收益率协议战争：Convex与Yearn相争，Curve坐收渔翁之利？

本文来自bankless，作者是Chapman Crypto总裁Ben Giove。

DeFi 的竞赛格式正处于不断改变的情况。

钱银乐高的无需答应和可组合的性质，创造了永无止境的创新，这使得参与者变得兴奋之外，也带来别的的一面，比方无法彻底跟上，而情况也变得越来越复杂。

最近，首要的收益协议Yearn Finance和新来者Convex Finance之间，为了确定Curve的CRV代币而进行的竞赛（被称为“Curve战役”或“大确定”（The Lockening）），充沛展示了这一点。

Convex 的飞速添加，以及 CRV代币价格上涨78%，引发了关于其是否是“Yearn杀手”的评论。但是，就像加密范畴中几乎一切的东西相同，答案并不是那么清晰，揭穿真相需求一些挖掘。

因而，让咱们弄清楚这三个协议之间究竟发生了什么。

Curve 101

Curve是DeFi范畴最大的去中心化买卖所之一，其确定的财物已超越了100亿美元，在以太坊和Polygon网络上，Curve部署的运用每日可实现数亿美元的买卖量。

最近，Curve团队还发布了答应在波动性财物之间创立买卖池的Curve V2，而该协议最初是针对“同类财物”之间的低滑点买卖进行优化。

Curve的流行归因于几个不同的要素。一是流动性供给者（LP）的无常丢失风险最小化了。

第二个原因，便是Curve的收益率，除了从每笔买卖中取得0.02%的收益，以及从钱银商场（如Compound和Aave）累积贷款利息的资金池，LP还可以取得收益农耕（流动性挖矿）奖赏。

每一个 Curve池都可以取得CRV代币发行鼓励，由于Curve和Synthetix、Alchemix和Lido等其他项目的协作，一些池子甚至以这些协议的原生代币的形式在费用和CRV的根底上付出额定的奖赏。

依据当前价格、流动性、买卖量，降低无常丢失以及超越40% 的年化收益率（APY）这些要素，Curve以一种风险最小化的方法为流动性农民供给了可观的报答，因而成为了流动性热门（尽管咱们傍边的一些Degen或许会嘲笑其“只是”两位数的收益率）。

CRV 和 veCRV

Curve 收益率如此之高的一个重要原因，正是 CRV 独特的代币经济。

尽管它可以像任何其他财物相同持有，但代币持有者可以确定他们的 CRV 以获取财物的全部收益。而所谓确定，是将 CRV 代币放在 Curve合约内一段时刻（一周到四年之间）以接纳投票保管CRV (veCRV) 的进程。

需求留意的是，这个进程是不行逆的，这意味着一旦你将CRV转化成为veCRV，那么在确定时结束之前，你都无法换回你的根底财物，此外，veCRV也是不行转让的。

为了鼓励更长时刻的确定，你将收到的veCRV 数量，是与你决议确定CRV的时刻成正比的。例如，关于你决议确定4年的每一个CRV，你将收到1个veCRV，关于确定两年的每个CRV，你将收到0.50个veCRV，关于确定一年的每个CRV，你将收到0.25个veCRV，关于确定一个月的CRV，你将收到0.02个veCRV。

而在确定后，veCRV持有人就具有了以下这些权利：

1. 管理权（如决议CRV通胀在不同资金池之间的分配）

2. 协议买卖费的50%（非波动性池子每笔买卖的0.02%）

3. 提高（Boosts）CRV奖赏

尽管前两个是相对直接的，最终一点却需求一些解释。关于流动性供给者（LP）来说，“Boosts”便是作为CRV奖赏的一个倍数，这或许是非常有利可图的，由于它最多能添加2.5倍的CRV奖赏。

值得留意的是，Boosts并非是一成不变的：依据持有的veCRV数量（veCRV越多=提高力度越大）和池子中的流动性，每个LP的“Boosts”提高幅度各不相同。

这种提高形成了Yearn和Convex之间“抵触”的要害：两种协议都企图取得尽或许多的CRV，以便为veCRV确定CRV，然后为存储用户赢得最大或许的提高倍数（意味着更高的收益）。

