Curve 跌倒 FTX 回归 DeFi 的至暗时刻还是黑暗荣耀？

Vyper 编程言语的一个小小的递归锁过错，造成了 Curve 的重大危机，又由于 Curve 在 DeFi 范畴的根底性位置，造成了许多项目的连带伤害。

在规划准则中，递归锁（Recursive Lock）是为了完结代码的加快执行，答应对同一对象进行多线程调用，这比单线程更为快速，在寸土寸金的区块空间内，能够从底层更为节省 Gas Fee，以方便大规模运用。

Vyper 本身在智能合约开发范畴仅有个位数的商场占有率，而 Solidity 占比在 95% 以上，但不幸的是，Vyper 的主力用户就是 Curve，得失皆因要省钱，最后造成了全 DeFi 的危机。

在熊市的大布景下，DeFi 整体并不好过，只能说在艰难度日，而 Uniswap V4 和 UniswapX 的推出，以及 Ripple 的胜利，让咱们略微看到了微弱的光芒，但能否点燃黎明还需求时刻检验。

但另一些事实，则颇具黑色幽默颜色，前有三箭本钱（3AC）创始人组成的“失败者联盟”推出的买卖渠道 OPNX，后有 FTX 宣布重启方案，给人一种要改变传统金融的 DeFi，却反而不如被世界改变了。

三次危机：DEFI 的实在经验

问题终究出在哪里？

咱们需求从头审视 DeFi 的开展史，才干在危机中学到宝贵的经验和教训，大致能够划分为如下关键节点：

1. 2013 年 11 月，Vitalik 发布以太坊白皮书，定位为智能合约和 Dapp 开发渠道，为 DeFi 开展奠定根底；

2. 2014 年 12 月，Rune Christensen 和 Nikolai Mushegian 创建 MakerDAO，成为第一个结合 DAO 和 DeFi 的协议；

3. 2015 年 3 月 26日，Rune Christensen 创建 DAI 的前身 eDollar；

4. 2015 年 7 月 30 日，以太坊运用 ETH 完结 31500 个 BTC 募资，主网正式上线；

5. 2016 年，The DAO 完结 1150 枚 ETH 募资，但遭受进犯后，造成了以太坊第一次硬分叉，分裂成 ETH 和 ETC；

6. 2016 年，以太坊上第一个 DEX OasisDEX 正式上线；

7. 2017 年 12 月 19 日，DAI 正式上线，去中心化安稳币概念得到验证；

8. 2018 年 9 月 27 日，假贷协议 Compound 上线；

9. 2018 年 11 月 2 日，基于 AMM 机制的 DEX Uniswap 上线，这以后呈现了 Curve/Sushiswap 等，DEX 成为 DeFi 最安稳的盈利方式；

10. 2019 年 11 月 18 日，多典当方式 DAI 上线，答使用户经过 MakerDAO 支持的多类财物获取 DAI；

11. 2020 年 5 月，Compound 开启活动性挖矿，正式开启 DeFi Summer；

12. 2020 年 9 月 11 日，DeFi TVL 到达 100 亿美金；

13. 2021 年 11月，DEX 月总成交量到达约 1440 亿美元；

14. 2021 年 12 月 29 日，安稳币市值共计 1582 亿美元，年增长率达 471%；

15. 2022 年 5 月，Luna-UST 暴雷，随后 3AC、BlockFi、Celsius、Genesis、Nexo、Babel Finance、Maple Finance 均遭受影响，触及买卖所、做市商、出借方、对冲基金等几乎全部 DeFi 根底件。

16. 2022 年 11 月，FTX 暴雷，全球第二大 CEX 在 3 天内即资不抵债，随后请求破产。

17. 2023 年 7 月，Curve 遭受黑客进犯，底层编译器危机造成数千万美元直接丢失，Curve 创始人在 OTC 以低于商场价 30% 的 0.4 美元出售 CRV 代币以回笼资金。

从中继续拣选，能够划分为 The DAO 关于公链认知的冲击，2022 年 Luna-UST & FTX 危机，以及咱们当下所处的 Curve 阶段。

选中这三者作为代表并非是因其触及资金巨大，而是关于职业开展的特殊性：

• The DAO 危机往后，终究“社区”选择回滚买卖，某种程度上伤害了区块链的不行篡改性准则；

• Luna-UST & FTX 实践，标志着算法安稳币的准则性破产，后续的链上安稳币根本无法完结比特币白皮书想象的点对点的小额付出想象，而是成为 DeFi 协议巨子的生态组成部分。更严酷的是 FTX 标志着 CEX 的团体信任危机，至今仍处于其余波之中；

