跟着以太坊伦敦硬分叉时刻点临近，本次分叉将实施 EIP1559 方案，经过修正 gas 费结构而在以太坊内引进 ETH 通缩机制，这无疑会对 ETH 的价格产生巨大影响。闻名加密钱银买卖平台 BitMEX 前 CEO Arthur Hayes 在《Fear Is The Mind Killer》针对这一变化进行了详细剖析，解说了为什么他以为今后以太坊市值有 30% 的概率超越比特币。
一起他也共享了对钱银、比特币、狗狗币的观点。他说：「直面自己的惊骇，咱们都是为了跑赢通胀」
(以下任何观点均为作者个人观点，不应作为出资依据，亦不应被视为从事出资买卖的主张。)
律动 BlockBeats 将全文编译如下：
「我绝不能惊骇。
惊骇是思想杀手。
惊骇是会带来完全毁灭的小小死神。
我将正视惊骇，任它经过我的躯体。
当惊骇逝去，我会打开心眼，看清它的轨道。
惊骇所过之处，不留一物，唯我独存。」
——科幻小说《沙丘》
我热爱科幻小说。任何时候至少都会读一本。Frank Herbert 的《沙丘》是迄今为止最好的单本科幻小说。整个系列的六本书都很好，但在第一本之后质量有所下降。最好的系列科幻小说是刘慈欣的《三体》三部曲，写得十分好。我期望我的中文可以更好，这样我就可以读中文原本而不是英文译著了。我对即将到来的科幻电视剧《基地》也十分期待，阿西莫夫（《基地》同名小说作者）是个黑帮头子。
美国的买卖员和出资者是受惊骇和贪婪驱使的简单生物。当贪婪驱使人们做许多难以幻想的工作时，对失去的惊骇就盖过全部。依据 Daniel Kahneman 的大量研讨，人类做决议计划时并不像古典经济学家以为的那样理性。值得一提的是，丢失金钱对咱们心灵的损伤比收获金钱大更多。跟着咱们对这次史诗般的加密牛市进行深入探究，对咱们惊骇的工作进行评价是至关重要的，由于这种思想或许会抹杀掉投机者 BTFD（Buy the Fxxking Dip）的欲望。
大回转
几周前，三箭资本的 Su Zhu 忽然问我，本轮牛市中，ETH（以太坊）市值超越比特币的概率是多少？我的答复是 0%。他辩驳为 50%。这次对话后不久，Raoul Pal 就发布了 2021 年 5 月版《全球微观出资者》(Global Macro Investor) 期刊，其中截取了 Nikhil Shamapant 编撰的部分长篇报告，阐述了为什么 ETH 能在 2023 年 1 月到达 15 万美元。看完报告后，我又给 Su 发了一条信息，将我的答案改为 30%。
在比特币社区中，有一小部分人日夜担忧 ETH 终会超越他们所宠爱的比特币。看看 Twitter 上关于比特币与 ETH 激烈的骂战。「比特币至上者」以为，比特币是加密国际中仅有真实的钱银神。其他全部加密钱银或是辅助神，或者撒旦。
而在对立面，是以太迷。他们以为 ETH 既是最「硬」的加密钱银，也是国际上最好的去中心化计算机。对他们来说，在 ETH 2.0 发布之后，以太坊完结从工作量证明到权益证明的一致算法的转换 (目前定于今年晚些时候)，ETH 的市值将很快超越比特币。
在思考中，我尽量避免果断，以免跟着时刻推移深陷于一种过期的思想。我，像所有人相同，都会在这尽力中失利。但我期望经过提示自己，只猜测或许的结果，并采取相应的举动，来削减未来丢失。围绕比特币和以太坊的果断说法，有必要回归到这两个加密钱银的实践基本愿景。然后咱们可以重构事情的状况，并评价这些说法从底子上是否有意义。
什么是比特币/以太坊？
最好的钱银并没有产业用处。法币在商业活动中十分有用，由于它们本质上毫无价值。对特定法币的运用需求完全与其网络的有效性相关。这儿的网络，是指经过承受特定法币，进行产品或劳动力交流的国内外买卖方的数量。
