Messari开创人Ryan Selkis发布了长达134页的《2021年加密出资理论陈述》，本章为其陈述的第七部分《安稳币》。
本年的加密钱银商场无疑是张狂的，而且没有任何趋势表明2021年的商场将会趋于平稳。据数据统计，本年Tether的供给量增加了4倍，USDC增加了6倍，PAX、bUSD、hUSD增加了5倍。而借着DeFi的这波浪潮，Dai的市值暴涨了15倍，而且突破了10亿美元的门槛。
开始，安稳币的首要用途是用于买卖所之间进行买卖的前言。但在2020年，加密钱银假贷（链上和场外买卖）进入了商场，就不再仅仅流动性和安稳储藏的问题了。与传统商场比较，现在的出资者能够从加密钱银假贷中获得结构性更高的收益，而且许多人现已满足能够适应加密钱银的特殊危险，以为将真实的美元转移到加密钱银是一种很“real”的购买行为。
不同类型安稳币的激增也存在着不同的特性：可用性、安稳性、审查阻力。
你能够运用半审查阻力的USDT来获得流动性，但你要抓住时机，不要让它集中办理的保管账户在某个时刻被查获。你也能够运用像USDC这样快速增加的受监管的安稳币，并信任它们的长时间可用性和流动性，但要冒必定的危险，某些活动和地址或许会被该钱银的受监管维护者列入黑名单。或者，你能够运用Dai，处理智能合约危险、黑天鹅清算危险以及Dai与美元挂钩的惯例偏差。
USDT：加密世界的最大威胁
像比特币相同，USDT早就应该消失，但它却一向存在。
现在，USDT（集合Omni、以太坊、Tron、EOS、Algorand以及Liquid）的流转供给量已超越200亿美元，尽管Bitfinex自2019年4月以来就卷入了一场触及Tether与纽约州总检察厅的欺诈纠纷（据称，Bitfinex的总部所在地就在香港，不再需要向监管组织注册），但Tether本年仍是增加了150亿美元，是初始的4倍还多。
Tether高调的战役是一个隐藏在众目睽睽之下的灰天鹅工作。它的银行账户在过去现已被冻结，除非纽约的状况呈现了有意义的发展，不然Tether的实践支撑者（全球首要加密钱银买卖所）很或许会掩盖比特币的危险，由于被普遍接受的美元计价储藏现在缺少显着的代替品。
CFTC（美国商品期货买卖委员会）和美国司法部对BitMEX提起的诉讼对商场的轻微影响，以及从BitMEX有序地转移到其它买卖所，或许现已让一些人得出结论，Tether的最坏状况或许将引发类似的有序转移到其它安稳币的商场。可是把钱从一个渠道的永续合约转到另一个渠道是一回事，将查封的美元储藏转移到新的银行则是另一回事。
事实上，当你真实全面了解了Bitfinex与Tether，就会了解Tether还没有消亡是多么张狂。到2021年，Tether要么面对生计危机，要么将供给量再次翻番，而这其间好像没有中间地带。
USDC：多链安稳币
假设Tether的问题终究处理了，并开启向其它安稳币的逐步、有序的迁移。在2021年之后，USDC是最有或许使用这一迁移轮换的安稳币，其存款激增了6倍。
USDC联合开创组织Circle与Genesis Capital一起融资2500万美元，并使用加密钱银假贷需求的激增，为受监管的加密钱银美元商场带来更好的流动性。这样你就会了解为什么近10亿美元的USDC被发明出来，用以满足DeFi的增加需求。
监管组织还经过OCC对USDC发行者的银行支撑解说信对该项目给予了支撑，这极大地降低了相关于其更大、更荫蔽的竞赛对手的监管危险，并推动了USDC在外汇方面的昌盛，以及对Algorand，Stellar和Solana（2021年将有更多）等区块链的跨区块链支撑。而截止撰稿前，Visa正在整合USDC。
USDC乃至被用来绕过委内瑞拉的Maduro政府，协助美国向这个严峻通货膨胀的国家供给救济，这对委内瑞拉来说是一件功德，对加密钱银的合法性和实用性也很有协助。可是政府有没有意识到，他们无意中暗示了“加密美元”对依靠美元的银行业有多重要？我不以为他们有了解其象征意义，即便USDC自身被证明是一个受到严格监管、监督和审查的加密美元，可是“秘密”现已泄露了。
PAX：PayPal安稳币?
