GBTC即将解锁4万枚BTC 市场会走牛还是走熊？

最近，摩根大通关于比特币或许会暴跌至 25,000 美元的剖析引发了加密社区许多讨论。一些剖析师预测，跟着灰度比特币信任基金（GBTC）中许多BTC解锁，商场价格将会被进一步压低——假如不出意外的话，灰度将在 7 月 18 日解锁的 GBTC 比例中至少包含 4 万枚 BTC。

在这种状况下，大多数剖析师或许会觉得，比特币、以及在某种程度上整个数字钱银商场还无法脱节短期看跌趋势。正如摩根大通所剖析的那样，在 6 月和 7 月期间出售退出六个月锁定期的 GBTC 股票，或许会成为比特币的另一个逆风。

不过，在这篇文章中，咱们将尝试解读这些商场剖析。与看衰商场不同，此类事情或许只会在有限时刻内给比特币带来影响，应该不会改变数字钱银商场的长期发展状况。

GBTC 折价

下图展现了 GBTC 财物净值的折价和溢价走势（材料来历：Yahoo Finance）：

短期内，一些剖析师仍然看好比特币，甚至预测未来三个月价格能够达到60,000-80,000 美元——至少，这是在图表剖析上能够看到的成果。回到本年三月，当时比特币价格一度飙升到 5.5 万美元，之后很快便蹿升到 6.5 万美元左右，但随即快速跌落。

有人发现，GBTC 正在被加拿大的比特币买卖所买卖基金（ETF）取代，由于新推出的几个比特币ETF（比方 Purpose）也供给了合规的比特币敞口。很快，灰度比特币信任基金开端呈现财物净值折价，而且折价率数周内一直在添加。当时刻来到四月份，商场恐惧水涨船高，由于许多人发现 GBTC 折价趋势仍然没有被遏制。

不过，GBTC 折价并不是比特币价格跌落的原因——但需求留意的是，GBTC 折价或许阻止了商场进一步添加，由于组织投资者和合格投资者现已觉得 GBTC 溢价太高，根本无法以 55,000-65,000 美元的价格购买。

上图展现了 GBTC 对其财物净值的折价走势（材料来历：Yahoo Charts）

实际上，自 2021 年 2 月以来，GBTC 一直在以 10-15% 的折扣率买卖。

依照美国证券买卖委员会的标准，自 2020 年头起，灰度比特币信任基金 GBTC 股票的锁定期减半，从 1 年缩短至 6 个月，这或许是此前组织投资者对 GBTC 兴趣大增的主要因素之一。

不过，在 GBTC 呈现折价的一起，咱们剖析商场时还需求参阅更多数据。

BTC Holdings ——灰度中止发行 GBTC

上图材料来历：CryptoQuant

首要，咱们有必要考虑的一件事是：摩根大通发现灰度保管的比特币是不可换回的！也就是说，灰度不会在加密钱银商场大将比特币卖出，他们持有的比特币或许会继续保留在美国场外买卖商场 OTCQX 中，这或许代表、也或许不代表加密钱银商场情绪。通常来说，商场情绪应该不会受到影响，究竟咱们现已看到 GBTC 在很长一段时刻（数年）内都保持了极高的溢价率。

在上图中，“红线”代表灰度保管的比特币，你会发现，这条曲线在几个月内都没有呈现添加改变，这意味着灰度一直没有出售任何新股。那么，灰度为什么决议中止发行 GBTC 新股呢？这里给出两个理由：

1、在全球范围内，比特币买卖所买卖基金开端呈现，比方加拿大推出的比特币 ETF 就招引了大部分组织投资者，他们不再选择 OTC 二级商场，也导致灰度的比特币信任基金财物净值呈现折价。

2、灰度也期望将自己的比特币信任基金发展为 ETF，但仍遭到监管组织的强烈抵抗。

2021 年 4 月，当时比特币价格根本徘徊在 6 万美元左右，当时现已有人发现没有新的组织资金经过灰度的 GBTC 进入比特币商场了。但与此一起，经过加拿大几个 ETF 进入比特币商场的资金量却变得越来越多。

灰度什物流入状况

从 2019 年开端，咱们看到许多关于灰度、以及组织如何不断添加比特币敞口的新闻，但人们似乎并未看到真实状况。“什物流入”（In-kind inflows）是另一个看起来很风趣的灰度指标，很明显，灰度比特币信任基金所涉及到的“什物”，主要是比特币，也或许是 Tether 和其他公开买卖的股票。

