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战役刚刚开端，还远没有到结局。
正在咱们都以为疫情现已快要完毕的时分，印度杀了一个回马枪。疫情防控全线失守，在新德里每4分钟就有一人死于新冠肺炎，军用飞机和火车都开端被用于运送抢救重症患者的氧气瓶。单日新增新冠确诊病例数近期连立异高。按照现在的速度，到8月，印度将因疫情而死亡逾越100万人。
这还不是最可怕的，最可怕的是变异的病毒数量正在不断添加。放眼望去，整个亚洲，除了我国，基本都沦陷或许处于沦陷的边际。尽管疫苗的研发越来越确认，可是大自然的供应侧变革好像并不满足，仍然在给人类添加难度。
印度是全球最大的仿制药工厂，这一波疫情风波，或许会带动全球一系列的药物紧缺。当然了，除了药物，粮食现已开端呈现了通胀的痕迹。联合国粮食及农业组织发布了一份陈述：3月全球食品价格连续第10个月上涨，其间食糖和植物油价格涨幅最大。
按照现在食品通胀的速度，本年下半年开端，非洲至少一半的国家将面对粮食紧缺，乃至陷入粮食危机。巴西更严峻，大米的价格涨幅从同期来算，现已逾越了70%。并且由于巴西政府为了汇率安稳，需求更多的外汇储备，不得不将粮食出口换汇，导致国家粮食进一步缺乏。政府乃至主张民众去近邻国家委内瑞拉购买粮食。
在去年的文章中，咱们就聊到，我国政府是有前瞻性的，在2020年的疫情保卫战中优先保证了粮食储备，是十分重要的一步棋。今日看，一年前的逻辑，今日正在逐渐验证。
曩昔一年，美元的大规模超发，使得许多国家构成了财政钱银化的充分，可是不必要条件。成果便是导致了一些本来现已腐朽不堪的国家政府将钱银超发变成了一场比赛，到终究，反而变成了被美元收割的目标。
就在上月，美国国债现已打破28万亿，在1.9万亿美元经济刺激下以及未来8年的2.3万亿新基建支持下，估量这个数字会继续日新月异。以致于许多出资组织纷纷开端看空美元。就像我上一篇文章所述，即使美元要跌落，也不会在短期内立刻呈现。
我国一季度GDP增加到达18.6%，这是一个十分夸张的数字，彻底得益于疫情之后的经济反弹。从2020年疫情开展的状况来看，由于中美两国的疫情调控时刻差，导致我国的GDP增加会抢先美国两个季度，也便是变成了抢先目标。而美国又是欧洲区的抢先目标，大概抢先一个季度。
拜登政府的有钱人加税尽管在短期内对商场构成了必定程度的利空，可是反过来想，有钱人的财富都现已在美元计价的财物里，有钱人加税其实确定的是财物的流动性。也就意味着某种程度上，能够承载大额财富的美元财物在未来一段时刻会继续增值。
而疫苗在美国的进度现在来看，确认性比较高，所以一旦构成大规模接种，被压制的消费需求会重新开释，我估量下半年美国的经济增加会比较美观。那么现在问题来了，零利率不或许是常态，一旦经济复苏，美国必然会在某一个时刻点加息，而这个时刻很或许会比预订的提早。商场对此现已有所预期，所以美国长时刻利率才会走高。
美联储面对一个困难的选择：利率上升，美股跌落，虚拟经济带崩实体复苏；加大放水，回收流动性，在某一个时刻点就会引发美元下行。现在看，拜登的方针显着倾向于后者。这也正是现在大型组织在集体做空美元的原因。不过组织对商场过于共同的判别，往往会变成反向目标。商场只要在多空纷歧的状况下，才更有时机。
在全球经济衰退的时分，资本更愿意回流美国，形成美元的增值。以未来两三个季度来看，美元上涨好像是更高概率的一种或许性。现在印度疫情的迅速延伸，或许会是一个信号，延缓了全球规模经济复苏，乃至形成更大规模全球经济的落锁反响。反过来就会形成一种现象，便是美元继续海量超发可是美元却因全球经济实践惨淡而上涨的局面。
在曩昔数年全球钱银超发的状况下，我国政府守住了底线，钱银超发率并不高。并且内部商场本身的需求正在对冲外部经济衰退带来的效应。可是绝大多数国家并不如我国如此强劲。在全球大惨淡加大自然供应侧变革的强布景下，就会受到多重夹攻。从上个月的土耳其股债楼汇四杀再到这个月的印度疫情延伸，咱们好像看到了未来一段时刻故事的剧情脉络。
