DeFi学习笔记：如何创建一只链上投资基金

写在前面：

对冲基金之所以广受欢迎，很大程度上是由于围绕对冲基金的一些传说。关于普通人而言，对冲基金的国际是不可触摸的，大都情况下，咱们只能经过《大空头》、《亿万》这样的影视作品来了解对冲基金，咱们惊叹于这些精明的买卖者怎么能轻易地赚取到数十亿美元的赢利，一起也被目不暇接的金融术语所吸引。

然而树立这些对冲基金会遭受什么，以及它们所存在的一些问题，是很多人没有去重视的。

本文将重视根据区块链的链上基金国际，这些协议试图经过智能合约大大下降基金的门槛，并去除保管资金的危险。

经过这篇文章，你会了解到：

1. 传统对冲基金存在的问题

2. 币圈未注册基金乱象

3. 初瞥根据区块链的链上基金时代 3、1 Set Protocol 3、2 Melon Protocol 3、3 dHEDGE

4. 总结及展望

（图片来自美剧《亿万》）

一、传统对冲基金存在的问题

所谓基金，它们实际只是财物的组合，出资者向这些基金供给资金，并交由基金司理（manager）来担任办理，此外，通常他们还需求向基金司理付出办理费用及绩效费用。

大公司最初树立对冲基金，是为了避免一起基金遭到越来越多的监管，他们还将这些基金设计成一起持有多头和空头头寸。经过这样做，不管商场涨跌，基金司理都能够获得赢利回报。基本上，基金司理都会对冲自己的买卖头寸，故而得名为“对冲基金”。

人们喜爱听乔治·索罗斯这样的人物发明数十亿美元赢利的传奇故事，但大都人却不太了解大都基金司理因承担太多危险而崩溃，或许将基金搞砸。

这便是为什么关于精明的出资者来说，挑选对冲基金，与其说是看回报，不如说是分析他们的战略及相关的危险分配方法。

关于普通人来说，对冲基金是可望不可及的，由于加入这些基金的初始出资额通常在10万-100万美元之间。

而为了防止诈骗和过错，传统对冲基金会有保管银行担任持有出资者的资金。因此，当一个出资者购买一支基金的股份时，他们基本上就交出了对其财物的操控权。只有出资组合司理才干将这些资金转移到各种出资中。当然，第三方保管银行会保证这些基金只出资于授权书中指定的财物，而不是进入一些张狂的、投机性的冒险。然后呢？第三方办理者也要保证基金的正确评价，作为进一步的办法，会有一名外部审计师每季度对办理者进行审计。

除此之外，还需求雇佣后台员工（每个出资专业人士约5人）。其间包含审计员、更多的办理员、保管人以及转让代理人。更不用说所有相关的法令文件、费用以及保管银行。

所有流程的每一个阶段，都会触及到某种类型的第三方本钱。而且每次有新人介入，就有或许发生不诚实的行为或过错，像伯纳德·麦道夫(Bernard L. Madoff)^[1]这样无耻的人，总是会潜伏在对冲基金的大财源周围。

咱们知道，这些报告及第三方监管的意图，是为了保证出资者的财产安全并发明透明度，但由此也产生了很多的官僚主义。猜猜谁会为这些付出代价？当然是出资者。现在的基金体系十分复杂，功率低下，而且触及了很多不必要的糟蹋。

而关于对冲基金建议方来说，除了运营本钱外，发动一个对冲基金就需求花费5万美元的本钱，并或许最高需求花费8周的时间（取决于司法管辖区）^[2]。现在而言，像开曼群岛、爱尔兰以及卢森堡，是一些对冲基金事务的首选注册地。

除此之外，办理对冲基金存在的一个挑战便是与客户打交道。即便你只有几名客户，你也需求每周进行报告（有些团队乃至要让客户随时了解收支境、费用等信息……）。

（图片来自PickPik）

综上原因，尽管对冲基金面对的监管要比一起基金要轻，但坚持合规性就需求很多的审计，所有这些条件，都使得办理对冲基金的本钱变得十分高昂，且功率低下，这大大增加了对冲基金的进入壁垒。简略来说，没有很多的钱，你就别想搞什么对冲基金。