• Curve 危机和监管、CEX 无关，而是更实质的问题，假如代码呈现问题怎么办？Code is law，但法律也或许存在瑕疵。

可是关于 DeFi 的现状，依然有满意的理由坚持决心。首战之地的是链上协议的自我纠错性，Curve 在危机发生后，依然在积极管控，而非束手待毙。吴忌寒等职业 OG 也身体力行支持 CRV 的价格，现在而言，暂时能够视为危机处于管控期，不会造成整个职业的覆灭。

DEFI 现状：爆发前的瓶颈期

尽管现在还仅仅年中，但能够以为 2023 年最重要的事情是 Curve 的危机，表现出咱们现在处在 "DEX 跌倒，CEX 吃饱"的 DeFi 艰难复苏时刻。

可是链上协议的优点也随之表现，只要链上数据的透明性才干保证信息的相等，才干实在免于机构的恣意作恶而后知后觉，Curve 的任何相关行为都在链上可实时监控。

假如进一步对链上金融（DeFi）信息进行划分，从业务视点，大致可分为以下三种类型：

1. 买卖数据：如收发地址，转账金额，地址余额等

2. 区块数据：例如时刻戳，矿工费，矿工奖赏等

3. 智能合约代码：即区块链上的编码业务逻辑

据 Dune 数据显示，在 Curve 之后，各个 DEX 买卖量甚至在小幅上升，以太坊的买卖量仍占 66.5 % 的干流份额，日买卖额安稳在 10 亿美元左右。

因而不必过度担心 DEX 或许 DeFi 的毁灭，如尼采所言 What Doesn't Kill You Makes You Stronger（那些杀不死你的，终将使你变得更强壮）。

从 DeFi 的前史来看，现在仍处于较早的阶段，呈现许多问题仍归于正常范畴，及时的修复才干也将增加各个模组的鲁棒性。

不只如此，职业的开展也进入新的阶段——大规模采用

首要是从用户侧的视点而言，AA 账户的建设也来到新的节点，在传统的 DEX 使用外，人们会更为习惯讲本身的财物上链保存，而非存放在 CEX 中。

具有比特币的加拿大人份额从 2016 年的 3.2% 上升到 2021 年的 13.1%，据 Glassnode 数据显示，至少持有 1 枚比特币的地址数量已突破 95 万。

持有小于 1 枚比特币的地址的比特币持有量增加了 9.62 万枚，现在该类地址总计持有超 121 万枚比特币，相当于流通供应量的 6.3%。

头部公链上每天有 250 万个钱包处于活泼状况，BNB Chain、Solana、Polygon 和 Ethereum 占 80% 以上。

到 2022 年，估量全球将有超过 3.2 亿的加密钱银用户，而到 2022 年 8 月，全球加密钱银钱包用户数量到达 8402 万，而 2021 年 8 月为 7632 万用户。

比方，各类 Telegram Bot 的火爆，让杂乱的链上买卖变得更具对话和社交感，而且从网页端迁移至手机等移动端，更符合当下人们的运用习惯。

更直接一点而言，DeFi 依然具有造富效应，Bot 概念顺畅在数月间超越 1 亿美元市值，依据 CoinGecko 的数据，多个 Bot 完结了上百倍的上涨：

• WagieBot（WAGIE）从 7 月 10 日发布到 7 月 23 日，回报率高达 6762.2%；

• LootBot（LOOT）从 7 月 14 日至 7 月 23 日的收益率为 2806.0%；

• BoltBot（BOLT）在 7 月 1 日至 7 月 23 日期间完结高达 1387.1% 的涨幅；

• Unibot（UNIBOT)）在 7 月间价格上涨了 302.8%；

• Collab.Land（COLLAB）的价格上涨了 173.9%；

除此之外，DeFi 使用层的立异并未结束，而仍在快速进行中，在 DeFi Summer 终结以来，大致取得了三种范式：

1. 走出去：Uniswap（DEX）买卖扩展至 NFT 范畴，NFT 等链上原生财物类型的扩展仍在继续进行中，其间 Arweave 也推出 UDL（共同数据规范）和 UCM（通用内容商场，Content Marketplace protocol ），可将包含代币在内的恣意链上财物进行代币化，并支持原子买卖；

2. 引进来：链下仍旧是宽广的商场空间，实在财物上链（RWA）成为新的热门和方向。比方能够在链上买卖并代表实践财物的代币，比方包含房地产、借款、合同和担保，以及任何将在买卖中运用的高价值项目。

