这几年比特币没变，是国际变了
原创 0x88 区块律动BlockBeats 今日
原文标题：《What Explains Bitcoin’s Resurgence?》
原文来源：Nic Carter
原文编译：0x88
Nic Carter 作为 Castle Island Ventures 的合伙人以及加密数据聚合供给商 Coin Metrics 的联创深耕于微观加密经济学多年。Castle Island Venture 注重于出资加密基建并曾出资假贷渠道 BlockFi，而 Coin Metrics 作为工作内抢先的数据供给商受到了包括 CoinGecko 在内的众多加密公司的喜爱。
在创业前，Nic Carter 曾就职于富达（Fidelity）担任司内第一位加密财物分析师，富达也同样成为了 Castle Island Ventures 的重要有限合伙人。Nic Cater 曾提出影响工作的 Proof of Reserve 概念并宣告过许多启发工作考虑的深度作品。
本文 Nic Carter 简述了本次加密商场牛市的来龙去脉，并深入分析了详细因果。律动 BlockBeats 为读者对本文进行了翻译:
比特币他回来了。上个月，比特币的价格悄然突破了前史高点，远远逾越了 2017 年的前高 19,600 美元，在编撰本文时徘徊在 36,000 美元左右。而在 2018 年底，比特币价格较高点下跌了近 90％。比特币悄无声息的这波操作，被许多人称为「安静的复苏」。关于这种从三月低点上涨了近 1,000％的价格走势，最风趣的现象或许是「咱们如同并不是很高兴」。
在比特币宣告其三年来的前史新高后的几周内，凯蒂·佩里（Katy Perry）并未去做比特币图标的美甲。弗洛伊德·梅威瑟（Floyd Mayweather）并未高调地推出加密钱银相关产品。《纽约时报》没有宣告题为「每个人都财富自由了，但你没有」的文章。谷歌查找「比特币」仍远低于其 2017 年的峰值。企业家们仍在继续默默围绕加密财物搭设金融基建，仅仅基本上大众已对此漠然置之了。
那么，在传统认知还停留在将互联网原生钱银之王比作郁金香时，比特币正在悄悄地产生什么改动呢？从技能上讲，并没什么。中心协议的终究一次重大更新（比特币的实践转账规则）是在 2017 年 7 月被社区接受的。该协议的最新更新很或许会被社区接受选用，但它针对隐私和功率进行了改善。即使是在协议上实施这些微小更改，也或许需求花费数年时刻。
从技能角度看，「比特币是适当静态的」这个事实是其最经典的悖论之一：虽然比特币的发明是一项重大的技能腾跃，其结合并重组了密码学、计算机科学、经济学和点对点网络中的重要元素，但协议本身确是十分死板的。正如其匿名创作者中本聪所说的那样：「比特币 0.1 版一旦发布，其中心规划就将在其整个生命周期中一成不变。」
在曩昔三年中，比特币并没有变，而是周围的国际变了。
作为加密范畴的危险出资家，我出资于各类支持比特币和其他公链所需的中心金融基建的草创企业，这也使我能清晰地看到加密财物的开展进程。那些致力于让加密钱银购买、持有、买卖整套流程更容易的企业家一直在希望一次全额变现的时机。今日，好像这一刻或许行将到来了。
我认为，当前的比特币牛市，不是幸运，也不存在泡沫。
关于专业出资者而言，购买比特币不再存在任何工作危险
这种将人们的自由决定权从钱银系统中彻底剥离的想法与当今中央银行的运作方法彻底相悖，以至于比特币遭到了诸多老派经济学家的严厉打击（请参阅 Paul Krugman 和 Nouriel Roubini 的 Twitter 帖子）。
虽然如此，仍是有越来越多从前不相信比特币的人成为了比特币支持者。最早的时分，支持比特币的是那些危险本钱家和企业家，像马克·安德森（Mark Andreessen），弗雷德·威尔逊（Fred Wilson）和查玛斯·帕里哈皮提亚（Chamath Palihapitiya），他们都是基于对软件出资的经验，所以懂得网络效应的爆炸性潜力。可是，今日涌现出了一批新的比特币爱好者：这些老手具有数十年商场买卖经验，比起科技型创业公司他们更了解利率以及各类大宗产品。