无可否认，近年来我很少重视Paxos，由于在加密钱银的许多重要战役中，例如买卖所、保管以及安稳币的发行，它好像像一个旁观者，或许这种说法为时过早，但Paxos本年宣布了两项重要的保管协作公告引起了我的注意。首先是与European fintech Revolut（欧洲金融科技公司）的协作，其次是与PayPal协作推出加密钱银。经过一番琢磨，我意识到Paxos也是其它大型买卖所发行钱银的保管协作伙伴，比如币安的bUSD和火币的hUSD。没有注意到这一点让我觉得十分惋惜，好在现在一切正常。
尽管Paxos与大型买卖所的协作关系不必定会导致受监管的加密金融技术商场上PAX供给量激增。但像Revolut这样的中端金融科技公司或许会默认运用PAX，但像PayPal这一类公司将采用火币和币安的道路。与Paxos协作推出palUSD加密美元会让你有一个杰出的开端，但并非彻底从头开始。
跟着PayPal推出其“加密套餐”，它收买Paxos的理由就变得愈加充沛。而我将把资金用于2021年的收买，首要有两个理由：1.由于Paxos是一家开创人没有急于出售的公司（就像Gemini相同），2.还有其它更有或许的收买方针例如BitGo。我国有DCEP，不过当咱们看到有类似我国规划的中央银行数字钱银的前进之前，美国将会有大量的非银行金融加密美元。
Dai
正如咱们的新中选总统或许会说的那样，Dai不是一个好的买卖，可是能够扩展吗？
在这个问题上有一些争辩，能够归结为Maker协议中的一个缝隙，在Dai脱离挂钩汇率制期间，套利者很难乃至不或许减少Dai价差。我个人倾向于Dai将持续缓慢扩张，但由于其对基于ETH的质押债款头寸的依靠，使其规划受到了限制。
具体分析一下。运用Tether，套利者能够看到USDT为1.02美元，向Tether发送1美元来创立新的USDT，然后以1.02美元的实践美元（或另一美元等价物）清算他们的头寸。或者，他们能够看到USDT以0.98美元的价格买卖，在买卖所上市购买，然后在Tether换回1美元的现金。作为一个中心化实体，Tether及其创立、换回过程存在危险，但“套利101游戏”通常是有用的。
运用Maker，工作就不那么简略了。商场需求能够将Dai推高至1.02美元，但根据协议算法定义的质押率（即ETH的质押率为150%），创立一个新的Dai将花费1美元以上。这意味着你只能在以下状况下创立Dai：
1.你现已在很大程度上净多头ETH，不然你的假贷成本会盖过你的获利时机；
2.Dai的套利时机比你从其它地方的ETH质押中获得的收益更有利可图；
3.你信任当价格回到挂钩汇率时，能够有利可图地封闭债款质押债券，以低于你付出的价格回购债款质押债券。
除此之外，还有许多前提条件。
Dai的溢价买卖，使得多数需求流向其它安稳币，大多出资者以为Dai有先发优势，但其未来供给的上限很低，由于专业套利窗口永远不会打开。关于这个观点我不同意，我以为CDP的天然需求将持续增加，并在必定程度上控制住Dai的价格，它或许比人们希望的移位需要更长的时刻。从长时间来看，这种“慢套利”动态乃至或许会使Dai供给更具粘性，由于它是依靠Dai带动CDP需求，而不是更直观的其他方法。
当你能够从质押率更低、质押类型更多、可借财物更多的Compound质押假贷和Aave假贷时，这种状况是怎么发生的？作为一家假贷组织，Maker看起来缺少竞赛力，这对Dai来说应该是个坏消息，但事实上，同样的竞赛性假贷协议现已建立了yield farms，需要Dai作为其首要的涣散质押品挑选之一。有一段时刻，流动性挖矿的回报抵消了原本令人望而却步的成本，发明了新的Dai，这种影响比USDC愈加极端。
假如人们能够安全地用1.05美元赚取1.1美元，他们就会用1.05美元购买1美元。这便是本年夏天所爆发的DeFi的实质，其时投机者哄抬Dai，以便将它送到收益率更高的流动性池中。
只需Dai彻底主导链上的安稳币对话（其他组织乃至都不接近），它的灭亡就会被大大夸大。先发者很难被代替。
aDai、cDai、yDai
假如你仔细浏览代币排名网站，你或许会发现“cDai”比Dai自身更大。Compound分叉的吗？
事实并非如此。你存入100个Dai到Compound的代币商场协议，获得100cDai有息存托凭据，并对你锁定在Compound的Dai进行索赔。但你的伙伴能够以ETH作为抵押，将你刚存入的100 个Dai借出，然后再存Dai以获得100 cDai。它是一种运转在并行协议上的准Maker CDP机制。