3. MEV 和抗 MEV 有扩展至多链的或许。DEX 本身的细节打磨依然在进行，最典型的是 Telegram Bot ，多数都以抗 MEV 为根底功用，以降低用户参加买卖的本钱。

而在更微观的维度，DeFi 将沿着继续扩容的路程吞噬传统金融。咱们从最近的 UniswapX 的规划中可见一斑，但这还不够，类似于 L2 终究走向各类 Rollup 相同，从头总结 DeFi 视点下的扩容，能够变为以下三种范式。

• SCP 范式，基于存储的理论范式解耦链下核算和链上存储，链下的买卖彻底由 Arweave 网络来永久存储，得益于 Arweave 的机制规划，其存储才干彻底不存在约束；

• UniswapX，引进链上第三方，最典型的莫过于 FLITER 将承担活动性和买卖撮合，Uniswap 的 Hooks 将敞开给恣意买卖对，而无需担心原生活动性问题；

• 目的（Intents）核算，中心是将智能合约推广至恣意买卖行为，用户无需重视买卖如何进行，只需重视其是否能满意自己的要求，这会从底层思维重构现有的 DeFi 链上行为。

DeFi 本身进入巨子垄断的渠道竞赛阶段，2018 年建立的 DEX、假贷项目，如 Uniswap、Aave 现已占据绝大部分商场份额，后来者很难在相同赛道进行竞赛。

可是不断地将数据从主链迁移至子链，不断地将买卖撮合给第三方，以及更重视用户的行为和意识的共同，这也是咱们以为现在的 DeFi 处在爆发前的瓶颈期，由于这些设想都还未实在成为实践。

但有一点能够确认，DeFi 将继续进化。

最典型的问题是更宽广的链上衍生品商场的潜力并未被发掘出来，以及实在用户量仍旧十分稀少还要配合上益发严格的监管环境。

2021 年末全球互联网用户到达 49 亿人，而 Web3 最知名的钱包 Metamask 月活泼用户最高才有 3000 万人，以太坊独立地址数量刚突破两亿，在 2021 年 5 月的狂热情绪高点，以太坊日活泼地址也不过才 98 万。

而与之对应的是，CEX 依然是干流用户进场的渠道。币安在五周年公开信中，宣称本身具有 1.2 亿用户，并表示期望成为 Web3 的门户。从事实上来看，现在的 CEX 依然能够担当的起这个名号。

而依据华尔街日报的报道，币安的主力商场仍旧集中在我国、韩国和土耳其等地要实在完结全球用户的门户，还需求很长时刻，而这就是 DeFi 潜在的用武之地。

另一个问题是衍生品，链上衍生品总协议数量只要 140 个，TVL（锁仓量）仅有 13 亿美元上下，而 DEX 足足有 941 个协议，TVL 在 130 亿美元，足足有一个数量级的差异。

更关键的是，在付出等具有大面积获客才干的范畴，DeFi 的 TVL 仅有 2.3 亿美元，而与之对比，币安 Pay 总买卖量都有 120 亿美元。

这和实践世界的格式是相反的，仅以保险为例，2020 年全球保险规模在 6.1 万亿美元，而链上保险商场 TVL 只要 3 亿美元。

无论如何，DeFi 都要处理本身存在的许多问题后才干面向更宽广的未来进发。

未来已来：探究 DEFI 干流化的途径

从 DeFi 抽象化的运作流程下手，能够简略概括为资金进入——买卖、套利、假贷、收益聚合——资金流出三大环节，其间可细分为如下步骤：

• 资金进口：安稳币 USDT、USDC

• 活动性：买卖、假贷、质押

• 资金出口：CEX、OTC、付出

而在 UST 崩溃后，算法安稳币迎来低潮期，而 BUSD 遭受监管后，币安扶持 TUSD、FDUSD 等更为”合规“的法币安稳币。

与此同时，USDC 经过合规继续抢占 USDT 的商场份额，可是在其积极响应美国财政部对 Tornado Cash 的制裁后，BUSD 抢占 USDC 商场份额，去中心化安稳币也从头焕发生机。

1. Curve 公布本身的 crvUSD ，在传统的安稳币兑换商场分一杯羹；

2. Aave GHO 也期望凭借本身假贷业务进入去中心化安稳币商场；

3. MakerDAO 的 DAI 并未束手待毙，积极拥抱 RWA 等新业态。

DeFi 协议巨子开发的安稳币尽管无法做到类似算稳的彻底去中心化的程度，可是能够保证相当程度的自在，总比永远在暴雷中的 USDT 更具 Crypto Native 颜色。

