【独家】巴伦周刊：财富指南，拥抱比特币（一）

本文原载于《华尔街日报》刊登的《巴伦》杂志特别报道“财富攻略：拥抱比特币”（Guide to Wealth：Diving into Bitcoin），由币国际研讨院独家编译，分为三篇刊出，此为第一篇。 

拥抱比特币大浪潮 你需求知道的二三事

原标题What to Know Before Trying To Catch the Bitcoin Wave

作者：Daren Fonda

译者：Winy

加密钱银现已达到了出资者无法忽视的转折点。可是，现在依然存在着许多问题，包含币价上涨是否反映了这是一个泡沫？

大多数人都喜欢美元。美元已持续了几个世纪，而且在两次国际大战、大萧条和通货胀大的围困中幸存下来。作为事实上的全球钱银，它运作得很好。咱们真的需求一种纯粹的数字代替方案吗？没有美联储的支撑，只存在于计算机网络上，要消耗许多电力，一起还没有内在价值。

当然，这便是在说比特币，而现实是比特币现在大受欢迎。

比特币的市值打破1万亿美元，而且这一数值在曩昔的一年中就飙升了1000％，这表明它或许抵达了一个经济转折点。摩根士·丹利（Morgan Stanley）等券商表明，出资者应将其添加到出资组合中。特斯拉（TSLA）和Mass Mutual都购买了许多比特币。用户只需在手机上点击几下，即可将其存入PayPal（PYPL）上的数字钱包中，然后还能够将其转换为现金进行购买。假如想买卖，那么能够在Square（SQ）和Robinhood上操作。Visa和Coinbase Global还发行了比特币借记卡。

可是，假如你想知道什么是比特币，以及是否应该购买比特币，那么你不是仅有一个有此主意的人。咱们无法直观地理解比特币和其他加密钱银，由于它们是从数字存储库房中“挖掘”出来的，并经过称为“区块链”的去中心化计算机网络来流转。散户和组织出资者抢购本就稀疏的比特币，或许会推进比特币价格上涨。支撑者表明，在人们担心通货胀大和钱银价值降低的情况下，比特币的价值将会超越美元、日元和欧元等法定钱银。他们以为，比特币终究将与全球经济中的纸币调和共生。

虽然比特币“精灵”或许现已逃出了魔法瓶，但还远未达到无处不在的程度。由于现在还存在许多妨碍，包含技能难题、价格不安稳、税收政策，以及不希望数字代币改动其钱银政策和金融法规的政府。此外，还充斥着许多非法运用比特币的现象，包含洗钱和逃税。而政府现已进行了打击。例如，我国现已成为区块链技能和挖矿业的领导者，但比特币自身却构成了要挟：北京禁止银行和金融公司买卖比特币，并关停了国内加密钱银买卖所。现在，北京正在推出央行数字人民币，有意削弱比特币的吸引力。

比特币的另一个妨碍便是：如安在挖矿的一起，不发生环境担负？美国银行证券估计，全球比特币网络现在每年排放6,000万吨二氧化碳，大致相当于希腊全年的排放量。一些分析师以为，大多数比特币都是用清洁动力挖掘的，例如风能和太阳能。可是，有关比特币能耗的研讨报告却是基于一些饱尝争辩的假定。跟着比特币价格和买卖量的上涨，环境损害也随之加重。美国银行预测，每10亿美元流入比特币带来的影响，相当于120万辆轿车的排放量。

或许最令人头疼的问题还是这个：比特币是不是一个万亿级的泡沫？比特币的市值现已超越了万事达卡（Mastercard）、家得宝（Home Depot）和埃克森美孚（Exxon Mobil）的总和。摩根士·丹利（Morgan Stanley）表明，整体而言，加密钱银相当于整个高收益债券商场。然而，比特币更像是买卖量稀疏的股票，而非流动性强的大盘股。大部分已挖掘的比特币是由长时间持有者或“拼命拿住”的人所持有，实际上并未流转。而且，许多购买比特币还或许会使其价格胀大。依据美国银行的说法，95％的比特币是由2.4％的帐户持有。据Chainalysis的数据，20％的供给或许存储于已丢失的数字钱包中。