曩昔十年，全球钱银超发以及低利率并没有引起高通货膨胀，很大一部分原因便是由于进入了各类型财物，如股市与楼市，所以引发了部分通胀，财物上涨。从而导致了全球贫富差距加大，衍生出了极点民粹潮流。发达国家与新兴国家以及第三国际国家之间的鸿沟进一步割裂。
这场大惨淡的多米诺骨牌好像正在从两个方面开端坍毁，一方面是以欧美国家为标志的疫情后经济复苏以及由美元回流带动的财物泡沫上涨，另一方面却是由土耳其、印度这样的新兴国家敞开的坍毁式经济崩盘。两头向中间地带挤压，终究在某一个点构成全球规模经济大惨淡。这个时刻会是什么时分呢？
最近看了一下巴菲特目标，也便是美股总市值/美国总GDP，现已远远逾越了2000年科技股泡沫时期，乃至逾越了1929年大惨淡的峰值，还在继续往上陡峭般的上涨。另一个闻名的目标，席勒市盈率目标也已高于1929年大惨淡时期，略低于2000年科技股泡沫。该目标是由诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒提出的用十年期周期市盈率(CAPE)替代12个月市盈率目标来对美股进行评估的一个目标。
还有传奇出资大师彼得·林奇发明的“20法则”，指的是当股市最近12个月市盈率加上通胀率等于20的时分，估值处于公允规模。现在来看，现已破了曩昔百年的记录，到达了33.6的方位。
可是细心考虑一下，现在美股商场是一个头部效应显着的商场，”FANNG”现已占据了龙头的方位，逾越了美股总市值的20%，这还没有核算上明星股票特斯拉。假如扣除掉这些高科技股票，美股现在全体的市盈率大概在20倍左右，是彻底合理的。
别的与2000年科技股不同的是，在其时，全体商场里只要一种炒作标的，便是互联网。可是去年底本年初咱们看到的美股商场是一个以点带面的辐射型的炒作方法。最早开端的是炒作互联网公司，然后是云核算。之后特斯拉电动车，带动全系新能源车暴涨，再后来便是电动车带动的自动驾驶供应链。从自动驾驶又衍生出飞翔同享租借，从飞翔同享租借就开端炒作太空类科技，再后来便是区块链相关的股票开端暴涨。
标的的分解，板块轮动产生的造富效应延长了美股全体的寿数。所以现在美股商场正在逐渐将未来2个季度美国本土的经济复苏以及未来3个季度的欧洲及发达国家复苏开端核算在内，这也正是现在这个阶段美股无法深度回调的原因。
跟着美债收益率飙升，资金开端流向危险财物，比如垃圾债还有股票。个人和组织出资者也在添加购买杠杆借款以及借款典当债券（CLO）。当基准利率升高时，杠杆借款和CLO支付给出资者的利息也会上升。这说明全体商场的危险偏好刚刚开端提高。
现在咱们遍及对十年期美债收益率在年底曾经打破2%没有太多疑议。问题就在于到达今后，美联储会怎么做。假如通胀开端走高，十年期美债收益率有或许会飙升更高吗？这儿边又回到了现在商场的状况，我或许更倾向所以部分通胀，而不是全面通胀。美联储也选择答应通胀上行，给予了必定的宽容度，究竟保经济复苏是更合理的选择。
最新的查询显现拿到救济金的美国人，有37%会投入股票等商场中，商场将这一部分未来的购买力计入，也是跌不下去的原因。可是抱团股的强力上涨现在相同无法看到，至少在这个阶段美股商场现已炒了许多轮，即使是在散户集体中，逾越50%的股票财物也被2%的高净值集体所持有。
股票割不动韭菜怎么办？就在昨天，马斯克表示近期特斯拉卖出了1亿美元的比特币，美其名曰测试深度。股票商场币圈化或许是本年的一个重要标题。另一方面，NFT的出圈，也正在让更多的传统出资者以及互联网科技公司将自己的故事与区块链进行了链接。
在曩昔一个月，咱们看到各种类型的ETF在申请中，也看到了各种科技类公司接受加密钱银支付，相同的，咱们也看到了大量的朋友在到处询问什么才是NFT，这些都是数字钱银在经过最通俗的方法逐渐“出圈”。而这一个月最大的劳绩我想归功于狗狗币，应该没有什么异议。
狗狗币这种彻底无用的数字钱银，经过马斯克的名人效应，再以肉眼可见的造富效应放大，继而引发评论与争议。这就要到达几点要求：1. 曩昔数年长时刻无人关注，总量很大，价格极低；2. 创始团队离任，可是超高控盘；3. 有社区文明根底，但真的确认是彻底无用型数字钱银。狗狗币彻底吻合以上三点。
