sDeFi、DPI、DeFi++、PIPT哪类指数有望成为赛道龙头？

详解 DeFi 新风口。比特币是对钱银的从头审视，是否是钱银终结者姑且不管。至少，比特币正在测验从头定义金融，DeFi 也正测验从头解构再造金融产品形式相同。虽然全体而言 DeFi  依然还在小圈子里打转转，加密圈的老铁们才是中心重度用户。可是别忘了，一切新玩意刚开端时分，在人们看来，都跟玩具一般。

虽然 DeFi 远未到达普惠金融的目标，虽然 DeFi 范畴必然也会有许多的废品、残次品呈现，项目跑路、归还社区、被黑客裹挟，许多问题未来会越来越多，个体项意图破灭出局，会经过否证方法，让生态全体更健壮。

依照维基百科的解释，林迪效应是指关于那些不会天然消亡的东西，比方一种技术、一个主意，每多生计一段时刻，它的剩余预期寿命就会添加一点。比特币曾被死亡过三百余次，是时分见证林迪效应了。君不见，新加坡最大的商业银行星展银行（DBS Bank）宣告正式推出数字买卖平台 DBS 数字买卖所，下周开端，就能够开端用法币买卖加密钱银了。新加坡买卖所持股占 10%。 而一向对比特币怀疑乃至鄙夷态度的 JPMorgan，对冲基金桥水基金 Ray Dalio，最近也到了真香阶段，开端拿比特币跟黄金做类比。在 Ray Dalio 看来，比特币和其他加密钱银在曩昔十年中，已经确立了自己的地位，“是相似黄金这样的特殊财物”。

以此背景，咱们或许更有决心的判别，关于能够从中快速学习演化的生态全体来说，杀我不死，我就益发强大。而正如前面所说的，一切传统金融产品类别，加密国际将会重来一遍。

一、指数基金和加密财物指数基金

指数基金，往往是一个出资新人最好的入门出资品之一。曩昔十年间，指数基金的商场份额不断扩大，以 BlackRock 为例，这家公司曩昔十年一跃而起，成为全球最大的财物管理公司，管理财物数额超越千亿美元。而其间，指数基金的上涨奉献颇多。

曩昔十年，跟着比特币的呈现和重视度日增，灰度、CoinShares、Bitwise 等公司，开端测验用信赖基金、指数基金等方法，将加密财物整合到现有的金融体系之中。灰度的每次买买买，在商场中总是能引发一轮热议，乃至有论者将当时行情称之为机构牛市。

灰度等机构的做法和 Ray Dalio、JP Morgan 等的看法是，挑选将比特币等加密财物加入到菜篮子里边，将加密财物或打包、或改造，以此供给给传统金融产品的出资者们，让出资者能够经过 IRA、证券署理账户、买卖所中上架产品来购买和持有加密财物。

而另一方面，DeFi 的兴起则代表了别的一方向上的测验。DeFi 所做，是创立平行时空。在此时空内，借助于互联网无远弗届，让 DeFi 供给的金融基础设施无需授权、人人可用，让人们在原先的银行、买卖所、股票、基金之外，取得一个新的金融空间。

去中心化买卖所 DEX，主动做市商 AMM,  衍生品，去中心化假贷，等许多产品形式接连不断。曩昔一年里， DeFi 日新月异，据计算现在挨近 150 亿美元的商场份额，其间佼佼者包含 Uniswap, Balancer, AAVE, Synthetix 等许多 DeFi 产品。

天然，在 DeFi 的立异试验浪潮中，指数基金这一在传统金融国际中不可或缺的产品，也初见端倪。

一些创业团队开端测验创立加密钱银指数基金，尤其是 DeFi 指数基金。例如， DPI 在短短三个月时刻内，买卖额到达了 2500 万美元的财物管理规模 (AUM)。