而且，一些非美元币种的安稳币也从头开始探究新的开展途径。比方亚洲数字银行和通用付出协议 everPay 协作发行离岸人民币安稳币 ACNH，经过锚定离岸人民币，完结了在 everPay 链上发行原生财物，现在买卖量现已稳步增长，而且两边会在未来探究更多币种的发行。

而在新的买卖范式上，UniswapX 引进第三方供给活动性和接入多链，而且目的等新的处理方案开始被归入评论，目的（intent）是从用户的视角动身去看待以太坊的运作进程，更重视用户的需求。能够这样了解，在目的概念之前，函数的界说或许智能合约，其实更重视以太坊本身的作业流程。

比方，A 向 B 发送财物，在目的的了解中，重点是 A 和 B 的发送和接纳行为本身，而非发送财物的具体流程。

这在一个老练的体系中是必经之路，传统编程言语也有面向进程和面向对象之分，目的更挨近后者，这标志着以太坊在多年开展后现已逐渐过渡到老练阶段，更重视开发者和用户体验。

而早在两年前，everVision 便提出了 SCP 理论（基于存储的共同范式），经过解耦链下核算和链上数据存储，以到达传统互联网等级的买卖速度，并在 Arweave 链上坚持成果存储，以永久性处理扩容和去中心化问题。

实践上，共同的趋势就是外包杂乱流程，让第三方去分包主链、首要行为发起人的链上压力，并取得对应的奖赏。这并不是全新思路，从各类 L2 、EVM 兼容链，再到 UniswapX 的 FLITER 机制，引进第三方现已是我们较为共同的思路，中心还是主链太贵和太慢。

在此理论下，Permaswap 是第一个实在成功的 Arweave 链上 DEX。但实践上，Permaswap 同时是全链 DEX，只要 LP 供给活动性便能够接入恣意币种，在原子买卖方式下，彻底不存在 MEV 和 Gas Fee，能够到达付出宝般的买卖体验。

更进一步而言，Arweave 在探究原子财物的通用化，假如从链上内容钱银化的视点下手，任何行为、数据、代币、NFT 都可具有可衡量的价值，那么链上就是买卖之网。比方 UDL （通用数据规范）和 UCM（Universal Content Marketplace protocol，通用内容商场化协议），前者为任何链上数据确认了共同的规范，可答应创作者自行设置钱银化选项，如价格、期限和更杂乱的权限管理。

UCM 更是为任何链上财物的交流奠定了根底，得益于建构在 Permaweb 上的根底性，理论上答应任何人启动 Arweave 的 Uniswap，依据创始人 Sam 的说法，代币交流等功用也会逐渐参加其间。

能够这样以为，益发的底层立异不只发生在 Uniswap 或以太坊链上，更多的链上立异将发生在更宽广的探究场域中。

而在监管问题上，现在呈现出西边不亮东边亮的怪异形势，似乎一改往日传统颜色。

美国 CFTC 积极争取监管权力，Rostin Behnam 要求立法者颁发更广泛的权力来直接监督现货现金商场买卖，并称，「咱们需求对买卖所进行注册，需求对商场活动进行监督，需求与持有客户资金的托管人建立直接关系。」

迪拜建立专门面向虚拟财物的监管部门（VARA）于今年 2022 3 月份建立，此前已发布了部分关于虚拟财物营销和广告的指导方针，币安子公司也正式取得了其颁发的最小化可行产品（MVP）运营牌照，答应其运营虚拟财物买卖渠道服务。

最重要的是，香港出台利好虚拟财物的方针，意在和新加坡抢夺亚洲虚拟财物中心。

在新加坡竞赛性的入局加密钱银之后，香港以奋勇赶上的姿势出台相关方针和提案，而早在 2017 年的“IXO”年代，香港就现已开始介入相关范畴的监管之中。

彼时的香港具有许多加密独角兽，如买卖所 BitMEX 和开始的 FTX，均起步于香港，但在后续的竞赛中，香港逐渐趋向保存，许多实体相继逃离，走向悠远的新加坡和加勒比海岛。

关于现在的形势，本届香港政府从合规的视点下手，期望能在监管和扩大商场份额之间求取平衡。用财政司司长陈茂波的话来说，“自今年中以来，国际上相继有加密钱银崩盘或相关企业破产，上星期亦有大型虚拟钱银买卖渠道请求破产维护，商场描述为加密钱银寒冬，也令业界更认定必须以具透明度的方法运作，加上妥善适切的监管和合规要求，特别是在企业管治、财务和营运披露，以及投资者和用户保证等方面，才有利于虚拟财物职业的久远开展，而这亦是国际间对此的最新共同。咱们刚发表的方针宣言，正有利于构建这样的环境，令业界对香港的虚拟财物商场开展充溢等待。”