令人惊奇的是，灰度自 2019 年以来就没有发布任何此类指标，干流媒体让咱们相信灰度比特币信任基金的所有什物流入都来自法定钱银。但灰度从没有披露过相关“流入”状况，至少没有更多官方信息，这与人们的预期有很大距离。

上图：GBTC——组织正在场外买卖中倾销比特币

就现在来看，GBTC 的疲软迹象现已很明显了，由于财物净值折价现已继续了五个月时刻。之前不少数字钱银行业的“交际媒体网红”声称 GBTC 折价只是暂时，这种看法不仅过错，而且还成心误导了他们的粉丝。

一旦灰度比特币信任基金在 OTCQX二级商场解锁并引发大规模抛售，一起现货买卖所购买的比特币无法跟上商场清算的脚步，此时比特币价格就会被影响。自 2021 年头以来，这种状况现已发生了许屡次，当灰度比特币信任基金的 6 个月锁定期结束之后，每次抛售都会导致比特币价格调整。

有些以比特币计价的投资者企图经过 GBTC 进行套利，但现在，跟着财物净值折价继续时刻越来越差，他们的方案现已被打乱了。

另一方面，不少加密基金企图使用 GBTC 的巨大溢价进行许多套利买卖，他们会做空来对冲，以避免比特币在这 6 个月内崩盘。

GBTC 锁定期结束——“有问题”的 BlockFi

上图材料来历：QCPCapital

上图展现了 QCP Capital 给出的 GBTC 头部投资者持有头寸的状况，其间咱们能够看出在 2021 年第一季度（即最近的一个季度）里哪些 GBTC 投资者添加了头寸，哪些投资者减少了头寸，还有哪些投资者保持不变。

上图材料来历：QCPCapital

而在上面这幅图中，咱们们能够留意到 BlockFi 现已出售了其在 2020 年第四季度期间取得的一半头寸。

BlockFi 这个操作其实就是典型的 GBTC套利形式，当卖出时预计会从现货买卖所从头购买比特币并偿还投资账户中的利息。商场上其实有许多基金企图使用 GBTC 的巨大溢价进行套利买卖，他们也都做好了相关的对冲预备，以面临比特币在这 6 个月解锁期溃散的极端状况。

然而，当 GBTC 财物净值开端折价，那么就很或许会给 BlockFi 投资者带来问题，由于 GBTC 供给的年回报率现已不足以掩盖投资者的损失了。

定论

这篇文章企图经过供给一些供重要的现实来探索和剖析 GBTC 当前状况，并企图澄清一些问题。

摩根大通以为，比特币商场在呈现长期看涨信号之前，当灰度比特币信任基金中的 BTC 解锁之后，价格有或许进一步跌落并触及 25,000 美元区间水平。与此一起，商场上也有与摩根大通看法不同的声音，一些剖析师以为，“现货”商场的购买压力将添加，这意味着 BTC 价格反而会上涨。

摩根大通虽然给出了一个不太达观的剖析，但他们并未根据此前的屡次关于 GBTC 解锁后的商场行为进行归纳考虑，也没有考虑 GBTC 溢价转负（即折价）的状况。直到本年 5 月，摩根大通还在推行比特币并方案开设加密钱银买卖平台。

就算比特币价格会像某些剖析师说的那样，在灰度比特币信任基金解锁之后 BTC 价格走低，但应该也只会继续很短时刻，究竟解锁之后所有GBTC 股票都能够在美国场外买卖商场 OTCQX 进行买卖，因而或许会在这个迷你熊市期间最终一次跌落，而且或许在短期内呈现。

最终要特别说明的是，这篇文章不是投资建议，而是为了剖析“灰度比特币信任基金解锁”这一特定事情。

本文来自 medium，原文作者：Pantera

译者 | Moni

视野开拓

这意味着，尽管这些规则最终会有助益于特定的（虽然在大多数情况下是未知的）目的，但是，也只有当人们把它们当成终极价值而不是手段----也就是把它们真正当成人人共有的唯一价值且不同于个人特定目的的时候，它们才能做到这一点。这就是“目的并不能够证明手段为正当”这项原则的含义之所在，也就是诸如fiat justitia ,peeat mudus(即使世界毁灭，也要行使正义）这样的格言的含义之所在。-《法律、立法与自由(第二、三卷)》