在 DeFi 基础设施之上所创立的加密指数基金，有哪些项目，开展如何？本文一起讨论。

二、加密指数基金处理什么问题？

对许多出资者而言，DeFi 是当时加密财物出资范畴中的必选品之一。而在 DeFi 热潮之中存活沉积下来的项目，逐步下沉，成为基础设施。在此之上，能够玩出来更多的花样。除了添加新的出资（CHAO ZUO) 标的之外，建依据 DeFi 之上的加密财物指数基金项目，能供给什么？

去中心化指数基金和传统指数基金相似，供给了被迫取得分散化出资的时机。不需求用有限的资金、冒着赚不回手续费的危险去挨个出资加密财物。有了牢靠的去中心化指数基金产品，出资者们能够直接买下一篮子加密财物的加密指数，简略持有即可，依然享有去中心化等优势。

不过，去中心化指数基金产品也存在独有的问题。不同于传统基金运营者的实体受证券和其他法律束缚， 去中心化指数基金要证明自己，需求花费更多的功夫，而其间最重要的，是时刻和一致。

假设某个项目发行了一个盒子代币，宣称其间包含了 BTC 、大宝藏币、信仰币若干。那么，该盒子代币是否有能力锚定对应底层代币的价值，指数构成的份额是否合理，又如何处理基金运营者决策乃至跑路的危险问题？

规划去中心化指数基金时分，需求考虑到的因素还有很多，如指数基金的构成结构，管理方法，管理费用等等许多问题。

接下来的篇幅，咱们挨个看下商场上最有代表性的四个产品: sDeFi 、DeFi++、PIPT 以及 DPI。

三、sDeFi 

sDeFi 是衍生品买卖平台 Synthetix 上所发行的指数产品，锚定一篮子 DeFi 代币。不过，这儿选用的是锚定价格的衍生品方法，便是说，该指数仅仅对标了对应 DeFi 代币价格，能炒不能兑换，并不具有底层的 DeFi 代币作为支撑。

上线之初，sDeFi 包含了八种 DeFi 代币，各类代币的组成份额和新增代币的决策，经过 Synthetix 的管理体系由社区决定。现在，sDeFi 包含了12 种代币，其间包含了: AAVE、SNX、YFI、REN、BAL、CRV 等财物。不同代币份额的份额，由社区来决定，采纳的是固定份额的方法。

不过，sDeFi 的买卖没有加入流动性挖矿的玩法。用户首先需求用超量典当 SNX 生成 sUSD，或者从 DEX 中购买 sUSD，然后参加到 Synthetix 商场中买卖 sDeFi。在 Synthetix 的商场中，选用了无滑点的主动买卖商场机制，每次购买时，体系会铸造 sDeFi 给你；而每次卖出时，会毁掉 sDeFi，将 sUSD 还给你。

sDeFi 这一指数的买卖，并不会额定发生基金保管手续费，仅仅跟 Synthetix 上其他买卖对相同，收取 1% 的买卖费。除了 sDeFi 之外，平台还有看跌 DeFi 的指数: iDeFi 。买入 iDeFi 后，假如 DeFi 指数下降，则 iDeFi 的代币价格会上涨。

不过，当时 sDeFi 的商场规模并不大，依照当时计算，sDeFi 和 iDeFi 的24小时买卖额相加，也不超越 160 万美元。因为选用了衍生品而非实物(实在代币)锚定的方法，sDeFi 仅仅一个价格指数罢了，需求依赖于 Synthetix 所挑选的预言机。一旦预言机失效，或者遇到网络拥堵导致报价推迟的情形，sDeFi 的商场买卖也会受到影响。

总结一下 sDeFi 的优势与缺乏：优势 

• sDeFi 是最老的 DeFi 指数买卖品；

• Synthetix 团队在 DeFi 生态中名誉杰出，协议处理了超越十五亿美元的买卖额，sDeFi 因此具有稳健的基础设施。

缺乏 

• 选用组成衍生品的结构，无法换回所锚定的财物；

• 依赖于预言机体系，具有买卖对手方危险。

四、PieDAO

 

与 sDeFi 选用衍生品结构、只锚定价格、无实在财物支撑不同，创立于 2020 年 3月的 DeFi 团队 PieDao 创立的指数基金：如 DeFi++、 DeFi+L（大市值指数) 和 DeFi+S（小市值指数）等，选用了有实在财物支撑的指数基金结构。