二、币圈未注册基金乱象

上面咱们简略了解了一些关于传统对冲基金的一些信息，下面咱们就来了解币圈基金的一些情况。

17年下半年，币圈进入了史上规划最大的一次牛市，在高峰时刻，整个加密钱银商场的市值一度达到了7790亿美元。

彼时，很多币圈基金诞生，而这些基金傍边，绝大大都都没有注册，故不遭到监管方的监管，也便是说，出资者需求彻底信赖基金建议方。

到了2019年10月份，据业内人士称，有95%以上的币圈量化基金都在亏钱，有的团队因无法向出资者交代，挑选了跑路(触及资金过亿)。

而即便是一些信誉较好的币圈出资基金，在清算时也或许与当初承诺时有一些收支。

明显，资金由别人直接操控，且不遭到监管的币圈出资基金，其危险性，远要比传统出资基金更高。

三、初瞥根据区块链的链上基金时代

随着智能合约越来越普及化，人们逐步意识到，机器能够替代人类做一些简略的作业，它们功率更高、本钱更低，且答应在没有第三方的情况下进行可信买卖，例如Uniswap这样运用智能合约的去中心化买卖所（DEX），已经向Coinbase、币安等大型中心化加密钱银买卖所建议了挑战。

而一些开发者，则将目光瞄向了链上基金的方向，例如笔者将提到的Set Protocol、Melon Protocol以及dHedge，下面咱们将逐个认识它们：

3、1  Set Protocol

Set Protocol是一种根据以太坊的非保管财物办理协议，它答应参加者创立、办理以及买卖ERC20组合财物（称为Set），这种组合财物可包含WBTC、WETH及DAI等财物，该协议于2017年11月发布（2019年4月，TokenSets渠道发布），在经历近3年的开展后，Set Protocol的锁仓值已超过了3500万美元。

（数据来自defipulse）

现在TokenSets渠道供给了两种类型的出资组合：由人类买卖员（相当于出资司理）履行的Set交际买卖以及具有硬编码战略的Robo组合（供给趋势买卖、Range-bound等机器人战略买卖）。

而根据TokenSets官网^[3]显现，当时共有52个Set交际买卖以及13个Robo组合。

（图：其间名为ByteTree的买卖者暂列Set协议买卖榜第一位，其办理的财物规划达到了190万美元）

到现在，Set Protocol和TokenSets尚不会对买卖者收取费用（但司理人或许会收取绩效等费用），其也没有发行原生代币。

而要请求成为TokenSets的买卖者（即司理人），你需求答复完10个问题（包含姓名、邮箱、买卖战略等），并等待项目团队的审批。

简评一下Set Protocol，长处：

1. 成立时间长，暂未出现过安全事故；

2. 参加出资组合只需准备ETH即可，不需求事前兑换特定的某种币；

3. 推出了各种机器人战略出财物品；

4. DeFi Pulse和TokenSets合作推出的DeFi Pulse 指数代币（DPI），其受欢迎程度相对较高；

缺陷：

1. 由于是在以太坊主网上进行的链上买卖，购买或出售Set财物组合的买卖费用是十分高的，即便在当时网络并不拥堵的情况下，一笔买卖的费用也超过了20美元。

2. 成为买卖者（司理人）需请求并经过审阅，存在一定的门槛（当然你也能够以为这是一个长处）；

3. 只支撑买卖者买入或卖出标的财物（没有做空选项），且仅支撑有限的ERC-20财物；

3、2  Melon Protocol

Melon是一个开源的、社区运行的以太坊链上财物办理协议，它答应用户创立、办理和出资由ETH及ERC20代币组成的去中心化基金，据悉，Mellon协议的V1.0版别于2019年3月初部署到以太坊主网，到现在，Mellon协议的锁仓值大约为200万美元。

和Set Protocol相同，Melon协议实际上也是由一组智能合约组成的，这些合约担任履行特定功用：会计、出资/换回、财物保管、买卖、费用分配等，并经过一个Hub合约捆绑在一起，这套智能合约能够一起施行基金的行为，并履行基金的规矩。