具有产品特性的钱银不适合日常运用的原因是，它们的价值与实践国际运用事例相关。举例来说，一桶石油便是一个很糟糕的钱银方法。相关于劳动力和产品，石油有两个需求会影响其价格。第一个是动力顾客的需求函数。第二是作为交流媒介的需求函数。我怎么用一桶石油来给劳动力定价？我有必要依据石油对我日常动力需求的有用性，以及我以为其他人以为的它的价值，并相关于我要买卖的产品或服务来进行定价。跟着经济参加者数量的添加，石油的供应和钱银流转速度包含了相互依赖的向量，定价就会变得适当杂乱。
ETH 的首要使命是为国际上最大的去中心化计算机提供动力。ETH 具有价值，是由于以太坊网络是最常用的智能合约协议，它拥有最多的开发者，最多的 Dapps（去中心化运用）以及最大的总锁仓量 (TVL)。ETH 是用来支付 gas 费用的产品，这样你才可以运用以太坊。
ETH 的运用事例并不纯粹体现金钱上的。最好的比便利是 The DAO 黑客事情。关于那些不了解 2016 年加密国际的读者，以下是一个十分简略的事情介绍。在其时，为拯救 DAO 中的出资者，以下事情导致了以太坊网络硬分叉。
1. 一个名为 The DAO 的项目旨在成为第一个真实的去中心化自治安排，运营以太坊风投基金。
2. 用户将 ETH 质押到 DAO，作为报答，他们可以投票决定怎么将汇集的资金出资到有远景的项目中。
3. 其时，DAO 吸引了价值约为 1.5 亿美元的 ETH，成为人类前史上规模最大的众筹活动之一。
4. 可是，DAO 智能合约中的一个 bug 允许了个别从中抽走资金。对我个人来说，我反对称这次事情为黑客行为，合约仅仅在按书面方法履行。事情的底子问题是，DAO 的创建者并没有完全了解他们的智能合约在实践中怎么执行。
5. 由 Vitalik（以太坊创始人）领导的以太坊社区面临着一个十分严酷的选择：
a) 放任 DAO 的资金被抽干，维护以太坊区块链的不变性。这将使 ETH 更类似于一种硬性钱银东西，但考虑到 2016 年仍在 Dapp 生态系统的初期阶段，这将削弱出资者参加未来 DeFi 项目的热心，由于他们遭受了丢失。
b) 推动矿工承受硬分叉，这将让以太坊回退到 DAO 被黑之前，并让出资者恢复他们的 ETH。这让 ETH 成为一种不太好的钱银东西，由于前史居然可以在钳制下重写，但它将给出资者继续实验 DeFi 的信心。
6. 选择面前，以太坊社区忠于使命，选择稳固以太坊作为一个去中心化计算机的地位，而不是成为真实的钱银东西。
7. 这个决定让许多注重不行变性的社区成员感到懊丧，所以硬分叉之后，他们继续挖掘原始链，但将名称改为以太坊经典 (ETC)。它拥有与比特币相同的硬性钱银的社区许诺，以及与以太坊相同的智能合约逻辑。
我崇奉商场选择。之后 5 年的时刻里，商场以为 ETH 的价值应是 ETC 的 30 倍。商场认可以太坊专心于成为最好的智能合约协议，而不是一起成为一种硬性钱银的杰出抵押品。一起服侍两个主是不或许的。
当存在疑问时，以太坊社区总是将去中心化计算机的需求置于成为真实的硬性钱银东西的需求之上。当咱们展望 ETH 2.0 的未来时，逐渐呈现一种说法，ETH 或许既是最「硬」的加密钱银，也是最好的去中心化计算机。
ETH 通胀机制
EIP-1559，假如被同意，将极大地改动 ETH 的通胀机制。
从底子上讲，ETH 将不再以 gas 费的方法从用户转移到矿工，而将毁掉一笔根底费（base fee），并向矿工提供小费（tip）。据估计，到时一笔买卖中高达 70% 的 gas 费或许会被毁掉。在我之前写的一篇《是的……我读白皮书》文章中，我谈到了假如 DeFi 可以替代哪怕是一小部分 CeFi, ETH gas 费用将会有巨大增加。
假如以太坊 gas 费用跟着运用量呈指数级增加，然后这些费用被毁掉，那么很快 ETH 通货膨胀就会变成通货紧缩。跟着以太坊平台越来越有用，ETH 的供应量将会削减。假如未来 DeFi 对人类经济活动的影响远超现在，那么未来或许没有满意的 ETH 供应让以太坊系统工作。