简略说来，DeFi++ 这类实在财物背书的指数基金，需求依照设定的份额，买入持有对应的一篮子  DeFi 代币。而 sDeFi 这类衍生品结构的指数基金，仅仅锚定价格，不用持有财物，也不会兑付，能够称之为空气币，其价值便是充当了对应 DeFi 代币篮子的价格指标。

为了协助读者关于 DeFi 指数基金多一些了解，这儿会多花一些篇幅，介绍 PieDAO 的指数产品结构和操作。

PieDAO 指数产品一览

能够看到，图中为 PieDao 的指数类产品，包含七种，不过买卖量较大的是 BCP、DeFi+L、DeFi+S。咱们这篇文章首要重视 DeFi 指数，重点来看下 DeFi++、DeFi+L 以及 DeFi+S 这三支指数基金。

DeFi+L 市值为 177 万美元，价格是 1.3 美元；DeFi+S 的市值为 98.8万美元，当时价格为 1.62 美元，而 DeFi+S 指数产品的创立日期早于 DeFi+L，包括了六种小市值的 DeFi 代币，包含 UMA、REN、LRC、BAL、PNT 以及 MLN。

PieDAO 的 DeFi 系指数产品依据 Balancer 之上创立。用户购买 DeFi 指数代币时，会依照固定的持仓份额，经过 Uniswap 等买卖东西买入代币，或者用户假如持有足够的对应代币的话，也能够直接加入到流转池，发行 DeFi 指数代币。

因为选用了固定份额方法，跟着价格的变化，分配在不同代币上的资金需求定期进行再配置，能够直接借助于外部的 AMM 主动做市机制进行，比较较传统的指数基金产品调仓需求手动买入卖出对应股票、债券等的操作，还是省力很多。

以 DeFi+L 为例，了解如何发行和换回

DeFi+L 的发行机制，有两种方法：单一币种，以及多种财物方法。假如挑选了单一币种，需求付出 ETH，而经过 Uniswap、Balancer 这类 Swap 买卖东西兑换为相应的财物，为了避免滑点问题的影响，需求额定多付出 5% 的 ETH，剩余部分会返还。

用户假如挑选多种财物方法，则需求按份额存入对应的其间财物，为 DeFi+L 基金供给流动性，下图为生成 1  DeFi+L 指数代币，所需求付出的对应财物 。

因为 PieDAO 的指数产品选用了实在财物支撑的结构，所以是能够实时换回兑付财物的，换回无需额定付出手续费。在 DeFi+L 的基金页面上，点击 Redeem，挑选好所需求换回的财物数量即可。

理解了 DeFi+L 的操作和机制，也就明白了 PieDAO 其他几只指数产品，以及选用相似结构的 PowerIndex 等指数产品的做法了。

为了便当一起需求 DeFi+L 大市值基金和 DeFi+S 小市值基金的用户，PieDAO 最近也上线了 DeFi++ 指数产品，将这两者打包买卖。其间，DeFi+S  和 DeFi+L 的份额分别为 30% 和 70%。当时 DeFi++ 的市值为 52 万美元。

PieDAO 规划了流动性挖矿的玩法。假如用户为 DeFi+S 和 DeFi+L 等指数产品在 Balancer 的代币池供给了流动性，能够得到 PieDAO 发行的原生代币 DOUGH 以及 BAL 等奖赏。不过要提示的是，在 Balancer 上，DeFi+S/sWETH、DeFi+L/sWETH 的代币池份额设定为 7：3，我认为是偏高了，现在的深度缺乏。

PieDAO 的 DeFi 系列指数产品，代表了一种构建加密指数基金的范式，经过答应实时换回的规划，借助于  AMM 来供给实时的流动性和调仓便当，预计会作为未来许多加密指数产品的示例项目。

