撰文：Pendle
编译：Perry Wang
咱们以为，收益型代币与传统金融中的利率衍生品类似，对于在去中心化金融（DeFi）国际中树立有效的货币商场至关重要。Pendle 经过从带有收益的代币中剥离出收益，创建了代表对未来收益具有一切权的特有代币。
然后，这些代币能够在 Pendle 的自动做市商 AMM 上进行买卖，使买卖者能够针对收益率的动摇进行投机、对冲或套利。
但是，首要为什么咱们需要为这些收益代币使用 AMM 呢？
与时刻有关的丢失
收益代币的价值与时刻息息有关。 跟着时刻的流逝，收益代币的持币者取得的收益会趋于减少，并且一旦不再搜集任何收益，该代币最终将在到期时变得一文不值。 在典型的 AMM 上，买卖那些受时刻衰减影响的代币的效率极低，由于它肯定将为流动性提供者（LP ）带来无常丢失（Impermanent Loss, IL）。
无常丢失是在 AMM 中提供流动性所获价值与将其保存在钱包中之间的价值差。 当典型的稳定乘积 AMM 中的代币价格在任何方向上产生偏离时，就会呈现这种状况。 偏差越大，无常丢失就越大（如果在那一刻撤回流动性，无常丢失将变成永久性丢失）。
对于收益代币或任何随时刻衰减的财物，稳定乘积 AMM 中的无常丢失都是不可避免的。 这是由于把价格发现留给了商场参与者和套利者。 经过套利者进行买卖，逐步将典型的 x * y = k 曲线的平衡点移动至认知中的商场公允价值。 价值的改变是导致 LP 呈现无常丢失的原因。 由于收益代币的商场价值在到期时为 0，到时 LP 将遭受巨大丢失，由于资金池的一侧已全部枯竭。
Pendle AMM 的规划
为了考虑进去时刻衰减的因素，咱们规划了一种 AMM，可满意一切具有时刻衰减特性的财物。 最初创建流动性池后，AMM 曲线类似于 Uniswap 的稳定乘积曲线。 不过当产生后续交流时，AMM 曲线将在平衡点处移动，并自行调整以解决财物的时刻衰减问题。
Pendle AMM 曲线随时刻改变而改变
曲线移动会人为地将时刻衰减代币的价格下降。曲线移动的行为由随时刻衰减的定价模型来控制，而这一模型受债券或期权定价模型启示而来，并且，在合同期限内价值下降的速度趋于加快。 要了解曲线移位的更多详细信息，能够在咱们的文档中找到。
Pendle 的 AMM 有效地打破了流动性池的价值与其基本代币价值之间的硬编码联络。 随时刻改变的价值保留在流动性池中，否则该值会被稳定乘积曲线 AMM 上的套利者抢走。 假定咱们的 AMM 的平衡点没有改变，那么 LP 将不会遭受任何与时刻有关的丢失。
与时刻有关的无常丢失 (Pendle vs Uniswap)
尽管咱们一直将更多关注放在收益代币上，但 Pendle 的 AMM 能够扩展为支撑具有时刻衰减特性的任何类型财物。
使用 Pendle，能够买卖期权、债券或任何包含有效期的合约。跟着根据 DeFi 构建了越来越多的结构化产品，咱们对未来发展充满信心。
视野开拓
一个国家如果经济增速是8%，但还要担心就业问题，就说明这个国家的经济有问题。美国的经济增速一般情况下也就1%、2%，3%就很不错了，但也没听说有特别严重的就业问题。就发展中国家来讲，如果能保持个8%或9%的经济增长，那是不会有就业问题的。实际上，这是中国制造业中资本密集型产业的比重太高、服务业比重太低造成的。假设我们现在担心经济增长乏力的人主要是担心就业，那么我们应对的方式也是错误的，因为我们的结构不合理，导致我们经济增长所带来的就业量很低。所以假如我们未来要确保就业，那么就应该重视结构改革，至少不应该低于对经济增速的重视。其实与其在结构不合理的状况下通过拼命促进经济增长来带动就业，倒不如将经济增速放慢一点，改善产业结构来解决就业的问题。-《见证失衡》
