本文来源于普华永道《2020加密对冲基金陈述》。这份陈述中所展现的数据和定论来自于爱尔伍德财物办理在2020年第一季度所做一份查询研讨陈述和普华永道加密小组在加密对冲基金领域所做的定性剖析实践。该陈述聚焦于流动并揭露办理的加密钱银。一切数据均来自于普华永道所调研的加密基金，一切被调研的加密基金都是在2020年第一季度仍在运作的基金。陈述中一切的基金体现相关参数都由对冲基金司理直接供给，没有经过独立基金办理人或许其它第三方组织审计人员的验证。
陈述摘要：
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2019全球加密对冲基金财物办理规划从10亿美金添加到20亿美金；
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均匀财物办理规划从2190万美金添加到2200万美金，财物办理规划中值则从430万美金添加到820万美金；
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90%的加密对冲基金出资者不是来自家庭理财办公室（48%）就是来自高净值人群（42%）；
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加密对冲基金的均匀买卖规划为310万美金，买卖规划中值为30万美金；
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简直2/3的加密对冲基金的均匀买卖规划低于50万美金；
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2019年体现最好的加密对冲基金为全权托付做多基金产品（+40%），其次为全权托付做多/做空基金产品（+33%），定量基金产品（+30%），最差的为多战略基金产品（+15%）；
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加密对冲基金的均匀办理费由2019年的1.7%提高到2.3%，基金绩效奖金从23.5%降到21.1%；
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最常见的加密对冲基金是量化基金（48%），其次是全权托付做多基金（19%），第三为全权托付做多/做空基金（17%）和多战略基金（17%）；
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加密对冲基金中最常用的虚拟钱银为比特币（97%），其次是以太坊（67%），XRP（38%），莱特币（38%），比特现金（31%）和EOS（25%）；加密对冲基金也涉及到加密钱银质押（42%），放债（38%）和假贷（27%）；
以下是正文，enjoy：
一、战略研讨
2020年第一季度的查询显现，活泼的加密对冲基金大概有150个。简直2/3（63%）是在2018或许2019 年发行的。
图1 与BTC价格相关的加密基金数量
据图1所示，新加密基金的发行和比特币的价格呈现高度正相关性。比特币的价格在2018年到达峰值影响了更多加密基金的发行；2019年比特币呈现疲软，新加密基金的发行量也随之下跌。
图2 基金战略
根据下表3可知，加密基金中出资人数量的中位数为27.5，均匀值为58.5；买卖规划的中位数为30万美金，均匀值为310万美金。
图3 均匀买卖规划
均匀买卖规划的商场散布如下图4所示，将近2/3加密对冲基金的均匀买卖规划低于50万美金。 
图4 加密对冲基金均匀买卖规划 二、财物办理
全球加密对冲基金的财物办理规划从2018年的10亿美金添加到2019年的20亿美金。
图5 资管均匀值和中位值
下图6展现了个别加密对冲基金所持有的财物办理规划的商场散布状况。这和传统对冲基金的散布状况相似：几个大型基金办理着大多数财物，少量财物由很多小型基金办理。
相较于2018年，2019年加密对冲基金中超越2000万美金的财物办理规划从19%添加到了35%。造成这一现象的原因是大型财物办理规划不仅能吸引到新的出资者更是能够吸引到较大的买卖规划。出于对资金集中风险的考虑，许多出资人会将资金办理规划的出资份额控制在总出资的10%以内。
图6 财物办理规划
三、基金成绩体现
截止2019年年末，多战略基金产品的成绩体现最差，相较于量化基金产品（30%）、全权托付做多/做空基金产品（33%）和全权托付做多基金产品（33%）少大约10%以上。
图7 加密对冲基金成绩体现
下图中对比了加密对冲基金在2018年和2019年的均匀成绩体现（多战略基金产品2019年与其它种类合并所以未在图中展现）。该图阐明数据剖析中存在着严峻的幸存者误差现象。例如，2018年加密对冲基金的成绩体现均匀值为-46%；而2019年加密对冲基金的成绩体现则为74%。这一现象阐明，在2018年严峻体现欠安的加密基金不得不被封闭。这一点在研讨较小规划的加密对冲基金财物办理时尤为显着：这些财物办理规划的均匀办理费并不能让他们到达收支平衡，除非这些基金的绩效收入很高。 为了削减2018年和2019年封闭的基金所带来的幸存者误差影响，下图对比了基金的成绩体现而非基金本体。2019年，比特币（+92%）的体现优于一切类型的加密对冲基金。在2018年，加密对冲基金有用缓解了比特币熊市所带来的影响，却没有将这一向上的势头在2019年继续坚持下去。这阐明，加密对冲基金充任的是缓解商场波动的东西，而非影响商场的兴奋剂。