指数的包括财物标的及份额，虽然固定，但也能够经过社区抉择进行更改。PieDAO 社区经过提案(PIP)的方法，能够进行后续调整，包含份额以及持仓的币种。

与此相似的项目是 PowerPool 发行的 PIPT 指数，也是依据 Balancer 来创立，相同采纳了固定份额的形式。

五、INDEX Coop

Index Coop 是 SET 协议 (Set Protocol) 所推出的去中心化指数社区，管理代币为 INDEX，也用作流动性挖矿奖赏。首支指数产品是由DeFi 一站式门户站 DeFi Pulse 和 Index  Coop 所推出的 DeFi Pulse Index（DPI)，市值约为 2000 万美元左右。

DPI  旨在跟踪 DeFi 职业中相关代币的表现，会依据代币的流转市值权重来计算各自份额。DPI 的标的财物，筛选有一套完整的规范，首要意图是挑选能够长时刻开发维护运转、有广泛受众的项目。

DPI 建立在 Set Protocol V2 的协议之上，选用了一篮子 DeFi 代币作为底层支撑的形式，依据代币的市值来分配对应持仓份额。

DPI 能够答应用户进行兑付，意味着随时用户能够用 DPI 代币，兑换为对应的底层财物。现在包含了 10 种 DeFi 代币，如下图所示。

其间，AAVE 的占比最大，为 19.4% 左右，BAL 当时的份额是 2.27%。不同于 PieDAO 的 DeFi++ 等指数产品选用的固定份额方法，DPI 这种依据流转市值加权的指数构成，会经常需求进行调仓以及代币更替。

Index Coop 社区的管理机制是引入了指数战略方的角色，不过这些指数战略方并非是指数的管理者，

上线后两个月里，有 7.5% 的 INDEX 代币会分配给战略方。比方 DeFi Pulse，因为他们编制指标、进行研究并供给数据，这部分代币会分 18 个月陆续分配。除此之外，每个 Index Coop 指数（如 DPI) 也或许规划有费用，其间一部分也会分配给指数战略方。

DPI 发行和换回

值得提示的是，在 TokenSets 上发行和换回 DPI 指数的进口，被默许躲藏，需求点击后才能显现出来。

不同于 PieDAO 的 DeFi 系指数供给了单财物/多财物的选项，DPI 发行时必需求转入对应的多种底层财物才行。经过 tokensets 网站，能够发行 DPI 代币，需求授权给合约一切相关代币的权限。因为选用了实在财物支撑，所以 DPI  也是能够实时换回对应财物的。

DPI 的流动性挖矿

除了因为 DeFi Pulse 的参加，为 DPI 添加了可信度、使得在DeFi 指数产品中 DPI 市值领先之外，DPI 采纳的流动性挖矿机制也很要害。

用户在 Uniswap 为 ETH/DPI 买卖对供给流动性，然后，能够经过 IndexCoop 的页面进行挖矿，取得 INDEX 代币奖赏，当时价格为 4.6 美元，预估年化收益率为 23%。

DPI 的指数维护方法

DPI 分为两个阶段：承认阶段和调整阶段。

在每个月的第三周，会承认下次代币份额更新所要做出的修正决定，会参阅当时 CoinGecko 代币流转市值的数量，据此决定从指数之中所添加和删除的代币品种。这些工作，会在实施之前向社区布告。在承认阶段结束后，会依据对应的指令，进行指数中成分代币的调整、增删工作，每个月的第一个工作日进行。

考虑到代币配置关于商场的影响，跟着指数追踪财物数额的扩大，调整阶段的时刻或许会调整为一天以上，减少买入卖出对市价的冲击。

DPI 选用流转市值权重的方法，不需求人为进行干预，比较社区投票改动权重的方法来说，功率更高。为了便当理解，咱们看下 Index Coop 十一月份的指数财物平衡报告的相关信息。

这一进程是经过 IIP-5 的 INDEX 改善提案进行的，

在执行之前，DeFi Pulse 作为指数战略方，发布了新的 DPI 权重，并布告给社区进行验证，承认无误后，借助于 IndexCoopManamger 的智能合约，采纳了多签用去信赖化方法，包含 DeFi Pulse、SetLabs 和 IC 社区，完成了 DPI 的调仓工作。

