关于比尔·米勒（Bill Miller）来说，这是段绵长的旅程。他说，四十年前他加入美盛集团（Legg Mason）时，“我的净资产为负，那时我每年赚39000美元”。 这位前哲学系学生和军事情报官从无名之辈上升为出资巨星，并在担任美盛集团Value Trust基金司理的15年期间跑赢了标普500指数。然后一切都土崩瓦解。
在2008-2009年的全球金融危机期间，米勒对贝尔斯登（Bear Stearns）和美国国际集团（AIG）等有毒股票进行了灾难性的逆势押注 。Value Trust在2008年亏掉了55％，管理的资产从大约770亿美元下降到大约200亿美元。许多人抛弃了他，但米勒证明了他们犯下大错。
在他自己的公司Miller Value Partners中，他再次创造了令人眩目的报答。到3月31日，Miller Opportunity Trust（LMNOX）在晨星公司的一、三、五、十年的中盘股混合类别收益率排名前1％。从新冠疫情引发的2020年3月23日的商场低点到2021年3月31日，该基金报答率为201.7％，而同期标普500指数为78.5％。
但只是这些数字还不能完全反映出米勒从灰烬中兴起的悉数。在我的新书《更赋有，更正确，更美好：国际上最巨大的出资者如安在商场和日子中取胜》中，米勒展现了他在亚马逊公司（AMZN）上的个人下注，在金融危机期间，他随着股票暴降而增加了看涨期权。作为成果，他以为自己现在是“不姓贝佐斯”的亚马逊最大单一个人股东——不是麦肯锡·斯科特（MacKenzie Scott），后者与公司创始人杰夫·贝佐斯（Jeff Bezos）离婚后便改掉姓氏了。
2020年时，米勒告诉我，他在亚马逊的个人出资组合已激增至其出资组合的83％。上周，在《巴伦周刊》的采访中，持有亚马逊超越二十年的米勒说，他对比特币的出资产生了意外收成，现在它的价值乃至超越了他在亚马逊的股份：“我开端购买时比特币每个大约200至300美元，我的均匀成本大约为500美元。” 比特币的价格现在约为每枚53,000美元。
米勒在亚马逊和比特币上的赌注对他的财富产生了惊人的影响。当被问及说自己现在是亿万财主是否公平常，他回答说：“是的，那很公平。” 以下是咱们对话的编辑版别。
《巴伦周刊》：现在的出资环境看上去怎么？
比尔·米勒：人们经常说存在许多不确定性，可是商场、经济或者未来什么时候才会原封不动？我只是想了解现在。小说家奈保尔（VS Naipaul）说：“我信任精准地掌握现在，就能够预见未来。” 那么现在发生了什么呢？经济正在加速发展。通货膨胀不是问题。美联储将在不确定的将来将利率锁定在零。
人们自然会对商场各个方面的估值存在担忧，可是，假如情况没有改动，本年和下一年的收入还将快速增加。我信任40年期的债券牛市已于上一年3月23日结束，咱们正处于债券熊市中。可是，咱们仍然能够找到许多不仅具有吸引力，还非常廉价的股票，而且咱们不用非得参与价格过高的股票。
《巴伦周刊》：危险在哪里？
比尔·米勒：一切正常的或许性至少为50/50。可是通货膨胀的危险要比长期以来更高，以25％的速度增加的钱银供应量肯定必需求流到某个地方，而且将部分流入实际的经济价格中。为了提高最低工资，人们正在采取行动，这一切都是功德。这或许导致企业的赢利空间在未来一两年内接受一定压力。公司税回到28％简直不是问题，但这不会摧残任何经济活动。因而，我以为关于股市来说阻力最小的通道仍然是上升。
《巴伦周刊》：你是否卖出了一些在亚马逊的个人股份？
比尔·米勒：不。我仍然以为亚马逊的股价将在三年内翻一番，那么我为什么要卖出？首要，它并不贵，基于价格与毛利的联系以及企业价值与Ebitda（扣除利息、折旧和摊销前的收益）的联系，它的买卖价格刚好处于其前史规模的中心。
可是国际的数字化在2020年加速了，亚马逊的收入增加简直翻了一番。现在，假如亚马逊网络服务（AWS）是一家独立的上市公司，那么它的市值将达到5000亿美元，而亚马逊的市值将达到1.6万亿美元。几年后，广告事务的价值或许至少达到5000亿美元，而AWS或许达到1万亿美元。
这简直是现在亚马逊的总市值。因而，零售事务是免费的。然后，他们还有一个五年前简直从零起步、现在价值250亿美元的大型B2B事务，这块事务是盈余的，同样，它们还有自有品牌事务。
你还具有配送事务的选择：他们正在制作飞机，并订货了100000辆电动送卡车。因而，他们将具有至少与FedEx的UPS相同广泛的网络。亚马逊之所以进行扩容建设，是由于他们期望能够处理自己的悉数买卖。但随后，他们将建立多余的容量，然后将其出售。明显，他们的经济状况将因内部要素而大不相同，由于一切这些成本都将涣散在更广泛的事务基础上，而且那项事务乃至还没有被计入价格。