狗狗币暴涨本身就会带来自我强化效应，这简直便是典型的搏傻游戏。在曩昔的两个月我会将狗狗币作为一个典型目标来判别新进入的出资者增量以及商场调整的时刻点，怎么判别呢？非圈内的人士开端咨询的途径时刻顺序往往是从比特币开端，到NFT，然后就直接跳到了狗狗币。是的，跳过了DeFi。
这十分有意思，可是咨询的内容也很重要，就在本月中开端，有数位跟高科技职业隔了十万八千里的朋友从咨询狗狗币是否能够持有到现已持有狗狗币，应该什么时分出。这个时刻刚好便是比特币开端跌落的时刻点。这说明短期内，新鲜入场的出资者还摸不着北，被商场洗礼才是正确的途径。
在曩昔一个多月，还有别的一个项目，我会作为反向目标来判别数字钱银内部商场的趋势，这个项目便是Filecoin。IPFS是一个十分老练的协议，去中心化存储也当然具有价值。唯一的问题便是前期参加矿机的用户简直100%来自于我国，也就意味着这个项目变成了一个“单机币”。
所以在前段时刻比特币以太坊开端跌落的时分，咱们会发现全球排名前50的数字钱银简直都跟跌，只要Fil在独自涨。由于它是一个独立行情，并不与全球用户联动。当然了，后来接盘Fil的硬盘挖矿项目叫Chia。这儿有一个十分有意思的点，便是主打清洁的比特币。那么问题来了，一张脏的不可的100块钱美元纸币掉在地上，你会不会捡起来？
比特币的跌落确实引起了一阵惊惧，不过细心想想，coinbase从股票商场里边套出来的钱总归要买一些打折币。诚如我上一篇文章所述，这一轮牛市的改变正在从比特币过渡到以太坊。究竟现在传统圈子里咱们都现已知道了比特币，可是关于绝大多数老百姓来说，价值存储以及大额财物搬运这样的应用场景实在离的太远。
那区块链的下一步呢？政治是经济的上层建筑，假如将以太坊当成一个国家的话，那么很显着咱们现已看到信誉财物在以太坊上开端构建，引进信誉是以太坊最令人震惊的一件事情。在过往的国际中，美元也是锚定石油发行的信誉钱银。今日的以太坊用本身做锚定，引发了MakerDao，成为了这个国家的央行，典当以太坊兑换出安稳币DAI。
这便是DeFi的初级阶段。所以大多数人跨过了DeFi直接了解NFT，是由于金融财物在传统国际中本来便是杂乱的。但恰恰是DeFi，开端构建区块链平行国际最初的样貌。而今日咱们看到的雏形就构成了以太坊的护城河，之后开端激烈的演化。
咱们在曩昔看到了许多公链想与以太坊进行竞赛，暂时都没有看到打破点。这儿有一个极其重要的要素便是开发者才是一个底层公链最重要的壁垒，前期开发端口老练今后，技术人员都不太愿意迁徙到其他的渠道，由于学习的时刻本钱很高。
这也正是BSC将自己的链搬迁到以太坊网络今后，生态开端呈现了日新月异的改变。在没有新的范式呈现曾经，最新呈现的尖端项目不管根底链是用哪一个终究仍是会回流到以太坊上，底层一致赢者通吃。所以现在其他公链从某种程度上都在渐渐变成以太坊的平行链，而其生态都变相成为了以太坊用户教育。当以太坊呈现巨大改变的时分，用户就会回流到它上面。
现在的以太坊采用的是腾讯模式，便是同时进行两种不同途径的探究，每条途径又同时有两三家团队竞赛。这使得以太坊的进化速度正在史无前例的打破。底层技术的演进将加快影响其去中心化信誉钱银系统的迸发。
我以为在去中心化的金融国际里，核心问题便是两个：怎么引进信誉财物以及发明信誉扩张方法。比如AAVE等假贷协议，他们十分相似于区块链银行的存在，便是引进信誉财物之后开端发明信誉扩张的典型例子。
咱们看到了在一些金融根底范畴里，DeFi现已呈现了头部项目，比如去中心化买卖以及去中心化假贷渠道等。可是这还远远不够，2021年或许呈现的DeFi进一步深化的场景在于两个方面：一个是随同底层去中心化财物协议的增多，怎么用去中心化的方法添加杠杆来加强区块链国际的财物利用效率；另一个便是跟着去中心化金融产品的大规模立异，会诞生出相似去中心化投行、去中心化保险以及去中心化资管渠道等对标传统国际金融组织的物种。
今日咱们看到Uniswap市值现已逾越1300亿美元，AAVE市值接近350亿美元，MKR大概在270亿美元左右。Coinbase上市市值最高逾越1000亿美元，看上去Uniswap的市值过高。可是在区块链的国际里，你会发现，底层一致赢者通吃，所以商场会给出高于传统资本的溢价，由此而来前期优势的积累会变得反常得关键。