六、YETI

PowerPool 上月末发行了 PIPT，依据 Balancer 创立，上线九霄，锁仓过九百万美元。PIPT 跟 PieDAO 创立的指数基金机制相似。

12 月 4 日， 名为 Ryan Watkins 的用户在 PowerForum （PowerPool 的管理论坛)提议，创立 Yearn 生态指数 YETI，专心于 Yearn 生态，包含：YFI、SUSHI、CREAM、AKRO、COVER、K3PR、CVP、PICKLE 七种代币。

YETI 采纳了固定份额、实在财物支撑的发行方法，意味着每个 YETI 都由底层的财物支撑，能够随时换回。发行 YETI ，有三种挑选：

• 转入 ETH、USDC、DAI 等恣意财物铸造，因为需求将 ETH 兑换为对应的八种财物，所以滑点较高，默许滑点为 2%；

• 单一底层财物，用户能够转入底层八种财物之一；

• 多种财物发行，如下图所示。

 

YETI 流动性挖矿 

为了鼓励用户参加，提高 YETI 的流动性，创立了首月的流动性挖矿鼓励。包含两部分：经过 PowerPool 存入 YETI，能够共享 20 万 CVP 代币奖赏；经过 Balancer 供给 YETI/ETH 的流动池(份额为 80：20)，分得 25万 CVP 代币奖赏。

依照 PowerIndex 页面上的显现，折合 APR 大约为 530%-595% 左右，这部分收益还是挺可观的。不过在 YETI  指数之中所包括的八种代币，比较 ETH 等代币而言，价格波动性高，参加还请慎重。

依据 PowerPool 的管理方法，后续 YETI 的代币品种和份额变化，应当也是经过管理改善协议的方法进行，经过投票后生效。

七、小结

指数基金的商场前景宽广， DeFi 范畴涌现出的几个 DeFi 指数基金类产品，也预示了社区不甘现状，继续探究的心。一切能够用 DeFi 重构的产品，都将会被 DeFi 重构，仅仅鉴于加密商场本身便是个小众国际，DeFi 产品的探究，我更倾向于理解为原型测验阶段。在走入更多受众之前，这一步当然是不可少的，可是也要知晓，路漫漫，非一日之功。

无论是 Synthetix 选用的衍生品方法，还是 PieDAO、INDEXCoop、PowerPool 所采纳的实在财物支撑的玩法，都在为 DeFi + 指数基金探路。假以时日，我信任这些堆集会为 DeFi 出圈铺一条风趣的路。其间 YETI 的呈现是个风趣的例子，依据生态范围的指数产品概念，也未尝不能够扩展到 NFT 和区块链游戏范畴。

DeFi 创立了一个平行的金融时空，去探究各种金融产品的玩法。别的一条路，传统金融机构也正在用自己的方法去挨近加密财物职业，两条路双管齐下。

本文汇总了当时有代表性的四个项目，讨论了 DeFi 去中心化指数基金的一些常见形式和优缺点。最终值得提示的是，虽然指数基金这类产品有测验下降出资危险的意图，可是鉴于当时加密财物商场中各类代币依然是高度相关，并不能到达多少分散危险的意图。因此有必要再最终提示下各位读者，产品形式值得重视，不过参加其间要做好功课，做好危险管理。

 参阅资料

https://docs.indexcoop.com/products/defi-pulse-index

https://bankless.substack.com/p/the-bull-case-for-decentralized-index

https://bankless.substack.com/p/how-to-mint-dpi-and-earn-index

https://medium.com/indexcoop/introducing-the-index-cooperative-a4eaaf0bcfe2

https://medium.com/powerpool/the-meta-governance-approach-applied-to-the-yearn-ecosystem-yeti-is-launched-d8417459f6e2

视野开拓

财政部自然更愿意通过财政政策而不是货币政策刺激经济，进一步讲，更倾向于降低所得税而不是增加开支-《时运变迁》