对这个观点的辩驳是，ETH 极高的价格解决了供应问题。但实践并非如此，假如边沿挖矿赢利扩大到满意多，地上并没有 ETH 可以随意挖掘。以太坊网络不会经过区块奖赏产生满意的 ETH，来满意以太坊使命的运用需求。
到这一步，以太坊经济就失利了。虽然那时 ETH 价格很高，归于屯币党们的狂欢。但假如用任何价格都无法获得 DeFi 买卖所需的燃料，那么大惨淡就来了。考虑到以往以太坊社区怎么应对威胁来完结使命 (见：DAO 黑客事情)，你以为他们会坐视以太坊由于一个有缺陷的通胀机制而自我毁灭吗？假如曾经硬分叉一次，就可以再次硬分叉。通货紧缩的发行方法和 gas 费耗费方案将被献身，这样 Dapps 就可以为去中心化计算机提供动力。
因而，那些以为当时 EIP-1559 通胀机制永远不会改动的人，需求回顾一下以太坊的前史。大牛市的一个首要驱动因素，便是 DeFi 链上买卖的指数级增加，这将导致更多的 gas 费用被毁掉，下降了 ETH 供应量，拉高了价格。
假如 ETH 价格真的到达 15 万美元，并且以太坊网络与 CeFi（中心化金融）机制完全隔离，仅仅是改动区块奖赏机制以完全击碎 CeFi 的主张，就会让 ETH 的价格跌向马里亚纳海沟深处。要知道，钱银是支撑价格根底的动力来历。假如未能了解通缩机制对钱银的影响，结果或许是致命的。ETH 永远不或许成为最「硬」的加密钱银，由于它要完成为全球去中心化计算机提供动力的真实使命。
可是，这并不意味着 ETH 的市值不能超越比特币，这只意味着它很难完成，由于 ETH 不能一起拥有自己的蛋糕，然后自己吃了它。
技能比钱自身 更重要
国际上的储藏钱银之所以那么重要，是由于有很多承受它们的人或安排用它们换产品和服务。目前来说这种钱银是美元。对这种钱银的价值的一个近似估计指标是 M0，即流转中的根底钱银量。当时美元的 M0 总量为 5.8 万亿美元。
FAANGs（Facebook、Apple、Amazon、Netflix，and Google）总共加起来值 6.36 万亿美元。美元只不过是依赖美国金融系统发行的一种钱银算了，它的价值乃至比不过那些运用美元结算的公司所出产出来的产品和服务。
美元的持有者不会在各类社交媒体上哭着喊着美元涨了跌了，由于首要以美元结算的公司出产的产品价值远远超越美元自身。那么为什么比特币的持有者就那么担心其它的加密钱银在实践运用中的价值超越它呢，我以为比特币实践价值被反超其实是必然的。反过来，其他加密钱银就不会担心比特币价值过高，由于它们最初筹集资金时用的都是比特币。
所以，其实比特币作为最「硬」的加密钱银财物，即便其市值比例和当下相比跌了许多，它也仍旧是有内涵价值的。比特币持有者一定坚信，要整个加密钱银经济系统的根底便是比特币财物。他们关于这个崇奉的坚持，有助于比特币进一步稳固在整个加密钱银金字塔中的根底性地位。
无处不在的「劣币驱逐良币」
法币和黄金都需求一个个活生生的人来将它们换成其它方法的钱、产品，或服务。这种传统方法的钱依赖人际网络存在。只需有人，这个别系就能运作。
可是目前前史上最杂乱的钱——比特币，却不是这样的，它不仅需求人参加，还需求十分多逐利的矿工耗费实践国际中的动力来维持系统的运作。矿工能得到的奖赏只需比特币。不论出于什么原因，只需是动力耗费的本钱超越了比特币奖赏的收入，矿工就「旷工」了，整个比特币系统也就没了——只需「嗖」的一下，比特币便会荡然无存。
运用比特币的买卖越多，链上产生的费用也就越多。这些费用和挖矿的奖赏可以让矿工们购买动力以继续维持系统工作。大家都知道区块铸币的奖赏大约每 4 年会下降一次，直到 2140 年降为零，但好在链上的买卖仍然在不断快速增加。可是跟着购买票据比特币衍生品的「不正之风」兴起，以及币圈大佬们长期持有比特币不卖，格雷欣定理预示的灾祸离咱们或许不远了。