《巴伦周刊》：假如你是第一次购买亚马逊，你现在将出资多少？
比尔·米勒：我或许会将我净值的20％或30％投入其中，危险很小。假如反托拉斯法发生变化，以及美国人的心情发生变化，他们就会追击亚马逊，并把它拆分，那就太好了！然后，它的价值就更高了。
《巴伦周刊》：你已经在比特币大赚一笔，具有比特币的逻辑是什么？
比尔·米勒：比特币是一种涣散的、未经法令答应的、P2P的核算机网络，它是永久性的，而且难以侵略。当你购买比特币时，你相当于在该数据库上购买一个插槽，并且简直一切这些插槽都已经分配。国际上只要2100万个比特币，并且已经开采和流通了1850万个比特币。因而，咱们还有250万没有挖出。这是根本的经济学：上一年的供应量增加了2.5％，本年增加了2％，那么需求增加是快于还是慢于2％？
摩根士丹利将让他们的客户购买比特币，高盛将让他们的客户购买比特币……每个大银行都会这样做。在加拿大和巴西已经有比特币ETF，其中有5只已在美国存案。
据估计，全球有4700万百万财主，假如他们每个人都想具有一个比特币，他们不能如愿——由于这东西只要2100万个。还有公司资产负债表上有多少千亿美元的现金能够来购买比特币？MicroStrategy（MSTR）大张旗鼓地将其一切现金都投入了比特币，特斯拉 （TSLA）将现金转为比特币，可是采用率舍入为零。供求之间的不对称导致了现在的这个样子。
《巴伦周刊》：国际需求比特币吗？
比尔·米勒：在我看来，比特币是一个解决困扰经济难题的解决方案。由于政府对钱银供应和银行系统的垄断，导致一系列违约，国有化没收，通货膨胀，乃至在美国钱银增加都高达25％。而比特币能够保护你免受一切这些事情的损害。
《巴伦周刊》：你怎么给比特币估值？
比尔·米勒：许多较大的比特币一切者表明，最好的方式是将其看作数字黄金。黄金是模拟(analog)的，而比特币是数字(digital)的。它远远超越了黄金作为储值工具的价值，这不仅是由于它在10年中每年以200％的速度增加，而且由于你无法带着价值数百万美元的黄金逃离你的国家，由于黄金体积庞大且难以切割，而你能够以非常低的成本在不到一秒钟的时间内将比特币发送到任何地方，并且简直能够无限切割。
我所看到的最好的猜测是，国际上有大约10万亿美元的黄金价值，有些是珠宝，有些是中央银行，有些是ETF。比特币的市值约为1.1万亿美元。我非常有信心，在某些合理假设的条件下，比特币还能够上涨10倍，也就是说，它的总价值或许与黄金相同。
只是由于某种事物已经存在了数千年，并不意味着它就不能被其他事物所取代。咱们曾经骑马，然后有了轿车。是什么会使人们改动对比特币的看法？当其他一切人都将其添加到他们的出资组合中时，他们会很愿意以50万美元的价格购得。那就是事物运作的方式。回到亚马逊。人们一直憎恶它——直到最后，它达到了某种程度的制度化，聪明的人具有了它，沃伦·巴菲特说贝索斯是一个商业天才。
《巴伦周刊》：你喜爱被轻视的股票吗？
比尔·米勒：我喜爱通用轿车 （GM）。它曾经是问题的一部分，现在已经成为解决方案的一部分。它曾经是一个巨大的污染者，无法解决自己的问题。现在则刚刚相反。你正处于将一切新车从内燃机转换为电动车的时间。可是通用轿车的估值并未反转。按总和来核算，你能够轻松得出比当时股价高出50％的价格，接下来你能够轻松得出比当时价格高100％的价格。在市盈率约为20倍的商场中，它的市盈率只要8倍。考虑到可选性，通用轿车当然并不贵。人们为应对气候变化感到振奋。
这是一个巨大的机会，由于轿车行业正在被完全改造。商场表现得就像特斯拉将要吸收一切赢利，可是大家都在齐头并进地研制和生产电动轿车，并且已经遍及全球。特斯拉想要保持一个差异化的平台将非常困难。我最近看到了新的凯迪拉克车型，真是辆美观的车。这将带来闪电般的飞速发展，并且将改动通用轿车的形象。
《巴伦周刊》：谢谢，比尔。
视野开拓
当回忆超过了梦想，即意味着终结的来临。真正的成功者的标志是抛弃曾经使他成功的东西，从头再来。 如果一个社会的回忆多于梦想，在这个社会中，会有很多人花费大量的时间向后看。他们不是通过当前的努力而是通过回味过去获得尊严、肯定和自尊。甚至通常情况下，那并不是一个真实的过去，而是想象中的、经过装饰的历史。这种社会的全部精力都用在了把他们的过去想象得比实际更加美丽，然后沉湎其中，不能自拔；而不是设想一个更加美好的未来，同时为此而奋斗。-《世界是平的（3.0版）》
