跟着美联储加息和一系列暴雷事情，Crypto 迎来了又一轮深熊。将时刻回拨到 18 年，ICO 被监管之后，Crypto 职业市值跌落 80%，随后 DeFi 立异出现，Crypto 再次将上一轮周期的 ATH 改写 3 倍。得益于 Blockchain 的高透明度和极佳的资金效率，Crypto 职业在以极快的速度进行自我纠错和迭代。同样地，NFT 商场也以极快的速度进行一轮又一轮地洗牌，rug 和建造：
-
22 年 NFT 商场买卖量不断萎靡，在 11 月曾有多天的日买卖量不到 1,500 万美元；在这轮熊市之中，作为蓝筹代表的 BAYC 已经跌去了54%的价格（149-69），最低点仅剩49E；
-
DappRadar 剖析的81个NFT系列在22年平均跌幅为59.6%，市值从年初的$9.3B跌到了现在的$3.7B；
-
BendDAO 推出之后也因为 BAYC 价格的一次极速跌落经历了一次流动性危机，质押池简直清空；
-
BAYC 推出的 APE coin 从 ATH 的 $26.7 跌至现在的 $5.2，跌幅 80%。
2022 年咱们也迎来了 NFT 用例的大爆发，从 BendDAO 提出的 Peer to Protocol 的假贷池到 sudoswap 的 NFT DEX 规划，NFT 的商场日趋成熟：
-
2022年，NFT 调集的数量相较于 2021 年的数量有大幅上升，年初时仅有 3.93 万个 NFT 系列，现在增加至 22.6 万个，增幅达 475%；
-
在 DeFi 用例上：买卖渠道不断立异，Looksrare和 x2y2 经过自己的代币鼓舞用户 Trade to Earn，对 Opensea 进行了吸血鬼进犯，Blur 移风易俗使用了 Bid to Earn 给整个 NFT 商场带来了更深的流动性和更窄的 spread，sudoswap 的 vAMM 规划让 NFT 的购买更趋向同质化代币；假贷渠道如 BendDAO 供给了 Peer to Protocol 的假贷形式更高效地释放了NFT的流动性；
-
衍生品商场也有了新的打破：NFT Perp 推出了以 NFT Floor Price 作为 index 的合约买卖；Hook 推出了 NFT 期权产品，让用户对冲持有的 NFT 价格跌落的危险。
商场上 NFTfi 的产品相对已经较为齐备：在 2.14 发币的blur，经过 bid to earn 的方法让整个 NFT 商场的流动性大大改善；sudoswap首次为 NFT 购买引进了 AMM 算法，并供给了新的 NFT 做市范式；假贷方面，Taker在 23 年也行将推出新的清算方案，关于触发清算价的财物不再选用拍卖形式而是模拟 Aave 直接由 protocol 或者套利者清算。可是商场关于 NFT 的衍生品的讨论仍然是短缺的，尤其是在这次牛熊转化中，NFT 玩家关于手中 JPGE 的价格跌落除了接 bid 止损或者 diamond hand 以外没有任何的解决方法，本文将会就此时机整理 NFT 衍生品的职业现状。
现在NFT商场缺乏对冲手段
去杠杆的进程是苦楚的，但也是复盘和布局下一个周期的好时刻。现在NFT的商场并不完善，仍旧是一个long-only的商场，投机者只能经过NFT的地板上涨取得盈余而在行情跌落时除了hold和dump没有方法应对，导致很多NFT不会归零可是完全失去了流动性，在热门退去之后完全没有人进行挂单和买卖。
Sudoswap 依据资金效率低下的痛点，供给了LP进场的方法，让LP享用手续费的分成一起给NFT供给流动性，可是在现在的 NFT 商场中，LP 没有方法对冲自己的危险，无法扩大流动性规划，也无法支撑长尾财物。现在的NFT商场存在以下几个痛点：
-
蓝筹NFT价格高昂，普通玩家无法享用蓝筹NFT价格上涨收益；
-
在NFT的各个金融化商场中，因为不连续的价格变化导致清算和做市的困难，资金效率依旧非常低下，商场规划无法扩张；
-
无法做空NFT价格以及对冲持仓/LP危险。
NFT derivative关于NFT商场的健康发展不可或缺，NFT derivative的完善会给NFT带来更健康的流动性以及更多的用例，常见的衍生品包含：合约、期权、稳妥、基金。
-
合约或期权：树立基于NFT的合约，这需求连续的NFT价格机制（预言机）和能供给满足深度的主动做市商
-