“这个商场的泡沫有多大？我以为泡沫很大，”国际银行首席经济学家卡门·莱因哈特（Carmen Reinhart）说。“在低迷的商场中，或许不需求任何事件，即可吞回大部分乃至悉数的价格收益。它与国债商场不同，比特币的价格动摇十分大。”

其他经济学家则以为，虽然比特币是一种立异技能，且有引人注目的用处，但它缺少内在价值来支撑价格。欧洲复兴开发银行前首席经济学家威廉·布伊特（Willem Buiter）说：“比特币仅仅一个词，不能吃，不能摸，也不能用作出产。”乃至与其最为接近的黄金，也可用于珠宝和制造业。他说，担心通货胀大和纸币价值降低是入情入理的，出资者或许想要对冲。“我以为比特币不是黄金，它纯粹是投机泡沫。”

什么是比特币？故事始于中本聪（Satoshi Nakamoto），这是一个奥秘的人物或集体。他开发了一种数字钱银，任何人都能够通曩昔中心化计算机网络进行收发。买卖由独立运转的计算机进行验证和记载，也便是“矿工”。这些计算机竞相处理加密难题（因此称为“加密钱银”），咱们称之为“工作量证明”。

矿工处理难题后，要首先在网络上同享成果。其他矿工则验证处理方案是否正确。一旦达成一致，买卖就会以数字“区块”的形式打包在一起，并添加到电子记载或分类账中，这便是“区块链”，任何人都无法操控，也都无法看到。

作为运转网络的报答，矿工获得了新铸造的比特币和一部分买卖费。价格越高，依赖电费和计算才能的挖矿就越有利可图。

要运用比特币进行买卖，就需求经过买卖所或应用程序开设帐户，并将其存储在数字钱包中。经过PayPal和Square等公司开发的应用购买比特币，现已变得十分简单。

该体系于2009年推出，其共同之处在于一些核心功用。一种是去中心化，即没有人或组织操控区块链。只要一切独立运转的计算机节点证明其有效性之后，才会记载买卖，这增强了帐本的安全性。实际上，要改动区块链需求许多的挖矿算力，而这是不太或许的，但也并非完全不或许。作为点对点网络，该体系供给了伪匿名性，虽然买卖和帐户都是可追踪的。

比特币的稀缺性也是一个关键点。依据该体系的设计，比特币的全球供给量为2100万枚。现在经过挖矿现已挖掘了约1860万比特币。可是，新发行比特币的数量为每四年折半。现在，新币的铸造速度为每10分钟6.25枚，这表明挖矿将于2140年完毕。

虽然比特币现已呈现了十多年，但它现在才刚刚走入干流国际。跟着华尔街和金融技能公司推出新的出资办法，受到出资者的重视，而比特币期货和相关股票的买卖气势也越来越大。银行、经纪人、买卖所和咨询公司建立基础设施，将比特币转化为股票或债券之类的财物，并估计它将被纳入到401（k）和其他退休账户。继加拿大批准比特币ETF之后，富达出资（Fidelity Investments）、范埃克（VanEck）和其他基金发起人，正试图压服监管组织批准比特币ETF。

Coinbase一直是本年最受重视的IPO公司之一。在4月14日买卖首日，其市值达到860亿美元，估值超越了纳斯达克、Cboe Global Markets和纽约证券买卖所的母公司洲际买卖所。

比特币也获得了一些有影响力的出资者的合法性支撑。马斯克（Elon Musk）为特斯拉购买了15亿美元的比特币。美国众所周知的基金司理保罗.都铎.琼斯（Paul Tudor Jones）和史丹利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）也出资了比特币。橡树本钱的联合主席霍华德·马克斯（Howard Marks）最近写道，他对比特币的置疑“没有得到证实”，并弥补说他的儿子“十分庆幸咱们的家庭具有一笔有意义的资金”。橡树本钱的代表对此不予置评。