现在Uniswap预备晋级V3，咱们也看到了一些去中心化买卖协议提早将V3版本创建了出来，可是一旦最早构成优势的项目晋级完成，流动性就会迅速的回流到底层一致项目。所以咱们不应该将Uniswap对标某一家中心化买卖所，而应该将其看作是全部中心化买卖所的总和。从长时刻来看，Uni市值过万亿美元是很有或许会发生的事情。
咱们千万不要觉得DeFi的国际到这儿就完毕了，假贷呢？财物合成呢？衍生品呢？保险呢？收益聚合呢？投行呢？资管呢？这儿有大量的立异还没有开端或许说刚刚呈现。即便是现在的数字钱银二级商场，仍然存在或许将在未来一年翻100倍的项目标的，乃至久远看过千倍。并且我以为未来一年将继续诞生这样的项目。这儿的意思是彻底不考虑一级商场的状况下，纯二级商场出资的出资回报率。
区块链的生态现已远远逾越了2017年咱们的了解，许多人仍然存在途径依靠，包括旧有的了解没有更新迭代。咱们千万不要觉得有些项目他人或许一级商场用很低的本钱拿到了币，你是来接盘的。一级商场出资的人未必能看清这个项目久远的开展。我知道的绝大多数以太坊私募时分就现已参加的人一早就把以太坊都兜售清光了，到今日手上一个以太坊都没有。
假如你的认知到位，你就会发现今日的很多DeFi项目都有能够在实际国际找到对标的公司或许项目，再转换成区块链的思维去看待与了解，你就会看到他人看不到的未来。经过这么长时刻的考虑，我发现终究长时刻存活在区块链国际的有且只要一类人，便是crypto原住民。
只要以币本位来考虑区块链这个平行国际，你才会发现，所有数字钱银买卖所的买卖对都是反的，不是BTC/USD，而应该是USD/BTC。当USD暴涨的时分，代表的是传统国际大水漫灌带来的虚假昌盛，当USD暴跌的时分，才是传统国际实在的经济状况，以及实在国际的各个国家国民在大规模逃离传统经济，涌入区块链数字国际成为新国民。
今日咱们看到的区块链正在经过各种类型的矿机链接传统集体以及区块链认知，而我相信这个部分将长时刻存在，POW真的仅仅一种一致机制的表达吗？从更久远的未来看，POW矿机的本质便是物联网IOT，生产资料上链，终究工作量证明的是财物数据以及未来的各种类型的应用数据流通。所以POW将伴跟着硬件根底设施的大规模迭代而长时刻存在，继续进化。
当这些传统国际的人开端逐渐进入数字国际，PoS以及DeFi将成为帮助他们了解区块链的范式。我知道曩昔一个月由于coinbase的上市而引发了一众慨叹，咱们都觉得咱们失去了区块链国际的话语权。
其实细心想想，曩昔我国的区块链项目的消失或许不济本身就不是方针性的要素，而是由于底层一致赢者通吃，正是由于其他项目无法长时刻搭建生态，终究不得不落寞的离开商场。今日参加数字钱银出资的人数现已逾越了1亿人，而参加DeFi的人群全球才不过戋戋100万。参加NFT的集体全球刚刚过10万人。
为什么我说未来还会有一年100倍的时机，并且不止一个，是有许多。今日的DeFi才刚刚抵的上2016年中全球比特币以太坊的数字钱银商场，这才哪里到哪里啊？更不要说NFT，接近于2011年的全球比特币商场。
战役才刚刚开端，还远远没有到完毕的时分。现在在DeFi范畴还会有大量的潜在时机迸发。不管是AC仍是SBF都想建立自己的去中心化金融帮派，这个商场现已足够大。区块链与互联网之间的巨大区别便是数字钱银本身便是财物，而Defi正在发明各种直接盈余新的范式。
区块链是一场无限战役，并不必定要在价值存储或许操作系统这样的维度去竞赛，反而是去中心化金融集团这个维度，在未来会变得反常重要，这将是一场高维战役。假如有时刻去独影自怜，不如拿起手中的武器去战斗。未来一年的DeFi彻底有或许诞生出相似于大摩集团这样的多元化金融服务能力的超级渠道。这个超级渠道有没有或许是我国团队做出来的？假如你是开发者，就应该参加进这场战役中，去发明未来。
区块链是一个长达数十年的巨大趋势，2021年，仅仅起点。
视野开拓
P119 制度变迁中绝大部分是渐进的-《制度、制度变迁与经济绩效》