这些对冲基金专家们最近很清晰地指出他们关于装备各类财物的原因。前莱格·梅森（Legg Mason）首席履行官比尔·米勒（Bill Miller）指出了美联储前所未有的印钞速度，并提及到比特币：「这是咱们从未见过的技能创新，并且其每天都在被更多人接受。」斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller），那位曾参加到乔治·索罗斯（George Soros）对英镑的阻击行动中的出资者，他将比特币比作黄金并列举了其 12 年的往绩和不断增加的可信度。
以钱银对赌而闻名的对冲基金明星保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）在一次采访中说道：「我得出的结论是，比特币将成为最佳抗通胀利器——防御性利器。」因此，假如你认为国际各国的政府和央行终究会将通胀推高，那么请将 Tudor Jones 的分析牢记于心，或许发现你需求装备一些比特币。
那些华尔街上闻名的比特币置疑者们现在现已开端重新考虑他们的立场了。办理着 7 万亿美元财物的贝莱德（BlackRock）首席履行官拉里·芬克（Larry Fink）此前曾对比特币漠然置之。现在他承认，比特币或许会成为一种全球财物，并在出资者的出资组合中取代黄金（总价值近 10 万亿美元）。摩根大通（JPMorgan）首席履行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）在 2017 年曾称比特币是一场「圈套」，但最近他改动了这个想法，并开端与加密范畴的玩家打起了交道。掌管着国际上最大对冲基金的雷·达里奥（Ray Dalio）也不再那么质疑比特币了，并在最近的 Reddit AMA 中说道：「我认为比特币（和其他一些数字钱银）在曩昔十年中现已确立了其作为类黄金的特殊财物地位」。
在终究金融组织需求做出决定时，比特币得到了其曩昔从未享受过的待遇：不必冒着被炒鱿鱼的危险去购买它。抱团在华尔街上十分普遍。若你犯了一个他人不曾犯过的错误，那你的工作就完了。但现在在华尔街上，比特币现已开端被视为一种有用的钱银财物，分析师和买卖者们可以不必再遭受他人「鄙夷的眼光」去购买比特币了。广受敬重的大宗产品买卖员的全力支持完成了 Crypto Twitter 永久无法做到事：让比特币在金融巨子的国际中被接受。
这一切都预示着组织资金正在涌入比特币商场就在 2013 年，假如想购买比特币，最好的挑选或许便是将钱汇到日本的一家不受监管的买卖所中，该买卖所最初是用来买卖和出售万智牌的。（不出所料，这种买卖所被黑了，价值数亿美元的比特币被盗了。）显而易见，专业出资人是不会考虑这种出资的。即使是在 2017 年比特币上涨至 20,000 美元的过程中，也很少有组织资金流入比特币。那时比特币的价格飙升主要是由散户出资者驱动的，他们认为他们的认知是逾越华尔街的，或者是用比特币做为出资其他代币的东西。可是散户出资者往往关于价格变化过于灵敏，当价格在 2018 年开端下跌时，许多散户卖掉了他们的比特币，拾掇行囊继续上路了。比较之下，组织出资者——对冲基金、互惠基金、捐献基金、养老金、保险公司、宗族办公室和主权基金等等，那些手握数十万亿美元的组织，他们在买卖时操作是更慎重的。加密国际正在产生一个巨大变化，组织出资者正在有史以来第一次进入比特币。促进这一进展的最大原因是，曩昔三年来，比特币的金融基建取得了巨大进步，尤其是在保管方面。也便是说，假如你是组织出资者，并且想要购买一些比特币，谁会为你保管呢？与散户出资者不同，组织出资者不会将数字财物放在书桌抽屉中的设备里，或直接经过 iPhone 应用去 Coinbase 进行买卖。像 Coinbase 和 Winklevoss 兄弟的 Gemini 这些行将上市的买卖所，他们在起初主要是为散户买卖加密钱银所建立的，并没有考虑组织的需求。