图8 加密基金成绩体现
四、办理费和成绩奖金 2020年，费用的中值相较于2019年持平：2%的办理费和20%的成绩奖金。然而，办理费用的均匀值由1.7%长到了2.3%；绩效奖金从23.5%降到了21.1%。由此可见，基金司理提高了基金办理费来抵消不断增大的运营本钱。
图9 办理费均匀值
由于加密对冲基金一直在寻觅吸引更多的组织类出资者和其它商场参与者，例如第三方托管人，加密对冲基金的监管已经越来越规范。为了恪守这些越来越严厉的监管法令而发生的费用也逐年添加。不过可猜测的是，在接下来的几年里，此类费用会逐步削减。随着商场越来越老练，商场竞争也会越来越强烈，同时也会给组织等级的玩家供给更多的选项。 尽管基金办理费小额添加，加密基金依然在完成收支平衡上面对着挑战。除非他们能够吸引到更多的出资人，不然难以完成这一目标。在2019年，加密基金的财物办理规划为820万美金并收取2%的基金办理费，因而他们的年收入能到达164000美金。这关于维持一个企业的工作来说是不太够的，特别是考虑到还要付出员工工资。一个到达商场中值的基金一般有6个员工。因而，一些基金会寻觅其它方式创造营收来抵消这些开支。例如，一些量化基金开端供给多样化的进场方式而且开端做商场营销。一些处于前期阶段的基金则开端做项目咨询。
其他基金则经过卖掉普通合伙人的股份来得到额外资金。一些基金依然将重心放在基金出资上，希望基金绩效奖金能够抵消开支。这种做法看似乐观活跃，但基金司理往往要面对额外的风险，尤其是如果到年末还没完成高水位线条款，他们的境况会非常风险。在均匀财物办理规划如此低的状况下，普华永道建议很多现存的加密基金：除非他们的基金能发生反常高的收益，不然封闭现有的基金。
五、加密财物
在本年的陈述中，根据对加密财物方方面面的考量，对比特币的非出资用处活动进行了查询。基金强调了以下几个经济活动。
图10 质押和假贷占比
质押和假贷展现了加密基金怎么增强他们的加密财物相关技能知识来完成收入来源多样化。
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质押、通缩、推举主节点都是根据收益产出战略的考虑，但对整个网络的稳定性和稳健性也有好处。这是加密商场和资本商场之间的一个显著差异。除此之外，采用权益证明机制会要求工程师设立和维持云端和硬件装备。根据加密钱银项目的独特软件需求，不同加密钱银项目的装备需求也不同。
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加密财物借款的批准和监控也需求特别的技能和技能。买卖授权和基金流在公帐上的追寻都会涉及到几位基金司理人。工程师会被要求设计和开发借款过程中需求的特别东西和可用于企业、买卖所以及其它商场参与者之间沟通的界面。
以上这些例子都阐明了为什么在精通技能的出资专家上的投入是必要的，而且为什么首席技能官一般会高度参与到加密基金出资中。 在与比特币有关的买卖活动中，近乎一半的基金表示他们日常加密钱银买卖量的一半是由比特币组成的，只要5%的基金是纯比特币组成而且只买卖比特币。 大多数基金排名前五的山寨币为以太坊（ETH,67%），XRP（38%），莱特币（LTC,38%），比特现金（BCH,37%）和EOS（25%）。虽然没有要求基金按市值来给买卖量靠前的山寨币排名，莱特币即便市值较小但却被多家基金提名。这一状况相同适用于零币和以太坊只不过相较莱特币程度较轻。
图11 常用买卖标的
六、衍生品和杠杆
衍生品被用作避险东西或是alpha生成东西。在曩昔的几年中咱们能够看到加密假贷商场的进一步开展。例如，许多中心化和去中心化的加密财物买卖平台都开端为他们的顾客供给假贷服务和保证金买卖服务。因而闪贷和套利买卖也变得越来越常见。
图12 加密对冲基金和股票
图13 加密对冲基金和衍生品
这些开展赋予了衍生品商场更强的多样性和流动性，因而也让基金做空变得愈加简略。这就意味着加密基金能够轻易地供给一些复杂的投财物品，也意味着加密对冲基金的出资战略和传统对冲基金的正相关性越来越强。
2019年的数据能够支撑这个观念，简直一半的基金是做空基金（48%），简直50%的基金（56%）活跃运用了衍生品。根据对期权和期货商场的调查可知，简直1/3的基金涉及到了期货和期权。受监管的期货发行有助于此类东西在接下来几年里的广泛应用。
图14 加密对冲基金和杠杆
在杠杆的应用中能够调查到不一样的趋势。在2019年的陈述中，只要36%的基金被答应运用杠杆。本年，这一数据上升到了56%，尽管只要19%的基金活跃利用了杠杆。
普华永道相信会有越来越多的私募融资备忘录答应基金运用杠杆。这一定论是根据普华永道对司理人在债务融资中所面对的困难剖析，以及许多基金能够经过衍生品应用来取得杠杆的现实剖析。
视野开拓
2013年德国的企业负债水平是49%，美国是72%，日本是99%。据央行统计，中国非吉荣企业的杠杆率在从2012年的106%上升到了2013年的110%，远远高于很多发达国家的水平，甚至远远高过亚洲其他新兴市场国家的企业负债水平。 根据国家统计局完全的官方统计，钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、造船等行业的产能利用率分别只有72%、73.7%、71.9%、73.1%和75%，也就是说，这些行业的产能过剩率至少有25%。-《刚性泡沫》