到现在，经过Melon协议创立的基金数达到了407只，触及的出资数为1175笔。

而现在排名第一的Melon出资基金“Rhino Fund”，其办理的财物规划大约为95万美元，现在其出资组合为WBTC、WETH、KNC、UNI、MKR、ZRX、REN、ANT（V2），

与Set Protocol不同的是，Melon协议发布了原生代币MLN，这种MLN代币会被用作“财物办理gas”^[4]，什么意思呢？在用户运用Melon协议时，除了要为以太坊矿工付出买卖费用，还需求付出一部分“财物办理gas”费用，这部分费用相同是以ETH付出，但会经过所谓的Melon引擎转换成MLN代币，然后燃烧掉，经过这样的方法，MLN代币与Melon网络的运用联系了起来。别的，MLN代币会以每年300,600 MLN的固定数量增发，以用于赞助协议未来的维护及开展。（笔者注：V2 版别的Melon协议会更改代币经济模型，并会下降通胀量，具体可参考这里）

而要在Melon协议上建议一只基金，你能够经过Melon终端进行注册，进程相对而言要复杂一些，而且触及的费用也会很高，比方第一步创立新基金的框架，就要花费笔者大约40美元的手续费（写稿时），而后边还会有8个进程要花费银子，明显，经过Melon树立基金的门槛仍是十分高的，这直接导致Melon协议一直处于不温不火的状态。

简评一下Melon协议，长处：

1. DAO化（即社区治理）程度更高；

2. 由于较早推出代币，商场知名度相对较高；

3. 基金司理可自定义承受的出资代币，而不限定于一种代币，例如WETH、DAI、USDC等，这便利出资者注入资金（也能够设置白名单）；

缺陷：

1. 费用高；

2. 仅支撑ETH及ERC-20财物，且不支撑做空买卖；

3. 注册及买卖体会并不是很好；

3、3  dHEDGE

与SET协议及Melon协议相同的是，dHEDGE也是一个非保管的以太坊财物办理协议，但不同之处在于，dHEDGE出资组合由Synthetix衍生品流动性协议供给支撑，这意味着它能够享遭到Synthetix带来的各种组成财物买卖，且不受买卖滑点的影响，但一起，这也意味着dHEDGE会遭到Synthetix的约束。

dHEDGE于2020年10月25日上线主网，到现在，经过该协议发明的基金数大约为110只，其锁定的资金总额大约为50万美元，其间由买卖者CM创立的Convex Strategies财物池，现在累积了12.49万美元，为现在体现最好的一只dHEDGE基金。

（简略从资金量来看，刚刚上线的dHEDGE明显落后于其他两个项目，但其增长速度及支撑的买卖玩法也确实令人注目）

而要了解dHEDGE，咱们首要就要了解Synthetix的概念（由于dHEDGE实际上便是在Synthetix的基础上构建的应用）

简略来说，Synthetix参加者经过典当体系原生代币（SNX），并经过Chainlink预言机锚定外部财物的价格来创立、毁掉组成财物（Synth），而买卖者可运用Synthetix体系买卖i系列做空财物（例如iBTC、iETH、iBCH、iDEFI等），也能够买卖s系列做多财物（例如sBTC、sETH、sLINK、sDEFI等），乃至还能够做空或做多法币组成财物、股权组成财物、黄金、白银以及最新添加的石油组成财物^[5]，这意味着dHEDGE在理论上可生长为一种可买卖任何财物的链上对冲基金办理协议。

而当时的SNX组成典当率设置为750%(注：这一典当率也或许会经过社区治理机制提高或下降)，这意味着每典当价值7.5美元的SNX代币，才干组成价值1美元的组成财物，这样做的意图自然是为了下降体系危险，但一起也约束了组成财物的规划。

为此，Synthetix现在也在尝试用ETH作为典当品（典当率为150%）来借用组成财物（Synth），但尚未支撑用ETH典当生成组成财物^[6]。

而运用Synthetix的底层组成财物，这意味着dHEDGE的买卖是无滑点的，你能够了解为无限流动性（解释：基金重平衡的进程，实际是燃烧源组成财物，然后铸造目标组成财物，它们经过预言机喂价坚持价值相等，这不会触及买卖对手）。