这是导致CRV确定数量突然大幅添加的驱动要素，现在超越63%的CRV供给已停止流通。

让咱们深入到每个协议的框架下，看看它们是如何作业的，并了解它们的同与不同。

Yearn和Backscratcher

Yearn具有超越50亿美元的TVL，其现在是DeFi范畴最大的收益协议，Yearn的金库（或称为机枪池）是该范畴最受欢迎和最有用的产品之一，用户可以在这里存放代币，然后 Yearn 将为其开发和部署不同的收益优化战略。

而Yearn首要的收益来历之一便是Curve，其46个V2金库中有41个是采用了某种触及CRV奖赏的战略。记住，boost（提高奖赏倍数）需求确定CRV，这意味着Yearn必须有某种方法将CRV导入Curve协议的手中。

这便是“backscratcher金库”（Yearn界面上的yvBoost）发挥作用的当地。

有了backscratcher，用户可以存放CRV以将其转化为yveCRV，yveCRV表示veCRV的代币化版本（这也无法撤消）。两种代币的功能相同：yveCRV持有人仍将取得50%的Curve买卖费用。

但是，yveCRV还答应持有人在不失去流动性的情况下取得确定CRV的优点，由于它是能在SushiSwap上买卖的。backscratcher还经过铸造或购买更多yveCRV，将从Curve赚取的买卖费用从头投入到金库中，然后自动复合收益。

（注：Yearn还供给了一个yvBoost-ETH 金库，答应用户存入yveCRV，然后存入yvBoost-ETH SLP，以赚取SUSHI和PICKLE奖赏……是的，这或许会让人困惑。）

backscratcher的优点很显着：它为存储用户供给了更高的本钱功率、收益率以及流动性。

Yearn还运用backscratcher中的CRV来提高其他金库中存储用户的奖赏。这方面的一个例子是Curve LP代币的金库，存储用户可以在其间赚取标准的买卖费用，以及提高的CRV奖赏。这也提高了资金功率和用户的收益率，由于他们可以取得这些奖赏，而不用自己具有和确定CRV。

此外，从这些金库中取得的CRV的10%会被放回到backscratcher中，并被确定以持续保持和添加boosts倍数。

总结一下：

1. Yearn经过存款到backscratcher来很多储备CRV；

2. 这个backscratcher是用来为Yearn的其他金库提高CRV奖赏倍数的；

3. 一切金库中10%的CRV奖赏都会存入到这个backscratcher；

Yearn的目标很明确：堆集尽或许多的CRV，以实现一切金库的最高收益提高。

此前，Yearn 在堆集 CRV 的进程中几乎没有遇到任何竞赛。

而在最近，Convex Finance的呈现打破了这个局面。

Convex 101

Convex是一种旨在帮助 Curve 流动性供给者和 CRV 持有者最大化其收益率的协议。尽管该项目的推出时刻还不到一个月，但它现已吸引了很多关t注，现在该协议确定的财物值已超越了34 亿美元。

与 Yearn 相同，Convex 为 CRV 持有人供给了将其持有的财物转化为veCRV的代币化版本cvxCRV的才能（相同，这也是无法撤销的）。

用户可以经过质押cvxCRV来赚取Curve买卖费用、提高CRV奖赏倍数、运用LP金库绩效费（占CRV总收入的10%）的收益以及CVX奖赏进行付出。CVX也可以质押在平台上，为用户赢得更多的cvxCRV。

除了收益农耕奖赏之外，cvxCRV的持有人还可以取得流动性，由于cvxCRV可经过SushiSwap等买卖所进行买卖。

与Yearn相同，在cvxCRV金库确定的CRV被用于提高 Curve LP 的金库奖赏。在这种情况下，用户可以质押他们的代币与CVX奖赏，以提高CRV奖赏。类似于Yearn,这提高了本钱功率，最大限度地提高了LP的收益率，由于他们可以在不需求持有和确定CRV的情况下取得提高报答。

