency的东西，例如商业银行的“账面钱银”（账户贷方余额）。 类似地，在许多辖区中也没有一致的电子money法令位置，但能够将其归类为money的一种。 依据一种法令体系中（例如，增值税法），某些财物（例如，比特币）或许被视为money，但依据另一种法令体系（例如，金融法），则不会将其视为money。
从法令视点来看，付款东西（例如，支票，汇票，本票）既不是currency也不是money，但在法令上用于最终以currency或money结算的付款。
在这些法令概念下怎么将CBDC和GSC归类？
CBDC：正如将以发行国现有的官方钱银单位表明的那样，CBDC将是一种新的付款办法，而不是一种新的钱银单位。 法令分类也或许取决于规划。 CBDC能够依据存款或依据令牌，前者触及在存款帐户上搬运债务，而后者触及钱包之间的数字令牌（G30，2020年）。 在大多数司法管辖区中，依据存款的CBDC将是账面钱银，而不是currency。相比之下，依据令牌的CBDC的法令位置尚不清楚：
依据公法，尽管司法管辖区准则上能够颁发其“currency”身份，但要颁发它钱银的一切特点（包含法定钱银身份）将是困难的。
从私法的视点来看，依据数字令牌的CBDC提出了很多问题，因为数字令牌与法令体系中已开发的法令类别不太吻合。 法令概念和理论将需求开展或调整以答应在私法中织造数字令牌。 要处理的要害问题将包含：数字令牌的法令性质是什么（例如，可移动的无形或特别类别），数字令牌是怎么转让和质押的（经过转让人与受让人之间的双方行为或在DLT中进行预定）；数字令牌的好心获取者遭到何种程度的保护（例如nemo dat规矩）; 以及适用于数字令牌的相关世界私法规矩是什么（法令法规或DLT注册办理组织的法令）。
GSC：GSC的钱银法和私法位置尚不清晰，将取决于GSC的规划特征和适用法令。无论怎么，GSC都不是钱银（也不是付款东西），除不合法令还有规矩。在许多状况下，GSC的法令资历或许很特别。关于每个GSC，都需求细心剖析以确认其确切的法令位置，从理论上讲，其规划能够从金钱，电子钱银，产品，证券到这些的组合，这具有重要的法令和实践影响。例如，假如GSC并非以官方钱银单位表明而是从经济意义上成为事实上的计价单位，那么从法令意义上说，它仍将不是官方钱银单位。因而，以GSC表明的合同或许不会发生钱银义务，这将发生重要的法令成果（例如，关于不可抗力）。可是，出于其他法令意图（例如，确认税收负债），GSC的买卖或许会等同于Money或Currency，并相应地纳税。
选用和运用情形
A. 影响CBDC和GSC选用的要素
14. 钱银的跨境运用分为两类：用于世界买卖的钱银运用和由外国实体发行的国内钱银运用。 在第一类中，世界钱银充当交流，价值存储和单位账户的媒介，并用于世界买卖，世界金融和外汇储藏（图3）。在第二类中，外币代替辅币进行国内买卖，这种状况一般称为钱银代替。下面咱们回顾了在世界买卖中以及在钱银代替中推进钱银运用的要素。附件一描绘了现在的状况，并提出了世界上运用钱银的各种指标。附件二供给了钱银代替的程度，动态和持久性的典型事实。
15. 安全性，活动性，买卖联络，金融联络和地缘政治要素解释了为什么一些钱银在跨境买卖中被不成比例地运用。价格安稳和对钱银价值的决心（均源于钱银当局的诺言）至关重要。因为这些要素会影响钱银作为计价单位和价值存储的效果（Eichengreen和Mathieson，2000；Hartmann和Issing，2002）。一个国家金融市场的活动性和发达程度越高，其他国家运用其钱银进行干涉或计价金融财物的或许性就越大（Eichengreen，1998）。一个国家在世界产出和买卖中所占的份额越大，因为规划经济，其他国家运用该钱银的或许性就越大（Eichengreen，1998；Frenkel和Sondergaard，1999； Frankel，2000）。世界钱银的位置还遭到发行国与选用和运用该钱银的国家之间的地缘政治联络的影响（例如，Eichengreen等人，2019年）。