与Melon协议相同，dHEDGE也发行了协议代币DHT（作为治理代币），除此之外，未来DHT持有者还可共享司理人绩效10%的奖赏（即假如司理人收取的绩效手续费为20%，则协议会收取出资者盈利的2%作为代币持有人奖赏），这种经济模型与Melon协议当时所采取的经济模型形成了差异。

而要经过dHEDGE创立一只基金，相对而言要容易地多，你只需连接自己的以太坊钱包，填写财物池名称，设置绩效费用份额及启用组成财物对，确认后，提交一笔以太坊买卖（当时大约花费15美元），最后转发一条推文即可创立，整个进程不会触及到审阅。

（初始最多可启用5个组成财物对，意图是下降手续费，创立完成后，司理人也可自行进行切换）

简价一下dHEDGE协议，长处：

1. 运用了Synthetix强大的组成财物体系，买卖无滑点；

2. 司理人可买卖各种类型的财物（包含现实国际的财物），一起支撑多、空买卖，未来随着Synthetix引进layer 2协议，以及杠杆期货等更多衍生品，dHEDGE将成为直承受益者；

3. 简略的界面，以及引进了一些有意思的功用（例如司理人发布的公开战略信息是免费的，而私密战略则会有门槛，其只对该池出资1000美元以上的出资者可见）

缺陷：

1. 协议彻底依赖Synthetix体系，这不仅意味着参加出资仅能运用组成安稳币sUSD，也意味着体系的规划也会受Synthetix的约束；

2. 上线时间较短，还未经过商场的考验（即遭到潜在攻击的或许性较大）；

3. 短期买卖费用相同会是一个问题（随着Synthetix支撑layer 2，这一问题能够得到解决）

四、总结及展望

在简略介绍了Set Protocol、Melon Protocol以及dHedge这三个去中心化财物办理协议后，咱们能够一瞥区块链链上基金国际的原始面貌，诚然，这些协议现在所办理的资金规划，比较传统金融国际动辄数百亿、上千亿美元的对冲基金巨子而言，犹如沧海一鳞，但它们在迈向去中心化财物办理的理想道路上，已然迈出了开拓新局的坚实一步。

在横向对比这些协议时，咱们能够发现它们存在一些各自的长处，也都存在十分明显的缺陷，而这些优缺陷，也必然将影响到各自协议的商场体现。

而慎重支撑办理财物，关于防止基金办理人作恶而言，有着十分重要的意义，在这一前提下，引进更多衍生品玩法，以及经过layer 2下降手续费（从而下降进入壁垒）等办法，将答应协议更好地抢占商场份额。

而作为用户，在探索这些去中心化财物办理协议的一起，咱们仍要切记，它们仍处于试验的早期阶段，这不仅或许会触及潜在的合约缝隙危险，还或许会触及预言机攻击等，除此之外，DeFi还会面对潜在的监管，这些不可控因素的存在，意味着参加者需充分了解上述危险，并确认本身可承担上述危险的前提下才可参加。

1.麦道夫诈骗案: https://baike.baidu.com/item/麦道夫诈骗案/8709431?fr=aladdin↵

2.https://academy.ivanontech.com/blog/introduction-to-defi-hedge-funds-and-the-melon-protocol↵

3.https://www.tokensets.com/↵

4.https://melonprotocol.com/docs/melonomics/↵

5.https://www.8btc.com/article/668497↵

6.https://docs.synthetix.io/litepaper/#snx-as-collateral↵

视野开拓

数十亿人每天都在查看网站内容，使用搜索引擎，发布推文 和帖子，享受移动应用程序的服务。他们认为自己获得的服务仅仅是依靠技术的魔力。但实际上，有一名国际工人在背后默默劳动，他们主要是自由职业者和临时工，而不是全职的或按小时计酬的工人，其法律地位不被认可。有时，这些工作被拔高成“第二次机器时代”或“第四次工业革命”的先驱，或者被认为是更 庞大的数字经济或平台经济的一部分。而其他时候，我们不假思 索 地 称 之 为 “ 零 工 ”(gigs)。-《销声匿迹》

币圈活动网永久会员

收藏 链接