当然，咱们都不清楚比特币是否会崩溃，这或许能够解释为什么我们不愿公开评论。确实，许多要素都或许会使比特币如火如荼。

首要要素是竞赛。比特币仅仅数千种加密钱银之一，其间许多是从比特币区块链“分叉”而来的。以太坊网络上的以太币具有必定优势。以太币能够运用“智能合约”对其进行编程。

中心银行现在也开始重视建立在区块链技能上的数字钱银。我国创建数字人民币的举动，使其成为央行数字钱银的先行者。CBDC与纸币挂钩，会随标准汇率动摇；它们不会代替比特币，也不会代替独立于中心组织运转的其他加密钱银。可是作为一种交流媒介，它们能够与加密钱银竞赛。例如，以更低本钱进行国际汇款。

依据美国银行的数据，比特币网络自身相当缓慢，每小时仅处理14,000笔买卖，而Visa的网络则可每小时处理2.36亿笔。人们正在努力进步比特币处理速度，其间包含开发“闪电”协议，但仍远远落后于自动化买卖所（ACH）。

人们用美元、日元和欧元进行买卖，这些钱银价格安稳、广为承受，且深植于金融结构中。 比特币的动摇性使其不适用于大规模的购买或合同买卖。而且，买卖费不断上升，还形成了经济摩擦。卖掉比特币来购买其他东西，或许也需求纳税。由于美国国税局将比特币归类为了财产，而非钱银。

哈佛大学经济学家肯尼思·罗格夫（Kenneth Rogoff）说，比特币的准合法性终究或许会使其消失。他说，纵观整个历史，政府一直在粉碎针对钱银和钱银政策的挑战。比特币之所以会构成要挟，是由于它还能够用于犯罪活动，而且难以监管。罗格夫说：“我以为金融立异十分有出路。可是面对无法监测买卖的情况，政府不会永久袖手旁观。”

_{Bitwise财务参谋预测五年内比特币的价格趋势} 

另一个未被广泛评论的妨碍或许是：比特币会对环境形成什么样的损害？剑桥比特币电力消耗指数显现，比特币的年度能耗已激增至135太瓦时，在曩昔一年中翻了一番。这比瑞典、乌克兰等国家一年消耗的电力还多。

部分或大部分电力或许是由可再生资源（例如风能、太阳能、水力和地热活动）发生的。国际上大部分的挖矿活动是在我国（65％）及冰岛、加拿大和其他动力相对廉价的国家进行的。实际上，依据比特币财物管理公司CoinShares的数据，可再生动力占挖矿网络动力结构的73％。

在我国，矿工们时节性地搬迁。在夏季，他们在水力价格廉价、资源丰富的区域开设矿场，然后跟着发电量的减少再搬运至内蒙古等地，而内蒙古的电力则主要来自煤炭。可是尚不清楚挖矿到底用了多少可再生动力。CoinShares研讨负责人克里斯托弗·本迪克森（Christopher Bendiksen）说：“我国的挖矿业主要是采用清洁动力，可是很难拿到确切的数据。”

即便我国的挖矿业相对环保。但在其他挖矿会集的区域，包含哈萨克斯坦和伊朗，其环保程度却远低于此。跟着币价上涨，电费也随之水涨船高。依据美国银行的数据，假如比特币价格从58,000美元升至100万美元，那么它将超越日本，成为国际第五大碳排放者。

比特币的支撑者并不以为这些问题是损坏买卖的要素。一方面，加密钱银气势现在是自我连续的。价格越高，开发金融生态体系所需的资金就越多，从而能够处理更大的买卖，并扩展对组织的吸引力。花旗集团（Citigroup）表明，比特币已成为加密国际的“北极星”。