接下来从技术、视点、机构设置和监管方向动身，协助我们整理整个香港监管结构，从而更好的了解香港的Web3 开展思路。

方针历时性整理

一个技术主线：

分布式分类账技术（Distributed Ledger Technology，DLT），以区块方法记载随时刻叠加的资讯，并透过网际同享方法储存副本，令其数码标签与买卖进程等记载都难以被窜改或删除。

两个监管视点：

1. 同质化代币，如比特币或以太币等虚拟钱银，其特点是每个代币的价值及作用也相同，可随意分割成更小的单位进行买卖。这种特性令买卖没有了地域、体系、挂号或时刻的买卖约束。过去几年从前炽热的虚拟钱银商场总市值估量曾高达近三万亿美元。

2. 非同质化代币（即 Non-Fungible Token，NFT），每个币值不行分割或代替（即具有独一的数码身分），将数码图画、影音或短片等，透过加密方式将特定资讯放到区块链，令数码物件得以转移。也有许多链上原生的财物，经过非同质化代币的方式来交流。这个代币化的功用，更能够挂钩为传统金融东西的代币以进行更便捷高效的买卖，甚至能够成为商业买卖中的智能合约。

三个监管机构：

1. 证监会（SCF），香港证券及期货业务监察委员会；

2. 财库局，香港财经业务及库务局；

3. 金管局，香港金融管理局。

其间以证监会为监管主力，将虚拟财物一分为二地划分为受规管的“证券金消融财物”和不受规管的“非证券金消融财物”，而财库局和金管局从不同的监管视点辅助监管（财库局作为第二监管主力，其动身点首要是冲击虚拟财物洗钱及恐怖主义融资活动）。在三家监管机构的规划下，香港虚拟财物持牌监管体系逐渐清晰。当然，参照美国《负责任的金融立异法案》对 NFT 等虚拟数字艺术品的分类，不排除在未来香港的商场监督管理机构参加监管大军，针对“非金融证券化”的虚拟财物（纯数字艺术品）出台专门的监管规范。

证监会类似美国 SEC，首要是从证券化财物视点去对各类代币进行监管，包含有望合规的“证券化金融财物”，以及游离在监管之外的“非证券化金融财物”。

而财库局首要切入点在于 KYC 和 AML 等触及资金活动的方向，监管代币财物不触及违背犯罪及反洗钱等活动之中。

金管局首要是从金融活动的方向去指定方针，以促进香港在金融立异方向的领导位置。

四个具体措施

香港开展 Web3 思路非常清晰，从清晰方针监管，开辟多种财物类型，加强吸纳人才力度和探究数码港元等四大维度全力冲刺。

1. 清晰虚拟财物位置

   2022 年 10 月 31 日，香港经过了《有关香港虚拟财物开展的方针宣言》，标志着香港政府将会以更全面的姿势将虚拟财物归入监管之中，在维护商场参加者的前提下，探究合适香港本身的虚拟财物方针。

   在宣言中，清晰了会“对全球从事虚拟财物业务的立异人员抱持敞开和兼融的情绪”，而且会在监管答应的前提下敞开更多的方针空间，而且会“经过共同、清晰和清晰的整全监管结构”，以协助虚拟财物更好的生长。

2. 经过比特币和以太坊 ETF

   在《宣言》发布后不久，香港证券及期货业务监察委员会（SFC）发布《有关虚拟财物期货买卖所买卖基金的通函》，践约批准两只虚拟财物 ETF，迈出了实践供认虚拟财物的第一步。

3. 推出高端人才通行证方案

   在既定的香港优才方案之外，香港政府以最真挚的方针力度，推出吸纳全球精英的高端人才通行证方案，与手续繁琐的优才方案比较，高端人才方案非常灵敏，而且直指优秀毕业生，能够视为参加了全球抢人大战，为 Web3 从业者迁移至港供给了便利。

4. 数码港元

   2022 年 9 月，香港金融管理局发表题为《数码港元—迈出新一步》的方针文件，探究在香港发行数码港元的相关准备作业。

   更值得注意的是，香港之后可作为数字人民币的国际化运用进行实验和探究，比方使用 mBridge 东西进行泰国、我国和阿联酋等多个央行 CBDC 进行跨境结算试运行作业，有利推进了数字人民币国际化进程。

结语：于无声处听惊雷

DeFi 的根底构建现已满意丰富，现在最需求的是推广，让更多传统财物的持有人，以及更广泛的无银行服务人群凭借 DeFi 完结参加全球财物活动的时机，这会是接下来相当长时刻的首要竞赛方法。