3月10日，在灰度比特币信托GBTC接连9天负溢价后，灰度的母公司DCG表明方案购买2.5亿美元的GBTC。 此举被解读为DCG自产自销，想要把接连多日的负溢价扭转为正。在表达嘲讽的一起，职业从业者们的言外之意也体现出一种“被分配感”。 灰度现已成为比特币涨跌的风向标。除了灰度外，还有14个揭露买卖的金融产品把比特币作为标的财物，25家上市公司把比特币加入出资组合。 这除了阐明比特币被更广泛的大众所承受外，也体现出职业正在向部分中心化和初期独占的方向开展。像DCG这样的主流参加者们还在加速布局。
GBTC为什么会负溢价？ GBTC是灰度（Grayscale Investment）推出的比特币出财物品。灰度把大约0.001枚的比特币打包成一个GBTC。 所谓负溢价就是指GBTC的价格比标的财物——0.001枚BTC的价格低。 以撰文时的数据为例，比特币的价格是54224美元/枚，相当于每个GBTC的标的价格是54.224美元。GBTC在二级商场的价格是51.38美元/股。所以GBTC的价格比标的物的价格低5.2%。 GBTC和比特币的价格之所以会脱节是由于它们在两个商场流通。GBTC在股市流通，而比特币在加密货币商场流通。两者的价格取决于各自商场的生意情况。
当咱们说GBTC负溢价了，其实是在说二级商场对GBTC的购买需求削弱了。所以要处理GBTC为什么会负溢价这个问题，咱们能够先分析二级商场出资者购买GBTC的动机是什么。 总结一下有这样几个理由：一，合规；二，方便。传统出资者只要像买股票一样买GBTC就能够取得比特币敞口，而且不用忧虑托管之类的问题；三，对GBTC有上涨预期。这种预期能够转化成对比特币的上涨预期。毕竟财物有上涨的趋势，炒作这种财物才有利可图。 现在正值牛市，比特币价格出现上扬的趋势，所以第三点并不构成二级商场对GBTC需求削弱的原因。负溢价的原因能够定位到榜首、第二点上。
事实上，结合现在不断有比特币ETF被同意并在股票商场上买卖，咱们就能联想到一种或许性，那就是灰度有了越来越多的竞品。在比特币合规敞口上，独占现已不再是灰度的特权。 在本年2月份，有三只比特币ETF取得加拿大证券监管组织的同意，并上线多伦多买卖所买卖。这三只ETF分别是：Purpose Bitcoin ETF（买卖代码 BTCC）、Evolve Bitcoin ETF（EBIT）、CI Galaxy Bitcoin Fund（BTCX）。 其中，Purpose Bitcoin ETF是全球首只获批的比特币ETF。根据媒体的报导，这只基金上市后出现出爆破式的增加。截止撰稿时，该基金的办理规模现已到达13565枚BTC。 在Purpose Bitcoin ETF持仓量增加的同一时期，灰度比特币信托GBTC办理的比特币数量正在继续减少。虽然GBTC还办理着65.5万枚比特币，远超同类型基金，可是最近一段时间，GBTC和BTCC之间这种此消彼长的趋势非常明显。
Purpose Bitcoin ETF持仓变化，来历：Glassnode
灰度GBTC持仓变化，来历：Glassnode 像Purpose Bitcoin Fund这样的合规敞口之所以能“后发先至”，或许是由于它们相对于GBTC存在一些优势。 灰度对办理的比特币财物收取2.5%的办理费，而Purpose Bitcoin Fund的办理费为1%。灰度的GBTC有6个月的锁仓期，而Purpose Bitcoin Fund没有锁仓期。 除了最近取得同意的三只比特币ETF外，Bitcointreasuries.org信息显现，灰度比特币信托至少还有11个竞品。此外，虽然多次被美国证监会回绝，包括VanEck、Valkyrie在内的多家公司还在继续不断地提交比特币ETF请求，美国首只比特币ETF有或许在本年面世。 从前独占比特币合规出资入口的灰度，现在正面临着剧烈的竞赛。