稳妥：依据NFT的价值为NFT的被盗、遗失等投保，形式可能与咱们传统的稳妥形式相同，不过需求引进针对NFT特性的条款
-
基金：能够依据不同的NFT的价值树立“指数基金”，或者是用NFT树立基金会（类似于DAO）然后进行出资等。这种形式现在商场上已经有很多测验，包含有元世界指数/Whale Token等，在后续的文章中不多赘述。
文章接下来会覆盖以下内容：
-
NFT衍生品商场一览
-
现在NFT衍生品产品的好坏剖析
NFT Futures
NFTperp
NFTperp 选用 vAMM 的规划，无需 LP 树立流动性池， long / short 买卖者互为对手方，beta mainnet 在2022年11月上线，合约支撑用 ETH 对 AZUKI / BAYC / MAYC / PUNK / Milady 等 5 个 NFT 系列进行买卖，最高支撑 10 倍杠杆。
产品
买卖选用 vAMM 规划，开仓双方的买卖都有滑点，protocol 经过调整 k 值巨细动态调整虚拟池深度，从而避免极点价格动摇导致的过大滑点，一起买卖者同为对手方，一方损失即为一方盈余，一切的赢利和亏本在担保金库中结算；喂价选用 True Floor Price 模型，从 NFTX 获取买卖数据，依据本身均价算法剔除价格过高/过低买卖而且经过TWAP 核算地板价，以避免如 Franklin 操纵 BAYC 地板价等事情发生。
数据
Trader: 1444
Trades: 24,281
Volume: 57,308 E
Fee Generated: 168.9 E
Open Interest: 1,465.9 E
Liquidation: 502 E
融资
11 月 25 日，NFT 永续合约买卖渠道 Nftperp 宣布以 1700 万美元估值完结 170 万美元种子轮融资，本轮融资由 Dialectic、Maven 11、Flow Ventures、DCV Capital、Gagra Ventures、AscendEX Ventures、Perridon Ventures、Caballeros Capital、Cogitent Ventures、Nothing Research、Apollo Capital、Tykhe Block Ventures、OP Crypto 等组织参投。
与FloorDAO达成以seed round估值（$17m FDV）的$100k的代币交换，一起与 FloorDAO 达成做市协作以及 Uniswap v3 TWAP oracles 喂价。
潜在危险
-
存在团队作恶危险：True Floor Price Oracle算法并未公开，存在不知道危险；
-
TWAP规划的Oracle无法及时呼应极点商场行情，如BAYC极速跌落到48E的状况；
-
一般关于Perp的进犯都是基于Oracle进犯（参考GMX），现在没有约束短期秒开秒关持仓的操作。
中心亮点
-
vAMM规划而不是零滑点开仓，避免了类似GMX规划的价格操纵套利危险；
-
与NFT看涨期权商场HOOK达成协作。
商场竞品
商场上关于NFT合约有着不同的测验，比方Mimicry Protocol采纳 Prediction Market 的规划供给做空NFT价格的方法，用户只需求挑选开仓的方向与金额，便能够完结买卖；与nftperp经过funding rate的凹凸来平衡多空比不同，mimicry经过True Odds来调整报答的凹凸，由此鼓舞trader平衡protocol上的多空比：True odds只对盈余产生影响，不对亏本造成影响
For example: Let's assume there is a market with $1M long and $2M short. The Short Side's True Odds would be 0.5x, and the Long Side's True Odds would be 2.0x. So, all other things being equal, a long position would double in value if the reference price for this fictional market were to increase by 50%
总结
NFT Options
Putty&Cally
Putty是针对特定NFT（单个或一组）和ERC20代币进行期权的创建和买卖的OTC商场：
