金色观察｜灰度：为什么说这次以太坊分叉ETHW可能不可行

文/Matt Maximo & Michael Zhaograyscale.com

背景知识

以太坊计划于2022年9月15日合并到权益证明（PoS），不出所料，这引发了关于以太坊（ETHW）工作量证明（POW）分叉的猜想。尽管有以太坊分叉的先例，但咱们将讨论为什么这一次或许不行行，以及这将对以太坊（ETH）和以太坊经典（ETC）意味着什么。

以太坊经典诞生于2016年。到时一个新式的去中心化自治安排（即DAO）的代码中存在缝隙，黑客运用该缝隙窃取了360多万枚ETH。尽管社区中的大多数人都支撑硬分叉来修正网络的买卖记录以使攻击者的行为无效，但也有一部分人认为不应该对链状态进行任何修正。该网络的分叉版别变成了咱们今日的以太坊链，而对立分叉的那群用户持续运用DAO攻击者成功攻击的网络版别，也便是现在的以太坊经典。

从那时起，以太坊现已开发出了一个强壮的去中心化应用程序（dApps）和用户集体的链上生态系统，而以太坊经典则在很大程度上依然是一种价值存储财物。尽管存在这些差异，但以太坊经典出现出了一个全新的、工作量证明的以太坊网络变体，假如以太坊合并产僵硬分叉，那么，用户、开发者和矿工可以无缝过渡到该变体。

2022年3月，关于以太坊矿工考虑过渡到以太坊经典的消息开端传达开来，导致ETC价格在11天内上涨了103%。尽管有人猜想合并后会有新的ETHW分叉，ETC仍是再度上涨，自7月12日以来涨幅超越198%。围绕合并的各种猜想使ETC成为2022年表现最好的加密钱银之一，年头至今上涨了18%，而比特币（BTC）和以太坊（ETH）等其他加密钱银的价值跌落了近50%。

来历：TradingView 截止8/15/2022

回顾历史，分叉的财物十分有利可图，许多市值最高的代币都是从比特币和以太坊的分叉开端的。例如，在2016年7月，当以太坊（ETH）分叉为ETH和ETC时，任何其时在原区块链上持有代币的人都立即拥有了等量的新代币。截至2016年年末，ETC的市值为1.24亿美元，是第六大代币，ETH的市值为6.97亿美元。今日，以太坊经典（ETC）是市值超越56亿美元的第19大代币。

尽管分叉在曩昔有过发明价值的先例，但咱们将讨论为什么这或许不是创建POW的可行计划。

以太坊不仅仅是钱银

有必要区分2016年的以太坊生态系统（其时网络第一次分叉到ETH和ETC）和今日更为老练的用户体会和交互的以太坊协议、dApps和代币的链上生态系统。当时以太坊网络的PoW分叉将导致代币仿制，这或许会给开发者和商场参与者带来较大应战。事实上，由于链上头寸企图被清算，DeFi的复杂性和确定在DeFi协议中的财物支撑代币的数量将给ETHW的价格带来灾难性危险。

为了详细了解今日的危险有多高，让咱们看向以太坊生态系统的一个关键元素：安稳币。2016年以太坊经典分叉时，安稳币才刚刚开端取得招引力。在当年6月份，Tether（USDT）的市值仅为以太坊（ETH）的0.65%，而在撰写本文时此数值是28.34%。

来历：CoinMetrics, CoinGecko 截止8/15/2022

Tether和其他安稳币发行组织，如Circle （USDC），现已声明只要PoS网络上的代币可以在分叉后被赎回。这意味着ETHW上的一切变体都或许变得毫无价值，还有其他“财物支撑代币”也是如此，如wBTC和stETH。