DCG“操作商场”
灰度比特币信托GBTC之所以能如此成功，得益于它的机制。 首要，合格出资者在一级商场用现金或许比特币购买GBTC是一个单向的过程，GBTC不能被赎回成比特币。灰度通过这种方式变相地减少了比特币在商场上的流通量，推高了币价。 其次，在比特币价格整体上扬，GBTC正溢价的时分，由于二级商场对GBTC需求旺盛，所以能够一起参加一级商场和二级商场的合格出资者成了最好的“搬运工”。
他们继续地收购商场上的比特币，把它们转化成GBTC，然后再在GBTC解锁后把GBTC转手到二级商场卖出，取得的资金再用于复投GBTC，以此不断地赚取溢价收入。 这时合格出资者成了比特币买盘中非常微弱的一支力量。这也是为什么每当有很多GBTC解锁，比特币的价格常常能被推高并稳固的原因。 第三，当GBTC负溢价的时分，合格出资者是否会继续出资GBTC将取决于多个因素，例如： -标的财物比特币本身的涨幅如何，出资GBTC的收益是否依然高于出资股票、债券等财物。
-合格出资者对于合规和免税的需求是否剧烈。一方面，出资GBTC能够实现免税；另一方面，合格出资者是否乐意直接持有比特币，由于在GBTC负溢价时，直接持有比特币的收益/丢失优于持有GBTC。 -扣除掉灰度收取的办理费等本钱后，出资GBTC是否依然能带来收益。 -是否有其他表现更好的合规出财物品可供挑选。
在GBTC负溢价的时分，情况会变得复杂很多，但能够肯定的一点是，GBTC负溢价越严峻，合格出资者购买GBTC的动力就越小。
而即使是在这种情况下，灰度及其母公司DCG依然掌握着一部分主动权。正如咱们所看到的，DCG想要亲身下场拉盘。3月10日，在灰度比特币信托GBTC继续多日负溢价后，DCG宣布了2.5亿美元的GBTC买入方案。 二级商场一旦有很多资金买入，GBTC的价格就会上涨。假如GBTC康复正溢价，那么或许又会有很多合格出资者参加进来。此外，DCG发布这一公告对商场情绪也会产生影响。 从传统金融商场的评判规范来看，DCG有很大的“操作商场”的嫌疑。DCG以及灰度有“操作商场”的能力，但如前文所述，灰度也在被同类型基金、ETF、ETP产品间的竞赛所制衡。
巨子干预与被迫牛市
GBTC负溢价仅仅冰山一角。DCG买GBTC，Microstrategy买BTC、特斯拉买BTC、美图买BTC......比特币商场的开展规律与其说是牛熊周期，不如说是巨子干预下的被迫牛市。 在这个过程中，无论是从资本、信息、东西，还是思想等方面衡量，散户们现已越来越失掉话语权。 另一方面，巨子间的竞赛也正在变得越来越剧烈，它们在加速布局和独占。以DCG为例，除了灰度作为其加密财物办理事务分支外，DCG的触角还掩盖到矿业、媒体、买卖与假贷等多个范畴……
视野开拓
当我刚刚加入美联储之时，理事们汇聚一堂的机会并不多，很多实质性的工作都是由负责具体事务的委员会解决的。我们每两周都会在周一上午开会，听取美联储员工就经济、金融、国际发展等领域汇报最新动态，听完之后，理事们会提出问题。作为一位大学教授，我之前习惯于在研讨会上提出一些猜测性的或假设性的问题，但在美联储，我很快变得拘束了很多。曾有一次，我在会议上提出了一个非常随意的问题，结果那一天快要下班之际，工作人员给我送来了长达10页的备忘录，按照4种假设情况回答了我的问题，并且还附上了一份参考书目。从那之后，我只会在真正需要得到答复的时候才把问题说出来。-《行动的勇气》
