加密买卖所作为用户进入商场的桥接枢纽，一向是工业的观测指标。老牌买卖所Coinbase宣布直接上市（Direct Listing），并获得900亿美元估值，商场显然需要对平台币从头估值，审视买卖所或是平台币未来的潜力。在曩昔数周，BNB、OKB、HT、FTT四大平台币，谁表现最好？又该怎么估值？
从传统战略区别，买卖所会有两种路线：一是「传统金融合规」路线，代表买卖所是Coinbase、Kraken等。这类买卖所最终会以揭露上市（IPO）为最终目的；另一种则是「立异扩张」路线，就像是币安、OKEx、火币，还有2019年才创立的FTX。
Coinbase宣布要上市后，其估值从700亿美元到现在的1,000亿美元。像这类传统合规上市的买卖所，估值是投资银行的作业，这发生另一问题：
其它买卖所怎么估值，平台币怎么估值？
商场对Coinbase上市的反应
在Coinbase估值超越700亿美元的音讯传出后，四大平台币毫不意外地都上涨了数倍。
以下是四大平台币近期的涨幅：
统计下来，BNB三个月上涨了436%，是四大平台币表现最好的一支；而FTT的涨幅也有310%，表现次佳；比较下来，OKB和HT的涨幅各为150%、172%，落后不少。
–图片来历：TradingView –
「回购毁掉量」估值
因为四大买卖所并无供给财务报告，因而咱们无法精确对平台币估值，但也许能够通过对标Coinbase，以「平台币毁掉数量（盈余）」来粗略估值。
据Coinbase提交给美国证券买卖委员会（SEC）的材料，Coinbase 2020年的年收益超越12亿美元。
而在币安旧版回购阐明（两成净利）的假定下，外媒《The Block》研讨总监切马克（Larry Cermak），从2020毁掉的平台币价值3.46亿美元回推，币安2020年净利或许高达17.3亿美元。
毁掉就是将一部分的代币永久地从商场流通量删去。假定代币锁仓量已全数释出，毁掉意味着流通量永远减少，这会发生「通货紧缩」。
而从毁掉数量估计营收或许是可行的方式。
依据材料，币安在2020年共毁掉3.46亿美元的BNB；OKEx 2020年共毁掉7,950万美元OKB；火币2020年共毁掉2亿美元HT；FTX买卖所2020年共毁掉4,200万美元的FTT。
依照币安旧版阐明，它会以20%的净利回购商场中的代币（新版已删去这项阐明）。
如果将相同标准套用在其它买卖所上，那么四大买卖地点2020年的净利应该是：
[注]：平台币价格为4月8日的收盘价格；市值的数据为4月9日的CoinMarketCap数据
简单地回推就能够发现，如果Coinbase的12亿净利让它获得1,000亿美元的估值，那币安地估值应该乃至应该超越1,000亿美元（假定1,000亿美元），那问题来了，为什么币安买卖所得平台币总值仅有640亿美元？
事实上不只是币安，依照这个计算方式，OKEx的市值应该是229亿、火币588亿美元，但实践情况怎么
比较之下，BNB市值为预算市值的64%，FTT则是37%，远高于OKB和HT。
OKEx平台币OKB总市值为11亿美元，火币平台币HT市值仅32.1亿美元，比较币安，OKEx实践平台币市值仅预算市值的4.9%，火币平台币则是5.4%。
OKEx和火币之所以会远落后于币安和FTX很大原因或许是：「用户过于会集」、「监管不确定性」。
OKEx和火币尽管是离岸注册，但却是我国最重要的加密钱银买卖所之一，其用户多是我国用户。
据Similarweb数据，OKEx买卖所网站的流量有20.47%来自我国，第二、第三则是俄罗斯和土耳其；火币网站的流量则是有29.33%来自我国，第二、第三分别是乌克兰和越南。
用户在单一商场过于会集并非单一问题，这也让两间买卖所深受我国监管的影响。众所皆知，我国政府在该范畴的监管严厉，一起法规也相对不透明，这让平台币的动摇危险变得更大。
举例来说，上一年OKEx创办人徐明星就无预警遭到公安带走协助调查，有趣的是，徐明星是「仅有」的私钥管理人，因而OKEx关闭提币服务，就这样OKB两天下跌31%。
整体来说，两家买卖所尽管正在积极地面向全球商场，但依据用户会集所带来的监管不确定性，OKEx和火币不太或许像Coinbase一样在美国合规上市募资；也因为监管问题，两家买卖所的加密衍生性产品的推出速度落后了币安和FTX，反映在平台币市值上，就是平台币市值仅为预算市值的4.9%和5.4%。
币安也需要面临监管
不只是OKEx、火币买卖所，币安相同也在面临监管问题，只是对象换成美国监管单位罢了。
币安在通过2017年、2018年的快速生长后，开端需要担心分流问题，防止遭告各国监管机构的「关怀」。因而在2019年，币安和美国协作同伴BAM Trading Service协作设立Binance US，一起回绝再为美国用户服务。
足见2019年的币安已经开端需要面临监管。
上（3）月，《彭博社》引用知情人士音讯，指出币安正在受到美国产品期货委员会（CFTF）调查，是某在未经许可的状况，供给美国用户衍生品买卖，好像2019年开端分流并无法防止后续的追责。
FTX的后进优势
FTX买卖所是在2019年5月建立，这时候币安已经在着手建立Binance US。后进优势让FTX从营运的第一天就推出较严厉的合规流程。据FTX的KYC规定，用户注册时必须要供给法定名字、护照或是管辖政府的身分证明，而司法制止地是无法注册的。
这样一来，FTX处理了目前币安遭美国CFTC关心的原因：为美国用户供给服务。
–图片来历：FTX买卖所–
FTX在立异上反而比较像是2017年的币安，以「乡村围住城市」的方式，积极地发明更多的新产品，供给给用户，就像是猜测价格动摇的合约「Move合约」，或是依据时势推出的「猜测合约」，例如川普合约、奥林匹克2021年的猜测合约。