但自 2017 年以来，呈现了许多以服务组织为中心的经纪人和保管商：Coinbase 推出了 Prime offering；我的前任雇主，办理数万亿美元财物的资管组织富达（Fidelity），推出了富达数字财物（Fidelity Digital Assets），专注于组织的比特币保管和买卖履行；其他许多「大玩家」也加入到了游戏中。养老基金，捐献基金和主权基金或许不会信赖加密钱银买卖所，但他们或许会信赖像富达这种了解的品牌作为对手方。实践情况是这样的：近期，价值 100 亿美元的资管公司 Stone Ridge 的子公司 NYDIG 促成了保险公司 Mass Mutual 购买 1 亿美元比特币的买卖；一起，Coinbase 帮助了总部坐落弗吉尼亚州的企业级软件公司 MicroStrategy 购买并保管了价值超越 10 亿美元的比特币。所以，大量的资金在有合理理由的情况下，正在经过便当的东西进行买入。拥有 270 亿美元财物的资管公司 Ruffer Investment Company 自称是「全天候式装备者」（All-weather allocator），将其出资组合中的 2.5％分配给了比特币，并解释道：「负利率，极端的钱银政策，不断添加的公共债款，对政府的不满——这一切在传统避险财物，尤其是像政府债券都极其贵重的时分，无疑为比特币的成功供给了强大的推动力。」12 月 16 日，古根海姆出资（Guggenheim Investments）的 CIO Scott Minerd 在彭博社采访中透露，经其分析显现，每枚比特币的价值为 40 万美元，比当前水平高出十倍以上。并且，你可以坚信还有更多的高净值个人，对冲基金，信任和宗族办公室正在悄悄地装备比特币，但他们不会在 CNBC 上解释任何理由。美国政府监管开绿灯除了基建问题外，许多出资者对比特币监管问题也持慎重情绪。假如你是一家组织，若你所拥有的财物有一天会成为非法财物，那这一切都是没有意义的。可是在这方面，关于比特币多头来说仍是有许多好消息的。在美国，银行的监管组织美国钱银监理署（Office of the Comptroller of the Currency）澄清道，银行可以为客户存储比特币私钥。有了此项政策，大型银行向其客户供给比特币出资东西就仅仅时刻问题了。你或许不信赖小型加密钱银券商，可是几乎可以必定，你会信赖银行。此外，OCC 最近还授予名为 Anchorage 的专业「加密银行」联邦银行宪章，这为传统金融系统和加密钱银国际之间更严密的联系铺平了路途。鉴于加密草创公司逐渐进入到了陌生的受监管银行范畴，老牌银行也看到了数字财物的时机，并已开端相互联结同盟。正如许多加密范畴的企业家所熟知的那样，曩昔在美国若想与银工作务扯上关系几乎是不或许的。现在，跟着加密生态被视为愈发重要的商场时机，多家银行争相招引加密公司的注意。「区块链，不是比特币！」2017 年比特币反对者的口头禅现已不复存在了。产品期货买卖委员会也表达了清晰的观念，即「比特币和以太坊等数字财物是产品」，这为它们在受监管的衍生品商场中铺平了路途，并在组织出资组合中站稳了脚跟，买卖比特币和以太坊就像买卖石油，黄金或小麦期货相同。芝加哥产品买卖所于 2017 年 12 月 17 日推出了比特币期货产品（在上一轮周期中拉升的最高点），随后又启动了期权买卖，并宣告推出第二大加密钱银以太坊的期货产品。比特币 CME 期货商场的未平仓合约量在最近几周达到前史新高。当像文艺复兴这种规模高达 1100 亿美元的对冲基金参加到游戏当中时，不论其做多做空，往往都是经过衍生品东西进行的。比特币的新传教士或许近期最积极的比特币唱多者便是 MicroStrategy 的首席履行官 Michael Saylor 了，他将超越 10 亿美元的公司财物装备到了比特币中，这使他的公司成为了第一家将比特币作为财物负债表中财物的上市公司。他之所以这样做是因为「与持有现金比较，比特币回报率更高，且比特币价值保全性更强。」Saylor 经过装备个人财物，公司财物和发行债券的方式以表其对比特币的决心，并经过播客和其他媒体方式竭尽全力地宣扬比特币的长处。