16. 世界钱银的运用遭到强大的网络效应或因钱银职能之间的协同效果而加强的外部性的影响。当运用服务或产品的私家价值跟着其他用户数量的添加而添加时，就会发生网络效应。一旦世界上建立了钱银，许多人运用它的事实会添加其他人选用它的或许性。世界钱银不同功用之间的协同增效或许会加强选用的网络效应。例如，美元作为买卖发票和付出的首要世界钱银的位置进步了美元在世界金融中的效果，反之亦然。因而，从动态的视点来看，一旦一种钱银被确立为主导钱银，它就倾向于处于自我调整的主导位置（He and Yu，2016; Gopinath and Stein，2018）。
17. 钱银代替一般是在国内微观经济方针不健全和对方针组织缺少信赖的布景下发生的。高位和不安稳的通货膨胀阻止了本国钱银安稳地贮存价值的才能。在恶性通货膨胀的状况下，本国钱银的交流媒介和计价单位功用也会遭到约束，因为家庭和公司旨在最大程度地削减快速价值下降的钱银的敞口，并更喜爱转换计价单位以防止不断重置价格。此类通货膨胀事情一般是由巨大的微观经济压力和薄弱的方针准则（例如巨大的财务赤字以及缺少中心银行的独立性）相互效果形成的（De Nicolo等，2005；Catao和Terrones，2016；Kokenyne等，2010）。外汇可兑换性的妨碍有限，政府对外汇计价债款的担保，较低的外汇买卖本钱以及对银行和公司的外汇敞口缺少监管约束，进一步进步了钱银代替的或许性（Burnside等人，2001；Broda以及Levy Yeyati，2006年；Garcia-Escribano和Sosa，2011年）。
18. 除上述要素外，CBDC和GSC的某些内在特点也能够推进其选用和运用：
下降买卖本钱。CBDC和GSCs经过省去中介组织并或许简化合规程序，具有下降跨境付出本钱的潜力。它们能够经过更广泛的财物通证化协助下降证券发行和买卖的买卖本钱。
易于拜访。取得外汇或许是一项应战，特别是在开展我国家的农村区域。无论是实物买卖仍是经过银行账户拜访，外汇拜访的前提是要有实体基础设施。CBDCs和GSCs有或许克服这些妨碍。此外，特别是假如发行人是一家私营公司，能够预先出资，其详细方针是触摸更广泛的用户群。
取得弥补服务或绑缚。详细来说，安稳币不仅仅是一种新型钱银:它们能够供给进入更广泛服务渠道的进口。我国付出体系的演化表明，电子钱银供给商是怎么经过绑缚服务来促进运用，大型科技公司发行的安稳币也或许出现这种状况。微信Pay将电子钱银转账与其无处不在的交际媒体服务相结合，而付出宝则将其电子钱银与我国最大的在线零售网站相连接。此外，两个首要的电子钱银发行者都向他们的客户供给信贷服务。未来，Facebook等大型科技公司或许会遵从类似的模式，经过发行安稳币，将其现有的交际媒体和电子商务服务别离与付出服务绑缚在一起。
19. 法令规矩将严重影响CBDC和GSC的运用。尽管各国不该扼杀创新，但它们能够经过改动其法令结构，为CBDCs和GSCs的效果设定边界。重要的是，受援国能够决议在何种程度上以外币或GSC的名义结算合同。此外，外国CBDC在承受国的待遇或许取决于该CBDC在发行国的法令待遇(例如currency和法定钱银位置)。此外，在规划CBDC时，各国需求决议是否答应非居民拜访记载CBDC和CBDC搬运的体系。GSC要在跨境买卖中作为一种付出手法运作，就有必要具有法令上确实认性：这将要求GSC在法令特征上具有必定程度的一致性，使之成为与付出功用相一致的东西。除了对GSC进行描绘外，还需求清晰界说代币持有人的权力以及发行人和中介组织的位置，并有必要细心研究或许影响GSC正常运作的私法问题（见专栏1）。在其他一切条件相同的状况下，供给更高清晰度和保护硬币持有人权力的GSC或许会得到更大的选用。触及GSC的买卖的税收处理有必要与触及法定钱银的等价买卖（包含跨境买卖）在实质上类似。