或者，你能够持续经过Compound向自己借入和借出Dai，由于从COMP流动性代币（榨取AUM）中获得的收益高于你向协议付出的累计利息（超越您欠自己的金额），即存款100 Dai，获得100 cDai；借90 Dai兑换你刚存入的100 Dai，然后转存，得到90 cDai；借81 Dai，转存，得81 cDai...无限期地，直到你为协议付出的费用超越你的利益，而且，它没有任何理由不借钱。
这些假贷协议及其激励措施或许具有超流动性并具有体系危险，而且很难盯梢。简略地说，依然只有100个真实的Dai被锁定在Compound中，但或许有200个cDai未完成，由于Dai是协议等式中的“可回收烫手山芋”，即便池中也有其他（如ETH）质押品支撑，但它不是部分体系，由于总质押品比存款债务多。
这关于Compound信贷和Aave信贷来说是正确的，尽管咱们简直能够必定，去中心化信誉评分的呈现，正在努力使安稳币假贷细分化。
yUSD：智能美元
或许本年最吸引人的安稳币应用是引入了“智能安稳币”，即流动性供给者收到的收益率代币，以交换他们存入DeFi收益率优化器的存款。在这方面，诸如Yearn.Finance之类的项目改变了游戏规则。
如第5节所诉，用户能够将存款稳妥凭据存入银行，以交换有息存款稳妥凭据，该有息存款稳妥凭据代表用户在Compound存款稳妥凭据池中的份额及其累计贷款利息。但智能美元金库走得更远，它会主动挑选最高利率的假贷协议和池（Aave vs. Compound），并跟着时刻的推移动态调整参数。它们乃至更进一步，将那些计息、收益最大化的yDai代币供给给AMM，以赚取费用，并挖掘更多代币的流动性，这些代币再次累积为yUSD。
正如Watkins所描绘的，“yUSD能够被以为是一个超级安稳币，它体系地从最高收益的假贷协议、 Curve买卖活动和CRV流动性挖矿中发生收益。自两个月前推出以来，它现已为用户供给了约50%的APY。”
yUSD也是危险极高的安稳币之一，由于Yearn的稳妥库保证用户将承当Yearn，Curve以及构成yUSD的其他假贷和安稳币协议的Compound智能合约（和经济安全）危险。它的用户也承当了任何与安稳币挂钩的危险。
我信任，一些团队将在2021年推出相当于联邦存款稳妥公司（FDIC）的稳妥，将违约危险转移给投机者，并在必定的存款上限内供给比那些简略假贷协议更“可靠”的收益。Compound和Aave是两个现已将稳妥基金归入其协议的项目，因而相距不远。
但这些立异也让人感觉像是体系危险杠杆的前期引入，终究将导致商场崩溃。假如我是一个监管者，想证明DeFi开发者是加密财物服务供给商，我会从这儿开始。并不是说我对此感到高兴，我仅仅说假如我是邪恶的，坐在棋盘的另一边，这将是我的一步棋。
另一方面，假如你是一个黑帽黑客，在商场变得“大到不能倒”之前，有大量的、不断积累的动机来打破这些商场。破解DeFi大空头的战利品会让George Soros脸红，我想咱们会在2021年看到一个9位数的缝隙。
Ampleforth & Yams
有人告诉我弹性供给安稳币很风趣，但我不懂。尽管Finematics竭尽全力在解说Ampleforth和Yam，以及一个好朋友所做的本年度最风趣的项目。
有弹性钱银供给来迎合爆炸式增加的人口是件功德。不然，你的账户单位会变得极度通货紧缩，没人想花掉它（例如：比特币）。另一方面，弹性钱银供给有一种只能不断扩张的方法，这就使其自身具有稀释效果。当整体钱银供给扩张时，咱们需要一种重新分配钱银代币的方法，以保证前期持有者不会被体系性通胀稀释，“根底代币”是跟着需求增加而逐步安稳的合制品。
根底代币运用预言机来比较根底代币和方针代币的价格。在高需求的环境中，代币价格以溢价买卖，周期性的根底代币运用股票盈利战略发行新的供给，使单位价格回落到现实中。
假设你用1美元买了1000 AMPL，其当日买卖价为1.50美元，那么只需有一个根底代币，协议就会发行50%的AMPL盈利。
这样一来，从理论上讲，你能够当即获得1500AMPL，每个1.50美元，而你的1000美元出资现在价值2250美元。但这是一个显着的会计把戏，AMPL应该会当即以低于1美元的价格卖出，让你更接近1000美元的原始出资。这就相当于人们不会由于你把一个20美元的披萨分红10份和8份就让它付25美元。我在这儿过于简略化了，当然还有其它参数，但这是它的首要主旨。