-
NFT holder：质押NFT，购买put对冲价格跌落的危险
-
Speculator：质押 ERC 代币，出售 put 取得 premium
产品
经过 Spicyest 的数据取得 NFT collection floor price，玩家自行设置 strike price/premium/expiration date 等参数，产品有期权核算机作为引导，但关于期权新手来说仍较为复杂。
-
动摇率核算：Volatility is calculated by taking the past 90-day log-price returns and extrapolating it forward by T days
Trade Option
Exercise Option
Putty 团队在 22 年 3 月推出了新产品 Cally，让 NFT holder 为他们的 NFT 创建和买卖 coverd call option 赚取收益，也能够将多个 NFT 打包成Covered Call Vault设定统一的 Premium，Strike price 和 Duration：
-
在Cally上Option的拍卖选用荷兰拍的方法，价格跟着时刻衰减且先到先得，最大程度上保证了NFTholder的利益；
-
因为在期权商场上，根本都会是长时间稳赚，一次极点行情亏光本金，所以荷兰拍的规划本质上是一种保护yield earner（在平日里多挣钱），将危险转让到risk seeker的规划。
数据
Order Makers: 18
Matched Order: 93
Total Volume: $221,342
Premium: 8.21 E
融资
Maven 11 Capital出资，融资和估值不知道
危险
资金效率低：
Putty是针对特定NFT（单个或一组）和ERC20代币进行期权的创建和买卖的OTC商场：
-
Peer to Peer 的 OTC 买卖网络，依赖于 Bidder 才有充足的流动性；
-
在 Bidder 缺乏的状况下，Putty 的 collateral 比例需求很高（低资金利用率），premium收的很少（低APY）。
中心亮点
Putty是第一个NFT option的otc商场，将Black-Scholes公式套用到NFT商场动摇率上。
商场竞品
相较于nft合约，nft期权有着更多的测验：由@AlphaVentureDAO 孵化的 Fuku 将期权 mint 成了ERC-721s的NFT，用户在期权到期后不想履行，能够在 Looksrare 和 Opensea 上转让出售；与 nftperp 达成协作关系的Hook主打call options，以及feta选用Write to Ear）的方法鼓舞NFT holder供给option的流动性，Jpex则推出了无手续费的期权买卖。
总结
Insurance
Insurance在NFT商场中仍没有太多的测验，Pixpel则是一家专注于为Crypto Game供给服务的一站式渠道，包含Market Place, Dex, wallet和insurance，游戏项目方能够和Pixepl进行协作，玩家能够为自己的NFT道具购买稳妥，等价于70%的价格，Duration为3个月，最多能够续费3次。现在的稳妥条款仍在确认中，仍未落地。
05
商场反思
Crypto 商场和 NFT 在 2023 年开年迎来了一波反弹小阳春，关于 NFT 大概有以下几个叙事带动：
-
Blur 的空投预期带动了买卖量的上涨
-
APE 的质押开端带来了新一波的财富效应
-
BendDAO 提高了蓝筹NFT的质押率使得杠杆倍数能够扩大
-
SUDO 的空投行将到来进一步让NFT商场的火热升级
但一起，安稳币的流入状况并没有得到改善，Binance 停止了美元的收支金使得 Binance 美金处于继续净流出的状况，USDC 和 USDT 的总市值在曩昔三个月根本相等（没有外部资金注入），失业率走低和强劲的经济数据让FED保持鹰派作风，利息的继续上涨很有可能会打破 5，一切都在说明去杠杆的活动仍在继续，流动性还没有注入，这波小牛市会什么时候转向为新一轮沉寂？在这个状况下，NFT holder 除了 diamond hand 没有其他方法能够度过寒冬，NFT derivative 的需求在当下依旧火急。
