作者：Ben Giove
出资是一种关于猜测的练习。精明的出资者不会基于现在的状况做决议，而是参考未来和长时间价值发明的潜力。
在加密钱银市场，买卖员现在表现出短期思维的一个范畴是 L2 代币。关于有先见之明的出资者来说，这是一次巨大的机会。
以太坊上的 L2 Rollup 技能在用户的选用、开发者的重视和实用价值方面持续增长。它代表着 Web3 的最前沿。
最近，随着 Optimism 发布 OP 代币，这些 L2 代币特别是它们的估值，已经成为了重视的焦点。
OP 在整个加密钱银市场上已经受到了来自买卖员和出资者的置疑。
一起来分析我所知道的大家最忧虑的三个方面：
1. 没有实用价值
现在，OP 仅用于 Optimism 的社区管理 (经过 Optimism 的两院制管理体系)。在这个管理体系里，OP 持有者组成了所谓的“代币议院”（token house）。
这种代币议院能够为 Rollup 生态体系内的晋级和对不同项目的激励分配进行投票。
2. 代币不会有任何增值
Rollup 定序者（更多内容在下文）所发明的网络收益不是直接由代币持有者取得，而是用于追溯性公共物品的募资。
这个价值的分配将由 Optimism 的第二个管理分支——公民议院（citizen’s house）来决议，它经过发放不可转让的 NFT 为公民颁发身份。
3. 流转量低，未解锁供应量过剩
OP 现在的市值是 1.879 亿，其彻底稀释估值是 37 亿。这意味着只要 OP 总供应量的 5% 在流转。
这些批评是有道理的，但它们仅仅基于现在的 OP 代币——而不是它和 L2 代币在未来的前景。
两个估值的脱节代表着一种机遇，OP 代币以及类似的 L2 代币正处于大幅增长实用性与高度增值的路上，由于 L2 代币的未来规划将会与当下的规划天壤之别。
一起看看为什么会呈现这种状况…
L2 商业方式
为了更好地了解 L2 代币怎么增值，读者需求先了解 L2 渠道的商业方式。
你能够把 Rollup 技能供给商视作区块空间的中间商：他们购买 L1 的区块空间，以更高效的办法运用区块空间，并经过 L2 将其高价卖给用户。
收益
Rollup 发生收益的两个来历：买卖手续费和矿工/最大可提取价值（MEV）。
MEV 是寻租式的价值提取办法，投机的区块提议者（PoW 的矿工、PoS 的验证者）能够经过专门重新排序买卖来完结（David 在这里解释了更多的 MEV 内容）。
就像用户支付 gas 费给以太坊上的矿工或验证者相同，他们也必须向 L2 上所谓的定序者支付一笔费用。定序者担任排序、打包以及发送买卖到 L1。
当定序者实行确认买卖次序的责任时，他们能够经过提取 MEV 而赚得收益。
L1 和 L2 的费用排行，数据来历于 cryptofees.info
开支
为了运作，rollup 发生一些开支会经过 gas 费的方式将转嫁给用户。
这个开支结构的第一个部分是在 L2 上履行买卖所需的计算资源，第二个部分是打包和验证买卖的开支。
就 optimistic rollup 来说，它需求诈骗/过错证明，而 zkRollup 则需求零常识证明。
在 L1 上发布买卖数据 (即 calldata) 也会让 L2 发生一笔开支。
calldata 开支构成了所谓的"数据可用性问题"的中心部分，这是指在以太坊等网络上发布和存储数据的贵重成本。
L2 费用开支排序，数据来历 l2fee.info
有很多处理 L2 开支问题的解决计划正在准备中。
第一个解决计划是 Calldata 压缩，它会削减从 L2 发送到 L1 的数据巨细。尽管 rollup 自身能够运用数据压缩技能，但 Vitalik 提议的即将到来的 EIP-4488 也致力于为这方面供给协助。
其他可选计划包括 danksharding 以及 proto-danksharding，它们能够添加存储在以太坊或许 Celestia (专用数据可用性层计划) 上的数据量。
赢利
rollup 能够经过这个方式“获利”的办法是收取一笔“溢价”，例如，赚取用户支付的买卖费与购买 L1 区块空间的成本之间的差价。
这是 Optimism 经过完结“费用份额系数”所完结的作业，即向用户收取每一笔买卖的动态额外费用。
Optimism 的目标在于为定序者发明 10% 的赢利。这种赢利代表了 L2 代币及其持有者的潜在价值来历。
(译者注：“Fee Scalar” 是 Optimism rollup 向其用户收取的一笔动态开支，现在 Optimism 上的费用份额系数被设置在 1.24 倍。)
MEV
Rollup 的另一个收益来历是 MEV。它逐步成为 L2 项目之间的要害差异，每个 L2 渠道处理 MEV 的办法对其原生代币在未来的增值具有重要影响。
为了更好地了解这个概念，让咱们讨论一下 Optimism 和 Arbitrum 在 MEV 处理办法上的差异。