财物支撑代币的一些首要用例是借款抵押品、供给流动性、促进杠杆买卖和其他DeFi应用。在2016年，这种生态系统实际上是不存在的。如今，以太坊上的DeFi由530多个协议组成，智能合约确定了近400亿美元的价值。现在，超越250亿美元的财物支撑代币被确定在智能合约中。假如ETHW分叉上线，这些协议的用户或许企图将之前的财物支撑代币杠杆化为ETHW代币，而ETH持有者一起急于在中心化买卖所出售他们的免费ETHW代币换成美元或ETH。因此，咱们或许会看到该分叉财物受到不成比例的抛售压力。

来历：CoinMetrics 截止8/15/2022

截止现在，现已出现的ETHW投机商场还没有反映出对分叉的激烈支撑。ETHW的价格可被视为一个潜在分叉支撑度的指标，自Poloniex在8月10日推出ETH IOU的买卖支撑以来，ETHW价格一向呈下降趋势。ETHW的买卖峰值为0.08 ETH，之后持续稳步跌落至0.03 ETH。尽管或许存在短期救助反弹的或许性，但ETHW的价格标明其支撑动机或许是由投机而非财物的真实感知价值驱动的。ETHW自推出以来跌落超越50%，而ETC在同一时期上涨了约9%。

来历: CoinGecko (Ethereum POW on Poloniex) 截止8/15/2022

协议团队不必要的复杂性

ETHW分叉除了会让ETHW链上不行赎回的财物支撑代币损失价值，还或许给许多根据以太坊的协议带来新的操作问题。当协议的代币持有者投票决议布置在新的区块链上时，协议代币的流通供给不会改变，以防止价值和效用的稀释。但是，在PoW分叉上，协议将被仿制，一切原生代币也将被仿制。这意味着它们或许会以不同于PoS链上对手的价格进行买卖。

因此，协议将需求决议怎么管理仿制国库、仿制代币、NFT一切权等持有的价值代币。怎么巩固管理权利？有人能买到更廉价的变体，却依然拥有同样的投票权吗？协议国库中的仿制代币会被持有或出售吗？协议团队或许会发现，在以太坊经典上布置一个新的协议要简单得多，不触及任何代币变体问题。

以太坊经典的牛市

ETHW分叉的成功不仅需求用户、资金和开发工作，还需求现有区块链基础设施的强有力支撑。首要的买卖所和DeFi协议现已在决议是否支撑ETHW代币，尽管这并不一定标明他们的偏好或认可ETHW技能。

由于现在潜在的ETHW分叉逐步受到关注，矿工或许会发挥更关键的效果。合并后，矿工将不再能够从以太坊网络取得奖赏，并将寻求把他们的资源转移到新的网络。间隔预期的合并还有大约一个月的时间，现在仍没有关于矿工将怎么调整他们的机器和软件以在ETHW链上挖矿的文件或预期时间表。与此一起，以太坊经典已有完好的文档，做好操作准备，去吸收当时以太坊挖矿的哈希率。

不管ETHW分叉是否成功，以太坊经典都将持续正常运行。持续运用工作证明版别以太坊的支撑者或许会发现，在以太坊经典中存在安稳的网络版别时，ETHW分叉的复杂性或许不值得让人那么费力。尽管用户或许会被免费代币的承诺招引，但随着买卖所的流动性枯竭，以美元清算ETHW代币的能力或许只是昙花一现。一旦一个生态系统没有更多的价值可供提取，用户也就不太或许持续支撑这个生态系统了。

结束语

由于DeFi的复杂性和财物支撑代币的分散传达，ETHW分叉将面临严峻应战。尽管成功的或许性估计很低，但有些矿商和买卖所现已开端支撑PoW分叉。到现在为止，对ETHW代币的猜想现已导致其价格自发行以来稳步跌落超越50%，而ETC的价格则上涨了约9%。

除了对ETHW代币兴趣的下降，首要的以太坊协议和参与者，如Tether和Circle，都表示他们支撑ETH PoS作为规范链——这是一个重要的支撑迹象，由于这两家公司持有近12010亿美元的链上财物支撑代币。假如协议发现代币持有者的确希望在以太坊PoW变体上有协议的变体，他们很或许会选择ETC，而无需在仿制在ETHW上的链上生态系统的复杂性里挣扎。