他将比特币称为「人类前史上经过时刻和空间传导能量的最有用系统」。他打击传统钱银商场中的通货膨胀，认为问题被大大轻视了；并将 MicroStrategy 公司所持有的美元现金财物称为「正在消融的冰块」；将他的比特币头寸称为慎重的对冲而非上头的投机。虽然 Saylor 的声明或许听起来有些夸张，但他的确真金白银地装备了比特币，这让他有资历点评比特币这个财物。到现在为止，比特币的体现并没有让他绝望：在公司宣告将部分储藏投入比特币之前，MicroStrategy 股票的价格约为 120 美元。现在股票价格挨近 600 美元。像 Saylor ，富达（Fidelity）的阿比盖尔·约翰逊（Abigail Johnson）和 Twitter 的杰克·多尔西（Jack Dorsey）这样的亿万富翁正在为比特币背书——从前，为比特币呼吁的只要那些被边缘化的自由主义者和那些加密派无政府主义者。新的出资人所重复提及的主题好像和以往所听到的并没有什么不同。比特币在协议分叉，呈现缝隙，买卖所被黑的情况下仍旧坚持完好健全。自创世以来，比特币有着近 100％的正常运转记录，并已结算了价值数万亿美元的买卖且没有产生过回滚。在传统钱银系统下，实践利率达到负值好像现已无法避免，并且或许会进一步下降，此刻像黄金和比特币这类零收益钱银财物具有新的招引力。许多从前持有置疑情绪的人将比特币从 2018 年崩盘中复苏的过程作为证明其可以担任价值贮存东西的实力。实践上，第2次的复苏式拉升才更具有说服力。第一次，它或许会激起你的爱好，但你会慎重地判别是否购买看起来存在泡沫的东西。第2次，你会意识到曾误认为是泡沫的东西，实践上仅仅在做长期趋势中的周期性活动。
许多人对美元系统感到不安比特币在 2017 年之前的反弹与近期以来的反弹存在本质区别：三年前，比特币急剧增值得益于其扮演着加密产业的储藏底层财物的重要人物（但暴降的速度和其拉升的速度相同快）。这是一个彻底独立的现象，几乎与外界无关。比较之下，从 2020 年开端的比特币反弹的本质原因是人们忧虑国际各国的大量印钞和债款支出将导致全球钱银系统的不稳定。新冠的肆虐及其所引发的经济衰退成为了各国央行加速印钞弥补财政赤字的有力托言。作为国际上最重要的中央银行，美联储在钱银刺激政策方面体现的格外激进，这导致美国的钱银供应量激增。与此一起，美元的地位关于许多出资者来说也产生了动摇。若以一揽子主权钱银衡量，美元在 2020 年春季反弹，但在随后的时刻里呈现了长期下跌。商场上存在的许多美元空头看到的是市面上越来越多的美国债款，但却无人购买，美元作为全球储藏钱银的信仰者越来越少，而其他主要钱银也面临着自己的问题。这种对美元的不信赖以及对当前全球钱银系统稳定性的忧虑让更多的人对比特币产生了爱好，比特币趋于零的可预测钱银发行政策使其被誉为国际上最坚挺的钱银。虽然有许多其他抗通胀的对冲财物可供挑选，但比特币一起供给了无限的增加空间——正如你买入了科技巨子的股票。从某种意义上讲，这算是双注合一：一个健全的，不可逾越的钱银协议以及一个快速扩展的加密金融网络中的储藏财物。虽然这算是比特币标志性的一年，但它仍只占据着全球财物的一小部分，且尚被较少的人接受。剑桥特殊财物金融中心预计全球加密用户群体将锚定在 1 亿人左右，或全球人口的 1％。比特币现在的市值为 6500 亿美元，仅占地上黄金价值的 6％美国国债的 2％。但一起，在曩昔的几个月中，它的市值增加了三倍。就像以前相同，一定会有人事后诸葛亮，并指出比特币存在危险。就我个人而言，比特币的故事还远远没有讲完，这种革命性的数字财物还有很长的路要走。
视野开拓
在实验室或实地开展的实验，与我们称为“模型”的思想实验之间的差距，并不像我们想象的那么大。两种实验在应用于现实需求时，都需要一定的推演。合理的推演又需要明智的判断、考察其他的证据来源，以及逻辑化的推理。这两种实验的力量都在于，它们能帮助我们了解其具体条件之外的现实，这取决于我们发现相似性、在不同条件之间做比较的能力。-《经济学规则》
