作者 ：Pantera Capital
翻译：李翰博
供求关系
一位 Tiger Cub 的朋友/TMT出资者：“咱们不出资比特币，由于没有现金流能够折现。”
我：“嗯，欧元/美元也没有现金流，可是没有人想过要买卖它。”
怎么对比特币进行估值？
一个答案是：双边汇率只反应了供求关系。
我知道对一些人来说，这是一个不满意的答案。
在这封信中，咱们从两个视点来看待供求关系。
第一个是一个经济学101式的供需图，其间。
Y轴: BTC价格
X轴：数量
需求曲线好像对价格十分不灵敏。当人们想加入时--比方现在--价格好像没有太大的影响。在图上，这产生了一条适当平坦的线。反过来说，供给好像十分没有弹性。许多比特币的持有者更多的是出于政治/对加密国际的崇奉等原因此不是简略价格增值。需求更高的价格才能诱导他们出售。这使得供给曲线十分峻峭。
在过去的7个月里，产生了两个巨大的转变--一个是需求，一个是供给，都是向上的。
在需求方面，咱们现已有像PayPal这样的上市公司进入市场，这就使需求曲线大幅上移。
同时，新发行的比特币的供给量在5月份削减了一半--作为每四年折半发行比特币的一部分。更少的比特币。
咱们之前的出资者信的标题是《比特币缺少》，价格体现也印证了这一点。
需求随时间变化
关于PayPal来说，需求曲线并不是只向上平移了一次，十年来，跟着新进入者发现比特币，它的需求一向在上升。
这是咱们的规范对数价格图。在这其间，咱们将x轴化为运用比特币的人数。当只要几百个人参加的时分，它的价值接近于零。当有1万人运用比特币时，它的价值更高。当一百万人具有它时，价格就会上涨。每隔几年，运用比特币的人数都在以一个数量级增加。价格也是如此。
现在大约有一亿人在运用比特币。我能够幻想一个国际有着十倍的人购买并运用比特币，那么其价格还会上涨许多。
35亿人具有智能手机。智能手机是运用比特币的仅有要求。或许乍一看他们没有什么相关性，可是从长远来看咱们要考虑为什么其间大多数人不会运用比特币。这比在Facebook上共享相片复杂不了多少。
PAYPAL现已购买了超越100%的新发行比特币
PayPal刚刚推出了他们的新服务，使客户能够直接从他们的PayPal账户中购买、出售和持有加密钱银。上个月咱们评论了PayPal引起的大规模需求转变。
PayPal的加密基础设施供给商是Paxos。在PayPal整合加密技能之前，Paxos运营的买卖所itBit的买卖量适当安稳--下图中的白线。
当PayPal上线后，买卖量开端爆破式增加。itBit买卖量的增加意味着，在上线后的两个月内，PayPal购买的比特币现已超越了新供给量的100%。
MASSMUTUAL购买比特币
MassMutual--这家具有170年前史的人寿保险供给商，开端大量的购买比特币。MassMutual为其普通出资账户购买了1亿美金的比特币。
MICROSTRATEGY在比特币上押注了10亿美金
MicroStrategy是Michael Saylor领导下的一家上市公司，在今年8月和9月购买了价值4.25亿美元的比特币。这项出资很快就得到了报答，在他们购买后的几个月内，比特币的价格几乎翻了一番。
最近，该公司经过出售可转换票据筹集了6.5亿美元的资金，并打算将所得资金出资于比特币。作为参考，这代表了一个月的比特币新增供给量。
发行削减--流量猜测
在4月份的信中，咱们发布了一个潜在的框架，基于对每次折半的比特币存量与流量比的分析，猜测比特币折半对价格的影响。影响的巨细现已与供给削减的规模成正比。
假如本轮周期的比值与前几次折半类似，那么到下一年8月，比特币或许会涨到11.5万美元。从4月份的价格到该点的安稳增加途径被绘制成虚线。
实践价格落后于这个前史猜测--可是，并不是落后许多。按照猜测，9周之后的价格将会到达$115212。
基金成绩
Pantera基金在数字资产开创性的一年中持续取得强劲报答。咱们相信，在强劲的宏观利好因素和相关技能不断增加的根本面的推动下，咱们仍处于潜在的多年期牛市的前期阶段。
Pantera基金向出资者开放
咱们所有的基金都能够经过IRA进行出资。咱们支撑十几家供给商，包含Kingdom Trust、Millennium Trust Company和Pacific Premier Trust Company。
出资组合公司更新
Circle与Visa协作推出USDCoin支撑的商业消费服务。