20. 监管结构在塑造CBDC和GSC运用的规划和规划方面也起着至关重要的效果。现在，新形式的数字钱银在其间运作的监管环境是零星的。这就留出了在有外汇约束的国家中，家庭和公司能够挑选运用CBDC和GSC的或许性，因为它们能够协助绕开某些约束。一起，鉴于对GSC处理的监管不确认性，以及对跨境CBDC或GSC所触及的完好生态体系的有用监管才能的忧虑，监管组织或许会做出重大退让，答应这些组织在其管辖规划内运作，除非清晰阐明其金融安稳性影响和适用的监管结构（七国集团(G7)作业组，2019年）。
B. 假定情形
21. 本文给出了一些选用CBDC和GSC的假定场景(图4)，以协助阐明其潜在的微观金融影响。挑选这些场景并不是因为它们是或许的或可取的;相反，它们是作为程式化的比如规划的，以协助剖析不同程度选用CBDC和GSC的微观金融影响。这些场景考虑了各个方面：出于什么意图（即，钱银的功用）运用CBDC和GSC，在各国运用它们的程度怎么，它们在多大程度上取代了当地钱银以及发行人的类型-是否揭露发行（CBDC）或私有（GSC），因为这或许需求不同的前提条件并具有不同的含义。
22. 场景1: 将利基用于跨境付出。因为其低本钱和低功率，或许因为法令和监管对世界转账的意图和金额的约束，CBDC或GSC被用作小额买卖的首选手法，例如跨境汇款。CBDC或GSC不会被持有很长时间——在大多数状况下是在买卖期间，在某些状况下是作为价值贮存手法。CBDC或GSC将被兑换成当地钱银进行国内购买，CBDC或GSC并不会取代当地的计价单位。
CBDC和GSC的便利性和可拜访性使其成为买卖通货。例如，CBDC和GSC无需开立持有外币余额的银行帐户，而是答应外国居民在没有银行帐户的状况下进行敞口买卖，这在许多国家因为合规性要求或其他本钱而很难取得。因为它们能够在24小时运行的点对点体系上搬运，它们的运用简化了多层对应银行结构，缩短了付出链，削减了买卖时间，并促进了服务供给商之间的竞赛。因而，跨境付出或许会变得更廉价、更具包容性，特别是在小额汇款方面。
23. 情形2：一些国家的钱银代替率更高。与现有法定钱银挂钩的外国CBDC或GSC会导致通货膨胀率高且动摇性大、汇率不安稳的国家更多地运用外币。在这些国家，CBDC或GSC的运用十分密集，并大大取代了本国钱银：作为价值贮存（本身或以该钱银获取财物），作为许多但不是一切买卖（包含一些区域跨境买卖）的付出手法，作为一种常见的（但不必定遍及存在的）计价单位。此外，即便在具有可信方针结构的国家，选用全球服务中心也或许意义重大，因为它们能够促进与某些电子商务或交际网络渠道有关的买卖。渠道或许不需求运用GSC，但能够经过鼓励办法鼓励运用GSC（例如，假如运用GSC，则渠道上的产品和服务的价格会更低）。
微观经济条件和金融市场的开展程度对CBDC和GSC的选用至关重要。在那些正与不太可信的钱银方针准则和糟糕的价格安稳阅历作斗争的国家，中心结算体系和全球结算体系的出现或许会因为更好的可及性而加剧钱银代替问题。在这种状况下，钱银代替添加未必会导致福利削减。Gulde和其他人（2004年，第4页）指出，“在比较美元化和非美元化准则的金融脆弱性时，重要的是要阐明美元化本身在很大程度上是作为防备危险而发生的。”付出体系较不发达的国家或许会更多地选用外国CBDC和GSC，以此作为跨越式开展更好的付出和结算服务的一种办法，甚至关于本地买卖也是如此。