除了加密衍生品外，FTX也将传统金融思想带入加密商场，发明了「多样化产品」，包括股权通证、Pre-IPO合约。而依据FTX创办人Sam-Bankman-Fried从前说法，之所以会推出这类产品，这些产品的商场比想像中大，非加密界的传统投资人也会被其招引。
这些产品的商场比大家想像中的大，除了FTX的用户想要买卖外，非加密界的传统投资人也会被其招引；更重要的是，商场上没有人供给这项服务，咱们是仅有一个。
和三大买卖所比较，FTX近期推出的产品不只限制在加密衍生产品，多样化的产品让传统金融和加密金融的边界逐渐淡化。这和创办人身世于华尔街量化基金的背景相关。
不只是产品思想罢了，FTX也带进传统金融的「买卖思想」。子帐户系统让用户能够更简单操控资金危险，上一年十月推出「现货杠杆服务」，让用户能够抵押现货（加密钱银），借入其它资产，加上本来的「混合保证金制度」，让单一子帐户的资金功率极大化。
另一方面，胃纳了透多传统投资人或买卖者，也就增加了资金需求，对此，FTX也供给的P2P借贷服务，对于仅需安稳收益的用户供给了危险极低的「被动收益」。
币安创办人CZ已经标明目前没有上市的计划，但随着加密钱银走向主流，币安的规划也非2017年可比，「求稳」是相对聪明的选择，但这也导致币安损失本来的优势：产品迭代速度。
比较币安，FTX就很像科技股或生长股，产品迭代速度快，后进者优势尽管让其更能理解监管趋势，制定更严厉的合规流程。
而这点优势反映在了买卖量生长速度之上。
买卖量、毁掉量都超越币安
据CoinGecko数据，FTX买卖所24小时合约持仓量为国际第三，达52亿美元；与此一起，币安24小时持仓量为91.4亿美元。
值得注意的是，币安买卖所的买卖量是国际第一，但在曩昔一年，FTX的买卖增长量是超越币安的。
上一年四月，FTX买卖所的加密衍生品的日买卖量5.5亿美元，而今年最高峰时，FTX的日买卖量到达176亿美元，年增长率为3,200%；同期比较，币安的增长率是2,800%。
–图片来历：CoinGecko –
FTX的快速增长也反映在「平台币的毁掉数量」。
FTX买卖所2020年Q4的FTT毁掉量较Q1增长了257%，从280万美元增加到Q4的1,002万美元。币安BNB毁掉量从Q1的5,234万美元，增加到Q4的1.65亿美元，毁掉量生长量增加了210%；火币的HT毁掉量则是增加量45%，OKEx增加了26%，是四大买卖所增幅最少的。
–四大平台币Q1至Q2的毁掉量「百分比」-
– FTT每周价格变化和毁掉总量–
FTX有或许揭露上市吗？
目前，除了Coinbase买卖所以外，「第一家合规」实体交割的加密买卖所Bakkt也会透过和SPAC公司VPC Impact Acquisition Holdings合并，借此揭露上市；老牌买卖所Kraken发言人也证明会考虑在2022年直接上市。
Bakkt估计在今年Q2在纽约证交所（NYSE）上市，预估市值为21亿美元，而Kraken则估值超越200亿美元。
尽管Sam Bankman-Fried（SBF）从没说过上市为方针，但很难想像华尔街身世的他没有考虑过上市。理论上，现阶段谈揭露上市还太早，不过的确看到了FTX正在强力走向群众视界。
上月底，在迈阿密戴德县市长卡瓦（Daniella Levine Cava）牵线下，FTX以1.35亿美元和NBA热火队签约，其中9,000万美元交由地方政府施政使用，别的FTX每年会向热火队支付200万美元。
在4月7日，热火队在布告中写到，从2021至2022赛季起，热火队场馆正式更名成FTX Arena（FTX球场）。热火队成为FTX官方独家的加密买卖所同伴，除了在主场亮相外，还会协助热火队举行加密钱银竞赛，或是其它加密钱银推行活动。
比特币走入华尔街，NBA Top Shot的爆红都在暗示着群众正在认识加密钱银，而热火队每年会招引到200万游客到访，达到这样协议除了是FTX扩张要害要素之一，更是走入主流的标志。
–图片来历：Boardroom –
整体来说，币安走进安稳期，FTX正处于高速扩张阶段。币安现已是工业龙头，一举一动都备受商场或是监管单位注意；也就是说，在推出产品或服务前，都要考虑到监管问题。此外，币安已是千人等级的公司，这也代表立异或许会慢下来。
比较之下，FTX正处于高速扩张阶段，更像是生长股。一方面依照社群需求，打造新型加密衍生品，一起引入传统金融思想的衍生品，招引传统投资人；另一方面，也带入华尔街的买卖思想，「现货杠杆买卖」、「混合保证金制度」以强化危险控管和资金功率。
最终，后发优势让他们了解监管危险，再加上传统华尔街的背景，以及开端和政府打交道和走向一般群众，不难想像FTX后续将揭露上市作为方针的或许性。
视野开拓
Democacy does ot equie pefect equality, but it does equie that citizes shae i commo life. What mattes is that people of diffeet backgouds ad social positios ecoute oe aothe, ad bump up agaist oe aothe, i the couse of eveyday life. Fo this is how we lea to egotiate ad abide ou diffeeces, ad how we come to cae fo commo good.-《金钱不能买什么》