Circle使企业能够在全球范围内利用美元支撑的安稳币（与美元储备挂钩的基于区块链的Token）进行付出、商业和其他金融运用。Circle供给由美元币（USDC）支撑的买卖服务、商业账户和平台API。Circle和Coinbase创建了USDC--一个受监管的全储备安稳币，总流通量超越30亿美元，每周净新增发行量1亿美元。
最近，Circle宣布与Visa协作，将USDC付出功能与部分Visa发卡组织进行整合，企业能够经过企业卡接纳和消费USDC余额。经过这种方式，Circle为USDC的开放金融网络拓荒了一条从Visa客户群中入驻6000万商户的路途。截至目前，Circle平台已支撑超越1亿笔买卖，零售客户近1000万，企业超越千家。
与DAN MOREHEAD和DAN BONEH教授协作的是斯坦福经济政策研究所(SIEPR)。
我有幸在斯坦福经济政策研究所讲话。SIEPR是 "斯坦福大学了解影响美国和全国际人民的经济应战、机遇和政策的思想领袖"。
SIEPR以往的演讲者包含：
杰罗姆-鲍威尔，美联储主席
珍妮特 耶伦
约翰-泰勒，斯坦福大学胡佛研究所高级研究员
Dan Boneh教授（运用密码学组负责人）和我评论了钱银政策和区块链
Q. 关于比特币，以及一般的加密钱银来说，大的愿景是它们将替代钱银，对吗？不过这些都没有产生。我不能用加密钱银在亚马逊上买东西。我绝对不能用加密钱银在市场上买实物。有人说这是技能的失利，仍是你会怎么了解？
Dan："这个我听了8年了。这是个简略的问题。比特币要做这么多不同的工作，本质上它最终要做的工作便是好买一杯咖啡。就像你说的, 有60亿人生活在那些钱银政策糟糕的国家, 银行业也糟糕的国家, 人们不用进入银行，被本钱控制，公民的储蓄经常在银行倒闭时被没收。这是伟大的。这便是为什么你看到像我国，印度，菲律宾这样的国家真正运用比特币。可是，在星巴克买一杯咖啡并不合适它，有几个原因：
一个是高波动性，这仅仅一个现实。它有60%、70%的年化波动率，所以它作为一个记账单位，对定价晦气。10年后，这将会平静下来，它将是正常的。
这样对商业晦气的另一个原因是，假如你以为这个资产会一向以这种天文数字的速度增值，你或许不想用它买任何东西，由于你最终会后悔。第一笔商业买卖是一个开发商用1万枚比特币买了披萨。这在今日是2亿美元。这家伙不是个傻子。他买了两个披萨，所以每个披萨只要一个亿，可是，花比特币欠好，由于它是一种高增值的钱银。假如你想买一台电视，今日能够买一台，下一年能够买10台。所以，你或许想暂缓一下，然后再做。
Q. 人们总是提出的另一点是比特币没有价值。它没有内在的价值。它仅仅电脑上的比特币，为什么咱们要赋予它这么多价值？你会怎么回应这个问题？
丹："嗯，两个视点。一个是，它是一种功效，它是有用的。有一亿人以为它是有用的东西他便是有用的。就像你说的，许多发展我国家的人以为它比他们的银行更安全。你说过，它是由一个加密密钥保护的现实。我的主意是，假如你生活在一个发展我国家，你的银行真的不那么值得信任，你能够把你的全部净资产作为你脑海中的密码。这有巨大的价值。一亿人在运用它，这才有了它今日的价值。
"可是，假如咱们在十年后再进行这样的对话，一些央行的资产负债表上会有它。它会有22年的买卖记录。这是我会有的观念。我以为30年后，每个央行都会有比特币，而不是每个央行都会有黄金。"
Q. 什么会阻止另一种加密钱银的出现，并替代比特币成为一种新的、更好的、更快的加密钱银？
Dan：“这是另一种十分普遍的、消极的看法。我对安德鲁-罗斯-索金做了一个采访，他说，他和他的妻子走在纽约的大街上，有些人在推销一种加密钱银。所以，他们决定自己制作，由于制作一种新的加密钱银很容易。所以，比特币不或许有任何价值，由于有2000份比特币在那里。我对他的回答是："我有一个更好的主意：相片共享。假如你能让25亿人在你的网站上共享相片，那就会值许多钱。根本上便是这样，假如你能让超越一亿人运用你的新加密钱银，那它会比比特币更好，但很难让一亿人从一种东西换到另一种东西。而比特币现已有一亿人贮存了4000亿美元的价值。要与之竞争真的十分十分困难。就像Dan[Boneh]说的那样，还有许多其他的用例，都是十分风趣的运用，可是数字黄金版的加密技能，我以为现已完成了。”
视野开拓
The baie betwee the secet fomal laguage ad odiay huma speech almost completely pevets ayoe who is ot a membe of the ecoomic fateity fom citicizig pofessioal ecoomic claims.-《经济学寓言》