而 Convex和Yearn之间有三个要害差异：

1. 在Convex上，用户将不得不手动将他们的奖赏从头出资到不同的金库中来复合收益，而Yearn是自动完成的。

2. Convex的费用较低，其会收取16%的赢利费，而Yearn则是在收取20%的赢利费的根底上，再收取2%的管理费用。

3. 在Convex上，用户还可以挖取CVX（也可以再出资回各种金库）。

这便是Convex在近期迅速添加的原因，与Yearn相同，它也为LP和CRV持有人在本钱功率、收益率和流动性方面供给了类似的提高，并带来了额定的CVX代币报答。

那么，Convex真的是Yearn杀手吗？

上面，咱们了解了这两个协议的作业原理，现在让咱们测验将一切部分放在一同。

正如咱们之前所评论的，当前现已有63%的CRV供给已确定成veCRV，在2.12 亿个 veCRV 傍边，持有数量最多的两个实体分别是Convex （3550万，占供给量的 17.1%）以及Yearn（1830万，，占供给量的 8.7%）

乍一看，由于Convex在 veCRV数量方面占有着巨大优势，其应该会取得更高的收益以及提高倍数。但是，更深入的调查表明，现实并非如此。

咱们可以看到，尽管Yearn具有的veCRV代币较少且总收益较少，但其可以产生更高的报答率，年化收益率可以到达21%，而Convexs只有12.7%。这或许归因于不同Curve池子之间提高的分散性。请记住：boost倍数取决于持有的 veCRV 数量以及池子中的流动性。

从上图中咱们可以看出，Yearn 在大多数不同的池子中都有boost提高，因而在 APY 方面具有优势。这创造了一个风趣的情况，Convex金库由于有CVX 奖赏，其全体的APY更高，而Yearn则为存款人供给了更好的 CRV 报答。

需求考虑的一个风趣要素是，这两个协议在 Curve 上的管理才能。

众所周知，veCRV 持有者可以决议 CRV通胀奖赏在不同池子中的分配。由于 Convex 现在具有最多的选票，他们将可以在新发行的 CRV 的方向上具有相当大的发言权。咱们可以看到一个场景，其间 Convex 投票将 CRV 分配给最大化其boost倍数的池子，而弱化Yearn 的提高倍数。

当你在阅览本文时，或许现已有前期测试在进行傍边，就在昨日，Curve 团队提出了一项提议，要求从 alUSD 池子中移除 CRV 奖赏。

由于 Alchemix 的收益来自于 Yearn 金库，而后者又从耕种CRV 中取得了部分收益，因而很有意思的是，Yearn可观的质押部分是否最终会成为这次投票的决议性要素（ Yearn团队的@banteg已表示他们方案投反对票）。

现在还不彻底清楚CRV通胀的从头分配是否会危害Yearn的竞赛地位，由于任何添加 Convex 金库的助推力也会使 Yearn获益。

这是由于，Convex 的锁仓值有很大一部分来自于 Yearn，现在有33个Yearn Curve LP金库正在运用将资金存入Convex的战略。现实上，在已分配的CVX奖赏傍边，Yearn现在占到了20%以上。

Yearn 取得的 CVX 奖赏数量与 CVX 的价格之间也存在显着的联系。尽管这或许与商场的情况有关，但随着 Yearn 份额的添加，CVX代币的价格呈现了下降，这表明Yearn的很多CVX收成给其代币价格带来了相当大的下行压力。

一切这些要素表明，这些协议既是互补的，又是竞赛的。Yearn 获益于 Convex 确定 CRV，由于它提高了存款人的收益率，而 Yearn 确定 CRV 也对 Convex 有利，由于更高的 Yearn 收益率会导致 Yearn 存款添加，因而 Convex TVL 也会添加。

结论

与大部分 DeFi 相同，钱银乐高含糊了朋友与敌人之间的边界。尽管 Convex 或许被贴上了“Yearn 杀手”的标签，但很显着，这两个协议都会由于“大确定”而获益。

除了这两种协议的用户之外，整件事还有一个非常显着的获益者：CRV 持有者。随着越来越多的 CRV 持续被确定，其代币会变得越来越稀缺，潜在的供给冲击正在迫临。

视野开拓

应某大出版社一位编辑朋友善约，我从1998年开始，花了四年时间翻译奥地利学派大师米塞斯的这本巨著《人的行动》，又花了两年的时间重校，出版合同也签了，但一直没有面世，引发诸多朋友关心，如《南方周末》读书版编辑刘小磊先生甚至还寄来台湾夏道平先生的新译版，备我进一步校对用。直到我2011年3月初被朋友告知，这家出版社不拟出版此译时，我才不无悲哀的发现，13年已经过去-《人的行动》