保管服务、安全性和流动性尚未渗透至干流金融。但跟着梅隆银行（BNY Mellon）和富达（Fidelity）等公司的介入，改进了它们的情况。在经历了几次大规模的黑客进犯和盗窃之后，比特币买卖所变得愈加安全。场外买卖柜台能够处理大额订单，而组织运用的主要经纪人则供给最佳履行实践，并获得防盗保险。衍生品买卖也在蓬勃发展，为敞口创造了更多的流动性。花旗（Citi）表明，该体系正“日益专业化”。

比特币或许永久不会成为法定钱银。但假定财政政策能够对其进行监控，那么它就能够持续排除万难进入体系。银行监管组织不想扼杀立异的区块链技能，并在一月份表明，银行能够参与区块链网络，并运用“安稳币”（stablecoin）或数字代币，来保证加密钱银与本位钱银之间的平稳搬运。安稳币以1：1的比例与本位钱银挂钩。现在约有200亿美元的安稳币在流转。

即便比特币不能作为一种买卖钱银运转，它也能够成为一种代替财物。作为数字黄金，比特币或许现已在压制真正的黄金价格。估值比特币的办法与私营企业持有的黄金总量（约合2.5万亿美元）相关。依据摩根大通（J.P. Morgan）的数据，依照这种衡量标准，一个比特币应该价值146,000美元，几乎是现在价格的三倍。

支撑者以为，比特币在对抗通胀方面或许比黄金更好。摩根·士丹利（Morgan Stanley）最近写道，加密钱银中2.5％的头寸就能进步出资组合的报答。可是它的优势取决于与股票和债券等财物的相关性。摩根大通（J.P. Morgan）还表明，跟着比特币成为干流，它与周期性财物的相关性好像正在上升。

处于竞赛联系的加密钱银能够共存。出资者能够持有比特币作为出资或通胀对冲东西，一起运用其他更安稳的加密钱银作为买卖钱银。以太币作为可编程钱银，或许更适用于买卖。但它作为价值贮存的吸引力不大，部分原因是它的稀缺性尚不为人所知。比特币倡导者、数字财物注册出资参谋亚当·波科尼克（Adam Pokornicky）说：“没有人能告诉你有多少个以太币，由于以太坊网络一直在改变。”

乃至那些说比特币是泡沫的人，也以为比特币很或许会留存下来。国际银行的赖因哈特（Reinhart）指出，比特币的价格受到多种趋势的推进：寻求收益、政府影响方案、人口结构改变和技能。有些是长时间趋势。而且，虽然咱们并不以为比特币能够代替美元，但在黎巴嫩、尼日利亚和委内瑞拉等地，此种观点却极具引力。由于在这些国家，钱银不安稳，恶性通货胀大率高，乃至积蓄有被没收的潜在或许。她说：“假如你生活在本钱操控的国家，钱银的未来就会有不确定性，这才是问题的核心。”

Rogoffagrees说，国际上总是会有许多地方能够运用比特币，虽然它现在的价值远远超出了那些终究用处。

担心通货胀大或美元价值降低？一些参谋依然坚持以为，最好不要运用比特币。贝尔德（Baird）的高净值客户参谋麦克·克莱恩（Mike Klein）引荐产品、房地产和股票商场，由于这些财物将在通货胀大的环境下获得增值。他说：“假如你想出资的财物与投机无关，那么便是它了。”

确实，虽然股票在于收益，债券追随利率，但比特币的价格支撑或许仅仅来自于一种崇奉，即未来它会使美元愈加坚挺。换句话说，除非您以为币价会上涨，否则便没有充沛的理由购买比特币。

视野开拓

判断意味着创造，因为如果没有创造，选择通常不会是”两难的“。当你知道如何选择时，你的选择通常不是创新行为，它只是遵循以前发生过的案例而已。当你不知道如何选择时，你有了创造的机会。 张五常：经济学一招一式是约束条件与最优选择。-《行为经济学讲义》