聚合器，比方Google、Facebook、Uber、Airbnb，是互联网上最大的价值捕获者。当一个工业被数字化后，该工业的赢利会很多地流向这个工业在网络上的聚合者。
DeFi天然生成便是数字化的，那么金融工业的赢利或许现在仅局限于DeFi的赢利，会流向DeFi中的聚合者，把在互联网上重复演出的故事再演一遍吗？
探讨这个问题是我写这篇文章的原因。它包括三个部分，榜首部分介绍聚合理论，其中的内容大多来自 Ben Thompson 的聚合理论系列文章；第二部分评论聚合理论在被使用于DeFi范畴时的特殊性，这种特殊性很大程度来源于DeFi的载体是区块链而不是互联网。第三部分是对DeFi中的聚合器，以及看上去像聚合器的渠道的调查和考虑。
聚合理论
什么是聚合器，它为什么能捕获价值？让我们看看数字化后的住宿职业发生了什么。
在传统的酒店职业，如下图所示，住宿房间和信赖是集成在一起的，用户经过预订服务与这个集成体发生关系；但数字化后，在Airbnb中，住宿房间和信赖被切割开来，信赖与预订服务集成在Airbnb中，用户经过Airbnb与住宿房间发生关系。
图片：https://stratechery.com/2015/netflix-and-the-conservation-of-attractive-profits
这种改变导致价值链发生了变化。在Hotel模型中，集成了信赖的酒店（供给方）是差异化的和稀缺的，它们在价值链中占有主动权，赢利会流向它们；但在Airbnb模型中，住宿房间（供给方）被模块化了，模块化带来很多的产品化供给，此时在价值链中占有主动权的是集成了信赖的、作为产品与用户间中介的聚合器，赢利会流向它。
出租车职业发生的是相同的工作。在Uber模型中，出租车被模块化了，信赖以及调度、支付等服务集成在Uber中，价值链发生了变化，赢利流向了集成者。
图片：https://stratechery.com/2015/netflix-and-the-conservation-of-attractive-profits
从这两个比方不难发现，当一个工业的供给被数字化和模块化后，商业的难题不再是最大化有限供给，而是为用户办理巨大的涣散供给，聚合者是数字化商场里不可避免会呈现的且占有核心方位的人物，它们融入并重新整合工业的价值链，从而捕获价值。
可究竟什么样的产品是聚合器？并不是有集合或会和功能的产品便是，我个人喜欢的对聚合器的描绘是：「任何自己发明客户价值的产品都不是聚合器，由于最终其客户获取本钱会约束它的添加潜能」。
总的来说，聚合器需要符合以下三个要害特征。许多产品只满足这其中的一个或两个特征，它们便不是聚合器而是渠道。
-
与用户有直接的关系
-
服务用户的边沿本钱为零
-
获取用户的本钱随规模递减
下图所示的两个「光谱」能够协助我们更深化地理解聚合器。榜首个光谱是供货商的差异化。越接近光谱左边，供货商的差异越小，就越是典型的聚合器，比方在Facebook中，供货商几乎是无差异的，「在互联网上，没人知道你是一条狗」；反之越接近光谱右侧，供货商的差异越大，就越是渠道而不是聚合器，比方在Microsoft中，供货商甚至是特定的、与产品集成在一起的。
图片：https://stratechery.com/2018/the-moat-map
第二个光谱是网络效应的内部化。越接近光谱左边，网络效应越内部化，就越是典型的聚合器，比方Facebook，其产品自身便是一个关系网络，网络效应直接作用在产品上，是完全内部化的；反之越接近光谱右侧，网络效应越外部化，就越是渠道而不是聚合器，比方Microsoft，它几乎没有内部化的网络效应，其用户数量与用户能从产品中取得的效用无直接关系。
图片：https://stratechery.com/2018/the-moat-map
把光谱与聚合器的特征对应起来，会发现：供货商的去差异化带来很多产品化的供给，从而有助于聚合器实现「服务用户的边沿本钱为零」；网络效应的内部化使得产品效用与用户数量正相关，从而有助于聚合器实现「获取用户的本钱随规模下降」。
区块链上的聚合器
不论聚合器在互联网上还是在区块链上，都应该满足文章榜首部分中聚合器的基本特征。但以不同网络为载体的聚合器有何不同？现在有看到如下三点：
1.信赖，信赖的集成地不同。在互联网上，信赖集成在聚合器，这是聚合器能捕获价值的一大重要原因；但在区块链上，信赖集成在公链，这一部分的价值是由公链捕获。以价值链的视角来看，互联网与区块链的价值链是天壤之别的。
2.数据，数据的非独占。在互联网上，聚合器独家占有包括用户数据、供货商数据、运营数据等在内的各类数据，这是它构成独占、从而攫取赢利的重要原因；但在区块链上，数据是开放的，聚合器较难经过数据的围墙花园独占得利。
3.模块化，主动的模块化。传统工业的数字化和模块化一般由聚合器主导完结，先有聚合器，再有模块化的供给。在这种形式中，模块的接口是由聚合器端给出的，再由供货商把匹配聚合器的产品接入；随之而来的是，越多的供货商接入会招引越多的用户，越多的用户又会招引越多的供货商……该过程导致聚合器一旦构成规模，其他同类的聚合器很难打破其独占，由于两者的产品效用会相差太多。