尽管如此，该体系仍是趋于正常运转，首要有以下四点原因：
1.加密商场不如股票商场有用；
2.分叉在股票商场也同样奏效；
3.假如逐步有资金流入，那么会有比负基数更多的正基数；
4.在这种状况下，有方法从这些质押财物中赚取收益。
Yam Finance，以感恩节蔬菜红薯命名，将这一理论验证为夏日“钱银实验”的一部分。该协议在推出后的48小时内就积累了7.5亿美元的存款（将YAM价格推高至167美元）。但该协议未经审计，存在严峻的缝隙，致其沦为行业界的一个“笑谈”。但它或许本能够发挥效果，由于其他与它机制类似的项目如Empty Set Dollar（ESD），就获得了爆炸性发展。
Libra依旧没有任何发展，依然是持续的延迟（尽管估计2021年初会有一个软发布）。现在将其更名为Diem，所以所有体系都能够运用。
Celo、Terra、Reserve
跟着非Facebook代替品走向商场，Libra的监管之痛反而使得Celo和Terra从中获益。在我看来，到现在为止，监管组织对这些财物的反应相对温文，首要有以下四个因素：
1.制造商的相对表现不佳；
2.专注于“智能美元”、DeFi收益率以及代币的“根底”化；
3.Maker、Terra、Celo、Reserve和其他安稳币发行方的注意力涣散，这使得任何一家安稳币发行方都难以真实脱颖而出成为赢家；
4.缺少更广泛的协议支撑和互操作性。
Celo和Terra好像预备在ETH1.5+rollups、打包财物、“互联链”的新常态中获得最大收益，并特别致力于处理上面所列的第四个问题。
Terra现已悄然成为世界上最常用的区块链之一。它支撑最大的非美元挂钩的安稳币(TerraKRW)，并定时发生比比特币和以太坊之外的任何其它区块链更高的买卖费用。这要归功于它的Chai付出门户，该网关经过其协作伙伴韩国电子商务巨子为数百万的MAU供给支撑，迄今为止，该应用程序已促成了35亿美元的买卖（其间包括Terra持有人缴获2500万美元的费用），这给Terra带来了一个有目共睹的经济模式。
跟着该项目在DeFi (Cosmos，Solana，以太坊，以及更多规划在2021年的道路图）中得到更好的整合，这一点变得愈加风趣。假如你对算法安稳发行人的东方代替方案感兴趣，那么这或许是一种测验，由于它不仅在韩国占主导地位，而且和Maker相同也得到了币安，火币和OKEx等首要我国买卖所的支撑。套利者能够按照1：1的比例换回和铸造Terra安稳币作为根底质押品。
然后是Celo，它抓住了“Libra minus Facebook”的价值模型。Celo运用电话号码作为公钥，不需要互联网衔接，这使得它成为对发展我国家有强大吸引力的实用工具。他们的支撑者包括Reid Hoffman和Jack Dorsey、a16z、USV和Polychain等基金，区块链互操作专家Summa也于本年夏天加入Celo发行团队，另外Celo发行人cLabs与Keep/tBTC、Cosmos、以太坊和波卡也进行协作。像Terra相同，本年阻碍Celo的或许是可用性，而不是实用性。
在Messari，咱们不太重视央行数字钱银，由于咱们倾向于重视本年对出资者有举动价值的东西。
CBDCs的发展速度十分缓慢，但我国的DCEP或许是一个破例，它将在2021年推出测试版，我估计它的全球政治影响终究将超越比特币。具体原因如下：
1.CBDCs或许有助于各国央行与科技巨子竞赛付出优势；
2.CBDCs能够促进负利率、UBI和更活跃的监督；
3.CBDCs能够减少（或加强）较小地区对美元的依靠（USDC在委内瑞拉被美国政府使用，这或许是对咱们的FedCoin进行Beta测试）；
4.CBDCs能够进步整个银行体系的正常运转时刻和互操作性。
尽管这并不算什么，但仍是需要几十年才干完成。
视野开拓
我们也常常听到这样的说法：在市场竞争中，穷人的失败是因由于缺乏教育。他们说，只有所有的人都可受到各级教育，才可做到机会平等。今天有一个趋势，即把人与人之间的一切差异都归之于他们的教育，而否认天生的才智、意志力，和性格的不相等。教育不过是灌输已有的学说或观念，这一点未被普遍认识。教育，不管它有何好处，它总是传递传统的教条和价值观念；它必然是保守的。它所造就的是模仿，而不是进步。天才和创新者不是学校里面培养出来的。学校教给他们的那一套，正是他们所蔑视、反抗的。-《人的行动》