Optimism 正在对 MEV 采取所谓的“进攻型”办法来处理 MEV。扎根于 MEV 是区块链的根底并且企图铲除它只会是徒劳的观念，Optimism 终究将归入所谓的 MEV 拍卖（MEVA）。
MEVA 企图经过将 MEV 的提取权力拍卖给价高者，以分离偏重新定向 MEV 所发生的收益。
Optimism 计划将 MEVA 所赚得的收益，经过追溯性公共物品募资分配给取得资助资历的公共物品。
经过这么做，L2 渠道认为它将能够发明一个自我保持的生态体系，长时间来说，这个体系将为所有的利益相关者供给更多的价值。
另一方面，Arbitrum 正在选用“防护型”办法来处理 MEV，这种方规律基于 “MEV 实际上是对用户征税”的观念。Aribitrum 不会企图捕获偏重新分配 MEV，而是致力于在体系规模内将它最小化。
为了下降 MEV，Arbitrum 网络将会完结公正排序或公正定序，一个 batch 中的所有买卖都依据它们收到的排序进行处理。
在这个过程中，Arbitrum 计划下降提取的 MEV，然后削减 Rollup 的成本，也更加吸引用户和建设者。
关于各个 L2 渠道该怎么处理 MEV 的争论是微妙且杂乱的，也远远超出了这篇文章讨论的规模。但如果咱们议论的是出资战略，那么这里倒能够谈谈它关于 L2 代币增值的影响。
MEV 对你的 L2 出资战略意味着什么？
进攻型 MEV 为 L2 供给了一个收入来历，它能够直接为其原生代币增值。
尽管 Optimism 的 MEV 收益最初将彻底用于公共物品的资助，但终究能够经过传统的单边质押池，或是经过去中心化定序者，将其中一部分乃至是悉数的 MEV 收益分配给代币持有者（稍后进一步讨论）。
在资助公共物品的用处上，MEV 也许能经过改进 L2 渠道生态体系的整体健康和长时间可持续性，协助其代币间接地添加更多价值。
尽管防护型的 MEV 掠夺了能够直接使原生代币增值或加强其生态体系的收入来历，但它能够间接进步 L2 代币的价值。
用户可能更倾向于在 MEV 不那么猖獗的网络上进行买卖，然后加强了网络的选用和及其网络效应。
尽管哪种办法会带来更长时间的选用还有待调查，但很明显，MEV 能够用于 L2 代币的增值。
拥抱 MEV 的 L2 渠道将比其他不必 MEV 的渠道更容易为其原生资产添加价值。
去中心化定序者
尽管 L2 代币能够将用于去中心化各种协议功能。但是，能够捕获买卖费用和MEV 价值的最显而易见的办法 (同时也增强了其功效) 便是去中心化定序者。
现在，许多超卓 Rollup 上的定序者都是中心化的，由一个单一的实体运营。例如，Offchain Labs 和 Optimism PBC 分别是 Arbitrum 和 Optimism 的定序者的仅有运营商。
由于每个渠道都处于重生阶段，所以这些体系像护栏相同放置在那里。
在未来的开展中，重要的是这些定序者终究会去中心化，以最大限度地完结抗审查。
像 Arbitrum 和 Optimism 这种 L2 渠道上的定序者能够运用他们的原生代币做到这一点。现在有几种去中心化定序者的规划能够成形。
比如，能够经过 PoS 的办法论选出定序者。
这是这种办法论的运作办法：类似于 L1 上的 PoS ，潜在的定序者会质押某个 Rollup 项目的原生代币，以取得担任该职务的权力。
质押者被选中的概率会和其质押的巨细成正比。被选中的新定序者能够经过赚取买卖费、MEV 和潜在代币奖励的办法获取 Rollup 发生的价值。
在类似于 Optimism 这种选用进攻型 MEV 战略的 Rollup 案例中，这种机制能够连同 MEV 拍卖机制一起施行：
质押机制能够为 L2 代币供给一种实用价值来历——因而也是一种需求来历。为了加入体系并赚得上述的现金流，潜在的定序者需求在开放市场购入代币。
尽管细节还未敲定，zkSync 已确认将其代币作此用处。
道路明晰
L2 代币在其用处和代币增值方面有一个清晰的开展途径。
Rollup 从买卖费和 MEV 中发生赢利，能够用作直接为原生代币增值的办法，或许经过再出资公共物品等范畴以间接增值。
它能够经过用于去中心化定序者或许其他协议功能 (例如经过 PoS 体系)，来捕获这种价值。这进一步为 L2 代币发明了实用价值和需求。
如果这些代币经济看起来很相似，由于他们都反映了 ETH 代币经济自身。
在兼并后，ETH 将在 PoS 体系内运用，它让质押者能够以保险金、gas 费和 MEV 的方式赚取现金流。
尽管 L2 代币不太可能呈现净通缩或具有与 ETH 相同的钱银溢价，但它们仍会以"指数溢价"进行买卖，由于它们代表着接触其各自生态体系的最广泛办法。
尽管很多关于 L2 代币规划的规范仍然处于变化之中，但能够确认的是：今天 L2 的代币经济不会是明天的 L2 代币经济。
精明的出资者应该重视每个 L2 渠道怎么对其代币施行增值战略，即 L2 代币在 2023 年以及往后代表着什么，然后采取相应的行动。