24. 情形3：全球选用。单一的GSC在许多国家遍及选用，并取代当地钱银作为价值存储、付出手法和计价单位；还广泛用于世界买卖。GSC是一个独立的计价单位，在跨多个国家的电子商务和/或交际渠道上用作付出手法，它的价值能够经过发行人承诺一套可信的规矩或准则来坚持。例如，它或许会针对在这家大型科技公司的渠道上出售的一篮子产品拟定“价格安稳规矩”。
假如全球规划内的大型高科技渠道决议为其遍及全球的巨大客户群推出GSC，则或许会出现这种状况。在这种状况下，选用将由与现有巨大客户群相关的网络外部性以及该渠道所供给的代币与其他产品和服务之间的协同效果来驱动。此类GSC开始能够针对以现有储藏钱银计价的财物发行。鉴于大型科技渠道的巨大客户群，GSC能够在全球规划内快速选用。专门针对其客户网络推出的付出东西将有助于加强其事务模式。跟着GSC的普及，网络效应将接管：署理商将开始在GSC中为合同开具发票，而金融中介组织将开始搜集存款并经过以GSC计价的合同供给借款。在某个阶段，一旦选用率到达某个临界水平，就或许不再需求与现有储藏钱银挂钩，以对GSC的价值发生信赖，而且GSC能够成为法定钱银。
25. 场景4:全球选用多极化。这是代表独立核算单位的几个首要CBDCs和GSCs之间的竞赛场景。不同于首要用于世界买卖和付出的单个GSC，以及用于世界规划内的国内运用(如场景3中所述)，一些CBDCs和GSC在世界上一起用于国内和世界买卖。在CBDCs的状况下，或许存在“钱银集团”，其间各国为世界和国内买卖挑选一个共同的CBDC。关于GSCs，或许存在“数字钱银区域”，即安稳币的运用不是由地舆边界决议的，而是由运用它的电子商务和/或交际渠道的边界决议的。这样的数字钱银区域能够界说为一个网络，在该网络中，经过运用特定于该网络的钱银进行数字付出和买卖。换句话说，要么该网络操作的付出东西只能在内部参与者之间运用;和/或网络运用自己的计价单位，不同于现有的官方钱银(Brunnermeier和其他，2019c)。第三种状况是，少数首要的CBDCs和GSCs之间或许存在钱银竞赛。
这种状况或许是各国央行和大型科技公司在数字年代钱银竞赛博弈中做出战略反响的成果。估计首要储藏钱银的央行发行CBDC或全球主导的大型科技公司发行GSC，其他央行和大型科技公司也或许推出自己的CBDC和/或GSC。经过互操作性，特定技能或体系的用户能够轻松地与运用其他技能或体系的用户进行交互，大大下降了交流本钱。先发优势和既定主导规范的持续性或许不再那么强。依据这一思路，CBDC和GSC的兴起或许被证明是加快向储藏钱银多极世界过渡的冲击。事实上，在某些历史时期，几种首要钱银好像一起扮演了重要的世界角色（Eichengreen和Flandreau，2009年；Eichengreen、Mehl和Chitu，2018年）。
视野开拓
作为塞利格曼家族的掌门人，约瑟夫是一个完美主义者，他的一举一动，一言一行都精确到位。他对于任何浪费时间的行为和动作，都毫无耐心，工作和生活细节充满了运筹学的理念，在做每一件事之前，他会仔细考虑做事的顺序，按照难度、时间、交叉的程度，精确安排。他能够同时处理多种不同的信息和思路，并且用立交桥的形式在大脑中构筑出复杂的计划和概念。在保证多样化处理复杂事件的高度效率和计划性的同时，他还能够在整体上做到让这些事件互不干扰，相互独立。这种立交桥式的信息处理能力特质为众多成功人士所共有。-《货币战争2:金权天下》