劣币被花掉，比方美元及其他法币；良币被囤积，比方比特币，这便是格雷欣的「劣币驱逐良币」定理。可是，囤金子不会对金子的价值造成影响，但囤比特币却不相同，倘若不在商场中流转，比特币也就没了价值，由于在出块奖赏归零后，矿工的收入来历就只剩下买卖费用，假如没有买卖，自然也就没有费用，矿工也没有动力继续维持系统工作了。
不是你的钥匙，就不是你的钱
许多入圈的小白都期望找到一个比较比特币和法币危险的独门绝技。他们信任比特币会涨，可是又不想学习相关的金融常识。他们期望的是，暗码忘了能有奶奶相同贴心的客服帮助找回，赔钱了能有个垃圾桶听他们倾诉。那些服务提供商却是很乐意向他们出售打包好的比特币金融衍生品，可是帮他们处理各种区块链问题时总还要收一些费用。
从灰度的 GBTC、Coinshare 的 XBT 等财物打包的衍生品项目获得的成功来看，一般出资者能承当的只需价格危险。我一个常常做买卖的好朋友都会运用这些产品，由于它们简单便利。这些人其实现已完全意识到假如他们不投点钱进去的话，具有革命性意义的比特币区块链的出资时机就白白丢失了。但实践上这并没有什么用，由于他们期待的不过是价格的通胀算了，而非一个全新的金融系统。
托管账户中的一大堆比特币都并没有用于买卖，也没有用作数字金融经济中的抵押品，这在长期或许会成为矿工收益的一个危险。另一个危险是有些秉持「我即银行」崇奉的人，宁愿运用法币购买生活必需品，而把之前的比特币都存起来。假如这两个问题成为恶疾，那么链上买卖量的增加将放平缓/或完全下降。
芯片缺少
由于制作新矿机所需的半导体芯片继续短缺，坚硬的比特币价格与几乎何足挂齿的动力本钱使得矿场仍然赢利滚滚。即便你有钱也买不到矿机，这就使得全网的算力不或许快速上升。
需求提示一下，真实重要的是比特币和动力之间的价格比。法币的评论总会曩昔，可是矿工无论怎么都要拿比特币收入去支付电力本钱以维持运作。购买电力后剩余的比特币才是真实的赢利。1 美元或许可以买 1 千瓦或 1000 千瓦的电，但 1 千瓦便是 1 千瓦。
目前，大型矿场并不需求买卖量的大幅添加来掩盖它们的继续运营本钱，即便只用了第 2 代矿机的矿场也已赚得盆满钵满，因而比特币是否用于实践买卖对它们来说并不重要。
从农场到餐桌
当初级产品、中间品，和终究产品都用比特币定价时，比特币的信誉一致就扩展到了整条价值链上。一个真实的比特币经济系统应当是不需求抵押品的比特币本位制系统。当/假如那一天到来，链上买卖将直冲云霄。
「从农场到餐桌」的比特币是破解格雷欣定理的一剂良方。咱们有时刻去纠正那些理性却并不良性的商场行为，阻止他们购买票据比特币衍生品以及囤积什物钱银。
狗狗币
国际上最强大的力气是人类群体幻想的力气。咱们接触过的任何一个非自然物体最初都是从人类个别的幻想中产生的。全部都起源于幻想，再过渡到实践。
支撑咱们群体错觉的价值系统受到了严密的维护。你只需想想在曩昔几千年人类文明中由于对制度和崇奉的不同观点而死去的千百万人就理解了。而关于钱银系统的价值崇奉，每个人都会十分较真，这很正常，由于你的钱银崇奉系统或许会导致一部分人一夜暴富而另一部分人碌碌终生。
人类知道金钱本质上纯粹是虚构的。因而，你用另一种钱银系统去挑战他们的崇奉时，他们或许会表示强烈反对。回应他们最好的方法是诙谐。
最具才华的喜剧演员把咱们最珍视的崇奉作为一种社会现象，并经过诙谐的方法折射出其中的逻辑谬误。假如你觉得被冒犯了，你大约应当反思一下为何你对自己的崇奉如此缺少安全感。或许在内心深处你知道它便是错的。
狗狗币让传统金融的老官僚和币圈的老韭菜们怒不行遏。这是一种奇特的互联网币，它没有包装自己，假装有什么技能创新，你能在电脑屏幕上看到的只需一只心爱的狗狗。许多人都知道，狗狗币的创始人 Jackson Palmer 前几年一怒之下退出狗狗币的运营，由于他以为狗狗币明显仅仅一个玩笑，加密钱银有价值无异于天方夜谭。
