文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群
修改 | 彭韧
比特币周三（12月16日）初次打破2万美元，这是本年比特币表现最好的一轮上涨行情中新的里程碑。周三早盘比特币涨至稍微高于2.05万美元的水平，周四（12月17日）又进一步打破了2.3万美元关口，本年迄今涨幅高达226%左右。
比特币在2017年初次打破1.9万美元，本年现已数次打破这一水平。但在这次触及2万美元之前，比特币曾在本年3月份跌破4000美元。比特币价格的大起大落很难解释，但剖析人士曾把2万美元设定为一个关键心理水平。
《巴伦周刊》以为，“聪明钱”涌入把价格推高到2万美元以上关于比特币这种动摇性极大的财物来说是非常风险的。《巴伦周刊》撰稿人马克·赫尔伯特(Mark Hulburt)近日也撰文谈到了比特币的估值问题，在这一财物被热炒之际，他引用了一位曾准确判断黄金公允价值的出资人的一项新的定量剖析冷静看待比特币价值，以为比特币被高估了50%以上；并且和黄金相比，比特币并不是一种有效的通货膨胀对冲东西。
商场心情已变得癫狂
本年比特币的上涨是遭到组织出资者的推进，越来越多的组织出资者显现出出资这一加密钱银的志愿。拥有169年历史的Massachusetts Mutual Life Insurance Company（简称 MassMutual）上周宣布，该组织买入了价值1亿美元的比特币，加入了Square (SQ)等出资比特币的公司的行列。
散户出资者比照特币的爱好也在升温，他们现在能够以多种办法出资比特币，包含经过自己的PayPal账户等。金融咨询和金融科技公司deVere Group创始人兼首席执行官奈杰尔·格林(Nigel Green)称，大公司的买入“激起了散户出资者的爱好”。尽管现在还没有一种被出资者遍及承受的办法来给比特币估值，并且比特币不发生现金流，但由于比特币的供应量约束在2100万枚，旺盛的需求推高了价格。现在现已被创造出来的比特币超越1850万枚，还剩不到250万枚可挖。
如果比特币能够守住2万美元的水平，一些剖析人士估计其价格还会进一步上涨。“如果未来几天比特币能维持在2万美元以上，我们估计未来6个月价格将大幅上涨，” REX Shares旗下数字财物子公司Osprey Funds首席执行官格雷格·金(Greg King)说。但《巴伦周刊》以为，2万美元这样的高价关于比特币这种动摇性极大的财物来说是风险的。加密钱银交易所OKEx和区块链数据公司Kaiko本月发布的陈述显现，大型交易商倾向于在小型交易商入场时卖出，这说明“聪明钱”在看到炒作带来了涨势后可能会立刻兜售。在兜售压力下，比特币可能会敏捷跌落。陈述指出，“当比特币上涨时，商场往往会忘记曾经持续过好久的跌落行情，上涨会让商场心情变得癫狂。”
被高估50%以上
《巴伦周刊》撰稿人马克·赫尔伯特(Mark Hulburt)在12月16日宣布的文章中指出，比特币的公允价值为1.2万美元，现在的价格比公允价值高出50%以上。
1.2万美元是赫尔伯特根据决议比特币公允价值的各类估值结构的一项最新剖析中得出的。这项最新剖析是由出资公司TCW Group前大宗产品出资组合司理克劳德·厄尔布(Claude Erb)进行的。2013年2月，赫尔伯特在《巴伦周刊》的一篇专栏文章中第一次说到厄尔布对贵金属的剖析。他与杜克大学(Duke University)金融学教授坎贝尔·哈维(Campbell Harvey)一起得出的结论是，其时黄金的公允价值还不到其时价格的一半。
在接下来的两年半里，金价跌落了600美元。也正是由于这个原因，赫尔伯特现在很重视厄尔布比照特币的看法。 得出比特币公允价值约为1.2万美元的估值结构所根据的理论是，比特币的价值来自所谓的“网络效应”(network effect)，也就是说，一个网络的价值增加速度要快于网络内用户数量的增加速度。
这一结构与梅特卡夫定律(Metcalfe's law)有关，该定律的内容是，一个网络的价值等于该网络内的节点数的平方，并且该网络的价值随用户数的平方而增加。
为了测试这种剖析是否有说服力，厄尔布做了一个简略的假设：每个现已开采出来的比特币代表一个比特币网络中的一个用户。然后，他计算了比特币在一段时期内的价格相关于其时现已开采出来的比特币数量是如何变动的。从上图能够看出，他的模型较为准确地反映出了曩昔10年比特币的上涨。
根据这个模型，厄尔布在一次采访中说，到12月14日比特币的公允价格是12315美元。当日比特币的实践价格为19201美元，比公允价格高出56%。赫尔伯特指出，尽管按网络效应估值结构并不是剖析人士提出的计算比特币公允价值仅有的办法，但厄尔布仍是主张出资者认真考虑这一点，由于目前没有其他更牢靠的估值办法，并且他的剖析和比特币历史价格轨道有着显著的相关性。赫尔伯特称，经过网络效应估值结构也能够预测未来比特币能涨多少，由于比特币供应量是固定的（2100万枚），开采比特币的速度也是已知的（到2140年可能才会悉数开采出来）。
根据厄尔布的计量经济学模型，一个拥有2100万用户（即2100万枚比特币）的网络说明比特币的价格为7.4万美元。相比目前的价格，这意味着未来120年比特币的年回报率为1.2%。
对冲通胀功用比不上黄金
其他一些评估比特币价值的办法是把它看作一个有效的通货膨胀对冲东西。但厄尔布以为，从经历视点来说，这些办法不如网络效应结构合理。他指出，好的通胀对冲东西有一个关键的特征，即实践价格（即经通胀调整后的价格）相对安稳，但比特币不满足这个条件。曩昔10年，比特币价格和CPI之比从接近零到超越73不等。要是和黄金作比照，比特币的通货膨胀对冲功用就更差了。这一点很值得出资者留意，由于很多比特币的支持者把比特币称作“黄金2.0”。
但曩昔10年，金价和CPI的比率一向仅在大约3和8之间动摇，尽管最理想的通胀对冲东西的这一比率的动摇区间应该更窄，但金价和CPI的比率动摇区间要远低于比特币和CPI的比率动摇空间。赫尔伯特以为，厄尔布的剖析为比特币的支持者带来了 一个能够用来预算比特币公允价值的估值模型。赫尔伯特指出，必定还有其他更有说服力的估值形式，但在这一充满炒作的出资领域中，厄尔布经过计算和数学进行的定量剖析可能愈加理性。
视野开拓
通过限制群体规模和群体内部在语言、规范和其他方面的异质性，边界维护可以支持群体内的合作和交换。与此同时，内群体偏爱支撑了群体间冲突和群体间行为差异，这使得群体竞争成为有力的演化力量。-《合作的物种》
