如何理解黄金与比特币的价格背离？

作者：三思微观人

11月的黄金价格体现糟糕，但与此同时比特币价格创下新高。这个违背，破坏了自美元放水以来两者不断上升的价格相关性。

现在，比特币正被各路组织爆出的头条新闻不断推高，而黄金基金却在遭受资金外流。有业内人士推测出资基金正在从黄金流向比特币，比特币的'数字黄金'外号或许将进一步坐实。

不过，长期来看，比特币与黄金的相关性将会康复，究竟它们都获益于钱银放水驱动的美元价值降低。

相关ETF：

比特币 - Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)；

黄金 - SPDR Gold Shares (GLD)；

金矿股 - VanEck Vectors Gold Miners ETF (GDX)；

上个月，数字钱银新闻网站AMBCrypto写道：2012年比特币第一次折半结束时，比特币与黄金价格相关性为2%；2016年第2次折半结束时，比特币与黄金的相关性约为11%；2020年第三个折半周期结束后，比特币与黄金的相关性已跃升至43%，比特币现已被越来越多的商场参与者称为"数字黄金"。

然而，跟着股市在11月的反弹走高，比特币和黄金开端脱钩，这与曩昔10年两者关联度越来越高的大趋势背道而驰。本周，比特币更是自2017年以来首次接近2万美元大关，但与此同时黄金价格却大幅下挫至近四个月的低点。

什么要素推进比特币与黄金脱钩？

黄金下跌的部分原因三思社在前文《大摩2021年全球战略》现已提到(图1)，而比特币的上涨或与10月以来其在组织圈掀起的热潮有关。

图1：《大摩2021年全球战略》

10月21日，全球数字付出渠道PayPal宣布将允许用户经过其在线钱包购买、销售和持有比特币等数字钱银，这一音讯影响比特币大涨8%。

音讯发布以后，比特币商场招引了更多资金的涌入。商场最火爆的比特币出资信托灰度(GBTC)的流转份额大幅扩张(图2)，其办理规划从建立初期不到7500万美元上升至现在超越100亿美元，与此同时芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规划也攀升至近10亿美元。

图2：比特币信托灰度(GBTC)的商场价格与流转份额(蓝色线) 

除了PayPal的重磅新闻，各路尖端组织爆出的重磅新闻对比特币价格更是起着推波助澜的作用。

上星期，美国的头部资管公司古根海姆在一份监管申报文件中发表，其微观时机基金(Macro Opportunities Fund) 将其资产净值的10%出资于GBTC，据估算这笔持仓调整价值约5.3亿美元。

摩根大通最新研报提出，GBTC的百倍崛起，标明比特币不仅遭到年青散户群体的追捧，还遭到宗族办公室和资产办理公司等组织出资者的推进。

比特币新闻网站CoinTelegraph报导，富达基金调查了近800家组织出资者，36%的受访组织已持有加密钱银资产，这些已持有加密钱银的组织的90%都估计将在明年对比特币进行更多出资。

据CoinShares出资分析师测算，比特币市值现在只有黄金的3.1%，假如这一份额提高到5%，比特币价格将从其时的18,700美元升至31,300美元。

鲜明对比：炽热的比特币，受冷遇的黄金

美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显现，截至上星期二的5个交易日里，COMEX黄金期货投机多头头寸减少了7.9%，空头头寸增加了9.2%。

在比特币价格大涨的这段时刻，黄金ETF商场遭遇了曩昔几年最大起伏的资金外流(图3)。摩根大通发现，自11月6日以来，由什物黄金支撑的基金已兜售了93吨贵金属，价值约50亿美元。

图3：比特币价格(黑色线)与黄金ETF资金净流入量(灰色柱) 

两周前，全球资管巨头--贝莱德---固定收益部首席出资官里克·里德(Rick Rieder)承受采访的视频火爆网络。他以为比特币等加密钱银的招引力会继续存在，而这很大程度是因为加密钱银的功用更为强大。他说："我是否以为比特币在很大程度大将取代黄金？是的，比起一根金条，比特币功用要强大得多。"

贝莱德CEO拉里·芬克本周跟随里德的达观情绪，指出加密钱银有可能演变为一个"全球商场"。贝莱德现已经过MicroStrategy公司(贝莱德占股15.24%)持有比特币敞口。在今年8月和9月，MicroStrategy向比特币共出资了4.25亿美元(其时MicroStrategy公司总市值也不超越15亿美元)，成为了挂钩比特币价格走势的标的，在近期遭到爆炒。

MicroStrategy是一家商业智能，移动软件和云服务公司，是IBM竞争对手之一。在巨额押注比特币后，公司首席执行官Michael Saylor的采访视频也引发了广泛关注。Saylor称MicroStrategy购买比特币是对当时经济不确定性的回应，而比特币是数字黄金，它比之前的任何钱银都更强、更快、更聪明。跟着自10月以来比特币的价格暴涨，MicroStrategy的股价也在一个月内就完成了翻倍。

美元下行将阻止比特币与黄金脱钩

比特币和黄金都具有一定的对冲风险和对冲通胀的价值，并且也都获益于全球经济的不确定性、央行钱银宽松和美元下行。

前经济中的流动性已呈众多之势，自2月底以来美国的M1增加了1.8万亿美元，增幅45%。此外，美联储还在保持每月800亿美元的美债购买，这意味着美元价值降低估计至少会继续到年末。前天，美国国会还放出风声，称两党有望达成规划9080亿美元的新版救助方案，这影响美元指数跌破了91。

美联储承诺在2023年之前利率都将保持在零水平，跟着第二轮财政影响的出台，能够预见高通胀(或上升的通胀预期)将压低美国实际利率。

决定全球资金流动的核心要素是短期利率以及钱银之间的利差，跟着美元实际利率在可预见的未来堕入负值，黄金和比特币都将变得比美元更有招引力。

关于那些质疑未来几年通胀能否真正上升的出资者，能够看看大宗商品价格，铜价现在正处于八年高位，油价也在开端攀升。跟着金融商场开端为全球经济复苏定价，大宗商品正获益于新冠疫苗取得的积极发展。 

总之，在这趋势下，黄金和比特币不是竞争对手。比特币在最近一个月的更强体现可能是由新闻头条所激起的热钱追涨。 

长期来看，比特币与黄金的相关性将会康复，究竟它们都有相似的功效属性，且都获益于钱银影响驱动的美元价值降低。 

视野开拓

现代化是中国必须实现的目标，但它并不意味着西化。我用个关键词来解释这是为什么，这个关键词就是前文已经提过的“文明”。现代化就是实现现代文明。这里有两个重要的问题，也就是理解文明的“两纵”：第一，文明和野蛮的关系；第二，现代和古代的关系。弄清楚这两个问题，中国和西方之间的关系就不会让我们那么纠结了。-《西方史纲》