人类有史以来优异的推销员之一，埃隆·马斯克先生，用狗狗币的比方很好地向咱们证明了现在的钱银制度有多么荒谬。马斯克的公司特斯拉的市值超越了大多数其它汽车公司市值的总和，而特斯拉出产出的汽车数量只需其他所有公司的 1/60，这毫无疑问是炒作的功劳。马斯克仅用 Twitter 这一大喇叭，创造出了比提供安全、快速、环保的电动汽车更多的股东价值。
捧他也好踩他也好，马斯克几乎便是加密钱银价格上涨的金手指。关于狗狗币的一个玩笑造就了很多个隐形富豪，这对那些在电视上对价值出资高谈阔论的传统金融保守派来说是多么大的羞辱！而在 2008 年金融危机往后，全球央行普遍以 15% 的复合年增加率扩表的大环境下，这些人的报答率乃至连 10% 都达不到。可谓「小丑竟是我自己」。
关于那些宣传去中心化技能的暗码学信徒来说，他们也有被作为小丑的感觉，由于他们的信条也被狗狗币打破了。这种技能上都有缺陷的协议怎么或许进入加密钱银前十呢？这不是打其他加密钱银的脸吗？这些人哀叹道，「狗狗币让咱们看起来像条狗」，「使得加密钱银一点也不专业」。假如你的「专业」指的是穿西装打领带或是穿上黑色铅笔裙，然后获取一笔你底子配不上的体面工资，那么就让我来承受狗狗币上涨的「痛苦」吧。你自己也在这个斑驳陆离的互联网国际中买卖互联网币，让毫无价值的电子在屏幕前来回穿梭，然后你现在还装得像一个价值崇奉者了？你大约仅仅期望下一次马斯克在周六夜现场的直播间里吹捧的代币是你持有的算了。
币圈不需求惧怕狗狗币。相反，它应当用于证明当时的钱银系统不过是皇帝的新衣。金钱仅仅一种精力象征。一般群众越早认识到全部都是虚构出来的，就越可以从政府发行的事物钞票中脱离出来，进步到纯粹的去中心化数字钱银。它们其实都是虚构出来的。面临不断上涨的动力、食品，和住宅本钱，哪个钱银能坚持住你的购买力？哪一种崇奉系统不是排他的？你又会参加哪一种崇奉系统的构建？
狗狗币是上天赐福，心爱的狗狗币万岁！
直面惊骇
我的担忧很简单，便是担心全球央行扩表速度下降。假如没有这个条件，加密钱银价格不断翻番的根底就没有了。当价格不再歪曲，传统的现金流量表等财政剖析又会占据主流。
我在这篇文章所提到过的惊骇都并不针对某一特定加密钱银。我把它们归为同一类财物，就像股票、房地产，和大宗产品相同，都会跟着印钞量的添加而上涨。直面你的惊骇，然后找到一个适宜的标的进行出资，然后跑赢通胀。就像花旗集团前总裁 Chuch Prince 说的那样，「音乐停止后，流动性的问题会变得十分杂乱」，但他又进一步说，「可是只需音乐不停，你就得一向跳下去。」
不要惧怕做下场跳舞的那个人，人人都能搭上加密钱银的财富快车道。
视野开拓
永久性投资”的传统概念 在一代人以前，“永久性投资”是一个金融领域的股票惯用语，针对保守型投资者的典型购买行为，主要包含三个概念： （1）意在无限期持有； （2）只对年度收益感兴趣，不在意本金价值的波动； （3）不考虑影响公司未来发展的因素。 根据定义，所谓稳健的投资，就是在除了付息日或股息发放日以外的任何时候，尽可以将它们抛诸脑后。 这种对于高等级投资品的传统看法第一次受到严重质疑是在1920-192年的经济萧条期，因为该投资策略的表现难以令人满意。很多投资者认为他们持有的证券是安全的，不需要进行检查，然而最终却遭受了巨大损失。虽然经济在接下来的七年里逐渐转向繁荣，但不同类型的投资证券受到了不同的影响，传统意义上的完美证券一一“金边证券”遭受到持续增加的损失。因此，早在1929年的市场崩盘之前华尔街就已经形成了新的原则一一忽视过去的投资会产生风险，因此需要通过定期审查和监督所持有的证券来控制投资风险。这个原则与以前的投资实务截然不同可以被总结为一句格言：“没有永久性的投资。”-《证券分析》