但DeFi本便是数字化和模块化的，它是先有模块化的供给，再有对聚合器的需求。在这种形式中，模块的接口是标准化的，除了供货商主动接入聚合器，聚合器也能够主动把供货商接入自己。这意味着聚合器只要积极地接入供给，它与已占有优势位置的聚合器在产品效用上的距离并不会是难以逾越的。
网络效应的内部化是聚合器会走向独占的最主要原因，它阻碍了竞争者的进入，但在区块链上，聚合器依靠网络效应树立优势的方法会被极大地削弱，竞争是或许的。
基于以上三点、对聚合器价值及赢利获取的一个浅显推导是：
1.聚合器为用户办理涣散供给，并提供给用户杰出的运用体会；聚合器位于仓库的最顶端，是用户入口、流量入口。这些归于聚合器自身的价值的，区块链上的聚合器无疑也会捕获。
2.DeFi聚合器没有集成信赖，与信赖相关的那部分价值归于公链，因此在这一方面，它的价值或许低于互联网聚合器的价值；信赖集成在公链，于是供货商也能够被信赖，用户能够直接从供给方获取产品而不必依赖于聚合器，这或许也会削弱聚合器的价值。
3.聚合器的特点决定了它会趋向独占，区块链上的聚合器也不例外，DeFi聚合器也会取得独占带来的额定好处和收益；不过，互联网上的聚合器能够依靠独占压榨上、下流，侵吞、攫取它们的权益，但区块链上的聚合器作恶是能够被挑战的，这使得它们或许较难经过这类行为牟利。
4.互联网上的聚合器由于强大的内部化的网络效应，大部分会走向强者恒强、一家独大的局势，独占者或许极少数几个独占者取得该工业价值链在聚合器处的全部价值；DeFi聚合器是充分竞争的局势，尽管也会有头部效应，但或许有一批头部产品，它们共同取得工业价值链在聚合器处的价值。
DeFi聚合器及渠道
在DeFi说到聚合器，人们常常想到YFI（收益聚合）、1inch（DEX聚合）这类项目，但以传统互联网聚合器理论的逻辑来看，它们并不是聚合器，而更多的是一个「渠道」。互联网职业与它们类似的，是比如有机食材的订货渠道或鲜花的订货渠道，渠道每周会给用户送去食材或鲜花，但详细的产品不是由用户主动挑选的，而是由渠道在一些特定的供货商中为用户挑选的。
详细来看，YFI协助用户挑选收益方案，经过这种方法它自己发明了客户价值；从光谱上看，它的供货商的差异化是大的，网络效应的内部化是弱的，其获取用户的本钱并不会随着其规模的扩展而下降，它更接近渠道而不是聚合器。同理，1inch也不是一个DEX聚合器，它是一个协助用户挑选买卖方案的DEX渠道。
反观，Zerion、DeBank这类常被称作资管渠道的项目，本质上却更接近于聚合器。在DeFi中，资管和钱包离聚合器最近，它们面向用户、为用户办理资产和产品供给。这两者最终或许会演化为类似的产品形状，资管会有钱包，钱包会做资管，其进化方向相同，都是更好地服务用户。
下图是我画的DeFi的一种分层图，聚合器向上衔接用户，向下衔接产品/服务的供给。与互联网聚合器不同的是，DeFi聚合器除了集成使用，也集成渠道，渠道是被归入到由聚合器整合的价值链中。
另一个不同是，在互联网上用户一般只触摸聚合器，经过聚合器获取产品；在DeFi中，用户除了经过聚合器获取产品，还能够直接从渠道和使用途获取产品/服务，原因如上文所述：信赖集成在区块链上，链上事物不论位于仓库的哪一层，都是trustless的。
尽管聚合器与渠道看上去有些类似，也常被混为一谈，但它们实为天壤之别的事物。前者是一个模块化了供货商的、具有内部化网络效应的开放系统；但后者不是。聚合器的价值大于渠道的价值，由于两者的规模不会在一个数量级上。
不过这并不是否认渠道的价值。在DeFi中还有额定的三件事会添加渠道的价值：一是在DeFi中，许多用户或许不知道怎么挑选供给，一个能帮他们挑选产品（提供战略、路由等等）的渠道是重要的，这不同于在互联网上用户自己便懂得怎么挑选；二是在DeFi中，渠道位于由聚合器整合的价值链中，它也就能从这条具有用户的价值链中受益；三是在DeFi中，信赖集成在区块链上，渠道更易被用户采纳，更易拓宽。
结束语
我们并不是在互联网呈现后就进入了数字年代，我们是在聚合器呈现后进入的。聚合器数字化了一个又一个范畴，从而数字化了我们的日子。
聚合器带来便利，也带来被分配却无计可施的恐惧，聚合器的独占问题或许是这个年代最难解的问题之一，但区块链上的事物天然地具有抵挡独占的能力，DeFi是幸运的。聚合器在改变了日子的同时也改变了职业，由于它改变职业的「打开率」，典型如购物和短视频，金融关于大多数人来说是件低打开率的工作，那么一个具有杰出用户体会、提供丰厚金融产品的金融聚合器会给金融的打开率带来什么改变？DeFi是值得等待的。
参考资料：
Aggregation Theory：
https://stratechery.com/concept/aggregation-theory,Ben Thompson
视野开拓
妄自尊大的文人和放浪不羈的藝術家，總以爲工商界的活動只是掙錢，並不要甚麼聰明才智。其實，企業家所表現的智力，比平凡的作家和畫家要高得多。那家自命爲「文化人」的人，竟不知道成功的企業所需要的才智：這一點，已可表明他們智力的低劣。 否則富有創造力的天才就不能有所成就。自由，必須所有的人都可享有，郎令是卑鄙的人也不能例外，以免那些能夠利用自由以造福人羣的少數人，受到桎梏而不能發展。天才所需要的第一件事，是呼吸自由空氣。-《官僚体制·反资本主义的心态》
